行业周报 | 计算机 从美股六大科技公司财报看 AI 计算机行业周观点第 20 期 核心结论 美股科技巨头陆续公布 2024 年第二季度（自然年与自然季度）财报并召开 电话会，我们对 AI 相关信息进行简单梳理。 微软：①过去 1 年，公司扩大了数据中心覆盖范围，并宣布在四大洲投资。 增加了 AMD、Nvidia 的新一代 AI 加速器以及自研的 Azure Maia，并推出了 新的 Cobalt 100。②现有超 6 万个 Azure AI 客户，同比增长近 60%，客户的 平均支出不断增长。Azure OpenAI服务能访问最新的GPT-4o和GPT-4o mini。 通过 MaaS，提供对第三方模型的 API 访问，包括 Meta 和 Mistral 的最新模 型，付费 MaaS 客户数量环比增长一倍以上。③自上市两年多以来，已有超 过 7.7 万家组织采用了 GitHub Copilot。Copilot 占 GitHub 整个 2024 财年收 入增长的 40%以上。④Copilot for Microsoft 365 客户环比增长超 60%，大部 分企业客户会回购更多席位，目前拥有超 1 万个席位的 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[9] 报告的核心观点 一、营收利润双增长，第二条曲线快速增长 1. 公司 2024 年上半年实现营业收入 5467.44 亿元，同比增长 3%；实现归母净利润 802.01 亿元，同比增长 5.3%。[3] 2. 公司主营业务收入达到 4636 亿元，同比增长 2.5%。数字化转型收入达到 1471 亿元，同比增长 11%，占比达到 31.7%。[4] 3. 公司盈利能力持续增强，24H1 毛利率为 30.81%，同比提升 2pct，归母净利率为 14.7%，同比提升 0.32pct。[25] 二、CHBN四轮协同促进，收入结构持续优化 1. 个人市场收入达到 2551.8 亿元，同比下降 1.6%；家庭市场收入达到 698.4 亿元，同比增长 7.5%；政企市场收入达 1119.7 亿元，同比增长 7.3%；新兴市场收入达 266.1 亿元，同比增长 13.2%。[5] 2. CHBN 中，HBN 收入占比达到 45%，同比提升 2.3pct。[5] 三、资本开支拓展数智化基础设施，抢抓AI机遇 1. 2024 年上半年公司资本开支 640 亿元，预计 24 全年资本开支约为 1,730 亿元，同比减少 73 亿元。[53] 2. 公司聚焦于网络覆盖、计算能力和技术能力等方面投资，不断推进新型信息基础设施的完善和新型服务体系的持续优化。[54] 3. 公司加速推进"BASIC6"和"AI+"行动，取得显著突破。[56]

公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 华明装备业绩持续稳健增长，海外市场布局提速，特高压产品完成交付 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营业收入11.21亿元，同比增长23.24%；归母净利润3.15亿元，同比增长9.64%。Q2单季度营业收入6.70亿元，同比增长34.73%，环比增长48.41%；归母净利润1.88亿元，同比增长11.07%，环比增长47.80% [2] 业务分部 - 电力设备业务实现营业收入8.32亿元，同比增长8.16%；数控设备业务实现营业收入0.78亿元，同比下降5.20%；电力工程业务实现营业收入1.85亿元，同比增长531.56% [2] 财务指标 - 2024年上半年，公司综合毛利率和净利率分别为47.76%和28.40%，同比分别下降6.58pct和3.61pct。Q2单季度综合毛利率和净利率分别为44.63%和28.30%，同比分别下降12.10pct和6.02pct，环比分别下降7.76pct和0.26pct。电力设备业务毛利率为59.60%，同比增加0.38pct [3] 海外市场与特高压产品 - 公司积极推进海外业务，加强对东南亚、美国等市场的布局。2024年上半年，电力设备业务直接出口1.30亿元，间接出口0.84亿元，合计2.14亿元，同比增长15.68%。在印度尼西亚参设合资公司，扩大产品在东盟地区占有率；在美国市场取得小规模订单。特高压产品批量化销售合同项下产品已全部交付 [4] 未来预测 - 预计24-26年公司归母净利润分别为6.58亿元、8.01亿元和9.66亿元，同比增长21.4%、21.6%和20.7%，对应PE为26.1、21.5和17.8 [5]

