本报告来源于"慧博投研"，请勿外传！ WESTERN 西部证券 证参研究报告 | --- | --- | |------------------------------------------------|--------------------| | 汽车整车研究框架 | 一汽车行业专题报告 | | | | | | | | 西部证券研发中心 | | | 2024年9月10E | | | 分析师齐天翔S0800524040003、庭博S0800524060003 | | 本报告来源于"慧博投研"，请勿外传！ 核心结论 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 汽车零部件行业研究框架 ——汽车零部件行业专题报告 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------|-------| | | | | | | 西部证券研发中心 | | | | | 2024 年 9 月 12 日 | | | | | 分析师 | 齐天翔 S0800524040003 、庞博 S0800524060003 、张磊 S0800524070001 | | | | | 联系人 | 彭子祺、庄恬心 | | | | 机密和专有 未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止 核心结论 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 航空行业研究框架专题报告 西部证券研发中心 2024年8月28日 分析师 | 凌军S0800523090002 联系人 | 宗枫 机密和专有 木经西部证养许可，任何对此青料的使用严格禁止 邮箱地址：lingjun@research.xbmail.com.cn 邮箱地址： zongfeng@research.xbmail.com.cn 核心结论 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------|----------|-------| | | | | | 定义与分类：狭义的民航行业主要关注运输航空领域，而广义的民航行业则同时包括了通用航空在内。根据 | 行业评级 | 超配 | | 对价格和服务体验的不同关注策略，客运航空公司商业模式分为全服务和低成本两类。低成本又可以细分为 | 前次评级 | 超配 | | 极致低成本和综合低成本。不同商业模式的航空公司在机队设置、仓位设置、飞机利用率、航线网络、机场 | 评级变动 | ...

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司主要从事铜矿开采和冶炼业务 [1][2][3] - 公司最重要的子公司是裕隆铜矿 [3][4] - 公司业务集中在西部地区 [3] - 公司业务相对集中 以铜矿为主 占利润80%以上 [3][4] 公司资源和产量情况 - 公司属于行业二梯队 储量和产量规模次于行业头部公司 [5][6] - 公司未来几年铜矿产量增速较快 年均增11% [6] - 公司铜矿产量主要依靠裕隆铜矿的产能扩张 [7] 公司经营情况 - 公司近年来业绩大幅改善 毛利率和ROE较高 现金流充裕 [7][8] - 公司主要盈利来自于毛利率较高的铜矿业务 [7] - 公司的税收优惠政策是其主要竞争优势之一 [10] - 公司未来三期扩产项目有望带来大幅利润增长 [10] 公司其他业务 - 公司还有签薪等其他矿产业务 盈利能力较强 [11] - 公司冶炼业务规模较小 主要做精冶炼 [12] - 公司在沿湖化工等领域也有一些技术优势 [13] 问答环节重要的提问和回答 提问1 问:公司为什么估值较低? 回答: - 公司被认为未来成长性较弱 但实际上未来3年公司铜矿产量增速也较快 [1] - 公司长期来看仍有机会在西部地区拓展新的铜矿资源 成长性不应被低估 [1] 提问2 问:公司的竞争优势有哪些? 回答: - 公司在西部地区拥有优先获取资源的先天优势 [13] - 公司在高海拔地区建设和运营铜矿有丰富经验 [13] - 公司在沿湖化工等领域也有一些技术优势 [13]

