报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营业收入 68.92 亿元,同比增长 0.23%;实现归母净利润 8.48 亿元,同比增长 59.15% [3] - 公司境内酒店 RevPAR 同比下降,境外酒店整体减亏 [3] - 公司开店计划持续推进,2024 年上半年新开酒店 680 家,已完成全年 1200 家开业目标的 56.67% [3] 财务数据总结 - 公司 2024-2026 年预测 EPS 分别为 1.39/1.42/1.65 元,对应市盈率为 17.1/16.8/14.4 倍 [4] - 公司 2024-2026 年营业收入预计分别为 15,261/16,143/17,356 百万元,归母净利润预计分别为 1,489/1,517/1,771 百万元 [4][5] - 公司 2024-2026 年 EBITDA 预计分别为 4,757/5,330/5,878 百万元 [4] - 公司 2024-2026 年毛利率预计分别为 41.7%/42.4%/42.7% [5] - 公司 2024-2026 年 ROE 预计分别为 8.5%/8.4%/9.3% [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024H1公司实现收入68.9亿元/同比+0.2%，归母净利润为8.5亿元/同比+59.2%，扣非归母净利润为3.9亿元/同比+4.0% [7] - 单二季度，公司实现收入36.9亿元/同比-4.8%，归母净利润为6.6亿元/同比+68.0%，扣非归母净利润为3.3亿元/同比+16.0% [7] - 业绩落在此前预告区间内 [7] 出售资产增厚利润，境外亦贡献业绩增量 - 公司归母净利润大幅增长主要是期内公司出售时尚之旅100%股权取得投资收益，卢浮处置若干酒店物业取得处置收益，以及欧元银行同业拆放利率比上年同期上涨，导致境外企业的借款利息支出比上年同期增加等共同影响所致 [7] - 2024H1境内铂涛/维也纳归母净利润同比分别+9.1%/-9.8%，二者归母净利润之和与去年同期几乎持平；海外卢浮减亏1596万欧元，约为1.2亿元人民币 [7] 酒店拓展向好，经营压力大于同业 - 公司于上半年新开酒店680家，完成年初目标的57%，其中Q1/Q2分别开业222家/458家，季度间呈现提速态势 [7] - 中端的麗枫、维也纳依然是拓店主力军，中端/经济型/高星级酒店分别占比84.3%/15.5%/0.2% [7] - 2024H1/2024Q2锦江酒店境内RevPAR分别-4.6%/-7.2%，二季度锦江酒店境内RevPAR下滑幅度高于同业 [7] - 公司海外酒店经营压力也逐季度上行，2024H1/2024Q2锦江境外酒店RevPAR分别-0.6%/-1.0%，其中OCC下滑是主要拖累因素 [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为150.7/162.1/172.0亿元，同比增速分别为+2.9%/+7.6%/+6.1% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.9/15.5/17.9亿元，同比增速分别为+29.1%/+20.1%/+15.4%，PE分别为20/17/14X [8]

报告公司投资评级 锦江酒店维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 经营数据同比承压 1) 境内酒店RevPAR同比下滑,对业绩形成拖累。中端酒店三项经营数据同比压力最大,经济型酒店表现最优。[1] 2) 境外酒店整体稳中略降,中端酒店表现较强,但经济型酒店拖累整体经营数据,同时财务费用上升也对业绩造成压力。[2] 开店表现总体稳健 1) 2024H1新增开业酒店680家,开业退出190家,净增490家。有限服务型酒店在聚焦优势资源、发展主力品牌的基础上进一步优化策略,发布"12+3+1"品牌发展战略。[2] 优化措施有序落地 1) 公司正在推进直营店提质优化、会员/供应链平台整合、改革优化激励等工作,有望进一步优化经营质量。[3] 财务数据总结 1) 2024H1公司实现营业收入68.92亿元,同比+0.23%;实现归母净利润8.48亿元,同比+59.15%。[1] 2) 预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为15.8/17.8/19.9亿元,对应PE分别为16/14/13x。