报告评级 - 报告给予公司"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩预告超预期,归母净利润同比增长50.22%-59.61%,归母扣非净利润同比增长0.94%-7.1% [2] - 业绩改善主要来自中央预订系统(CRS)收费提升和海外业务减亏 [8] - CRS收入同比增加约1亿元,贡献利润约5000万元 [8] - 海外业务2024年上半年减亏400-500万欧元,约3000-4000万人民币 [8] - 公司架构调整接近完成,管理团队已趋于稳定,未来将注重产品、运营、会员等方面的改善 [8] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计15,477百万元,同比增长5.6% [12] - 2024年归母净利润预计1,506百万元,同比增长50.3% [12] - 2024年每股收益预计1.41元 [12] - 2024年净资产收益率预计8.7% [12] - 2024年市盈率预计16.33倍 [12]

证券代码：600754/900934 证券简称：锦江酒店/锦江 B 股 公告编号：2024-031 上海锦江国际酒店股份有限公司 2024年半年度业绩预告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 1、上海锦江国际酒店股份有限公司（以下简称"公司"）预计2024年半年度 归属于上市公司股东的净利润为80,000万元到85,000万元。 2、预计2024年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为 37,000万元到40,000万元。 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 2024年1月1日至2024年6月30日。 （二）业绩预告情况 经财务部门初步测算，预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润 为80,000万元到85,000万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加27,688 万元到32,688万元，同比增长52.93%到62.49%；与上年同期（重述后的财务数据） 相比，将增加26,745万元到31,745万元，同比增长50.22%到59.61%。 预计2024年半年度实 ...

报告公司投资评级 锦江酒店的投资评级为增持 [1]。 报告的核心观点 多维度优化，边际改善 1. 资本结构优化：海外利率持续上行导致财务费用快速提升，公司正在通过增资和置换贷款等方式优化资本结构，以降低财务费用 [17][18][19][20][21][22] 2. 预订收费提升：公司中央预订系统收费比例较低，有较大提升空间，有望带来显著增量收入 [24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] 3. 出售物业提升ROE：公司出售时尚之旅酒店管理公司股权，有望在增厚短期业绩的同时提升长期ROE水平 [35][36][37] 架构调整，人事理顺 1. 架构调整重塑利益关系：公司管理架构和利益关系有待进一步理顺，这是影响公司效率和利润释放的核心因素 [40][41][42][43][44][45][46] 2. 属地化改革应对竞争：公司前端设置11个大区以适应区域深耕的竞争新阶段 [47][48][49][50][51] 长期是效率竞争 1. 供需生变导致阶段性分散：行业连锁化率提升但CR3集中度下降，需求变化、产品更替、物业供给增加导致格局阶段性分散 [53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] 2. 效率决定空间将再次集中：未来3-5年效率决定规模边界和品牌定价权，龙头效率差距会扩大，行业将再次走向集中 [73][74][75][76][77][78] 3. 资产整合是主要形式：资产整合将是中国酒店集团再次走向集中的主要形式，锦江在资产整合与资产管理能力上有差异化优势 [79][80][81][82][83][84][85][86] 投资建议 1. 短期资本结构优化、高利润率中央预订系统收费比例提升，以及出售物业提高回报率等多维度优化将驱动业绩环比明显改善 [88] 2. 中长期公司进入变革深水期，架构、人事及利益关系梳理清晰后将提升盈利改善的持续性，并释放长期效率和利润空间 [89][90] 3. 维持2024/25/26年EPS为1.50/1.60/1.93元，给予24年行业平均24xPE，维持目标价36.45元，增持 [91]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收32.06亿元，同比增长6.77%[3] - 公司计划2024-2026年归母净利润分别为16.98、18.25、19.52亿元，对应当前股价的PE分别为18、17、16X，维持“买入”评级[3] - 公司2024年一季度各业务条线均实现正向增长，境内全服务型酒店业务同比增长112.76%[3] - 公司中高端酒店占比持续增长，中端酒店占比达到58.63%[4] - 公司处置酒店物业贡献一次性利润，借款成本影响净利率表现，毛利率与扣非净利率有所下降[5] 未来展望 - 公司计划展望2024年新增开业酒店1200家，新增签约酒店2500家，维持“买入”评级[6] - 公司2026年预计营业总收入为17517百万元，营业成本为9748百万元，毛利率为44%[12] - 公司2026年预计营业利润为3253百万元，净利润为2440百万元，每股收益为1.82元[12] - 公司2026年预计市净率为1.39，总资产周转率为0.33[12] 风险提示 - 宏观经济环境复杂、供给侧新店开业增多、内部改革推进节奏不及预期是公司面临的风险[8][9][10]

