报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][6] 报告核心观点 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入107.90亿元，同比 -2.55%；实现归母净利润11.06亿元，同比 +12.13%；实现扣非归母净利润6.39亿元，同比 -20.39%2024Q3，公司实现营业收入38.98亿元，同比 -7.10%；实现归母净利润2.58亿元，同比 -43.08%；实现扣非归母净利润2.50亿元，同比 -41.65%[1][3] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为12.81、14.46、16.18亿元，对应PE分别为23/20/18X[1][6] 根据相关目录分别进行总结 门店层面 - 2024Q3公司新开业酒店469家，开业退出酒店221家，净增开业酒店248家，其中全服务型酒店新增22家（原归属于有限服务型酒店转入全服务型酒店），有限服务型酒店新开业446家，开业退出酒店220家，净增开业酒店226家[3] - 截至2024年三季度末，公司有限服务型中端酒店占比59.65%，同比提升2.11pct，加盟酒店占比94.09%，同比提升0.42pct[3] 经营层面 - 2024Q3，中国大陆境内全服务型酒店/有限服务型中端酒店/有限服务型经济型酒店RevPAR同比分别 -18.17%/-10.78%/-4.67%，拆分看，ADR同比分别 -15.93%/-12.60%/-6.25%，Occ同比分别 -1.60/+1.54/+1.12pct；中国大陆境外有限服务型中端与经济型酒店RevPAR同比分别 -10.15%/-4.81%，拆分看，ADR同比分别 -3.47%/-0.87%，Occ同比分别 -4.48%/-2.69%[4] 盈利能力层面 - 2024Q3，公司毛利率与净利率分别为44.34%、7.52%，同比分别 -1.02、-5.16pct，毛利率与净利率跌幅差异部分系公司期间费用率中销售费用同比大幅增长37.66%；具体看，公司期间费用率为31.09%，同比增长1.05pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为8.25%/17.97%/4.67%/0.20%，同比分别+0.84/+0.23/-0.04/+0.02pct[5] 展望未来 - 公司在中国区组织架构调整于今年2月份落地，中国区由原来7个层级压缩到了4个管理层级，有利于管理的效率上升，进一步下放权力到区域公司，从而对市场趋势有更快的响应[5] - 中长期看，看好公司品牌矩阵调整，优化发展战略，强化“三平台”（即：全球酒店互联网、全球采购平台、全球共享服务平台）协同建设，经营管理方面提质增效；海外业务，以务实风格实施业务整合，减少业绩压力[5]

石基信息：全资子公司与锦江酒店（中国区）签订战略合作框架协议 财联社11月10日电，石基信息公 告，全资子公司西软信息与深圳锦江酒店管理有限公司南山分公司签订战略合作协议。 西软信息将为锦江酒店（中国区）成员酒店提供酒店数字化管理的软件产品及服务，服务范围包括已经 或将要与西软信息达成《项目工作书》的锦江酒店（中国区）旗下各品牌酒店。 协议期限自2024年10月1日起至2029年9月30日止。 查看公告原文 ...