[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,目标价格为30.80元 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024H1实现营收68.92亿元(+0.23%),归母净利润8.48亿元(+59.15%) [6] - 2024Q2单季度营收36.86亿元(-4.84%),归母净利润6.57亿元(+68.02%) [6] - 直营收入下降8.8%,加盟收入增长9.4% [6] 经营数据波动拖累直营业绩,门店调整加速海外减亏 - 直营门店调整节奏以及减亏情况 [6] - 海外业务减亏幅度 [6] - CRS增量业绩贡献 [6] - 中国区营收增长0.32%,净利润增长57.79%,剔除非经常损益为+2.7% [6] - 直营门店减少47家,新开680家,净增490家 [6] - 海外业务明显减亏750万欧元 [6] 激励计划落地,架构调整后产品、团队、效率有望改善 - 公司发布股权激励计划,债务结构优化、CRS收费,以及直营减亏是主要业绩提升方式 [6] - 公司通过海外增资、直营店质量梳理等措施改善,下半年将进一步贡献业绩 [6] - 公司中国区自23Q4以来经历较大幅度的组织架构和人事调整,目前调整已接近尾声,全新管理团队已清晰,人员团队趋于稳定 [6] - 中国区构建更精简的组织架构,营造充分发挥员工主观能动性的企业文化,后续将注意力聚焦在产品、运营、会员等业务层面 [6] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计15,477百万元,同比增长5.6% [7] - 2024年归母净利润预计1,475百万元,同比增长47.3% [7] - 2024年每股收益预计1.38元 [7] - 2024年净资产收益率预计8.3% [7] - 2024年市盈率预计17.22倍 [7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年1-6月公司实现营收68.9亿元/同比+0%,归母净利8.5亿元/同比+59%,扣非净利3.9亿元/同比+4% [1] - 2024年2季度门店经营指标仍承压,但全年开店目标稳步推进,新开店680家,总房量达123.2万间/同比+9% [1] - 2024年2季度费用管控平稳,净利率提升主要受资产出售事项影响,转让时尚之旅股权获得较大投资收益 [1] - 新一轮股权激励计划明确量化业绩考核目标,有望推动内部改革提效 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.1/12.5/15.1亿元,对应PE为25x/21x/17x [3] - 2023-2026年营收和利润复合增速分别为8.3%和21.4% [3] - 2024年扣非净利增长30%,2025年增长27%,2026年增长21%,高于市场预期 [1] - 2024-2026年新增开业酒店数不低于1200家 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营收68.92亿元/+0.23%,归母净利润8.48亿元/+59.15% [7] - 二季度开店提速,加盟扩张主导,直营店继续清理调整 [7] - 境内酒店上半年RevPAR同比承压,但处置时尚之旅带来业绩大增 [8] - 海外酒店积极控费和投资收益助力上半年减亏,下半年减亏有望提速 [11] - 公司拟回购股权用于限制性股票激励,有望推动下一轮经营变革 [4] 报告分类总结 公司基本情况 - 公司维持"优于大市"投资评级 [3] - 2024年上半年公司实现营收68.92亿元/+0.23%,归母净利润8.48亿元/+59.15% [7] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税) [7] 国内酒店业务 - 二季度开店提速,加盟扩张主导,直营店继续清理调整 [7] - 境内酒店上半年RevPAR同比承压,但处置时尚之旅带来业绩大增 [8] - 餐饮业务2024H1收入+5.36%,归母净利润-32.90%,主要受23H1苏州无锡KFC协议续签影响 [10] 海外酒店业务 - 海外酒店积极控费和投资收益助力上半年减亏,下半年减亏有望提速 [11] 公司发展战略 - 公司拟回购股权用于限制性股票激励,有望推动下一轮经营变革 