编号：2024-004 证券代码：688543 证券简称：国科军工 江西国科军工集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-------------|--------------------------|-----------------------------------------------------------| | | □ | 特定对象调研 □分析师会议 | | | □ 媒体采访 | R 业绩说明会 | | 投资者关系 | □ 新闻发布会 | £ 路演活动 | | 活动类别 | □现场参观 | | | | □ 其他 | | | 参与单位名 | | 通过上海证券报•中国证券网参加公司 2024 年三季度业绩说 | | 称及人员姓 | 明会的全体投资者 | | | 名 会议时间 | 2024 年 11 月 20 | 日 16:00-17:00 | | 会议地点 | roadshow.cnstock.com/ | 上 海 证 券 报 • 中 国 证 券 网 （ 网 址 ： https:// ） | | | 董事长：毛勇先生 | | | 上市公司接 | 总经理：余永 ...

报告投资评级 - 优于大市[1] 报告核心观点 - 国科军工是地方军工新质弹药平台型企业，在导弹动力及弹药方面有深厚壁垒且成长提速，依托下属五家子公司开展业务，2022/2023/2024Q1 - 3分别实现营业收入8.37/10.40/7.64亿元，同比+24.50%/+24.25%/+12.70%，分别实现归母净利润1.11/1.41/1.49亿元，同比+46.55%/+27.34%/+61.20%[4] - 固体发动机业务布局加速，已承担多项固体发动机装药研制批产任务，技术取得突破并应用于重点型号，通过扩能及壳体建设项目可改善产能瓶颈，未来业务将快速增长[4] - 在弹药领域是主用弹药核心总体厂，新研型号不断跟进，在小口径防空反导弹药方面技术和产品领先，在中口径弹药业务拓展有新突破，在引信与智能控制产品领域是主要供应商并开发了新型弹药智能引信等产品[4] - 2024年7月31日公布股权激励方案，激励对象200人（占公司总员工数23.26%），授予数量360万股（占总股本2.05%），授予价格21.13元/股，考核期为2025 - 2027年，将调动员工积极性体现管理层决心[4] - 预计2024 - 2026年EPS为1.05/1.22/1.65元，结合可比公司PE估值情况，给予2024年60 - 65倍PE估值，对应合理价值区间为63.30 - 68.57元[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2023年营业收入分别为8.37/10.40亿元，2024 - 2026年预计为1307/1536/1984百万元，对应增长率分别为24.5%/24.3%/25.6%/17.6%/29.2%，净利润2022 - 2023年为110/141百万元，2024 - 2026年预计为185/214/291百万元，对应增长率为46.5%/27.3%/31.8%/15.2%/36.0%，2022 - 2023年全面摊薄EPS为0.63/0.80元，2024 - 2026年预计为1.05/1.22/1.65元[6] - 2023年军品营业收入994.57百万元，2024 - 2026年预计为1258.13/1484.59/1929.97百万元，YoY分别为26.50%/18.00%/30.00%，民品2023年营业收入36.27百万元，2024 - 2026年预计为38.08/39.99/41.99百万元，YoY为5.00%/5.00%/5.00%，其他业务2023年营业收入9.41百万元，2024 - 2026年预计为10.35/11.39/12.52百万元，YoY为10.00%/10.00%/10.00%[8] - 2023 - 2026年每股收益分别为0.80/1.05/1.22/1.65元，营业总收入分别为1040/1307/1536/1984百万元，营业成本分别为704/877/1032/1335百万元，毛利率分别为32.4%/32.9%/32.8%/32.8%等各项财务指标[10] - 2023 - 2026年资产负债率分别为29.8%/30.2%/32.5%/34.8%，流动比率分别为2.69/2.66/2.49/2.37，速动比率分别为2.36/2.30/2.15/2.02，现金比率分别为2.08/1.99/1.87/1.74等偿债能力和经营效率指标[11] 业务发展方面 - 导弹动力及弹药双主线业务，下属五家子公司开展业务，定型产品和型号研制任务持续增加[4] - 在固体发动机动力与控制领域承担多项任务，新一代技术取得突破并应用，扩能及壳体建设项目推动固体发动机业务发展[4] - 在弹药领域包括主用弹药、特种弹药和引信及智能控制产品，在不同口径弹药业务有不同成果并不断拓展业务[4] - 股权激励方案激励员工，体现管理层对公司未来发展的决心[4] 估值方面 - 预计2024 - 2026年EPS为1.05/1.22/1.65元，结合可比公司PE估值情况，给予2024年60 - 65倍PE估值，对应合理价值区间为63.30 - 68.57元[4]

