证券时报e公司讯，华明装备近日在接受机构调研时表示，公司的特高压分接开关产品处于刚刚起步阶 段，第一台特高压的产品供货给南网，在2022年已经挂网。 公司去年10月底也与国网签订了批量化销售的订单，今年6月份已经公告交付完毕，后续需等到运行一 定时间后才能慢慢提升份额。 不排除特高压这两年会获得一些很小批量的订单，但对收入可能影响极小。 ...

公司出口情况 - 公司海外直接出口和间接出口情况有所改善，且间接出口增速更快[1][2] - 间接出口主要跟随国内头部变压器厂商以及一些相对小型的变压器厂商[2] - 公司将间接出口单独披露,避免对国内和海外需求产生误导[2] - 短期内直接出口和间接出口呈此消彼长趋势,但长期可能实现共同增长[2] - 公司出口毛利率明显高于国内[2] - 间接出口主要集中在欧洲和东南亚市场[2][3] - 欧洲市场需求较好,主要受益于能源结构转型和俄乌战争后的电气化改造[3] 公司海外市场拓展 - 公司在美国市场有外挂式分接开关产品,单价较高[3] - 中东市场是公司新的关注点,当地电网投资和新能源建设需求较大[3] - 数据中心需求暂未出现明显变化,公司正在观察[3] - 公司海外市场拓展主要依靠性价比优势和交付速度优势[4][5] - 不同国家和地区客户需求差异较大,公司需要采取本地化策略[4][5] - 公司海外市场份额较低,发展还处于起步阶段,需要长期耕耘[5] 国内市场情况 - 上半年国内订单略有波动,但六月起已逐步恢复,网内增速快于网外[6] - 电网投资保持平稳增长,网外需求取决于新的产业驱动[6] - 特高压分接开关产品刚起步,对收入影响有限[6] - 真空开关占比提升是一个渐进过程,目前变化不大[6][7] - 真空开关具有安全性高、运维成本低等优点[7] - 500kV及以上产品国内主要以进口为主,公司在国内500kV市场占比逐年提升[7] 财务情况 - 四季度公司通常会确认一部分销售费用和奖金[7] - 毛利率水平取决于收入增长和成本控制,公司有信心维持现有水平[7] - 公司未来三年股东分红政策为不少于当年可分配利润的60%[7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司收入16.99亿元,同比增长16.78%;归母净利润4.94亿元,同比增长7.52%;扣非净利润4.72亿元,同比增长10.79% [2] - 2024年三季度公司整体毛利率回到正常水平,达54.01%,同比下降0.68个百分点,环比上升9.38个百分点 [2] - 公司正积极推进东南亚、欧洲、美国等海外市场布局,预计未来2-3年海外业绩有望迎来新一轮高增长 [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为24.48/27.95/31.86亿元,同比增长24.84%/14.15%/14.01%;归母净利分别为6.51/7.87/9.31亿元,同比增长19.99%/20.86%/18.30% [3] 公司投资评级总结 - 报告维持"买入"评级,认为公司受益于海外需求加速以及国内电网投资稳健增长,业绩有望实现稳健增长 [2] 公司业绩总结 - 2024年前三季度公司收入、净利润均实现稳健增长 [2] - 公司整体毛利率恢复正常水平,电力设备业务占比预计环比提升较多 [2] - 公司正积极推进海外市场布局,未来2-3年海外业绩有望迎来新一轮高增长 [2] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长 [3] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司营业收入16.99亿元,同比增长16.78% [2] - 2024年前三季度公司归母净利润4.94亿元,同比增长7.52% [2] - 2024年前三季度公司扣非净利润4.72亿元,同比增长10.79% [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为24.48/27.95/31.86亿元,同比增长24.84%/14.15%/14.01% [3] - 预计2024-2026年公司归母净利分别为6.51/7.87/9.31亿元,同比增长19.99%/20.86%/18.30% [3]