财务数据和关键指标变化 - 2024年上半年公司实现营收84.19亿元,同比增长5%,实现归母净利润7.38亿元,同比增长7% [30] - 2024年第二季度单季度实现营收50.84亿元,同/环比增长40%/52%;实现归母净利润3.94亿元,同/环比增长40%/14% [30] - 2024年上半年公司毛利率/净利率分别为16.06%/8.79%,同比分别增长1.17/0.14个百分点,其中第二季度毛利率为14.80%,同/环比分别增长0.94/-3.17个百分点,净利率为7.82%,同/环比持平/-2.46个百分点 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024年上半年公司复合肥整体销量同比增长12.38%,其中普通复合肥销量同比增长10.16%,新型复合肥销量同比增长19.45% [31] - 2024年上半年公司新型肥料销售收入为22.47亿元,同比增长10.94%,占复合肥整体销量/销售收入的比分别为30.43%/35.41%,较2016年分别提升18.70/21.18个百分点 [31] - 2024年上半年公司常规复合肥收入40.99亿元,同比增长0.35%,毛利率12.42%,同比增长0.86个百分点;磷肥收入16.58亿元,同比增长13.86%,毛利率15.53%,同比增长1.99个百分点 [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 暂无相关内容 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司已形成产业链一体化的竞争优势,具有各类高浓度磷复肥产能983万吨/年,磷矿石产能90万吨/年,磷酸铁产能5万吨/年,配套生产硫酸310万吨/年、合成氨30万吨/年 [32] - 公司上游磷矿布局有望进一步扩展,2021年7月控股股东注入雷波新洋丰矿业,2022年7月注入保康竹园沟矿业,上述业务有望进一步增强公司产业链一体化优势 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 暂无相关内容 其他重要信息 - 暂无相关内容 问答环节重要的提问和回答 无

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [9] 报告的核心观点 - 华峰化学2024年半年报显示，公司营收和净利润均实现同比增长，尤其是Q2季度盈利能力环比显著修复，显示出公司一体化优势的夯实 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年，华峰化学实现营收137.44亿元，同比增长9%；归母净利润15.18亿元，同比增长12%。其中，Q2季度营收70.87亿元，同环比分别增长10%和6%；归母净利润8.35亿元，同环比分别增长15%和22% [3] 行业与产品分析 - 氨纶行业2024年上半年景气度较弱，己二酸价格窄幅波动。氨纶市场均价同比下降16%，价差均值同比下降14%。己二酸均价同比微降1%。尽管行业环境不佳，华峰化学的氨纶和己二酸板块产销量仍同比上升 [4] 公司战略与扩张 - 华峰化学正在扩大PTMEG产能，以夯实一体化优势。公司已接近完成115万吨/年己二酸扩建项目（六期），并调整氨纶产业链深化项目的PTMEG产能至24万吨/年，进一步增强产业一体化优势 [5] 投资建议与预测 - 预计华峰化学2024-2026年归母净利润分别为31.07亿元、36.66亿元和40.03亿元，对应PE为11.8倍、10.0倍和9.2倍，维持"买入"评级 [6] 核心数据 - 2024年预计营业收入为292.55亿元，同比增长11.2%；归母净利润预计为31.07亿元，同比增长25.3%。预计未来几年的营业收入和净利润将持续增长 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司为中国酒店业龙头,系列改革逐步落地已见成效 [7] - 公司三年业绩考核目标坚定,包括扣非归母ROE、扣非归母净利润增长率、新开业酒店数量、主业利润率等指标 [5] - 股份支付费用分五年摊销,降低对利润端影响 [6] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润12.5/15.0/16.7亿元,当前股价对应2024-2026年PE为20.5/17.1/15.3x [7] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、每股收益等关键财务指标预测 [8] - 公司2022-2026年主要财务比率如ROE、毛利率、营业利润率、销售净利率等预测 [8] - 公司2022-2026年资产负债率、流动比率、速动比率等偿债能力指标预测 [8] - 公司2022-2026年每股指标如EPS、BVPS以及估值指标如P/E、P/B、P/S预测 [8]

