会议主要讨论的核心内容 白酒行业整体情况 - 端午节后白酒销售整体不太理想,高端白酒销售相对较好,中低端销售有所下滑 [1][2][3] - 茅台六月份的配额供应较少,预计将在下周回归正常 [3] - 茅台生肖龙系列价格下跌较多,主要原因是今年投放量较大 [3][4] - 五粮液的回款情况较好,价格基本稳定在945-960元左右 [6][7][8] - 国窖1573的销售进度达到55%,价格稳定在870-875元 [10][11] - 剑南春的销售进度达到55%,价格稳定在510元左右 [11][12] 茅台系列产品情况 - 茅台飞天价格下跌,预计未来价格将稳定在2500-2600元左右 [23][24] - 茅台1935销售进度接近50%,今年增速预计达到35% [5][32] - 茅台金融系列产品亏损较多,酒厂要求经销商打款 [5] 渠道和库存情况 - 整体渠道库存较低,在40-50天左右 [7][9][10][20] - 部分经销商因亏损较多而放弃配额 [32] - 酒厂对经销商的管控有所放松,允许经销商自主选择是否接受配额 [32] 营销和推广情况 - 茅台加大了生肖龙系列的投放力度,以提高销量 [29] - 1618系列产品的推广效果较好,扫码返利等营销手段较为有效 [9][38] - 国窖1573和剑南春加大了营销投入,以提高市场占有率 [10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 端午节后白酒销售整体情况如何,各个场景表现如何? [13][14] **回答内容** - 白酒整体销售较为平淡,宴席场景同比去年有所下降 - 婚宴等场景有所减少,但寿宴、宝宝宴等场景有所增加 - 总体来说,今年上半年商务宴请较去年有所下降,尤其是次高端场景受影响较大 [15][16] 问题2 **提问内容** 茅台系列产品的需求和价格走势如何? [28][29][30][31] **回答内容** - 茅台飞天价格有所下跌,预计未来将稳定在2500-2600元左右 - 茅台生肖龙系列价格下跌较多,主要是由于投放量大幅增加 - 茅台15年和1935系列价格也有所下降,但需求相对稳定 - 茅台系列产品的需求较为固定,新增需求不多,但也未大幅下降 [23][24][29][30][31] 问题3 **提问内容** 五粮液的销售和价格情况如何,公司有没有采取一些措施? [36][37] **回答内容** - 五粮液的销售进度与去年同期相比有所下降,但库存水平基本稳定 - 公司采取了一些措施来控制价格,如限制高价产品的发货,但整体价格仍维持在945-960元左右 - 公司也允许经销商之间调货,但不鼓励这种做法,以免影响品牌形象 [36][37]

会议主要讨论的核心内容 高端白酒市场情况 - 目前高端白酒批价保持在945-950元左右的水平 [1] - 舍得、社德、建南村、红花廊等主要高端白酒品牌的销售情况较为稳定 [2][3][4] 茅台批价波动分析 - 茅台需求并未出现明显增长,主要原因包括需求疲软、新任总经理上任时间较短等 [4][5][6] - 茅台批价可能在2500元左右波动,厂家尚未给出明确指引 [6][7] 五粮液销售情况 - 五粮液在成都地区的拿货进度在中等水平,约为55%-60% [13][14] - 五粮液批价未来走势取决于厂家是否坚定维护价格 [14][15] 次高端白酒表现 - 建南村、红花廊等次高端品牌表现较好,首席等品牌有所下滑 [20][21] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 端午节期间宴席、礼赠、商务需求的表现如何 [3] **Jiazhen Zhao 回答** - 宴席需求占比约60%,礼赠约20%,商务约10% [3] - 宴席需求较去年有所下降,商务需求恢复缓慢,仍未达到疫情前水平 [3] 问题2 **Yang Bai 提问** 茅台1935系列的销售情况如何,未来规划是什么 [9][10][11][12] **Jiazhen Zhao 回答** - 1935系列已从线上销售转为线下配额,销量有所下降 [9][10] - 厂家正在调整1935系列的销售策略,但尚未给出明确指引 [11][12] 问题3 **Joyce Ju 提问** 无码问题对次高端白酒的影响如何,厂家的态度和处罚力度如何 [20] **Lei Chen 回答** - 无码问题仍会影响次高端白酒的流通,但厂家的处罚力度有所放松 [20] - 