联系人 公司点评 | 行动教育 营收利润稳健增长，关注后续订单情况 行动教育（605098.SH）2024 年中报点评 事件：公司发布 2024 年中报，24H1 营收 3.89 亿元，YoY+35.16%；归母 净利润 1.36 亿元，YoY+29.19%；24Q2 营收 2.49 亿元，YoY+39.50%，归 母净利润 1.12 亿元，YoY+28.12%。 大客户战略成效显著，营业收入持续增长。分业务看，24H1 公司管理培训/ 管理咨询实现收入 3.13/0.73 亿元，管理培训及管理咨询收入同比+35%，主 要原因为：1）大客户战略成果显著，期内与郎酒、今世缘、艾比森、友发 钢管、创新金属、火星人集成灶等行业、区域龙头达成合作，截至 2024 年 6 月 30 日，已与超百家大客户企业达成深度合作；2）注重销售人才招募与 培养；3）不断推出新产品，2024 年 4 月，公司携手阿里钉钉推出《校长 EMBA》选修大课，6 月与精益管理大师田中正知合作选修课《新精益管理》。 销售现金流及合同负债增速放缓。24Q2 公司实现销售商品&劳务现金收入 2.92 亿元，YoY+2.75%（v.s. Q1 Yo ...

晨会纪要 证券研究报告 2024 年 08 月 09 日 核心结论 分析师 【汽车】汽车后市场行业深度报告：关于途虎核心关注点的更新 1）我们预计新能源汽车渗透率提升，对中国汽车后市场规模影响较小。2） 途虎竞争优势较为明确，有望抢占 4S 店+小型修理厂份额。3）途虎与 Genuine Parts 等美国公司存在相似处。4）我们认为公司将以相对稳健的速 度进行扩张。途虎将在下沉城市稳健拓展，品类逐步拓宽至快修等。5）预 计公司店平均收入将同比微降，较竞对的成本优势将不断提升。 【公用事业】通宝能源（600780.SH）首次覆盖报告：大集团、小公司，山 西稀缺配网资产走向清洁能源平台 通宝能源：1）存量配网是稀缺地方性省属电网资产，盈利能力稳定、价值 显著低估；2）定位晋能控股集团清洁能源平台，布局风光大基地+资产负债 表潜力足；2024-2026 年公司 EPS 为 0.53、0.78、0.99 元，PE 为 10、7、 5 倍，给予公司 2024 年 14 倍 PE，目标价为 7.42 元/股，首次覆盖，给予 "买入"评级。 【固定收益】7 月转债月报：债底定价失效，挖掘个券机会 6 月末短暂反弹后，7 ...

会议主要讨论的核心内容 公司发展历程 - 公司自2016年成立以来一直专注于人工智能芯片及配套产品的研发和技术创新 [1][2] - 公司先后推出了用于移动端和云端的智能处理器和加速卡产品 [2] - 公司近年来还开发了4N590等新一代云端智能加速卡 [2] - 公司中标了多个智能算力基础设施建设项目 [2] - 公司与阿里巴巴、浪潮等企业建立了合作关系 [2] 行业发展趋势 - 深度学习模型参数和计算量快速增长 [3] - 量化技术的快速发展为国产推理加速卡提供了技术基础 [3] - 国内运营商和互联网公司正在加速建设AI算力 [4][7] - 国产加速卡有望在推理场景率先实现落地和放量 [4][5][7] - 行业预计2024年国内AI芯片市场规模将超1000亿元 [7] 公司竞争优势 - 公司重视软件生态的打造 [5] - 公司致力于与AI框架和开源生态的整合 [6] - 公司在运行库、算子库等软件层面持续投入 [5][6] - 公司有望凭借稀缺性和市场需求增长获得较高估值 [7] 问答环节重要的提问和回答 提问 - 运营商在2023年进行了多次大规模的国产加速卡采购 [7] - 互联网公司也在积极推进国产加速卡在推理场景的应用 [7] 回答 - 公司通过持续投入软件生态建设,有望提升自身加速卡的实际支撑性能 [5][6] - 公司凭借在软硬件协同方面的优势,有望从行业快速增长中获得确定性较高的增长 [5][7]

