报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,目标价格为30.80元 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024H1实现营收68.92亿元(+0.23%),归母净利润8.48亿元(+59.15%) [6] - 2024Q2单季度营收36.86亿元(-4.84%),归母净利润6.57亿元(+68.02%) [6] - 直营收入下降8.8%,加盟收入增长9.4% [6] 经营数据波动拖累直营业绩,门店调整加速海外减亏 - 直营门店调整节奏以及减亏情况 [6] - 海外业务减亏幅度 [6] - CRS增量业绩贡献 [6] - 中国区营收增长0.32%,净利润增长57.79%,剔除非经常损益为+2.7% [6] - 直营门店减少47家,新开680家,净增490家 [6] - 海外业务明显减亏750万欧元 [6] 激励计划落地,架构调整后产品、团队、效率有望改善 - 公司发布股权激励计划,债务结构优化、CRS收费,以及直营减亏是主要业绩提升方式 [6] - 公司通过海外增资、直营店质量梳理等措施改善,下半年将进一步贡献业绩 [6] - 公司中国区自23Q4以来经历较大幅度的组织架构和人事调整,目前调整已接近尾声,全新管理团队已清晰,人员团队趋于稳定 [6] - 中国区构建更精简的组织架构,营造充分发挥员工主观能动性的企业文化,后续将注意力聚焦在产品、运营、会员等业务层面 [6] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计15,477百万元,同比增长5.6% [7] - 2024年归母净利润预计1,475百万元,同比增长47.3% [7] - 2024年每股收益预计1.38元 [7] - 2024年净资产收益率预计8.3% [7] - 2024年市盈率预计17.22倍 [7]