厂家会根据区域平均值来判定是否处罚,具体执行力度有所下降 [20]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年整体经营情况较为稳健,按计划正常生产经营 [1][2] - 铜和木产量将有所增加,在公司业绩中占比进一步提升 [2] - 天心板块产量将在三季度末完成升级改造后有所增加 [2] - 铁矿项目中的双粒铁矿正在进行扩建,预计2025年底投产 [2][5] - 金银等副产品价格上涨,产量基本持平 [2][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司金矿的完全成本结构,特别是能源成本占比 [3] **公司回答** 公司金矿的完全成本结构中,能源成本占比约为90%左右 [3] 问题2 **投资者提问** 询问公司一季度毛利率上涨的原因 [3] **公司回答** 一季度毛利率上涨主要是由于营收增加,其中冶炼和贸易板块的变化影响较大 [3] 问题3 **投资者提问** 询问公司与紫金矿业在日龙铜矿的经营分工 [3][4] **公司回答** 日龙铜矿的经营主要由公司自己负责,派有一位副总经理进行管理,财务方面与紫金矿业有一定分工 [4] 问题4 **投资者提问** 询问公司易龙铜矿3000万吨矿山处理规模手续办理进度 [4][5] **公司回答** 按计划,公司将在2024年底前完成易龙铜矿3000万吨矿山处理规模的手续办理,各项工作正在稳步推进 [5] 问题5 **投资者提问** 询问公司其他小品种业务的盈利情况 [9][11][12] **公司回答** - 铝业务(东台比资源)年投资收益约1亿元,规模稳定 [9] - 木业务(玉龙桶叶)成本低、毛利率高,利润贡献较大 [10] - 金银业务(天心铜)成本被金银价值背掉,利润较好 [10] - 铁矿业务(树北铁矿)规模有所扩大,但价格较低 [11] - 美业务(洋湖化工)年利润约2-3亿元 [12] 问题6 **投资者提问** 询问公司未来5年的矿石采选能力规划 [13][14] **公司回答** 公司计划在2027年前将矿石采选能力提升至5000万吨,主要通过玉龙、稍微旷、青海等项目的扩产来实现 [13][14] 问题7 **投资者提问** 询问公司未来资源并购的规划和方向 [14] **公司回答** 公司未来资源并购仍将以有色金属和贵金属为主,重点关注桶叶型矿床,同时也会关注西藏等地区的资源整合机会 [14] 问题8 **投资者提问** 询问公司各主要金属的回收率情况及提升空间 [15][16] **公司回答** - 天津矿回收率约88%,玉龙矿约80%,大部分矿回收率在90%以上 [15] - 木的回收率从21年的50%提升至60%,未来仍有提升空间 [15]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2024年整体经营情况较为稳健,按计划正常生产经营 [1] - 铜和木产量将有所增长,占公司业绩比重将进一步提高 [1] - 铁矿项目正在建设,预计2025年底投产 [2][5] - 金银等副产品受益于价格上涨,产量基本持平 [2] - 公司正在推进3000万吨矿山处理规模的手续办理,预计2024年底前完成 [4][5] - 公司未来几年计划将矿石采选能力提升至5000万吨,主要通过现有项目扩产和资源并购实现 [13][14] - 公司未来将继续关注有色金属和硅金属资源,尤其是西藏地区的资源整合 [14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司金矿的完全成本结构和占比情况 [3] **张总回答** 公司金矿的完全成本中,人工成本占比不高,主要是采选等环节的折旧成本 [3][16] 问题2 **投资者提问** 询问公司金矿的毛利率情况及原因 [3] **张总回答** 公司矿山板块毛利率较为稳定,金矿毛利率变化主要受冶炼和贸易业务的影响 [3] 问题3 **投资者提问** 询问公司与紫金矿业在日龙铜矿的分工情况 [3][4] **张总回答** 日龙铜矿的经营主要由公司自己负责,双方在管理和财务上有一定分工 [3][4]