图栏股份 - 公司是航发产业链中资深和扎根较深的民营企业,是主机厂和新供应商之一 [3][4][5] - 公司主要业务包括熔炼和制造两部分,制造部分主要生产航发动机重要零部件 [4][5] - 随着新机型迭代和渗透率提高,公司原有基础业务将保持稳定增长 [5][6][7][8] - 公司还有新增的三维打印和中小零部件业务,受益于航空航发新技术发展和维修后市场打开 [5][6][7] - 预计公司今年业绩可达4亿元,明年有望实现30%左右增长 [8] 中基虚创 - 公司业绩表现优于市场预期,收入和利润持续改善,消除了行业竞争加剧的担忧 [9][10] - 下半年和明年公司有望持续受益于5G、云计算等行业景气度 [9][10][11][12] - 800G产品需求预期存在上调空间,有望成为公司新的增长点 [11][12] 四元电器 - 公司是电网板块中最有竞争力的企业之一 [13][14] - 上半年业绩未达预期主要是由于国网招标节奏偏慢,但下半年有望恢复增长 [13][14] - 新能源装机维持高增速,带动公司网外业务持续增长 [14][15] - 海外业务占比有望超过30%,毛利率明显高于国内业务 [15] 长城汽车 - 公司上半年业绩大幅增长,全年有望超预期 [16][17][18] - 下半年新车型密集推出,有望带动品牌和销量提升 [18][19][20][21] - 公司智能化水平有望进一步提升,带动中高端车型销售 [21][22] - 新能源和海外市场是公司中长期重点发展方向 [22] 赤峰黄金 - 黄金价格上行趋势确定,有望带动公司业绩大幅改善 [23][24][25][26] - 公司管理层变革,有望持续优化成本和提升运营效率 [26][27] - 估值处于历史较低水平,具有较高的投资价值 [27][28] 聚化股份 - 制冷剂行业景气度持续向好,价格有望继续上涨 [28][29][30][31] - 公司成本有望进一步下降,带动利润率提升 [30][31] - 估值处于合理水平,具有较好的投资价值 [31][32] 华海清科 - CMP设备是公司核心优势业务,国内外需求旺盛 [33][34] - 公司正在拓展其他半导体设备业务,发展势头良好 [33][34] - 订单充足,有望持续受益于国内半导体产业投资 [33][34] 泡泡马特 - 公司IP矩阵和品牌影响力持续提升,带动国内外销售高速增长 [35][36][37][38] - 海外市场拓展进展顺利,有望成为新的增长引擎 [36][37] - 国内业务保持稳健增长,经营杠杆效应持续释放 [35][36] 巨子生物 - 上半年业绩超预期,全年和明年有望持续高增长 [40][41][42][43] - 618战报质量较好,反映公司产品力和运营能力 [41][42] - 估值处于合理水平,具有较高的投资价值 [43][44][45] 利华股份 - 公司市场地位稳固,产品销量有望继续提升 [46][47] - 成本有望进一步下降,带动利润率改善 [46][47] - 黄金价格上涨有望带动公司业绩大幅增长 [47][48][49] - 公司计划增加分红,为股东带来更多回报 [49]

