报告公司投资评级 - 维持亚朵集团"买入"评级,上调目标价至31.5美元 [1] 报告的核心观点 - 亚朵集团3Q24录得收入人民币18.99亿元,同比增长46.7%,好于预期 [1] - 快速拓店带动加盟酒店收入增长,亚朵星球表现优异带动零售业务高增长 [1] - 3Q24经营指标受高基数影响下滑,但4Q24 RevPAR降幅有望缩窄 [2] - 2024年全年收入目标有望超预期达成 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 亚朵集团3Q24录得收入人民币18.99亿元,同比增长46.7%,好于预期 [1] - 归母净利润为3.8亿元,同比增长47.3% [1] 业务表现 - 加盟酒店收入录得11.8亿元人民币,同比增长51% [1] - 零售业务收入同比增长104%,共录得4.8亿元 [1] - 亚朵星球品牌零售GMV同比增长107.7%,收入同比增长104% [2] 经营指标 - 3Q24整体RevPAR同比下跌10.5%,主要是入住率与平均房价均下降所致 [2] - 平均房价同比降低8%,入住率同比下降2.1个百分点 [2] - 2024年国庆假期期间,亚朵RevPAR同比下降3.9%,降幅已较三季度有所缩窄 [2] 门店拓展 - 3Q24净开店140家,再创单季度开店数量新高 [1] - 截至2024年三季度末,今年已净新开店360家,管理层再次上调开店目标至450家 [1] - 管理层有信心在2025年达成2,000家好店的目标 [1] 财务指标 - 3Q24酒店业务毛利率同比下降3.5个百分点至36%,使整体毛利率下降0.8个百分点至41.5% [9] - 销售费用率同比提升2.8个百分点至11.5%,管理费用率同比下降1.8个百分点至4.3% [9] - 归母净利率与上年持平,保持在20.2% [9] 盈利预测 - 上调公司2024-2026E的盈利预测 [9] - 2024年全年收入目标有望超预期达成,尽管管理层未上调全年收入目标(同比增长48%-52%) [3]