公司点评报告 · 社会服务行业 勐目标清晰、新一轮变革有望兑现 公司信息更新 2024 年８月 12 日 核心观点 。 事件：公司发布 2024 年限制性股票激励计划（草茶），本计划拟向激励对象 授予不超过 800 万股，约占公司总股本的 0.75%。此外，公司拟以自有资金通 过集中竞价交易方式回购股份 400 万-800 股，资金总额不超过 2.784 亿元， 回购价格不超过 34.8 元/股。 o 激励目标主要以核心团队为主, 摊销费用影响可控。此次激励计划面向核心 中高层管理及核心骨干，人数不超过 148 人，总计不超过 800 万股，约占总 股本 0.75%。此外，公司允许激励对象以 11.97 元/股购买公司从二级市场回 购的公司 A 股股票。预计股份支付费用总计约 7585 万元，其中 2024-2028 年 分别摊销 948/2844/2338/1074/379 万元，对整体利润影响可控。 錦江酒店（600754.SH） 推荐 维持评级 分析师 顾意闻 ☎ : 021-2025 2670 ✉ ; guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码: S01305220700 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 24-26 年收入预计为 154/164/176 亿元，同比增长 5%/7%/7%，归母净利润为 14/15/18 亿元，同比增长 36%/12%/17% [13] - 公司 24-26 年扣非归母净利润增速预计不低于 30%/27%/21%，扣非归母 ROE 不低于 5.8%/7%/8%，新增开业酒店数不低于 1200/1200/1200 家，主业利润率不低于 11%/12.5%/14% [10][11][12] - 公司发布 24-26 年限制性股票激励计划，激励规模为不超过 800 万股，约占总股本的 0.75%，激励对象为不超过 148 人 [6][8] 财务数据总结 - 公司 23 年营业总收入 14649 百万元，同比增长 29.53%；归母净利润 1002 百万元，同比增长 691.14% [15] - 公司 24-26 年营业总收入预计为 15360/16445/17590 百万元，同比增长 4.85%/7.06%/6.96%；归母净利润预计为 1360/1527/1779 百万元，同比增长 35.77%/12.27%/16.50% [15] - 公司 24-26 年 EPS 预计为 1.27/1.43/1.66 元，ROE 预计为 7.77%/8.02%/8.55%，PE 预计为 18.78x/16.73x/14.36x [15]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司为中国酒店业龙头,系列改革逐步落地已见成效 [7] - 公司三年业绩考核目标坚定,包括扣非归母ROE、扣非归母净利润增长率、新开业酒店数量、主业利润率等指标 [5] - 股份支付费用分五年摊销,降低对利润端影响 [6] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润12.5/15.0/16.7亿元,当前股价对应2024-2026年PE为20.5/17.1/15.3x [7] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等关键财务指标预测 [8] - 公司2022-2026年主要财务比率如ROE、毛利率、营业利润率、销售净利率等预测 [8] - 公司2022-2026年资产负债率、流动比率、速动比率等偿债能力指标预测 [8] - 公司2022-2026年每股指标如EPS、BVPS以及估值指标如P/E、P/B、P/S预测 [8]

报告公司投资评级 - 锦江酒店的投资评级为"买入"，维持评级[6] 报告的核心观点 - 预计公司2024-26年营收分别为153.5/163.0/173.0亿元，同比增速分别为4.8%/6.2%/6.2%，归母净利润分别为12.9/15.4/17.9亿元，同比增速分别为28.7%/19.5%/16.5%，PE分别为20/16/14X。鉴于公司改革动荡期已过，会员体系逐步完善，境外压力边际放缓，维持"买入"评级[4] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为1,070.04/1,070.04百万股，流通A股市值为21,644.56百万元，每股净资产为15.78元，资产负债率为65.05%，一年内最高/最低股价为48.10/21.47元[7] 股价相对走势 - 锦江酒店股价相对沪深300指数的走势显示，从2023年8月至2024年8月，股价波动范围为-60%至20%[8] 事件 - 公司公告2024年限制性股票激励计划（草案），计划向董事、高管、中层管理人员及核心骨干人员授予不超过800万股，首次授予不超过647.7万股，授予价格为11.97元/股，预留152.3万股[10] - 激励对象侧重中层及核心骨干，授予价格具备吸引力，有望激发组织活力和前端人员的能动性，降低委托代理成本[10] - 股票来源为回购，费用摊销对业绩影响不大，首次授予限制性股票总成本估计为7584.57万元，有效期内每年折摊金额在379万元-2844万元[10] - 业绩考核条件设置科学，扣非归母净利润3年CAGR为26%，2024-2026年公司的扣非归母净利润底线目标分别为10.4/12.8/15.5亿元，增速目标并不低，彰显管理层对于公司未来发展的信心[10] 财务预测摘要 - 2024-26年预计营业收入分别为15346/16301/17304百万元，增长率分别为4.76%/6.22%/6.15%，归母净利润分别为1290/1540/1794百万元，增长率分别为28.74%/19.45%/16.45%，EPS分别为1.21/1.44/1.68元/股，市盈率分别为19.6/16.4/14.1[17]