公司业绩表现 - 2024年前三季度实现营业收入约17亿元，同比增长16.78%；实现归母扣非净利润约4.72亿元，同比增长10.79% [5] - 2024年第三季度实现营业收入约5.78亿元，同比增长约6%；实现归母净利润约1.79亿元，同比增长近4%，实现归母扣非净利润约1.78亿元，同比增长4.63% [5] - 公司业绩表现超出预期，主要得益于核心电力设备业务收入增长、出口产品增加以及产品结构优化 [6] 业务结构分析 - 2024年前三季度公司网内业务增速快于网外业务 [6] - 公司海外直接出口和间接出口业务在三季度均有所好转，全年情况还需观察四季度表现 [7] - 公司间接出口增速较快，主要是由于海外产能向中国转移以及变压器厂交付压力带来的价格上涨 [13] 市场需求分析 - 电网投资和社会投资是影响公司需求的两大因素，电网投资相对稳定，社会投资与经济周期和产业发展密切相关 [7][8] - 新能源产业发展是未来几年带动公司需求增长的重要驱动力 [8][9] - 海外市场需求与全球经济增长相关，增速可能低于国内 [7] 海外市场布局 - 公司正在美国、印尼等地布局本地化生产和服务团队，以提升在海外市场的竞争力 [10][11][16] - 公司在中东市场也有较大发展空间，未来将加强布局 [18] - 海外市场开拓是一个长期积累的过程，公司需要持续投入以提升品牌影响力和服务能力 [12][23] 产品研发和生产 - 公司产品研发重点在于提高产品稳定性和可靠性 [38] - 公司国内产能已基本满足需求，未来将根据市场情况适度投资扩产 [33][46] - 公司正在开发适用于配网的电力电子产品 [37] 财务分析 - 公司毛利率水平有望保持稳定，但综合毛利率可能会受电力工程等业务影响而有所波动 [45] - 公司费用率整体保持稳定，但第四季度可能有所上升 [44] - 公司保持较高的现金分红水平，未来将根据经营情况和资金需求适当调整 [48][49]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 单季度盈利修复,费用管控良好 - 公司24Q3毛利率/净利率分别为54.01%/31.23%,环比变化+9.38pcts/+2.94pcts,同比变化-0.68pct/-0.84pct,全年盈利能力基本保持稳定 [3] - 24年前三季度公司期间费用率为15.80%,同比下降2.68pcts,费用管控良好 [3] 海外市场开拓持续推进 - 公司在海外市场产品的销售规模正在持续提升,检修服务业务具备原厂配件、原厂检修的优势,未来将继续与国外品牌竞争国内超高压、特高压市场以及海外市场 [4] - 随着世界能源结构转型以及欧美电力投资加速等拉动了变压器的海外需求,也给公司带来了新的发展和机遇 [4] 盈利预测 - 预计公司24-26年营收为23.21、27.70、32.67亿元,营收增速分别为18.4%、19.3%、18.0% [5] - 预计公司24-26年归母净利润为6.25、7.49、8.96亿元,归母净利润增速分别为15.2%、19.8%、19.7% [5] - 对应10月25日收盘价,公司24-26年PE分为24X、20X、17X [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入16.99亿元,同比增长16.8%;归母净利润4.94亿元,同比增长7.5%;扣非净利润4.72亿元,同比增长10.8% [3] - 2024年前三季度公司销售毛利率/净利率分别为49.89%/29.37%;期间费用率15.8%,同比下降2.7pct [3] - 公司作为国内第一、全球第二的行业龙头,全面受益于全球电力系统转型建设 [3] 国内市场表现 - 2024年前三季度我国电网投资完成额3982亿元,同比增长21.1%;全国新增发电装机容量2.43亿千瓦,同比增长7.18% [4] - 2024上半年公司分接开关业务实现营业收入8.32亿元,同比增长8.16% [4] 海外市场表现 - 2024上半年公司分接开关业务出口金额2.13亿元,同比增长15.3%,占分接开关业务总收入的25.7% [4] - 其中直接出口1.30亿元,同比增长3.6%;间接出口0.84亿元,同比增长39.7% [4] - 公司在土耳其拥有装配及实验工厂,在美国、巴西拥有销售及服务团队,计划在东南亚构建全产业链,积极融入美国和欧洲市场 [5] 未来展望 - 公司特高压产品和海外市场有望持续贡献增长动能 [5] - 我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润为6.24/7.46/8.95亿元,EPS为0.70/0.83/1.00元 [3]

证 券 研 报 公 司 研 2024 年 10 月 24 日 究 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业和公司概述 行业概述 - 公司主要从事电力设备制造业务,包括电力变压器、开关等产品 [1] - 公司在电力设备行业有10年以上的从业经验,是行业内的资深企业 [1] 公司概述 - 公司三季度营业收入约5.78亿元,同比增长6% [1] - 公司前三季度收入增长16.78% [1] - 公司三季度净利润约1.79亿元,同比增长4% [1] - 公司三季度扣非净利润同比增长4.63% [1] - 公司三季度业绩超出预期,自己也感到有些"惊喜" [1] - 公司资产负债率有所下降,计划在下个月进行5000多万元的现金分红 [1] 核心观点和论据 营收和利润情况 - 公司三季度营业收入约5.78亿元,同比增长6% [1] - 公司前三季度收入增长16.78% [1] - 