报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 持续研发奠定发展基础 - 公司尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损,主要原因有二:一是受供应链等不利因素影响,收入有所下滑;二是公司为确保智能芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代,在竞争激烈的市场中保持技术领先优势,持续进行了大量的研发投入 [1][2] - 从中长期看,公司的芯片产品已与多个行业领域中的头部公司建立了合作意向,凭借历代产品的过硬测评指标及优良服务口碑,公司的品牌效应逐步凸显 [1] 生态的逐步完善助力长期发展 - 公司训练软件栈已经能够完整支撑主流大模型分布式训练需求,完善了各组件的支撑程度,缩短了业界新模型在公司产品的适配周期 [2] - 公司的推理软件平台紧随业界应用需求和发展,支持并优化了Llama系列、Qwen系列等一系列文生文模型,以及StableDiffusion3等多个主流多模态模型,实现了文生文、文生图、文生视频和多模态等AIGC主流业务场景覆盖 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营业收入预计为15.36/35.44/50.15亿元,2024-2026年对应PS分别为69X、30X、21X [3] - 公司2024-2026年归属母公司股东净利润预计为-257/147/322百万元,2024-2026年对应PE分别为/、714、326 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 盈利能力 - 24H1 公司实现营业收入6,476.53万元,同比下降43.42%,实现归母净利润-5.3亿元,同比减亏1,471.90万元,亏损收窄2.70% [2] - 我们预计公司供给充足,有望在24H2获得较大的业绩释放,期待公司新品放量后驱动营收再上新台阶 [2] 资产负债表 - 截至24Q2末,存货达到2.35亿元,环比增长83%,预付款项5.50亿元,环比增长169% [2] - 我们预计公司供给充足,有望在24H2获得较大的业绩释放 [2] 客户进展 - 在互联网领域,24H1公司产品在自然语言应用场景中实现了批量出货,芯片产品的实测能力、迭代预期均满足了客户需求 [3] - 在大模型领域,公司助力国内头部算法公司在其各自的垂直领域中进行了大模型应用的探索与落地 [3] 生态建设 - 公司训练软件平台更新迭代了PyTorch2.1/2.3的支持,支撑了多个训练和推理的业务场景,并实现了快速跟进社区版本的长效机制 [4] - 公司的推理软件平台紧随业界应用需求和发展,支持并优化了Llama系列、Qwen系列等一系列文生文模型,以及StableDiffusion3等多个主流多模态模型 [4] 财务预测与估值 - 我们预测公司2024-2026年营收14.82/22.80/34.97亿元,对应当前P/S倍数为72/47/31倍 [5] - AI算力作为国产替代的重中之重,未来发展空间广阔,公司作为国产AI芯片龙头有望持续受益 [5]

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 寒武纪(688256.SH) 2024 年 09 月 01 日 买入（维持） 所属行业：电子/半导体 当前价格(元)：256.69 证券分析师 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 陈瑜熙 资格编号：S0120524010003 邮箱：chenyx5＠tebon.com.cn 市场表现 寒武纪 沪深300 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------|----------------|--------------|-------| | -40% 2023-09 \n沪深 300 对比 | 2024-01 \n1M | 2024-05 \n2M | 3M | | | | | | | 绝对涨幅 (%) 相对涨幅 | -2.79 | 29.20 | 46.86 | | (%) 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | 0.71 | 33.26 | 54.08 | 相关研究 1.《寒武纪（688256.SH）：国产 AI 龙 头，云边 ...

2024 年 09 月 01 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： 证券分析师： 刘熹 S0350523040001 liux10@ghzq.com.cn [Table_Title] 预付款创历史新高，加深互联网头部客户合作 ——寒武纪（688256）2024 年半年报点评 最近一年走势 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-----------|-------|--------------------| | 相对沪深 300 \n表现 | 表现 \n1M | 3M | 2024/08/30 \n 12M | | 寒武纪 | 5.0% | 48.8% | 60.6% | | 沪深 300 | -1.4% | -7.6% | -12.3% | | --- | --- | |-----------------------|--------------| | 市场数据 | 2024/08/30 | | 当前价格（元） | 256.69 | | 52 周价格区间（元） | 95.85-278.59 | | 总市值（百万） | 107,156.97 | ...

公司代码：688256 公司简称：寒武纪 2024 年半年度报告 中科寒武纪科技股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 182 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 详见本报告第三节"管理层讨论与分析"之"五、风险因素"所述内容，请投资者予以关 注。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人陈天石、主管会计工作负责人叶淏尹及会计机构负责人（会计主管人员）李振声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 不适用 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺， 请投资者注意投资风险。 九、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 十、 是否存在违反规定决策程序对外 ...

报告公司投资评级 报告给予"寒武纪-U"公司"买入"投资评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司的主营业务是应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售。公司主要产品线包括云端产品线、边缘产品线、IP授权及软件。[6] 2) 公司在云端、边缘端的智能芯片及其加速卡、终端智能处理器IP方面具有先进技术,可满足云、边、端不同规模的人工智能计算需求。公司核心产品如寒武纪1A处理器、思元100/290/370芯片等在性能和技术上处于领先地位。[10][11][12] 3) 公司智能计算集群系统业务稳步发展,与中国移动等大型客户合作,获得了大额订单。公司在视觉大模型、语言大模型等领域也与头部客户进行了深度合作。[13][14] 4) 随着国内人工智能产业的快速发展,以及国产算力新基建的推进,公司将大幅受益。预计未来几年公司业绩将稳步提升。[15][16][17] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营业收入70,938.66万元,归母净利润-84,844.01万元。2024年Q1营收同比下降65.91%,亏损收窄。[6][7] 2) 预测公司2024-2026年收入分别为14.04、22.40、34.35亿元,EPS分别为-1.21、-0.5、0.33元。[18] 3) 公司毛利率预计2024-2026年分别为64.4%、65.1%、65.4%,费用率逐步下降。[22] 4) 公司资产负债率较低,在10%-14%之间,财务状况良好。[22]

