固定收益周报 等待逐步清晰的交易主线 证券研究报告 2024年05月25日  核心结论 分析师 市场在经历了特别国债发行和税期资金扰动后，回归波动空间相对有限的震 荡行情，等待逻辑主线逐步清晰。一方面，央行仍然在向市场传递超长债的 姜珮珊 S0800524020002 合意区间下限，同时“地产新政”正在逐步修复地产短周期的悲观预期，叠 15692145933 加特别国债供给发行下流动性的逐步回笼限制了长债利率的下行空间。另一 jiangpeishan@research.xbmail.com.cn 方面，实际利率偏高使得外需向内需切换阶段并不顺畅，同时广谱利率下行 王振扬 S0800524040001 （房贷利率下限放开，公积金利率下调等）又增大了银行的净息差压力，二 15201793358 者间接强化了市场的降息预期，在非银流动性相对宽裕的阶段限制了长债利 wangzhenyang@research.xbmail.com.cn 率的上行空间。 联系人 雍雨凡 对于后续行情的演绎路径，我们认为需要观察以下交易线索逐步清晰化：1、 15861817961 “手工补息”事件使得资金从“银行”脱媒流向“非银”带来的 ...