报告投资评级 - 锦江酒店评级为推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 2024年前三季度锦江酒店营收107.90亿元同比下滑2.55%归母净利润11.06亿元同比增长12.13%扣非归母净利润6.39亿元同比下滑20.39%2024Q3单季度营收38.98亿元同比下滑7.10%归母净利润2.58亿元同比下滑43.08%扣非归母净利润2.50亿元同比下滑41.65%[1] - 24Q3营收和利润略不及预期受行业供给增加平均房价影响24Q3境内下滑境外稳健境内营收25.88亿元同比下降10.88%境外营收12.51亿元同比增长1.93%分别占营收67.4%、32.6%[2] - 国内酒店经营承压全服务型酒店、中端酒店、经济型酒店RevPAR分别下滑18.17%、10.78%、4.67%高端价格带酒店价格受损更大分入住率和平均房价看三类酒店入住率分别-1.6、+1.5、+1.1pct平均房价同比增速分别-15.9%、-12.6%、-6.3%[2] - 开业速度稳健签约速度有所放缓24Q3新开酒店469家开业退出221家净增248家前三季度合计新开1149家酒店开业退出411家净增738家截至24年9月底合计开业13186家酒店已签约未开业的pipeline酒店数量为3936家（较24年6月底减少180家）[2] - 调整2024 - 2026年锦江酒店归母净利润预测至12.3、12.9、16.2亿元（原14.7、14.9、17.4亿元）对应PE为25/23/19倍基于公司管理改革持续及未来财务费用有望改善参考可比公司估值给予2025年25倍PE对应目标价30.2元维持推荐评级[2] 财务指标相关 - 2023 - 2026年营业总收入（百万）分别为14649、14328、15047、15810同比增速分别为33.1%、-2.2%、5.0%、5.1%归母净利润（百万）分别为1002、1232、1292、1624同比增速分别为782.7%、23.0%、4.9%、25.7%每股盈利（元）分别为0.94、1.15、1.21、1.52市盈率（倍）分别为30、25、23、19市净率（倍）分别为1.8、1.7、1.7、1.6[3] - 2023 - 2026年资产负债表、利润表各项指标如货币资金、应收票据、应收账款等数据以及各项财务比率如毛利率、净利率、ROE、ROIC等数据[6] 公司基本数据相关 - 锦江酒店总股本（万股）107004.41已上市流通股（万股）107004.41总市值（亿元）303.04流通市值（亿元）303.04资产负债率（%）63.26每股净资产（元）15.8612个月内最高/最低价33.90/21.75[4]

报告投资评级 - 增持（维持）[2][4] 报告核心观点 - 报告期内锦江酒店业绩有所承压，Q3业绩受国内基数压力和海外利息费用影响，但开店表现积极，且pipeline充足，看好后续海外继续减亏、国内直营店经营及CRS改善，下调盈利预测后维持增持评级[2][4] 基本状况相关 - 锦江酒店总股本为1,070.04百万股，流通股本为1,070.04百万股，市价为27.29元，市值为29,201.50百万元，流通市值为29,201.50百万元[1] - 前三季度合计新开店1149家，Pipeline规模达到3986家，24Q3新开店469家，净增酒店248家，截至24Q3，在营酒店规模13,186家[1] 费用相关 - 24Q3销售费用率为8.25%，同比+2.6pct；管理费用率17.97%，同比+0.3pct；研发费用率0.2%，同比-0.05pct；财务费用1.8亿，较23Q3下滑1500万，财务费用率4.67%，同比-0.07pct[1] 盈利预测及估值相关 - 24Q3实现收入39亿/YOY -7.1%，归母净利润2.58亿/YOY -43%，扣非后归母净利润2.5亿/YOY -41.7%；24Q1 - Q3实现收入108亿/YOY -2.55%，归母净利润11亿/YOY +12.1%(含出售时尚之旅的投资收益)，扣非后归母净利润6.4亿/YOY -20%；前三季度产生的经营性现金流为34.7亿/YOY -20%[2] - 预计24 - 26年实现归母净利润12/12.5/14.9亿元（此前预测为2024 - 2026年归母净利润分别为14.7/15.0/17.7亿元）[4] - 2022A - 2026E的营业收入、增长率yoy%、归母净利润、增长率yoy%、每股收益、每股现金流量、净资产收益率、P/E、P/B等指标呈现一定的变化趋势[2] - 2023A - 2026E的资产负债表、利润表中的各项指标如货币资金、应收票据、应收账款等呈现不同数值并存在一定变化趋势[5] 业务拆分相关 - 24Q3酒店业务营收下滑7%，餐饮业务营收下滑9%；24Q3公司酒店业务营收38.4亿/YOY -7%，其中有限服务型酒店营收37.8亿元，YOY -7.6%，大陆境内营收25.9亿/YOY -10.9%，大陆境外实现营收12.5亿/+1.9%；24Q3餐饮业务实现营收0.59亿/-8.95%[3] - 