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年半年报业绩位于预告区间上沿,单Q2归母净利润同比增长68% [3] - 净开店同比提速,大陆有限服务型酒店平均RevPar同比下降7% [3] - 股权激励业绩目标高增,海外债务问题将逐步解决 [3] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业总收入分别为14,716/15,119/15,965百万元,同比增长0.45%/2.74%/5.60% [2] - 2024-2026年归母净利润分别为1,452.48/1,526.02/1,835.01百万元,同比增长44.99%/5.06%/20.25% [2] - 2024-2026年EPS分别为1.36/1.43/1.71元,对应PE为17.78/16.92/14.07倍 [2] - 2023-2026年毛利率分别为41.99%/41.40%/41.82%/42.29%,归母净利率分别为6.84%/9.87%/10.09%/11.49% [7] - 2023-2026年资产负债率分别为65.68%/63.21%/61.07%/58.62% [7]

财务数据概要 - 公司2024年1-6月营业收入为68.92亿元，同比增长0.23%[16] - 公司2024年1-6月归属于上市公司股东的净利润为8.48亿元，同比增长59.15%[16] - 公司2024年1-6月经营活动产生的现金流量净额为20.52亿元，同比下降23.09%[16] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为170.01亿元，较上年末增长1.94%[16] - 公司2024年1-6月基本每股收益为0.7921元，同比增长59.15%[17] - 公司2024年1-6月扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为2.27%，较上年同期增加0.05个百分点[18] 业务发展 - 公司主营业务包括全服务型酒店营运及管理、有限服务型酒店营运及管理和食品及餐饮业务[21] - 公司持续优化品牌结构,夯实产品品质,提升品牌竞争力[23] - 公司紧握科技脉搏,推进"数字化"转型,发挥WeHotel全球酒店互联网平台的技术赋能作用[23] - 公司积极推进会员积分货币化,完善酒店会员体系,促进全产业链生态化融合[23] - 公司依托集团全产业链优势激活发展引擎,聚焦重点领域关键环节持续推进变革创新[23] - 公司外引内育相结合,打造具备国际化视野的人才队伍,提升品牌、质量、效益,推动高质量发展[23] 品牌发展战略 - 公司发布"12+3+1"品牌发展战略,打造成熟品牌、核心中高端品牌和度假产业集群[23] - 公司顺应消费趋势,持续强化品牌价值和影响力,提升全服务酒店管理能力[23] - 公司在聚焦优势资源、发展主力品牌的基础上进一步优化有限服务型酒店的发展策略[23] - 公司着力于提升品牌、质量、效益,持续巩固行业内的市场领先地位[23] 数字化转型 - 截至2024年6月30日，公司有效会员总数达到19,796万人[24] - GPP全球采购共享平台实现覆盖酒店全生命周期的数字化采购和供应链服务[24] - 公司已实现所有系统上云，酒店开业、运营产品线业务线上化[24] - 公司发布锦江AI超级员工JINTELL，推动利用AI技术实现酒店服务全流程智能化[24] 度假业务布局 - 公司成立独立度假事业部，跳脱传统品牌思维模式，布局旅游线路打造锦江特色的产品[24] 财务数据分析 - 公司于2024年1至6月实现合并营业收入689,203万元，比上年同期增长0.23%[26] - 公司于2024年1至6月实现归属于上市公司股东的净利润84,757万元，比上年同期增长59.15%[26] - 公司于2024年1至6月实现经营活动产生的现金流量净流入205,152万元，比上年同期下降23.09%[26] - 公司于2024年1至6月酒店业务实现合并营业收入677,051万元，比上年同期增长0.14%[27] - 公司于2024年1至6月酒店业务实现归属于酒店业务分部的净利润70,783万元，比上年同期增长112.91%[27] 国内酒店业务 - 公司中国大陆境内酒店家数和客房间数合计分别为15,314家和1,439,860间[31][32] - 公司中国大陆境内酒店的平均房价、平均出租率和RevPAR情况,其中全服务型酒店RevPAR同比下降7.97%,有限服务型酒店RevPAR同比下降4.63%[33][34] - 