报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 结构变化+管理效率提升，公司利润稳步增长 - 2024Q2公司收入同比下滑3.3%,其中酒店业务/景区运营同比分别-3.1%/-8.1%。但得益于公司管理效率的持续提升与优化，酒店内部特许加盟酒店、中高端酒店结构占比的提升，利润总额仍保持15.1%的增速，其中酒店业务/景区运营利润总额同比分别+22.4%/-24.3%。从成本费用各细项来看，2024Q2公司销售费用率/管理费用率/财务费用率同比分别-0.9pct/-1.0pct/-0.5pct。[7] 门店持续升级迭代，中高端占比提升 - 2024H1公司新开酒店567家,其中Q1/Q2分别开业205/362家,环比略有提速,但横向比较仍低于同业。从分布看,2024H1公司新开经济型/中高端/轻管理酒店为100/171/296家,仍以轻管理及中高端为开店主力。截至2024年6月末,公司中高端酒店数量占比进一步提升至28.6%,同比增长2.7pct;特许加盟方式运营的门店比例提升至90.3%。此外,公司在经济型酒店市场持续推进门店迭代,如家3.0及以上产品占如家品牌店数比例从2023年末的58.5%提升至64.5%。[7] ADR、OCC均有压力，2024Q2公司RevPAR下滑5.1% - 2024H1公司不含轻管理的全部酒店RevPAR为160元,同比下降2.1%,其中,第一季度RevPAR同比增长2.0%;第二季度RevPAR同比下降5.1%。从二季度RevPAR拆分看,平均房价同比下降4.1%,出租率同比下降0.8pct。[7] 长期竞争力逐步完善，维持"买入"评级 - 考虑到外在消费环境变化,我们预计公司2024-2026年营收分别为79.2/86.8/89.3亿元,同比增速分别为+1.6%+9.7%/+2.9%,归母净利润分别为8.1/10.0/11.2亿元,同比增速分别为+2.3%/+22.3%/+12.7%,EPS分别为0.7/0.9/1.0元/股。鉴于公司产品、品牌、会员体系逐步完善带来的长期竞争力,维持"买入"评级。[7][8]