报告投资评级 - 国科军工（688543）的投资评级为买入（维持）[4] 报告核心观点 - 国科军工2024年前三季度实现营收7.64亿元同比增长12.7% 单三季度实现营收2.82亿元同比增长1.4% 前三季度实现归母净利润1.49亿元同比增长61.2% 单三季度实现归母净利润0.70亿元同比增长41.1% 预计2024 - 2026年实现营业收入12.96/16.35/20.41亿元同比增长24.55%/26.18%/24.86% 三年CAGR为25.19% 归母净利润1.93/2.63/3.42亿元同比增长36.84%/36.86%/29.81% 三年CAGR为34.46% EPS为1.10/1.50/1.95元/股对应PE分别为54x/39x/30x 鉴于深厚技术功底市场空间广阔具备固体发动机标的稀缺性维持买入评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为837/1040/1296/1635/2041百万元 增长率分别为24.50%/24.25%/24.55%/26.18%/24.86% 归母净利润分别为111/141/193/263/342百万元 增长率分别为46.55%/27.26%/36.84%/36.86%/29.81% EPS分别为0.63/0.80/1.10/1.50/1.95元/股 市盈率分别为89.1/70.0/51.1/37.4/28.8 市净率分别为14.6/4.3/4.1/3.8/3.5 EV/EBITDA分别为53.7/30.4/21.4/15.9/12.3[7] 业务发展方面 - 单三季度营收增速1.4% 毛利率39.12% 同比/环比+4.67pct/+7.27pct 或因毛利率相对较低的弹药业务收入占比较低 相对高毛利率的导弹固体发动机动力与控制业务收入占比较高带动毛利率和利润增长 2024年1月公告签订3.16亿元重大销售合同 交付某军方单位主用弹药 有望保障全年弹药业务营收 固体发动机是导弹产业链产能瓶颈 若国内导弹需求快速增长 公司作为核心供应商产业链地位或将提升[6]

报告公司投资评级 - 国科军工（688543）投资评级为买入并维持评级[1] 报告的核心观点 - 国科军工2024年前三季度归母净利润快速增长61%，营收、毛利率、净利率等多项财务指标表现良好，下游需求确定性强，中短期内收入与净利润有望快速增长，且公司积极开展股权激励，凸显中长期投资价值[1][10][15][16] 根据相关目录分别进行总结 一、财务状况 - 2024年前三季度实现营收7.64亿元（+12.70%），归母净利润1.49亿元（+61.20%），扣非归母净利润1.31亿元（+43.74%），毛利率37.25%（+3.01pcts），净利率20.39%（+5.97pcts），基本每股收益0.85元（+34.92%）[1] - 2024Q3单季度，实现营收2.82亿元（+1.40%），归母净利润0.70亿元（+41.11%），毛利率39.12%（+4.67pcts），净利率25.76%（+7.58pcts）[1] - 2024年前三季度期间费用1.20亿元（+7.05%），期间费用率15.70%（-0.83pcts），其中研发费用0.66亿元（+42.67%）[1] - 2024年前三季度存货周转率1.92次/年（+12.27%），存货2.68亿元（比期初+15.32%），应收账款5.10亿元（比期初+159.54%）[1] - 2024年上半年军用产品业务实现收入4.60亿元（+26.15%），毛利率36.44%，占总营收比例95.42%（+4.23pcts）；民品业务实现收入0.19亿元（-36.84%），毛利率23.75%，占总营收比例3.98%（-3.62pcts）[4][6] 二、业务发展 - 公司产品涵盖导弹、火箭弹固体发动机动力模块等，业务以军品为主，旗下有5家军品子公司，其中航天经纬2024年上半年营收1.87亿元（+102.72%），宜春先锋2024年1月3日签订3.16亿元重大销售合同[4][5] - 2024年上半年，公司主要导弹（火箭）固体发动机动力与控制产品包括军方定型列装批产产品25型，型号研制项目30项；主要弹药装备类产品包括军方定性列装批产产品11型，型号研制项目8项，且在无人机领域有应用[5] - 公司依托储备技术和经验，研发的新型固体发动机点火控制装置及导弹安全保险装置应用于新型空空导弹及战术导弹[5] 三、公司发展规划 - 2023年6月21日登陆科创板，募集资金16.01亿元，用于统筹规划建设项目、产品及技术研发投入、补充流动资金及偿还项目银行贷款[11] - 2024年上半年主要在研项目83项，预计总投资规模3.70亿元，上半年投入0.72亿元，截至上半年累计已投入2.48亿元，研发投入聚焦在新一代智能弹药等领域[11] - 2023年8月1日拟投资8.10亿元用于动力模块能力建设，2024年7月拟投资3.43亿元用于航天动力建设项目[11] - 2024年7月推出限制性股票激励计划，拟授予200人共计2.05%股权，限制性股票授予价格为每股21.13元[12] 四、盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为12.65亿元、15.79亿元和19.61亿元，归母净利润分别为1.85亿元、2.29亿元和2.93亿元，EPS分别为1.06元、1.31元、1.67元，基于公司行业地位和发展前景给予“买入”评级[17]

