报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司是国内变压器分接开关产品的领军企业,目前的销售规模稳居国内第一、世界第二,国内500kV以下的市场竞争中具有较强的领先地位,国内高端市场及海外市场产品的销售规模持续提升 [8] - 随着全球电网建设提速,电力设备需求有望持续增长,公司作为分接开关内资龙头,有望深度受益 [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.21亿元、7.45亿元、8.98亿元,对应EPS为0.69元、0.83元、1.00元,给予公司2024年PE 25-30X,对应合理价格区间17.25元-20.7元 [8] 财务数据总结 营收和利润 - 2024年前三季度,公司实现营收16.99亿元,同比增16.78%;归母净利润4.94亿元,同比增7.52% [5] - 2024年第三季度,公司实现营收5.78亿元,同比增5.99%;归母净利润1.79亿元,同比增3.99% [5] - 预计公司2024-2026年营收分别为23.33亿元、26.88亿元、31.04亿元,净利润分别为6.21亿元、7.45亿元、8.98亿元 [7] 毛利率和费用 - 2024年前三季度,公司综合毛利率49.89%,同比降4.58个百分点 [5] - 2024年第三季度,公司综合毛利率54.01%,同比降0.68个百分点 [9] - 2024年前三季度,公司期间费率15.80%,同比降2.68个百分点 [5] - 2024年第三季度,公司期间费率17.82%,同比增0.40个百分点 [9] 现金流 - 2024年前三季度,公司经营活动净现金流占营收的比例为31.60% [9] - 2024年第三季度,公司经营活动净现金流占营收的比例为10.40% [9] 财务指标 - 2024年前三季度,公司应收账款9.47亿元,同比增11.81%;应付账款2.61亿元,同比增44.24%;存货3.78亿元,同比增14.65% [10] - 公司2023年资产负债率25.6%,流动比率4.03,速动比率3.24 [13]