本周行情回顾 - 本周美容护理行业上涨 0.62%,相对沪深 300 指数收益 2.18pcts [3] - 涨幅前五的公司为名臣健康（14.86%）、巨子生物（10.64%）、科笛-B（7.50%）、丸美股份（5.52%）、百亚股份（5.28%） [19][20][21][22][23] - 跌幅前五的公司为*ST美谷（-9.41%）、江苏吴中（-6.11%）、润本股份（-4.90%）、洁雅股份（-2.86%）、水羊股份（-2.66%） [20] 重要公告及新闻 - 百亚股份发布 2024 年半年度报告,24H1 收入 15.32 亿元/+61.31%,归母净利润 1.80 亿元/+36.41% [33] - 欧莱雅收购高德美集团 10%股份 [34] - 资生堂发布 24H1 业绩,上半年销售额为 249 亿元/+2.9%,营业利润亏损 1.32 亿元 [35] - 诺和诺德 24H1 收入 193.66 亿美元/+25%,肥胖症业务销售额增长 37% [48][49][50] - 欧莱雅发布 24H1 业绩,24H1 公司销售额/营业利润分别同比+7.5%/+8%,专业美发产品部、大众化妆品部、高档化妆品部以及皮肤科学美容部营收分别同比+5.7%/8.9%/2.3%/16.4% [51] - 雅戈尔投资林清轩 [36][37] - 圣诺医药与 Gore Range Capital 成立合资公司,其初期将着重于塑身和减少脂肪等美容适应症研究 [42] 资金持仓 - 环比看,当周外资增配丸美股份、登康口腔、华熙生物幅度最大,环比分别为 16.5%/14.4%/10.7% [5] - 根据已披露的基金 2024 年半年报,在美容护理板块中,截至 2024Q2,基金重仓持股市值排名前三的标的分别为爱美客、巨子生物、珀莱雅 [57] - 珀莱雅、科思股份、江苏吴中、登康口腔、百亚股份等标的基金重仓持股总数环比明显增加 [58] 投资建议 - 本周百亚股份中报业绩预告表现亮眼。美护行业在消费中属于韧性较强的板块,Q3 淡季建议关注中报超预期或股价震荡带来的机会 [64] - 医美板块:推荐爱美客、巨子生物、锦波生物、江苏吴中、华东医药、普门科技、伟思医疗、美丽田园医疗健康、复锐医疗科技 [65] - 美妆及个护板块:推荐巨子生物、珀莱雅、润本股份、百亚股份、丸美股份、福瑞达、贝泰妮、上海家化、华熙生物 [66] 风险提示 - 消费弱复苏 [70] - 医美行业政策风险 [71] - 新品推广和销售不及预期 [72]

宏观经济展望 - 预计下半年GDP同比增长5%左右，通胀温和回升[4] - 财政政策有望进一步加力，追加预算发行国债可能是更好的选择[62] - 宏观政策开始加力，包括央行全面降息、财政安排3000亿元左右超长期特别国债资金[67,71] 地产周期调整 - 房地产从居民部门核心资产向非核心资产过渡的阶段尚未完成[94,98,104] - 下半年房地产市场修复仍呈偏谨慎态度[110,111,112] 大类资产配置 - A股保持结构性机会为主，需关注总量政策落地见效时点[119] - 中债短期不宜低估央行决心，长期取决于基本面[127] - 美股回调压力相对可控，取决于经济衰退风险和大选不确定性[136,137] - 商品方面，铜金比预计维持震荡，两者涨幅均未兑现完[144,146,147] 风险提示 - 宏观政策不及预期[150] - 经济形势存在不确定性[151] - 地产风险外溢[152] - 海外金融市场回调幅度超预期[153]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收84.19亿元,同比增长5%;实现归母净利润7.38亿元,同比增长7% [3] - 2024年第二季度公司实现营收50.84亿元,同/环比增长40%/52%;实现归母净利润3.94亿元,同/环比增长40%/14% [3] - 2024年上半年公司复合肥整体销量同比增长12.38%,其中普通复合肥销量同比增长10.16%,新型复合肥销量同比增长19.45% [4] - 2024年上半年公司新型肥料销售收入为22.47亿元,同比增长10.94%,占复合肥整体销量/销售收入的比重分别为30.43%/35.41%,较2016年分别提升18.70/21.18个百分点 [4] - 2024年上半年公司毛利率为16.06%,同比提升1.17个百分点;净利率为8.79%,同比提升0.14个百分点 [4] 公司产业链一体化优势 - 公司已形成产业链一体化的竞争优势,具有各类高浓度磷复肥产能983万吨/年、磷矿石产能90万吨/年、磷酸铁产能5万吨/年,配套生产硫酸310万吨/年、合成氨30万吨/年 [5] - 公司上游磷矿布局有望进一步扩展,2021年7月、2022年7月控股股东陆续将雷波新洋丰矿业、荆门市放马山中磷矿业、保康竹园沟矿业注入公司,有助于进一步增强公司产业链一体化优势 [5] 未来业绩预测 - 我们预测2024-2026年公司归母净利润分别为13.92/15.94/19.07亿元,对应当前PE分别为10.5/9.2/7.7倍 [6]