证券代码：688543 证券简称：国科军工 江西国科军工集团股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |--------------|--------------------------|--------------------------------| | | R 特定对象调研 £ | 分析师会议 | | 投资者关系活 | £ 媒体采访 £ | 业绩说明会 | | 动类别 | £ 新闻发布会 £ | 路演活动 | | | £ 现场参观 | | | | £ | 其他（请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称 | 兴业证券：石 康、李博彦 | | | | 长江证券：王贺嘉、张晨晨 | | | 及人员姓名 | 广发证券：孟祥杰、吴坤其 | | | | 申万宏源：韩 强、达邵炜 | | | | 国盛证券：刘天祥 | | | | 信达证券：张润毅 | | | | 中信建投：王泽金 | | | | 中金公司：刘中玉 | | | | 海通证券：李雨泉、胡舜杰 | | | | 光大证券：刘宇辰 | | | | 银河证券：胡浩淼 | | | | 国泰君安：黄 龙 | | | | 中国信达 ...

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（维持） [1] 报告的核心观点 主营业务收入维持高增，持续加大核心产品研发 - 公司利润增长的主要原因在于导弹（火箭）固体发动机动力模块收入较上年同期快速增加、现金管理收益增加及利息费用下降 [3] - 公司持续加大核心产品的研发投入，进一步加大在导弹（火箭）固体发动机动力模块和智能化新质弹药装备与单兵武器系统的科研投入力度，同时加强高水平研发人员的引进 [3] 业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.88亿元、2.45亿元、2.97亿元，同比增速为33.5%、30.2%、21.4% [4] - 对应PE分别为52.11倍、40.02倍、32.96倍 [4] 财务数据总结 - 2023-2026年营业收入分别为10.40亿元、13.96亿元、17.92亿元、22.18亿元，收入同比增长分别为24.3%、34.2%、28.3%、23.8% [6] - 2023-2026年归属母公司净利润分别为1.41亿元、1.88亿元、2.45亿元、2.97亿元，净利润同比增长分别为27.3%、33.5%、30.2%、21.4% [6] - 2023-2026年毛利率分别为32.4%、32.1%、32.0%、31.8% [6] - 2023-2026年ROE分别为6.2%、7.6%、9.0%、9.9% [6] - 2023-2026年每股收益分别为1.10元、1.07元、1.39元、1.69元 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是国内少数从事导弹(火箭)固体发动机动力模块产品的科研生产企业之一,同时在弹药装备领域持续深耕,具备长期技术积累和技术优势,是国内重要的弹药装备研制生产企业 [1] - 公司2024~2026年归母净利润分别是1.88亿元、2.48亿元、3.18亿元,当前股价对应2024~2026年PE分别是55x/42x/33x,考虑到公司在数个细分产品领域的持续性竞争优势,维持"推荐"评级 [3] 公司财务数据总结 利润表 - 2024年前三季度,公司实现营收7.64亿元,同比增长12.7%;归母净利润1.49亿元,同比增长61.2%;扣非净利润1.31亿元,同比增长43.7% [1] - 2024年第三季度,公司实现营收2.82亿元,同比增长1.4%;归母净利润0.70亿元,同比增长41.1%;扣非净利润0.55亿元,同比增长12.9% [1] - 2024年前三季度,公司毛利率同比提升3.0ppt至37.3%;净利率同比提升6.0ppt至20.4% [1] 现金流 - 2024年前三季度,公司经营活动净现金流为-3.38亿元,主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金同比增加1.82亿元所致 [1] 费用 - 2024年前三季度,公司期间费用率同比减少0.8ppt至15.7%,其中研发费用率同比增加1.8ppt至8.7% [1] 资产负债 - 截至2024年第三季度末,公司应收账款及票据5.55亿元,较上季度末增加32.8%;预付款项0.14亿元,较上季度末增加120.9%;存货2.68亿元,较上季度末增加15.2% [1] 公司发展情况 - 在导弹(火箭)固体发动机动力模块领域,公司持续进行科研投入,已取得了一批型号研制任务,拟投资8.1亿元用于动力模块能力建设,持续扩大产能,以满足型号研制任务转批产的能力需要,支撑公司规模发展 [1] 风险提示 - 下游需求不及预期、产能建设不及预期、产品降价等 [1]