公司三季度净利润约1.79亿元,同比增长4% [1] - 公司三季度扣非净利润同比增长4.63% [1] - 公司三季度业绩超出预期,自己也感到有些"惊喜" [1] 应收账款情况 - 公司三季度末应收账款余额增加较多,主要是由于收入结构所致 [2] - 公司给大客户的账期通常为3-6个月,到年底时会有大额结算 [2] - 公司历年三季度末应收账款余额较大是正常情况,不存在重大风险 [2] 财务费用和信用减值损失 - 公司三季度财务费用增加,主要是由于汇率波动和新增贷款所致 [2] - 公司三季度信用减值损失较正常,去年同期有较大额度的冲回 [3] 毛利率和成本情况 - 公司三季度毛利率和经营利润率维持在较高水平,但低于去年同期 [1] - 公司认为这是由于去年同期基数较高,作为传统行业公司,每季度保持同样高增长是不太现实的 [1] 出口业务情况 - 公司三季度直接出口增速约5%,间接出口增速约40% [12] - 公司预计四季度出口增速有望超过上半年水平 [3] - 公司认为中东市场是未来可能有较大突破的区域 [9] 国内业务情况 - 公司三季度国内电网投资增速超过20%,但公司电网业务增速仅个位数 [7] - 公司认为这是由于电网投资的侧重点与公司产品需求不完全匹配所致 [7] - 公司预计四季度国内业务有望好于上半年 [4] 产能利用率情况 - 公司目前装配环节产能利用率较高,零部件供应环节仍有优化空间 [15] - 公司预计明年产能利用率将进一步提升 [15] 新产品和技术研发 - 公司主要通过工艺改进、材料改进等方式持续优化现有产品 [14] - 公司认为新产品开发周期较长,需要慢慢推进 [14] 其他重要内容 印尼工厂建设进度 - 公司印尼工厂建设进度良好,预计年底可实现投产 [6] - 印尼市场需求较好,公司未来有望从中获益 [6] 美国市场开拓 - 公司已获得美国市场首单,预计明年3月前完成交付 [8] - 公司对进一步开拓美国市场充满信心,未来有望实现上亿美元收入 [8,9] 中东市场机会 - 公司认为中东市场需求旺盛,增速或超过美国市场 [9] - 公司正在加大在中东市场的开拓力度 [9] 低压产品出口 - 公司认为大部分海外市场对500kV以下的低压产品需求较大 [16] - 公司不会过多关注不同电压等级产品的出口结构 [16]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司是国内变压器分接开关产品的领军企业,目前的销售规模稳居国内第一、世界第二,国内500kV以下的市场竞争中具有较强的领先地位,国内高端市场及海外市场产品的销售规模持续提升 [8] - 随着全球电网建设提速,电力设备需求有望持续增长,公司作为分接开关内资龙头,有望深度受益 [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.21亿元、7.45亿元、8.98亿元,对应EPS为0.69元、0.83元、1.00元,给予公司2024年PE 25-30X,对应合理价格区间17.25元-20.7元 [8] 财务数据总结 营收和利润 - 2024年前三季度,公司实现营收16.99亿元,同比增16.78%;归母净利润4.94亿元,同比增7.52% [5] - 2024年第三季度,公司实现营收5.78亿元,同比增5.99%;归母净利润1.79亿元,同比增3.99% [5] - 预计公司2024-2026年营收分别为23.33亿元、26.88亿元、31.04亿元,净利润分别为6.21亿元、7.45亿元、8.98亿元 [7] 毛利率和费用 - 2024年前三季度,公司综合毛利率49.89%,同比降4.58个百分点 [5] - 2024年第三季度,公司综合毛利率54.01%,同比降0.68个百分点 [9] - 2024年前三季度,公司期间费率15.80%,同比降2.68个百分点 [5] - 2024年第三季度,公司期间费率17.82%,同比增0.40个百分点 [9] 现金流 - 2024年前三季度,公司经营活动净现金流占营收的比例为31.60% [9] - 2024年第三季度,公司经营活动净现金流占营收的比例为10.40% [9] 财务指标 - 2024年前三季度,公司应收账款9.47亿元,同比增11.81%;应付账款2.61亿元,同比增44.24%;存货3.78亿元,同比增14.65% [10] - 公司2023年资产负债率25.6%,流动比率4.03,速动比率3.24 [13]

华明电力装备股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：002270 证券简称：华明装备 公告编号：〔2024〕039 号 华明电力装备股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 华明电力装备股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|------ ...