2024 年 07 月 15 日 顾向君 H70420@capital.com.tw 目标价(元) 27 公司基本资讯 | --- | --- | --- | |---------------------|--------|----------------| | 产业别 | | 休闲服务 | | A 股价(2024/7/12) | | 22.98 | | 上证指数(2024/7/12) | | 2971.30 | | 股价 12 个月高/低 | | 50.37/21.01 | | 总发行股数(百万) | | 1070.04 | | A 股数(百万) | | 914.04 | | A 市值(亿元) | | 210.05 | | 主要股东 | | 上海锦江资本有 | | | 限公司 | (45.05%) | | 每股净值(元) | | 15.28 | | 股价/账面净值 | | 1.50 | | | 三个月 | 一年 | | 股价涨跌(%) | | | | --- | |------------| | 近期评等 | | 出刊日期 | | 2023-12-27 | | 2023-09-01 | | 2023-05- ...

报告评级和核心观点 - 报告维持"买入"评级,目标价27.72元 [1][3] - 报告认为公司1H24扣非净利有望实现小幅增长,2Q24盈利能力有望提升 [3][5] 公司经营情况 - 2Q24公司境内RP同比有中低个位数下滑,但2Q净开店118家,门店扩张节奏有所放缓 [4] - 公司渐进落实直营店改造升级,有望带来盈利改善 [4] 公司发展策略 - 公司会员权益优化、粘性流量规模扩容和CRS费率调整有望贡献收入和利润新增量 [5] - 海外方面,公司向海外子公司追加增资1亿欧元,有望缩减利息支出,驱动海外亏幅收窄 [5] 财务数据和估值 - 报告预计公司24/25/26年EPS分别为1.26/1.42/1.67元,目标价27.72元,对应22X 24PE [3][6] - 公司2024-2026年营收、归母净利润和ROE等主要财务指标预计保持增长 [7]

事件 24 年 7 月 12 日公司公告半年度业绩预告,1H24 预计归母净利 8~8.5 亿元、同比+52.93%~62.49%,扣非归母净利 3.7~4.0 亿元、 同比-0.94%~7.10%;单 Q2 预计归母净利 6.1~6.6 亿元、同比 +55.3%~68.0%,扣非归母净利 3.08~3.38 亿元、同比+9.4%~20.1%。 点评 Q2 转让时尚之旅确认税前投资收益 4.2 亿元。轻资产战略、优化 资源配置,4 月 12 日向华安未来资产管理(上海)有限公司转让 时尚之旅股权,交易价款 16.5 亿元、确认投资收益税前 4.20 亿 元,剔除 25%所得税后预计影响净利 3.15 亿元。 上半年境内 RevPAR 存在一定压力,期待暑期改善。行业经营层面 看,根据酒店之家数据,1Q24、2Q24 国内酒店整体 RevPAR 同比分 别-9%、-12%,Q2 RevPAR 降幅环比 Q1 有所扩大,主要源于价格端 回落(1Q24、2Q24 国内酒店整体 ADR 分别-3%、-8%),推测主要 因为酒店客房供给量增加及商旅需求恢复偏慢,我们预计公司 Q2 RevPAR 表现趋势与行业较为同步。 ...

报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩预告超预期,归母净利润同比增长50.22%-59.61%,归母扣非净利润同比增长0.94%-7.1% [2] - 业绩改善主要来自中央预订系统(CRS)收费提升和海外业务减亏 [8] - CRS收入同比增加约1亿元,贡献利润约5000万元 [8] - 海外业务2024年上半年减亏400-500万欧元,约3000-4000万人民币 [8] - 公司架构调整接近完成,管理团队已趋于稳定,未来将注重产品、运营、会员等方面的改善 [8] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计15,477百万元,同比增长5.6% [12] - 2024年归母净利润预计1,506百万元,同比增长50.3% [12] - 2024年每股收益预计1.41元 [12] - 2024年净资产收益率预计8.7% [12] - 2024年市盈率预计16.33倍 [12]

证券代码:600754/900934 证券简称:锦江酒店/锦江 B 股 公告编号:2024-031 上海锦江国际酒店股份有限公司 2024年半年度业绩预告 1 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 1、上海锦江国际酒店股份有限公司(以下简称"公司")预计2024年半年度 归属于上市公司股东的净利润为80,000万元到85,000万元。 2、预计2024年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 37,000万元到40,000万元。 一、本期业绩预告情况 (一)业绩预告期间 2024年1月1日至2024年6月30日。 (二)业绩预告情况 经财务部门初步测算,预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 为80,000万元到85,000万元,与上年同期(法定披露数据)相比,将增加27,688 万元到32,688万元,同比增长52.93%到62.49%;与上年同期(重述后的财务数据) 相比,将增加26,745万元到31,745万元,同比增长50.22%到59.61%。 预计2024年半年 ...