公司中国大陆境内中端酒店和经济型酒店的RevPAR同比分别下降7.08%和3.04%[33][34] 国际酒店业务 - 公司中国大陆境外有限服务型连锁酒店业务2024年1-6月实现合并营业收入26,039万欧元,同比下降4.17%,实现归属于母公司所有者的净利润-2,347万欧元,亏损同比减少750万欧元[35] - 公司中国大陆境外有限服务型酒店家数和客房间数合计分别为1,023家和84,934间[36] - 2024年1至6月中国大陆境外有限服务型酒店的RevPAR情况:中端酒店RevPAR为45.07欧元/间，同比增长3.66%;经济型酒店RevPAR为37.65欧元/间，同比下降2.46%[37] - 2024年4至6月中国大陆境外有限服务型酒店的RevPAR情况:中端酒店RevPAR为46.75欧元/间，同比增长4.28%;经济型酒店RevPAR为42.15欧元/间，同比下降3.08%[38] 食品及餐饮业务 - 2024年1至6月公司食品及餐饮业务实现营业收入12,152万元，同比增长5.36%;归属于该分部的净利润14,645万元，同比下降32.90%[39] 财务费用 - 财务费用本期421,760,349.73元，同比增长31.93%,主要是欧元银行同业拆放利率上涨导致境外企业借款利息支出增加[40] - 利息费用本期304,173,253.25元，同比增长42.24%,主要是欧元银行同业拆放利率上涨导致境外企业借款利息支出增加[41] 其他收益和投资收益 - 其他收益本期10,803,826.71元,同比下降73.13%,主要是政府补贴收入和进项税加计抵扣金额减少[42] - 投资收益本期579,987,192.40元,同比增长299.21%,主要是转让时尚之旅100%股权取得投资收益[42] 现

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6][16] 报告的核心观点 - 公司拟开展2024年限制性股票激励计划,拟向激励对象授予不超过800万股,约占公司股本总额的0.75% [2] - 本次股权激励计划涉及的考核指标全面,展现公司对未来三年发展的信心,包括扣非归母净利润同比增长率、新开店数量、主业利润率、扣非归母净资产收益率等 [3] - 激励计划覆盖公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干,保障激励的广泛性和实效性 [4] - 通过二级市场回购股份,避免股权稀释,且激励计划的摊销成本总体可控 [5][13] 公司投资价值分析 - 公司限制性股票激励计划展现管理层对未来业绩增长的信心,有望调动管理层和核心人员的积极性,提升公司长期业绩 [14][15] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为15.81/18.47/20.00亿元,EPS分别为1.48/1.73/1.87元,对应PE分别为16/14/13倍 [15] 风险提示 - 经济环境和市场波动风险、经营成本上升风险、对外投资达不到预期风险、股权激励落地不及预期风险、政策变动风险 [17]

投资评级 - 公司维持增持评级,目标价35.66元 [5] 报告核心观点 - 激励计划符合预期,业绩目标完成具有一定挑战性 [3] - 激励计划符合上海国资委市值管理计划,反映了国资委及公司做强业绩提升市值的态度 [3] - 激励力度符合上海国资股权激励特点,有助于提升管理团队的主观能动性 [3] - 激励对象的确认表明公司自2023Q4以来的组织架构和人员调整将会逐步进入尾声,核心团队人员的逐步稳定和激励将有助于提升团队士气和斗志 [3] - 实现业绩的逆势增长对公司具有一定挑战性,但考虑对标行业标杆,上述目标亦有必要性 [3] - 公司需通过会员建设、运营提效、门店升级、财务结构优化等多维度发力来实现业绩目标 [3] 财务预测 - 预测2024/25/26年归母净利润分别为15.06/15.14/17.00亿元,对应EPS为1.41/1.41/1.59元 [10] - 预测2024/25/26年ROE分别不低于5%/7%/8%,主业利润率不低于11%/12.5%/14% [3] - 预测2024/25/26年营业收入分别为15,477/16,120/16,903百万元,增速分别为5.6%/4.2%/4.9% [10] - 预测2024/25/26年净资产收益率分别为8.7%/8.4%/9.0% [10]