三季度RevPAR同比下滑8.4%，其中OCC正增长、ADR下滑10.5%；24Q3境内有限服务型酒店RevPAR174元，YOY -8.4%；其中OCC同比+1.7pct，ADR同比-10.5%；中端酒店RevPAR -10.8%、经济型酒店-4.7%；直营酒店RevPAR YOY -9.6%，加盟酒店同比下滑8.5%；海外酒店整体RevPAR 43.36欧元，同比-6.05%，其中OCC同比-3pct，ADR同比-1%[3]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 三季度收入利润同比皆有所下滑 [1] - 境内高基数下 RevPAR 同比降低 [1] - 开店计划持续推进 [1] 按目录分别总结 三季度经营情况 - 2024Q3 公司实现营业收入 38.98 亿元，同比减少 7.10% [1] - 2024Q3 公司实现归母净利润 2.58 亿元，同比减少 43.08% [1] - 2024 年前三季度，公司完成收入 107.90 亿元，同比减少 2.55%，实现归母净利润 11.06 亿元，同比增长 12.13% [1] 经营数据分析 - 境内有限服务型酒店 RevPAR 为 174.41 元/间，同比减少 8.38% [1] - 中端酒店 RevPAR 同比减少 10.78%，经济型酒店 RevPAR 同比减少 4.67% [1] - 境外有限服务型酒店 RevPAR 为 43.36 欧元/间，同比减少 6.05% [1] 开店情况 - 公司 24 年三季度新开酒店 469 家（净增 248 家），前三季度共开业 1149 家 [1] 估值调整 - 我们调整公司 24-26 年 EPS 预测为 1.15/1.19/1.43 元，对应市盈率为 23.6/22.7/18.9 倍 [1]

报告公司投资评级 - 浦银国际维持锦江酒店"持有"评级 [5] 报告的核心观点 - 3Q24公司实现营业收入人民币38.98亿元,同比下降7.1%,实现归母净利润2.6亿元,同比下跌43.1% [2] - 归母净利润大幅下降主要是因为(1)去年同期疫后出行需求旺盛,而今年趋于平稳,导致境内RevPAR同比下降;(2)负向经营杠杆;(3)一次性因素:去年同期录得租赁补偿金,及有效税率本期提升至43.6% [2] - 公司要完成全年股权激励目标有一定难度,因此下调2024E-2026E盈利预测 [2] - 公司快速拓店和以增资和贷款置换等举措缓解未来财务费用压力,上调目标价至人民币28.1元(9x2025E EV/EBITDA) [2] 公司经营情况总结 境内业务 - 3Q24境内业务中全服务型酒店以及有限服务酒店RevPAR分别同比下降18.2%以及8.4%,主要是由于平均房价的降幅较大所致 [3] - 经济型店RevPAR降幅(-6.3%)优于中高端(-12.6%) [3] - 4Q24尽管高基数的压力将一定缓解,但RevPAR仍将承压,或仍较难完成全年股权激励目标 [3] 境外业务 - 3Q24境外业务录得收入人民币12.5亿元,同比增长1.9%,经营效率有所改善 [3] - 收入的同比改善主要是由于在巴黎奥运会的带动下,平均房价同比增长6.3%,带动整体境外业务有限服务型酒店RevPAR同比增长3.1% [3] 开店情况 - 截至3Q24,公司共经营13,186家门店,三季度新增469家门店,保持较高的开店速度,全年已经新开1,149家门店,预计将超额完成年内新开1,200家门店的目标 [3] - 门店结构也在持续优化,中高端酒店占比同比增长2.7ppt至59.7% [3] 利润情况 - 负向经营杠杆及一次性影响令利润率承压 [3] 财务预测变动 - 公司2024E-2026E盈利预测下调,营业收入下调9.6%-13.9%,归母净利润下调20.8%-22.0% [12] 目标价及评级 - 浦银国际上调公司目标价至人民币28.1元,维持"持有"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入107.9亿元,同比下降2.6%;归母净利润11.06亿元,同比增长12.1%;扣非归母净利润6.39亿元,同比下降20.4% [1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入38.98亿元,同比下降7.1%;归母净利润2.58亿元,同比下降43.1%;扣非归母净利润2.50亿元,同比下降41.7% [1] - 境内全服务型和有限服务酒店RevPAR均同比下降,主要受ADR拖累 [1] - 海外酒店表现较好,RevPAR实现正增长,部分原因是奥运会游客人次增加 [1] - 公司新开业/净增开业酒店分别为469/248家,其中全服务型/有限服务型酒店净增22/226家,有望超额完成全年1200家新开店目标 [1] - 税负提升影响第三季度净利率,实现全年扣非归母净利润同比增长不低于30%的股权激励目标存在压力 [1] 报告分类总结 