会议主要讨论的核心内容 - 公司首次推出股权激励计划,这在历史上是第一次 [1] - 激励计划目标是未来3年业绩实现3倍增长,这个目标较为积极 [1][2] - 激励计划通过二级市场回购的方式实施,定价合理 [2] - 激励计划有利于提升公司在资本市场的信心,有助于抵御空头压力 [3] 问答环节重要的提问和回答 - 对于今年业绩目标的可实现性: - 海外业务预计可减亏1.5亿,中央预定收费有1亿增量,这两部分足以完成今年目标 [5][9] - 但其他业务如直营酒店和real part可能有下滑,需要关注 [10][11] - 对于未来3年业绩目标的可实现性: - 明年可通过海外业务扭亏为盈、中央预定收费增长等贡献1.5-2亿增量 [8][15] - 未来每年还需要国内其他业务贡献1.5亿增量,这需要持续关注执行情况 [15][16][17] - 整体来看,3年3倍增长的目标具有一定可实现性,但需要密切跟踪执行情况 [17]

公司投资评级 - 锦江酒店的投资评级为"买进" [1][4] 报告的核心观点 - 锦江酒店发布了2024年股权激励计划，拟授予激励对象800万股，占当前公司总股本的0.75%。该计划旨在通过广泛的股权激励范围和内部组织架构改革，充分调动管理层积极性，进一步提升经营效率 [9][10][11] - 股权激励计划的业绩考核目标设定较高，包括2024-2026年扣非后净利润增长率分别不低于30%、65%和100%，以及单年新开业酒店数不低于1200家等。这些目标的达成将重点依赖于内部改革创造的盈利弹性 [12] - 根据股权激励计划和业绩预告，调整了2024-2026年的盈利预测，预计净利润分别为13.3亿、15.4亿和17.3亿，分别同比增33.2%、15.6%和12%，维持"买进"评级 [14] 根据相关目录分别进行总结 公司基本资讯 - 锦江酒店属于休闲服务产业，A股股价为23.68元，总发行股数为1070.04百万股，A股市值为216.45亿元，主要股东为上海锦江资本有限公司，持股比例为45.05%，每股净值为15.28元，股价/账面净值为1.55 [1] 产品组合 - 锦江酒店的主要业务为有限服务型酒店营运及管理业务，占比97.2%，食品及餐饮业务占比1.7%，全服务五星酒店占比1.1% [4][5][6] 财务数据 - 预计2024-2026年营业收入分别为15946百万元、17915百万元和19836百万元，净利润分别为1333百万元、1542百万元和1729百万元 [18] - 资产总计预计2024-2026年分别为55312百万元、58996百万元和61786百万元，负债及股东权益合计同样为55312百万元、58996百万元和61786百万元 [19] 现金流量 - 预计2024-2026年经营活动产生的现金流量净额分别为4784百万元、5733百万元和6744百万元，投资活动产生的现金流量净额分别为-957百万元、-1254百万元和-1587百万元，筹资活动产生的现金流量净额分别为-3189百万元、-3225百万元和-3174百万元 [20]

股权激励计划落地，期待改革成效 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：23.7 元 分析师：郑澄怀 执业证书编号：S0740524040004 Email：zhengch@zts.com.cn 分析师：张友华 执业证书编号：S0740523110006 Email：zhangyh@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 | --- | --- | |------------------|-------| | 总股本(百万股) | 1070 | | 流通股本(百万股) | 914 | | 市价(元) | 23.7 | | 流通市值(百万元) | 21645 | | 总市值(百万元) | 25339 | [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 《海外利息费用高增，Q1 业绩承 压》24 年一季报点评 2024.04.30 2 《Q2 境内修复显著，Q3 值得期 待》23 年半年报点评 2023.09.04 3《境内 REVPAR 环比回升，境外扭 亏为盈》22 年三季报点评 2022.10.29 4《疫情压制 RevP ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为“买入”[2] 报告的核心观点 - 公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，对利润、开店、主业利润率等方面设立目标，彰显经营信心[3] 根据相关目录分别进行总结 分析判断 - 股权激励草案解锁目标涵盖扣非归母净利润、新开店数量、主业利润率等，考核全面： - 扣非归母净利润：2024-2026年同比增长率不低于30%/27%/21%，对应扣非净利润10.1/12.8/15.5亿元[4] - 开店数量：2024-2026年新开店分别不低于1200/1200/1200（或累计不低于1200/2400/3600）家[4] - 主业利润率：2024-2026年主业利润率分别不低于11%/12.5%/14%[4] - 扣非归母净资产收益率：2024-2026年扣非归母净资产收益率分别不低于5.8%/7%/8%[4] - 授予对象包含公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干人员，员工激励进一步市场化[4] - 股权激励股份来自二级市场回购，摊销成本可控[5] 投资建议 - 维持之前的盈利预测，预计公司2024-2026年实现营业收入154.16/160.90/167.11亿元，分别同比+5%/+4%/+4%，实现归母净利润13.9/18.1/20.7亿元，分别同比38%/31%/15%，对应EPS分别为1.29/1.69/1.94元，按照2024年8月9日收盘价23.68元计算，2024-2026年PE分别为18、14、12倍，维持“买入”评级[6] 盈利预测与估值 - 财务摘要： - 营业收入：2024-2026年分别为154.16/160.90/167.11亿元，YoY分别为5.2%/4.4%/3.9%[8] - 归母净利润：2024-2026年分别为1386/1810/2074百万元，YoY分别为38.3%/30.7%/14.5%[8] - 毛利率：2024-2026年分别为46.2%/48.4%/49.5%[8] - 每股收益：2024-2026年分别为1.29/1.69/1.94元[8] - 市盈率：2024-2026年分别为18.29/14.00/12.22倍[8]

