报告公司投资评级 - 首旅酒店的投资评级为"持有" [4] 报告的核心观点 高基数下 RevPAR 下降带动收入同比下滑 - 由于上年暑期出行需求较高使上年同期基数较高,令首旅酒店3Q24 RevPAR(不含轻管理酒店)同比下降6%,主要是平均房价的3Q24相较去年同期较高水平回调,ADR同比降低4.7% [2] - 如包含轻管理酒店,RevPAR同比降幅更深,同比下降7.8%,导致3Q24收入同比下降6.4% [2] 开店速度提高,门店结构改善 - 3Q24公司新开店385家,比去年同期多开48家,管理层表示公司新开店速度的提升将带动公司在年内完成7000家在营门店的目标 [2] - 从新开店结构来看,以经济型和中高端酒店为主的标准门店新开占比从3Q23的41.8%同比大幅提升至60.3%,带动了整体门店结构的改善 [2] 利润率由高位下滑 - 3Q24毛利率同比下降2.3ppt至43.1%,销售费用率增长1.3ppt,经营利润率同比下降2.1ppt至25.4% [2] 国庆亮眼表现有望助力4Q24业绩改善 - 管理层表示,在今年国庆假期期间(10月1-7日),公司不含轻管理酒店的RevPAR同比增长4.5%,有望助力公司4Q24 RevPAR环比持平 [2] 财务数据总结 营收和利润情况 - 2022年营业收入为50.9亿元,同比下降17.3% [3] - 2023年营业收入为77.93亿元,同比增长53.1% [3] - 2024年预计营业收入为78.21亿元,同比增长0.4% [3] - 2022年归母净利润为-5.77亿元,2023年为7.95亿元,2024年预计为8.57亿元 [3] 盈利能力 - 2022年毛利率为15%,2023年为37.5%,2024年预计为38.8% [3] - 2022年经营利润率为-4.6%,2023年为19.1%,2024年预计为19.7% [3] - 2022年归母净利率为-11.3%,2023年为10.2%,2024年预计为11% [3] 财务指标 - 2022年ROE为负,2023年为7.3%,2024年预计为7.4% [3] - 2023年PE为19.5倍,2024年预计为18.1倍 [3]