报告公司投资评级 报告维持对寒武纪的"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024Q3公司营收高速增长284.59%,主要系公司持续拓展市场,打造人工智能领域的核心处理器芯片。[1] 2) 2024年前三季度,公司销售毛利率为55.23%,同比下降14.61个百分点,2024Q3毛利率为51.20%,同比下降14.92个百分点,环比下降14.88个百分点。我们认为,公司处于拓展市场时期,出货和订单节奏一定程度影响确收,带来公司毛利率暂时承压,随着未来公司产品批量交付,盈利能力有望持续改善。[1][2] 3) 2024年前三季度,公司预付款项和存货大幅增长,分别增长3.04亿元和7.80亿元,展现公司供应链逐渐好转,已有较好交付能力,预期2024Q4及未来互联网等订单下达以及产品持续交付,公司业绩有望持续向好。[2] 4) 2024年前三季度,公司持续推行降本增效,陆续暂停部分预期毛利率较低的研发项目,研发费用同比下降8.13%。公司研发人员数量减少253人,研发人员占比74.79%,研发队伍结构合理、技能全面,有力支撑了公司的技术创新和产品研发。[3] 财务数据总结 1) 2024年前三季度,公司营收1.85亿元,同比增长27.09%;归母净利润-7.24亿元,同比增长10.31%;扣非归母净利润-8.62亿元,同比增长9.07%。[1] 2) 2024Q3,公司营收1.21亿元,同比增长284.59%;归母净利润-1.94亿元,同比增长26.06%;扣非归母净利润-2.54亿元,同比增长17.61%。[1] 3) 预测2024~2026年公司营收分别为14.00/24.93/34.84亿元,归母净利润为-4.41/0.18/2.50亿元。[5]