锦江酒店（600754.SH） 拟回购股权用于限制性股票激励，有望推动下一轮经营变革 优于大市 公司研究·公司快评 社会服务·酒店餐饮 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 曾光 0755-82150809 zengguang@guosen.com.cn 执证编码：S0980511040003 证券分析师： 钟潇 0755-82132098 zhongxiao@guosen.com.cn 执证编码：S0980513100003 证券分析师： 张鲁 010-88005377 zhanglu5@guosen.com.cn 执证编码：S0980521120002 证券分析师： 杨玉莹 yangyuying@guosen.com.cn 执证编码：S0980524070006 事项： 公司公告：锦江酒店发布《2024 年限制性股票激励计划（草案）》与《关于以集中竞价交易方式回购公司 A 股股份方案的公告》。公司未来 6 个月拟出资不超过 2.78 亿元，从二级市场回购公司股票（回购数量不 低于 400 万股，不超 800 万股），回购股价不超 34.8 元/股（8 月 9 日收盘价为 23.7 元/股），核心用于 ...

报告公司投资评级 - 锦江酒店的投资评级为"买入（维持）" [3] 报告的核心观点 - 锦江酒店发布2024年限制性股票激励计划，拟向激励对象授予不超过800万股，约占公司总股本的0.75%，回购价格不超过34.8元/股 [4] - 激励计划不稀释总股本，激励对象为中高层管理及核心骨干不超过148人，总计不超过800万股，约占总股本0.75% [5] - 业绩考核条件为扣非归母净利润高增，2024-2026年分别增长不低于30%/65%/100%，业绩目标超预期 [6] - 股份支付费用对公司业绩影响有限，总计约7585万元，对各年归母利润影响程度在3%以内 [7] - 锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张，市场格局显著向好，旅游市场复苏带动公司盈利能力快速恢复，维持"买入"评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2022年至2026年，锦江酒店的营业总收入分别为11310百万元、14649百万元、14714百万元、15064百万元和15892百万元，同比变化分别为-0.79%、29.53%、0.44%、2.38%和5.50% [3] - 归母净利润分别为126.62百万元、1,001.75百万元、1,451.62百万元、1,526.28百万元和1,835.18百万元，同比变化分别为32.41%、691.14%、44.91%、5.14%和20.24% [3] - EPS-最新摊薄分别为0.12元/股、0.94元/股、1.36元/股、1.43元/股和1.72元/股，P/E分别为200.11倍、25.29倍、17.46倍、16.60倍和13.81倍 [3] 市场数据 - 收盘价为23.68元，一年最低/最高价为21.47/48.10元，市净率为1.50倍，流通A股市值为21,644.56百万元，总市值为25,338.64百万元 [12] 基础数据 - 每股净资产为15.78元，资产负债率为65.05%，总股本为1,070.04百万股，流通A股为914.04百万股 [13] 财务预测表 - 2023年至2026年，营业总收入分别为14,649百万元、14,714百万元、15,064百万元和15,892百万元，归母净利润分别为1,002百万元、1,452百万元、1,526百万元和1,835百万元 [16] - 毛利率分别为41.99%、41.67%、38.28%和38.59%，归母净利率分别为6.84%、9.87%、10.13%和11.55% [16] - 收入增长率分别为29.53%、0.44%、2.38%和5.50%，归母净利润增长率分别为691.14%、44.91%、5.14%和20.24% [16] 现金流量表 - 2023年至2026年，经营活动现金流分别为5,162百万元、1,333百万元、7,688百万元和2,170百万元，投资活动现金流分别为1,111百万元、272百万元、123百万元和100百万元，筹资活动现金流分别为-3,569百万元、-975百万元、-719百万元和-719百万元 [17] - 现金净增加额分别为2,735百万元、629百万元、7,092百万元和1,551百万元，ROIC分别为3.57%、4.14%、4.59%和5.50%，ROE-摊薄分别为6.01%、8.01%、7.77%和8.54% [17] - 资产负债率分别为65.68%、62.73%、61.10%和58.66%，P/E分别为25.29倍、17.46倍、16.60倍和13.81倍，P/B分别为1.52倍、1.40倍、1.29倍和1.18倍 [17]