固定收益周报 等待逐步清晰的交易主线 证券研究报告 2024年05月25日  核心结论 分析师 市场在经历了特别国债发行和税期资金扰动后，回归波动空间相对有限的震 荡行情，等待逻辑主线逐步清晰。一方面，央行仍然在向市场传递超长债的 姜珮珊 S0800524020002 合意区间下限，同时“地产新政”正在逐步修复地产短周期的悲观预期，叠 15692145933 加特别国债供给发行下流动性的逐步回笼限制了长债利率的下行空间。另一 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 方面，实际利率偏高使得外需向内需切换阶段并不顺畅，同时广谱利率下行 王振扬 S0800524040001 （房贷利率下限放开，公积金利率下调等）又增大了银行的净息差压力，二 15201793358 者间接强化了市场的降息预期，在非银流动性相对宽裕的阶段限制了长债利 wangzhenyang@research.xbmail.com.cn 率的上行空间。 联系人 雍雨凡 对于后续行情的演绎路径，我们认为需要观察以下交易线索逐步清晰化：1、 15861817961 “手工补息”事件使得资金从“银行”脱媒流向“非银”带来的 ...

报告行业投资评级 报告给出了行业的"超配"评级,表示预期未来6-12个月内行业涨幅将超过市场基准指数10%以上。[31] 报告的核心观点 1) 财政部发布《企业可持续披露准则 -- 基本准则(征求意见稿)》,标志着统一的中国可持续信息披露准则体系建设拉开序幕。[1][3] 2) 《基本准则》征求意见稿有4个特点:1)利益相关方范围广泛;2)财务影响和经济、社会、环境影响并举;3)采纳了国际通用的"四要素"框架;4)区分重点、试点先行、循序渐进、分步推进的实施策略。[1][16][17][19][22] 3) 《基本准则》与IFRS S1在总体上保持一致性,在部分细则方面针对中国企业的实际情况做出了不同要求。[23][24][25] 4) 《基本准则》与国资委《通知》和三大交易所《指引》在适用对象和披露强度上有所不同,但三者可以相互补充。[26][27][28][29] 根据目录分别总结 事件点评 1) 财政部发布《企业可持续披露准则 -- 基本准则(征求意见稿)》,标志着统一的中国可持续信息披露准则体系建设拉开序幕。[1][3][5] 2) 财政部积极对接国际标准,参与ISSB准则的制定,体现了中国参与可持续披露准则国际治理的负责任大国姿态。[7][9] 3) 目前已有超过20个管辖区决定使用或正在采取措施将ISSB标准纳入其法律和监管框架,占全球GDP近55%、全球市值40%以上、全球温室气体排放量一半以上。[10] 《基本准则》解读 1) 《基本准则》有4个关键特点:1)利益相关方范围广泛;2)财务影响和经济、社会以及环境影响并重;3)采用国际通用的"四要素"框架;4)采取区分重点、试点先行、循序渐进、分步推进的实施策略。[17][18][19][20][22] 2) 《基本准则》与IFRS S1在总体上保持一致性,在部分细则方面针对中国企业的实际情况做出了不同要求。[23][24][25] 与国资委《通知》和三大交易所《指引》的关联 1) 《基本准则》、国资委《通知》和三大交易所《指引》在适用对象和披露强度上有所不同,但三者可以相互补充。[26][27][28][29] 2) 对于在强制披露范围内的公司,应优先遵守交易所的《指引》;对于未在强制披露范围内的公司,应将《基本准则》作为一般性原则要求,将《指引》作为具体要求。[29]

· 行业周报 | 通信 英伟达财报超预期，微软 AI PC 体验升级 证券研究报告 2024年05月27日 AI 行业跟踪 23 期（20240520-20240524）  核心结论 行业要闻追踪 分析师 陈彤 S0800522100004 英伟达财报超预期，数据中心新产品需求旺盛。英伟达Q1业绩全面增长， 数据中心和 AI 相关营收亮眼，Q2 指引乐观。H200 产品有望在二季度实现 chentongg@research.xbmail.com.cn 出货，Grace Hopper 超级芯片已经发货并批量生产，新推出的 Blackwell 相关研究 通信：看好品牌出海和制造出海，关注时间、 平台已宣布全面投入生产，预计在FY25Q2开始发货，英伟达预计H200和 空间和比较优势—通信行业出海专题 Blackwell芯片供不应求状态或将维持到2025年。随着新产品推出，以及各 2024-05-20 通信：GPT-4o人机交互更自然，谷歌I/O开 地对AI基础设备的持续扩大部署，英伟达业绩有望持续高增长。我们认为， 发者大会棋逢对手 —AI 行业跟踪 22 期 （20240513-20240517） 2024- ...