公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入107.9亿元,同比下降2.6%;归母净利润11.06亿元,同比增长12.1%;扣非归母净利润6.39亿元,同比下降20.4% [1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入38.98亿元,同比下降7.1%;归母净利润2.58亿元,同比下降43.1%;扣非归母净利润2.50亿元,同比下降41.7% [1] 酒店经营情况 - 境内全服务型和有限服务酒店RevPAR均同比下降,主要受ADR拖累 [1] - 海外酒店表现较好,RevPAR实现正增长,部分原因是奥运会游客人次增加 [1] 门店拓展情况 - 公司新开业/净增开业酒店分别为469/248家,其中全服务型/有限服务型酒店净增22/226家,有望超额完成全年1200家新开店目标 [1] 盈利能力 - 税负提升影响第三季度净利率,实现全年扣非归母净利润同比增长不低于30%的股权激励目标存在压力 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 锦江酒店经营面总体稳健,随着公司品牌矩阵进一步完善、年内直营店提质优化、会员/供应链平台整合工作,改革优化激励等工作推进,公司后续经营质量有望进一步优化 [1] - 前三季度开店数达1149家,丽亭、郁锦香品牌共22家酒店转入全服务型酒店,有限服务型酒店仍为主导 [1] - 境内有限服务型酒店出租率逆势回升,RevPAR下滑幅度相对较低,体现充足韧性;境外中端酒店/经济型酒店RevPAR下滑幅度与境内同规格酒店接近,出租率下滑较为明显,中端酒店表现对业绩造成拖累 [1] - 预计公司24/25/26年归母净利润分别为12.56/13.79/15.67亿元,对应PE分别为23/21/18x [1] 财务指标总结 - 2024年前三季度,公司营业收入107.90亿元/同比-1.57%,归母净利润11.06亿元/同比+13.40%,扣非归母净利润6.39亿元/同比-20.39% [1] - 2024年第三季度,公司营业收入38.98亿元/同比-6.20%,归母净利润2.58亿元/同比-42.89%,扣非归母净利润2.50亿元/同比-41.65% [1] - 2024年第三季度公司毛利率略有上升但净利率下滑明显,主要是销售费用率同比上行、资产处置收益较去年同期减少的结果 [1] - 预计公司24/25/26年营业收入分别为15,022/15,864/16,840百万元,归母净利润分别为1,256/1,379/1,567百万元 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 国内酒店业务承压,海外边际改善 [1] - 开店目标有望超额完成 [2] - 净利率受直营店及非经常性因素影响 [2] - 未来提质增效的潜力释放,将为公司实现业绩增长目标提供重要支撑 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为12.6/12.3/14.9亿元,对应PE分别为23x/23x/19x [2] - 2024-2026年营业收入分别为15865.90/16349.65/17015.93百万元,收入增长率分别为8.30%/3.05%/4.08% [4] - 2024-2026年归母净利润分别为1264.17/1227.99/1494.28百万元,利润增速分别为26.20%/-2.86%/21.69% [4] - 2024-2026年毛利率分别为40.58%/40.95%/41.26% [4]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|锦江酒店（600754） 三季度业绩承压，期待改革成效释放 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月01日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年第三季度报告。2024 年前三季度公司实现收入 107.9 亿元，同比-2.5%，归 母净利润为 11.1 亿元，同比+12.1%，扣非归母净利润为 6.4 亿元，同比-20.4%。单三季度， 公司实现收入 39.0 亿元，同比-7.1%，归母净利润为 2.6 亿元，同比-43.1%，扣非归母净利 润为 2.5 亿元，同比-41.7%。 |分析师及联系人 邓文慧 曹晶 SAC：S0590522060001 SAC：S0590523080001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年11月01日 锦江酒店(600754) 三季度业绩承压，期待改革成效释放 | --- | --- | |----------------------------|-------------------| | | | | 行 业： | 社会服务/酒店 ...