业绩总结 - 锦江酒店2024年第一季度实现收入32.1亿元，同比增长6.8%[1] - 归母净利润为1.9亿元，同比增长34.6%；扣非归母净利润为0.6亿元，同比下降31.2%[1] - RevPAR同比下滑，24Q1境内有限服务型酒店RevPAR为145元，YoY -1.6%[2] - 公司2024-26年预计营收分别为157.9/167.9/178.3亿元，同比增速分别为7.8%/6.3%/6.2%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到17834百万元，较2022年增长约62.2%[4] - 2026年预计EBITDA较2022年增长约74.82%，达到75.71%[4] - 2026年预计净利润较2022年增长约782.71%，达到47.37%[4] - 公司2026年预计毛利率将达到42.19%，净利率将达到13.83%[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到17834百万元，较2022年增长约62.2%[4] - 2026年预计EBITDA较2022年增长约74.82%，达到75.71%[4] - 2026年预计净利润较2022年增长约782.71%，达到47.37%[4] - 公司2026年预计毛利率将达到42.19%，净利率将达到13.83%[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩基本符合预期 - 2024Q1公司实现营业收入32.06亿元/同比+6.77%，实现归母净利润1.90亿元/同比+34.56%，扣非归母净利润0.62亿元/同比-31.19% [1] - 境内外酒店业务运营相对稳定，餐饮业务基本符合预期 [1] 公司2024年稳步发展，提质增效 - 2024年预计展店计划1200家，新增签约2500家，预计2024年营收154-160亿元（同比+5-9%） [1] - 强化品牌矩阵夯实主力轨道品牌，推动品牌焕新，优化品牌矩阵，建立全球品牌管理体系 [1] - 推动数字化转型及高校管理工作，继续推进海外欧洲地区的业务整合，围绕酒店主业持续推进"三平台"建设 [1] - 建立全服务型酒店中国会员体系，加快推进中国区有限服务会员积分货币化 [1] - 拟以自有资金向海路投资追加增资1亿欧元，共计增资3亿欧元，力图优化海路投资资本结构、降低资产负债率 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入分别为151.3/163.3/176.1亿元，归母净利润12.21/15.1/17.5亿元，EPS分别为1.14/1.41/1.64元/股 [2] - 当前股价分别对应PE估值为25.8X/20.9X/18.0X [1]

业绩总结 - 公司24年一季度营业收入同比增长6.77%[2] - 公司24年一季度海外利息费用增长，对利润表现造成影响[2] - 公司24年一季度RevPAR同比未有增长，经营水平或回归常态[3] - 公司24年一季度新开酒店数量达147家，较年报目标完成18.50%[4] - 2026年预计公司营业总收入将达到18,168百万人民币，较2022年增长65.2%[8] - 2026年预计公司净利润将达到2,393百万人民币，较2022年增长878.8%[8] 财务指标展望 - 公司2026年的营业利润率预计将达到17.4%[8] - 公司2026年的归母净利润率预计将达到10.5%[8] - 公司2026年的ROE预计将达到10.0%[8] - 公司2026年的P/E比率预计为16.7倍[8] - 公司2026年的P/B比率预计为1.7倍[8] - 公司2026年的EV/EBITDA预计为8.0倍[8] - 公司2026年的价格/现金流比率预计为5.8倍[8] 其他信息 - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布[14] - 报告内容仅供参考，不构成投资建议或保证[15] - 过往表现不能代表将来表现，投资涉及风险需谨慎[16]

业绩总结 - 公司2024年一季度营收为32.06亿元，同比增长6.8%[1] - 公司24Q1境外利息支出增加，扣非归母净利润同比下滑31.2%[1] - 锦江酒店2026年预计营业收入将达到177.54亿元，较2022年增长约61.6%[4] - 2026年预计净利润为23.77亿元，较2022年增长约96.7%[4] - 2026年预计每股收益为1.85元，较2022年增长约1581.8%[4] - 2026年预计经营活动现金流为31.13亿元，较2022年增长约1297.6%[4] - 2026年预计资产负债率为53%，较2022年下降了11个百分点[4] - 2026年预计ROE为9.6%，较2022年增长了1271.4%[4] 市场展望 - 公司评级为"买入"，预计未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上[5] 其他信息 - 分析师声明报告基于各种假设，估值结果不保证证券能够在该价格交易[7] - 法律主体声明由光大证券股份有限公司制作，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格[8] - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[9] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[9] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[9]

业绩总结 - 锦江酒店2024年一季度营业收入为32.06亿元，同比增长6.77%[1] - 归母净利润为1.90亿元，同比增长34.56%[1] - 2023年归属母公司股东净利润增长率为691.1%，2024年预计为74.3%[2] - 预计2024年归母净利润为17.5亿元，对应PE为18x，维持“推荐”评级[1] - 2025年归属母公司股东净利润预计为1919亿元，对应PE为16[2] 用户数据 - 境内直营酒店RevPAR为125.03元，同比下降5.2%[1] 未来展望 - 锦江酒店2026年预计营业总收入为19,531百万元，营业收入增长率逐年下降[3] - 预计2026年每股收益为1.96元，每股净资产为18.77元[3]

业绩总结 - 锦江酒店2024Q1实现收入32.06亿元，归母净利润1.90亿元，扣非归母净利润0.62亿元[1] - 2024-2026年预计归母净利润分别为14.46/16.93/20.18亿元，对应EPS为1.35/1.58/1.89元[1] - 2024Q1境内直营酒店RevPAR同比-5.2%，境外酒店RevPAR同比-0.06%[1] 新开业酒店 - 2024Q1新开业酒店222家，目标为年初1200家，开业节奏稳步推进[2] 资产处置和效率提升 - 2024Q1公司非流动性资产处置收益为1.2亿元，通过出售存量酒店进行资金筹措和效率提升[3] 未来展望 - 2024年预估归母净利润为1446亿元，P/E为21.4倍[4] - 公司资产总计在2026年预计将达到52946百万元，呈现稳步增长趋势[5] - 预计2026年营业利润将达到3768百万元，较2022年增长近7倍[5] - 净利润预计在2026年将达到2320百万元，较2022年增长近9倍[5] - 营业收入在2023年预计将增长29.5%，2024年将略有增长，2025年和2026年增速分别为5.5%和6.2%[5] - 预计2026年每股收益将达到1.89元，较2022年增长近16倍[5]