会议主要讨论的核心内容 公司发展历程 - 公司自2016年成立以来一直专注于人工智能芯片及配套产品的研发和技术创新 [1][2] - 公司先后推出了用于移动端和云端的智能处理器和加速卡产品 [2] - 公司近年来还开发了4N590等新一代云端智能加速卡 [2] - 公司中标了多个智能算力基础设施建设项目 [2] - 公司与阿里巴巴、浪潮等企业建立了合作关系 [2] 行业发展趋势 - 深度学习模型参数和计算量快速增长 [3] - 量化技术的快速发展为国产推理加速卡提供了技术基础 [3] - 国内运营商和互联网公司正在加速建设AI算力 [4][7] - 国产加速卡有望在推理场景率先实现落地和放量 [4][5][7] - 行业预计2024年国内AI芯片市场规模将超1000亿元 [7] 公司竞争优势 - 公司重视软件生态的打造 [5] - 公司致力于与AI框架和开源生态的整合 [6] - 公司在运行库、算子库等软件层面持续投入 [5][6] - 公司有望凭借稀缺性和市场需求增长获得较高估值 [7] 问答环节重要的提问和回答 提问 - 运营商在2023年进行了多次大规模的国产加速卡采购 [7] - 互联网公司也在积极推进国产加速卡在推理场景的应用 [7] 回答 - 公司通过持续投入软件生态建设,有望提升自身加速卡的实际支撑性能 [5][6] - 公司凭借在软硬件协同方面的优势,有望从行业快速增长中获得确定性较高的增长 [5][7]

会议主要讨论的核心内容 公司发展历程 [1][2] - 公司自2016年成立以来一直专注于人工智能芯片及配套产品的研发和技术创新 - 公司先后推出了移动端和云端的智能处理器产品 - 公司近年来中标多个智能算力基础设施项目 行业发展趋势 [3][4][5] - 深度学习模型参数和算力需求不断增加 - 量化技术快速发展为国产芯片提供技术基础 - 国产加速卡在推理场景有望率先实现落地和放量 公司竞争优势 [5][6] - 公司重视软件生态的打造,提供完整的开发平台 - 公司致力于与AI框架和开源生态的整合 公司业绩预测 [7][6] - 预计公司2024-2026年营收分别为13.4亿、22.4亿和33.18亿元 - 公司有望享受一定的估值溢价 问答环节重要提问和回答 运营商需求情况 [7][8] - 运营商在2023年进行了多次大规模的国产加速卡采购 - 互联网厂商也在积极推进国产加速卡的落地应用 公司在软件生态方面的优势 [5][6] - 公司持续投入软件平台的研发,有助于提升产品性能和竞争力 - 公司开源编译器前端项目有助于降低开发者的硬件适配成本

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [11] 报告的核心观点 1) 公司持续专注通用型 AI 芯片研发,针对训练推理场景进行重点优化 [5][6] 2) 公司持续强化软件生态平台建设,国产 AI 算力需求加速提升 [7][10] 3) 公司为我国智能芯片领域领先企业,有望受益于大模型发展带来的算力需求 [11] 公司概况 1) 公司控股股东、实控人、董事长、总经理陈天石博士提议公司以自有资金回购公司部分A股股票,用于员工持股计划与股权激励 [3][4] 2) 公司持续推动智能处理器微架构及指令集的迭代优化工作,并持续推进训练和推理软件平台研发 [5][6] 3) 公司参与"智能计算芯片应用生态构建"工作,国产 AI 算力需求加速提升 [7][10] 财务数据 1) 预测公司 2024~2026 年营收分别为 14.00/24.93/34.84 亿元,归母净利润分别为-4.41/0.18/2.5 亿元 [11][13] 2) 公司 2023-2026 年 PS 估值分别为 79.26/75.59/42.45/30.37X [13] 3) 公司 2023-2026 年 ROE 分别为 -15%/-8%/0%/5% [13]

寒武纪(688256) 寒武纪:科技自立,成则大成 —董事长提议公司回购股份・事件点评 被资费点 □ 2024 年 7 月 18 日,基于对来式起未未发展的体心和价值的认可,公司被 殷殷杰、实际控制人、董事长、总经理陈天石博士装议公司以自有责金闻购养 分股份,并用于真工神股计划紧股权激励。国购股份的价格不是过甘孝会通过 决议前 30 个文勇日公司股票文勇均价的 150%; 阿斯黄金总顿不低千人民币 2,000 万元 ( 含 ),不是过人民币 4,000 万元 ( 含 ). □ 政策自上布下促进国产革力力违发展 2024 年 4 月,北京市发布《北京市第力基础设施建设实施方案(2024-2027 年 )》,明确表示对条购自主可控 GPU 芯片开展智能算力服务的企业,按照投资 颜的一定比例给予支持。技术突破与政策扶持互相驱动打造更加可靠的国产算 力。北京、贵州、甘肃庆阳、湖北武汉、江苏无锡等多地纷纷推出政策,通过发 战算力券的方式,促人工智能产业发展。推出算力券以来,南京智能计算中心算 力的平均使用率达到 80%,峰值使用率接近 100%,不少人工智能企业因此匹配 到了合适的算力。 口 公司 高研发投入推动 自有 ...