关于市场定位和国有企业改革 - 在追求效率和维护公平之间达到新的平衡，通过对以效率最大化为导向的市场机制进行调整和规范，以更好地实现公平[4] - 国有企业改革将进一步巩固三年行动改革成效，在资产管理、科技创新等重点领域持续发力，发挥国有企业在关键领域的更多作用[5][30] - 开展国有经济增加值考核，引导国有企业提高资本经营质量，加大科技创新等高质量投入[5] 发展新质生产力 - 发展新质生产力既是推动国内经济转型的强大动力,也是参与全球科技竞争的重要基础[12][40][41] - 在发展新质生产力过程中,需要协调好劳动者、生产资料和生产对象的关系,实现最佳生产效果[40][41] - 新质生产力发展的重点领域包括新一代信息技术、人工智能、航空航天等[12] 财税体制改革 - 扩大地方税源,增加地方财力,同时优化中央和地方事权支出比例,减轻地方财政负担[13][59][60] - 消费税改革可能分三步实施:1)消费税征收环节后移并下划至地方;2)将车购税与汽车消费税合并;3)扩大消费税税基[60] - 合理扩大地方专项债券使用范围,支持更多领域的项目建设[13] 收入分配和人口政策 - 完善收入分配制度,规范收入分配秩序,增加居民财产性收入,扩大内需[14][80][81][85] - 建立生育补贴制度,降低生育养育成本,鼓励生育[89][90][91] - 稳步推进延迟退休政策,应对人口老龄化趋势[92][93] 生态文明建设和国家安全 - 积极稳妥推进碳达峰碳中和目标,协调好经济发展和生态保护[98][99] - 全面贯彻总体国家安全观,构建完善的国家安全体系[100][101][102]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 西部超导公司成立于2003年,于2019年在上海证券交易所科创板上市,主要从事超导产品、高端钛合金材料和高性能高温合金材料的研发、生产和销售 [1][2][3] - 公司秉承"服务国家、造福人类"的企业宗旨,坚持自主创新和以客户为中心的服务理念,致力于为国家重点领域提供关键新材料 [1][3] - 公司拥有四个创新产业园区,员工总数1534人,其中研发人员355人,包括近百名博士 [2] 主要业务板块 - 公司主要产品包括三大类:超导产品、高端钛合金材料和高性能高温合金材料 [3] - 公司是国内唯一实现低温超导线材产业化的企业,也是国际上唯一拥有超导线材及超导磁体全流程生产能力的企业 [3] - 公司自主研发生产出三种国内首创的钛合金产品,广泛应用于新一代飞机、新型发动机和舰船等领域 [3][4] - 公司突破了多项高性能高温合金关键技术,产品性能达到国内先进水平,填补了国内先进航空发动机和燃气轮机用高温合金的短板 [4] 2023年经营业绩 - 2023年公司全年实现营收41.59亿元,同比减少1.62% [5] - 其中超导产品同比增长57.94%,高性能高温合金同比增长161.79%,高端钛合金材料同比减少21.96% [5] - 公司实现归母净利润7.52亿元,同比减少30.33% [5][6] - 公司总资产120.84亿元,较年初增长6.88%;归母净资产63.25亿元,较年初增长5.48% [5][6] 研发投入和创新成果 - 公司持续加大研发投入,2023年全年研发投入3.21亿元,同比增长30.98% [6] - 公司申报专利及软件著作权153项,新获得81项,截至2023年底共拥有617项专利权 [6] - 公司的材料制备及应用技术创新团队获得国家卓越工程师团队称号 [5] - 公司先后获得多项国际和国家荣誉,包括荣获万鼎西门子医疗全球技术创新奖等 [5] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。

会议主要讨论的核心内容 通胀情况 - 美国通胀回落速度仍然较慢,目前仍处于3%以上水平,距离美联储目标还有一定距离 [4][5][6] - 通胀主要来自于与就业市场紧度相关的周期性通胀,非周期性通胀已基本回到疫情前水平 [6] 就业市场情况 - 就业市场韧性较强,失业率维持在历史低位,但岗位空缺数正在下降 [7][8][9][10][11] - 未来失业率有可能会出现一定程度的上升,但幅度可能不会太大 [10][11] 金融条件 - 金融条件仍然较为宽松,但绝对利率水平仍对实体经济构成一定限制 [14][15] - 企业融资成本有上升压力,利息支出占GDP比重有所上升 [15] 政治经济环境 - 大选辩论引发市场波动,市场对拜登健康状况和民主党是否更换候选人存在担忧 [16][17][18][19][20][21][22][23][24] - 特朗普再次当选可能对中美关系产生一定影响,但对中国也可能存在一些机遇 [56][57] 制造业和消费情况 - 制造业复苏进程较为缓慢,与利率高企和中国经济低迷有关 [36][37][38][39][40] - 消费需求恢复乏力,可能需要利率下降才能带动耐用品消费的明显回升 [63][64] 风险点 - 商业地产市场面临一定风险,高利率和居家办公趋势可能对其估值产生较大压力 [41][42][43][44][45]