报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 营业收入开始起量,交付期业绩释放可期 - 公司2024年前三季度实现营业收入1.9亿元,同比增长27.1%,可能是因为公司在进入"实体清单"后,初步迎来转机,部分产品线市场拓展卓有成效 [2] - 公司24Q3单季度实现营业收入1.2亿元,环比增长208.3% [3] 存货和预付账款大幅增长,积极备货交付期 - 公司24Q3末预付账款8.5亿元,环比增加3亿元;存货规模10.2亿元,环比增长7.8亿元,可能是采购原材料有所增加 [3] - 公司存货和预付账款的大幅增长可能是公司Q4业绩的积极指引,伴随着存货与预付账款逐步结转至成本,公司收入放量可期 [3] 积极调整研发策略,产品和生态持续加强 - 公司拥有727人的研发团队,其中78.82%的研发人员拥有硕士及以上学历,有力支撑了公司的技术创新和产品研发 [4] - 公司正研发新一代智能处理器微架构和指令集,重点优化自然语言处理大模型、视频图像生成大模型以及推荐系统大模型的训练推理等场景 [4] - 公司一方面推进训练平台的通用性,缩短公司产品适配周期,另一方面也积极建设生态,如实现Transformers以及Accelerate社区对于MLU的原生支持 [4] - 公司调整研发战略,暂停部分预期毛利率较低的项目,有望在短期缓解公司财务压力,并在长期带动盈利能力提升 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年将分别实现营业收入14.76/34.91/50.03亿元,实现归母净利润-7.48/-0.55/5.04亿元 [5] - 2024年11月1日收盘价计算,公司对应PS分别为116/49/34倍 [5] - 公司2022-2026年营业收入增长率分别为1.1%/-2.7%/108.1%/136.5%/43.3% [6] - 公司2022-2026年净利润增长率分别为-52.3%/32.5%/11.8%/92.7%/1019.9% [6]