报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][6] 报告核心观点 - 2024年前三季度，报告研究的具体公司实现营业收入107.90亿元，同比 -2.55%；实现归母净利润11.06亿元，同比 +12.13%；实现扣非归母净利润6.39亿元，同比 -20.39%2024Q3，公司实现营业收入38.98亿元，同比 -7.10%；实现归母净利润2.58亿元，同比 -43.08%；实现扣非归母净利润2.50亿元，同比 -41.65%[1][3] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为12.81、14.46、16.18亿元，对应PE分别为23/20/18X[1][6] 根据相关目录分别进行总结 门店层面 - 2024Q3公司新开业酒店469家，开业退出酒店221家，净增开业酒店248家，其中全服务型酒店新增22家（原归属于有限服务型酒店转入全服务型酒店），有限服务型酒店新开业446家，开业退出酒店220家，净增开业酒店226家[3] - 截至2024年三季度末，公司有限服务型中端酒店占比59.65%，同比提升2.11pct，加盟酒店占比94.09%，同比提升0.42pct[3] 经营层面 - 2024Q3，中国大陆境内全服务型酒店/有限服务型中端酒店/有限服务型经济型酒店RevPAR同比分别 -18.17%/-10.78%/-4.67%，拆分看，ADR同比分别 -15.93%/-12.60%/-6.25%，Occ同比分别 -1.60/+1.54/+1.12pct；中国大陆境外有限服务型中端与经济型酒店RevPAR同比分别 -10.15%/-4.81%，拆分看，ADR同比分别 -3.47%/-0.87%，Occ同比分别 -4.48%/-2.69%[4] 盈利能力层面 - 2024Q3，公司毛利率与净利率分别为44.34%、7.52%，同比分别 -1.02、-5.16pct，毛利率与净利率跌幅差异部分系公司期间费用率中销售费用同比大幅增长37.66%；具体看，公司期间费用率为31.09%，同比增长1.05pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为8.25%/17.97%/4.67%/0.20%，同比分别+0.84/+0.23/-0.04/+0.02pct[5] 展望未来 - 公司在中国区组织架构调整于今年2月份落地，中国区由原来7个层级压缩到了4个管理层级，有利于管理的效率上升，进一步下放权力到区域公司，从而对市场趋势有更快的响应[5] - 中长期看，看好公司品牌矩阵调整，优化发展战略，强化“三平台”（即：全球酒店互联网、全球采购平台、全球共享服务平台）协同建设，经营管理方面提质增效；海外业务，以务实风格实施业务整合，减少业绩压力[5]