军工资产证券化机遇 - 军工板块国央企在资产注入及专业化整合的双轮驱动下表现积极[3] - 军工国央企当前资产证券化率较低、部分资产质量欠佳[3] - 中国船舶集团资产整合动作有望进一步加快，聚焦总装平台、动力平台、电子信息平台[4][5] - 地方军工国企的重组整合机遇有望加快[6] 金融市场策略 - 活跃资金持续入场，短期成长风格弹性更大[8] - 主题热度转向小盘风格，机构投资者抢跑明年景气拐点[9] - 关注并购重组、三季报业绩占优、低估值国央企三大主线[10]

财务数据 - 营业收入为282,080,351.99元，同比增长1.40%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为69,598,029.70元，同比增长41.11%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为54,980,411.54元，同比增长12.94%[1] - 总资产为2,957,972,361.52元，较上年度末下降8.90%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为2,230,310,962.24元，较上年度末下降1.62%[4] - 公司流动资产合计为2,030,769,038.12元[11] - 公司货币资金为1,100,366,293.55元[11] - 公司交易性金融资产为30,000,000.00元[11] - 公司应收账款为510,189,462.10元[11] - 公司存货为267,615,999.98元[11] - 公司其他流动资产为43,095,261.70元[11] 研发投入 - 研发投入合计为66,197,045.86元，占营业收入的8.67%，同比增加1.83个百分点[4] - 研发投入持续加大，主要用于导弹(火箭)固体发动机动力模块和智能化新质弹药装备与单兵武器系统的科研投入[7] 非经常性损益 - 非流动性资产处置损益为2,530,594.53元[5] - 计入当期损益的政府补助为19,062,200.26元[5] - 债务重组损益为2,077,571.75元[5] 股东情况 - 公司普通股股东总数为8,883户[8] - 前10名股东中,江西省军工控股集团有限公司和南昌嘉晖投资管理中心(有限合伙)为一致行动人,合计持股比例为44.05%[8] - 公司前10名无限售条件股东中,泰豪科技股份有限公司持有10,328,985股,持股比例为5.88%[9] - 公司回购专用证券专户共持有1,666,533股,占公司总股本的0.9485%[9] 2024年前三季度财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为7.64亿元，同比增长12.7%[15] - 公司2024年前三季度营业成本为4.79亿元，同比增长7.5%[15] - 公司2024年前三季度研发费用为6.62亿元，同比增长42.7%[15] - 公司2024年前三季度利息收入为1.76亿元，同比增长314.3%[15] - 公司2024年前三季度资产总计为29.58亿元，较上年末减少8.9%[12][13] - 公司2024年前三季度流动负债合计为6.65亿元，较上年末减少24.5%[12][13] - 公司2024年前三季度归属于母公司所有者权益合计为22.30亿元，较上年末减少1.6%[12][13] - 公司2024年前三季度营业利润为1.75亿元，同比增长58.9%[15] - 公司2024年前三季度其他收益为2,237.11万元，同比增长1,260.1%[15] - 公司2024年前三季度信用减值损失为1,446.56万元，同比增加39.3%[15] - 公司2024年前三季度净利润为155,756,663.18元，同比增长59.3%[16] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为149,242,611.24元，同比增长61.2%[16] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-338,310,106.94元[19] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-140,627,575.09元[20] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-247,289,905.35元[20] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为1,100,366,293.55元[20] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为324,025,250.19元[19] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为454,633,151.28元[19] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为130,879,623.45元[19] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为59,966,595.48元[19]

牛市第二阶段特征 - 与2019年4-11月市场环境相似,基本面尚未稳固,外围环境扰动和产业趋势向好[4][5] - 调整期长的牛二阶段,基本面修复偏慢、政策宽松节奏较缓,存在风险偏好压制事件,调整时间约半年,指数高点调整幅度超10%[4] - 调整期短的牛二阶段,经济很快跟上或政策持续宽松,调整时间约1个月,指数调整幅度在5%左右[5] 行业配置建议 - 关注"哑铃"策略:科技板块(电子、计算机、军工)和泛红利板块(金融、基建等优质央国企)[8] - 科技板块受益于风险偏好和自主可控预期[8] - 泛红利板块受益于机构"抱团"[7] 军工行业 - 总书记视察火箭军,预示军队建设重大转折,装备发展与列装有望再提速[9] - 2024年四季度起,主机厂交付压力将向上游传导,产业链景气度有望大幅回升[9] - 军工板块有望成为边际改善幅度最大的行业之一[9] - 相关公司包括国科军工、新雷能、菲利华等[9] 研报数据 - 锂电池产业链获上调评级[10] - 12家公司获首次覆盖,包括紫金矿业、英派斯等[10] - 个股关注度前五为宁德时代、福耀玻璃、平安银行、百亚股份、北方华创[10] - 行业关注度前五为金融、电子设备、信息技术、交运设备、电气设备[10]