报告投资评级 - 优于大市[1] 报告核心观点 - 国科军工是地方军工新质弹药平台型企业，在导弹动力及弹药方面有深厚壁垒且成长提速，依托下属五家子公司开展业务，2022/2023/2024Q1 - 3分别实现营业收入8.37/10.40/7.64亿元，同比+24.50%/+24.25%/+12.70%，分别实现归母净利润1.11/1.41/1.49亿元，同比+46.55%/+27.34%/+61.20%[4] - 固体发动机业务布局加速，已承担多项固体发动机装药研制批产任务，技术取得突破并应用于重点型号，通过扩能及壳体建设项目可改善产能瓶颈，未来业务将快速增长[4] - 在弹药领域是主用弹药核心总体厂，新研型号不断跟进，在小口径防空反导弹药方面技术和产品领先，在中口径弹药业务拓展有新突破，在引信与智能控制产品领域是主要供应商并开发了新型弹药智能引信等产品[4] - 2024年7月31日公布股权激励方案，激励对象200人（占公司总员工数23.26%），授予数量360万股（占总股本2.05%），授予价格21.13元/股，考核期为2025 - 2027年，将调动员工积极性体现管理层决心[4] - 预计2024 - 2026年EPS为1.05/1.22/1.65元，结合可比公司PE估值情况，给予2024年60 - 65倍PE估值，对应合理价值区间为63.30 - 68.57元[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2023年营业收入分别为8.37/10.40亿元，2024 - 2026年预计为1307/1536/1984百万元，对应增长率分别为24.5%/24.3%/25.6%/17.6%/29.2%，净利润2022 - 2023年为110/141百万元，2024 - 2026年预计为185/214/291百万元，对应增长率为46.5%/27.3%/31.8%/15.2%/36.0%，2022 - 2023年全面摊薄EPS为0.63/0.80元，2024 - 2026年预计为1.05/1.22/1.65元[6] - 2023年军品营业收入994.57百万元，2024 - 2026年预计为1258.13/1484.59/1929.97百万元，YoY分别为26.50%/18.00%/30.00%，民品2023年营业收入36.27百万元，2024 - 2026年预计为38.08/39.99/41.99百万元，YoY为5.00%/5.00%/5.00%，其他业务2023年营业收入9.41百万元，2024 - 2026年预计为10.35/11.39/12.52百万元，YoY为10.00%/10.00%/10.00%[8] - 2023 - 2026年每股收益分别为0.80/1.05/1.22/1.65元，营业总收入分别为1040/1307/1536/1984百万元，营业成本分别为704/877/1032/1335百万元，毛利率分别为32.4%/32.9%/32.8%/32.8%等各项财务指标[10] - 2023 - 2026年资产负债率分别为29.8%/30.2%/32.5%/34.8%，流动比率分别为2.69/2.66/2.49/2.37，速动比率分别为2.36/2.30/2.15/2.02，现金比率分别为2.08/1.99/1.87/1.74等偿债能力和经营效率指标[11] 业务发展方面 - 导弹动力及弹药双主线业务，下属五家子公司开展业务，定型产品和型号研制任务持续增加[4] - 在固体发动机动力与控制领域承担多项任务，新一代技术取得突破并应用，扩能及壳体建设项目推动固体发动机业务发展[4] - 在弹药领域包括主用弹药、特种弹药和引信及智能控制产品，在不同口径弹药业务有不同成果并不断拓展业务[4] - 股权激励方案激励员工，体现管理层对公司未来发展的决心[4] 估值方面 - 预计2024 - 2026年EPS为1.05/1.22/1.65元，结合可比公司PE估值情况，给予2024年60 - 65倍PE估值，对应合理价值区间为63.30 - 68.57元[4]