A on the line 本次电话会议服务于西部证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任专家发言内容仅代表专家个人观点不代表本公司观点本次会议内容不涉及国家保密信息内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私不得涉及可能引发不当炒作 或股价异常波动的敏感信息不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论未经西部证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利 各位投资者上午好我是西部沽收的江沛山非常感谢在周一上午继续收听我们的战事每周谈那今天我们这边的主要内容是汇报五月战事的一个回顾和六月展望另外结合一下PMI的一个数据进行点评 除此之外我们最近写了一个报告是关于公共事业和高铁涨价对于通胀的影响那我们在前面观点讲完之后也会简要的汇报一下这个专题的主要结论那首先我们是核心的战事结论是认为我们认为六月份可能战事还是在一个比较震荡的较小区间的一个震荡的格局 载幅震荡我们认为十年期国家收益率可能是在这个2.28到3.5的区间震荡 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司主营业务包括弹药装备和民品两大类,其中弹药装备主要生产主营弹药、特种弹药以及隐性及智能控制产品 [1][2][3] - 公司历史上经历了从地方国资到央企改制的过程,目前内部管理团队具有较强的市场化视野 [6][7] - 行业市场空间广阔,预计未来每年稳定需求在2000-3000亿元左右,未来可能出现大规模装备放量 [10][11][12][13][14][15][16] - 公司在生产资质、装备制造等方面具有较强的壁垒,未来有望受益于行业发展 [18][19][20] - 公司未来发展重点包括海外市场拓展、新产品研发等 [21][22][23] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 对公司未来发展前景的看法 [31] **回答内容** 随着未来世界局势不确定性增加,国家备战和出海逻辑并存,有利于具有稀缺壁垒的火工药剂行业发展 [30][31] 问题2 **提问内容** 对公司风险因素的分析 [31] **回答内容** 主要风险包括:准入资质变化、安全生产、新产品研发进度、订单下降、控股架构等 [31][32] 问题3 **提问内容** 对公司未来盈利预测的具体情况 [31] **回答内容** 具体盈利预测数据已在报告中详细阐述,可以直接参考 [31]

大家好欢迎参加西部智能决策带来的审视多识风格研判助力把握大势之下的方向标目前所通过者均处于静静状态下面开始播报名字声明声明播报名后主讲老师可开始发言谢谢 本次电话会议服务于西部证券研究所客户不构成投资建议相关人员应自主作出投资决策并自行承担投资风险西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任专家发言内容仅代表专家个人观点不代表本公司观点本次会议内容不涉及国家保密信息内幕信息、未公开重大信息、商业秘密、个人隐私不得涉及可能引发不当炒作 或股价异常波动的敏感信息不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论未经西部证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式复制刊载转载转发引用本次会议内容否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担本公司保留追究其法律责任的权利 各位领导大家下午好我是西部证券研究员王丹琪今天我想跟大家一起来分享一下我们Vsignals这边最新上线的关于大势和风格研判的这一套框架然后一起说我们想去看一下这套框架它在历史上的发出的信号它的有效性是如何的 并且就是最新的这个信号是如何是对市场趋势未来涨跌然后以及风格的一个偏向那么最新的一个观点和结论是什么并且哪些因素主导了我们目前的这样子的一个市场 ...