报告公司投资评级 锦江酒店的投资评级为增持 [1]。 报告的核心观点 多维度优化，边际改善 1. 资本结构优化：海外利率持续上行导致财务费用快速提升，公司正在通过增资和置换贷款等方式优化资本结构，以降低财务费用 [17][18][19][20][21][22] 2. 预订收费提升：公司中央预订系统收费比例较低，有较大提升空间，有望带来显著增量收入 [24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] 3. 出售物业提升ROE：公司出售时尚之旅酒店管理公司股权，有望在增厚短期业绩的同时提升长期ROE水平 [35][36][37] 架构调整，人事理顺 1. 架构调整重塑利益关系：公司管理架构和利益关系有待进一步理顺，这是影响公司效率和利润释放的核心因素 [40][41][42][43][44][45][46] 2. 属地化改革应对竞争：公司前端设置11个大区以适应区域深耕的竞争新阶段 [47][48][49][50][51] 长期是效率竞争 1. 供需生变导致阶段性分散：行业连锁化率提升但CR3集中度下降，需求变化、产品更替、物业供给增加导致格局阶段性分散 [53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] 2. 效率决定空间将再次集中：未来3-5年效率决定规模边界和品牌定价权，龙头效率差距会扩大，行业将再次走向集中 [73][74][75][76][77][78] 3. 资产整合是主要形式：资产整合将是中国酒店集团再次走向集中的主要形式，锦江在资产整合与资产管理能力上有差异化优势 [79][80][81][82][83][84][85][86] 投资建议 1. 短期资本结构优化、高利润率中央预订系统收费比例提升，以及出售物业提高回报率等多维度优化将驱动业绩环比明显改善 [88] 2. 中长期公司进入变革深水期，架构、人事及利益关系梳理清晰后将提升盈利改善的持续性，并释放长期效率和利润空间 [89][90] 3. 维持2024/25/26年EPS为1.50/1.60/1.93元，给予24年行业平均24xPE，维持目标价36.45元，增持 [91]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收32.06亿元，同比增长6.77%[3] - 公司计划2024-2026年归母净利润分别为16.98、18.25、19.52亿元，对应当前股价的PE分别为18、17、16X，维持“买入”评级[3] - 公司2024年一季度各业务条线均实现正向增长，境内全服务型酒店业务同比增长112.76%[3] - 公司中高端酒店占比持续增长，中端酒店占比达到58.63%[4] - 公司处置酒店物业贡献一次性利润，借款成本影响净利率表现，毛利率与扣非净利率有所下降[5] 未来展望 - 公司计划展望2024年新增开业酒店1200家，新增签约酒店2500家，维持“买入”评级[6] - 公司2026年预计营业总收入为17517百万元，营业成本为9748百万元，毛利率为44%[12] - 公司2026年预计营业利润为3253百万元，净利润为2440百万元，每股收益为1.82元[12] - 公司2026年预计市净率为1.39，总资产周转率为0.33[12] 风险提示 - 宏观经济环境复杂、供给侧新店开业增多、内部改革推进节奏不及预期是公司面临的风险[8][9][10]

业绩总结 - 锦江酒店2024年第一季度实现收入32.1亿元，同比增长6.8%[1] - 归母净利润为1.9亿元，同比增长34.6%；扣非归母净利润为0.6亿元，同比下降31.2%[1] - RevPAR同比下滑，24Q1境内有限服务型酒店RevPAR为145元，YoY -1.6%[2] - 公司2024-26年预计营收分别为157.9/167.9/178.3亿元，同比增速分别为7.8%/6.3%/6.2%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到17834百万元，较2022年增长约62.2%[4] - 2026年预计EBITDA较2022年增长约74.82%，达到75.71%[4] - 2026年预计净利润较2022年增长约782.71%，达到47.37%[4] - 公司2026年预计毛利率将达到42.19%，净利率将达到13.83%[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到17834百万元，较2022年增长约62.2%[4] - 2026年预计EBITDA较2022年增长约74.82%，达到75.71%[4] - 2026年预计净利润较2022年增长约782.71%，达到47.37%[4] - 公司2026年预计毛利率将达到42.19%，净利率将达到13.83%[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩基本符合预期 - 2024Q1公司实现营业收入32.06亿元/同比+6.77%，实现归母净利润1.90亿元/同比+34.56%，扣非归母净利润0.62亿元/同比-31.19% [1] - 境内外酒店业务运营相对稳定，餐饮业务基本符合预期 [1] 公司2024年稳步发展，提质增效 - 2024年预计展店计划1200家，新增签约2500家，预计2024年营收154-160亿元（同比+5-9%） [1] - 强化品牌矩阵夯实主力轨道品牌，推动品牌焕新，优化品牌矩阵，建立全球品牌管理体系 [1] - 推动数字化转型及高校管理工作，继续推进海外欧洲地区的业务整合，围绕酒店主业持续推进"三平台"建设 [1] - 建立全服务型酒店中国会员体系，加快推进中国区有限服务会员积分货币化 [1] - 拟以自有资金向海路投资追加增资1亿欧元，共计增资3亿欧元，力图优化海路投资资本结构、降低资产负债率 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为151.3/163.3/176.1亿元，归母净利润12.21/15.1/17.5亿元，EPS分别为1.14/1.41/1.64元/股 [2] - 当前股价分别对应PE估值为25.8X/20.9X/18.0X [1]

业绩总结 - 公司24年一季度营业收入同比增长6.77%[2] - 公司24年一季度海外利息费用增长，对利润表现造成影响[2] - 公司24年一季度RevPAR同比未有增长，经营水平或回归常态[3] - 公司24年一季度新开酒店数量达147家，较年报目标完成18.50%[4] - 2026年预计公司营业总收入将达到18,168百万人民币，较2022年增长65.2%[8] - 2026年预计公司净利润将达到2,393百万人民币，较2022年增长878.8%[8] 财务指标展望 - 公司2026年的营业利润率预计将达到17.4%[8] - 公司2026年的归母净利润率预计将达到10.5%[8] - 公司2026年的ROE预计将达到10.0%[8] - 公司2026年的P/E比率预计为16.7倍[8] - 公司2026年的P/B比率预计为1.7倍[8] - 公司2026年的EV/EBITDA预计为8.0倍[8] - 公司2026年的价格/现金流比率预计为5.8倍[8] 其他信息 - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布[14] - 报告内容仅供参考，不构成投资建议或保证[15] - 过往表现不能代表将来表现，投资涉及风险需谨慎[16]