报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年8月，小鹏汽车共交付新车14,036台，同比增长3%，环比增长26%。1-8月累计交付新车77,209台，同比增长17% [2][3] - MONA M03补足产品矩阵，智能化进一步落地。M03标准版定价11.98/12.98万元，Max智驾版本定价15.58万元，实现20万元以下唯一高阶智驾 [3] - 公司图灵智驾芯片流片，专为AI大模型定制开发，自研2NPU+2ISP，适配智驾开发，面向L4智驾1颗顶3颗 [3] - 公司感知端正式于24Q4全新P7+上市起采用无激光雷达解决方案，依赖全新一代AI鹰眼视觉方案实现智驾感知降本 [3] - 预计公司2024~2026年营业收入分别为387/742/1090亿元，归母净利润为-56.9/-24.2/27.2亿元 [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入预期为387亿元,同比增长26.12% [2] - 2024年归母净利润预期为-56.9亿元,同比增长45.19% [2] - 2026年EPS预期为0.01元 [2] - 2023年资产负债率为56.84% [8]

报告公司投资评级 小鹏汽车(9868 HK)的投资评级为买入[73] 报告的核心观点 1) M03 定价极具吸引力，相较竞品在性能和智驾体验上更具优势[3][9] 2) 公司发布全新一代小鹏 AI 鹰眼视觉方案，在不搭载激光雷达的情况下在城市 NOA 表现中和搭载激光雷达的版本不相上下[4] 3) 公司自研的图灵芯片已于2024年8月23日流片成功，该芯片面向L4自动驾驶，为 AI 大模型定制，拥有强大的性能参数[5][13][29] 报告内容总结 产品定价及竞争力 - M03 起售价11.98万元，定价极具吸引力，相较10-15万元价格带的秦PLUS EV在性能和智驾体验上均更具优势，相较Model 3则更具价格优势[3] - M03作为一款面向中低端市场的电动汽车，以智能化作为主要打法，在竞品中具备较强竞争力，有望成为小鹏的下一个热销车型[6] 智能化技术 - 公司发布全新一代小鹏AI鹰眼视觉方案，在不搭载激光雷达的情况下在城市NOA表现中和搭载激光雷达的版本不相上下[4][31] - 公司自研的图灵芯片已流片成功，该芯片面向L4自动驾驶，为AI大模型定制，拥有强大的性能参数[5][13][29] - 公司在智能化领域深耕多年，自研的图灵芯片在小鹏AI领域(包括AI汽车、AI机器人、飞行汽车)布局中具有战略地位[6] 未来发展 - 公司表示将于4Q24推出更加依赖视觉感知、减少对雷达和地图依赖的智能驾驶技术，并在2H25实现"类L3"自动驾驶[4] - 公司还将于4Q24开启预售小鹏飞行汽车"陆地航母"，并在今年的1024科技日亮相第二代人形机器人[5]

报告公司投资评级 - 小鹏汽车维持中性评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年2季度小鹏汽车营收81亿元,环比上升23.9%,略低于预期 [4] - 2季度毛利率14%,环比上升1.1个百分点,好于预期 [4] - 小鹏汽车指引2024年3季度营收91-98亿元,同比增6.7-14.9%,车辆交付量4.1-4.5万辆,同比增2.5-12.5% [5] - M03定价将决定下半年销量节奏,小鹏需要更积极的定价以支持M03的稳态销量 [6] 财务数据总结 - 2024年预计收入40,349百万元人民币,同比增31.5% [14] - 2024年预计净亏损6,575百万元人民币,每股亏损3.78元人民币 [14] - 2024年预计毛利率8.8%,净利率-16.3% [23] - 2024年预计经营活动现金流为-3,787百万元人民币 [23] - 2024年预计资本开支3,027百万元人民币 [23] - 2024年预计净负债权益比为净现金状态 [23]

报告公司投资评级 - 小鹏汽车评级为买入,目标价为39.29港元,对应2025年市销率1.2倍 [5][8] 报告的核心观点 - MONA系列有望引领销量进入第二成长曲线,M03最终价格或极具竞争力,能耗/车机和语音系统比同级别更为优秀 [2][3] - 上调2025-2026年销量预测6-9%,反映M03和明年P7+带来的销量增长 [4] - 上调2025-2026年收入预测12-23%,反映大众的技术收入和销量预测的调整,并上调2024-2026年毛利率以反映销量增长带来的规模效应和供应链的成本控制等因素 [4] - 预计明年销量端改善,亏损进一步收窄 [5] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计将增长31.1%、29.1%和14.3% [6] - 2024-2026年归母净利润预计将亏损4,974百万、3,560百万和2,814百万元人民币 [6] - 2024-2026年毛利率预计将提升至12.7%、12.9%和13.5% [14] M03车型比较 - M03预计指导价15万元,与秦L120KM卓越型13.98万元和特斯拉Model3后轮驱动版23.19万元相比具有较强的价格竞争力 [15] - M03在能耗、续航里程等指标上表现优于同级车型 [15]

报告公司投资评级 - 小鹏汽车评级为买入,目标价为39.29港元,对应2025年市销率1.2倍 [5][8] 报告的核心观点 - MONA系列有望引领销量进入第二成长曲线,M03最终价格或极具竞争力,能耗/车机和语音系统比同级别更为优秀 [2][3] - 上调2025-2026年销量预测6-9%,上调2025-2026年收入预测12-23%,上调2024-2026年毛利率以反映销量增长带来的规模效应和供应链成本控制 [4] - 预计明年销量端改善,亏损进一步收窄 [5] 报告内容总结 公司概况 - 小鹏汽车是一家专注于新能源汽车的公司,主要产品包括MONA系列等 [2][3] - 公司在车机、智驾等方面具有优势,未来将推出纯视觉智驾方案 [3][5] 财务数据 - 公司2022-2026年收入、毛利率和净利润预测 [6][14][20][22] - 公司2022-2026年销量、现金流、财务比率等预测 [14][20][22] 行业比较 - MONA M03与同级别车型的参数对比 [15] - 交银国际覆盖的其他汽车行业公司的目标价和评级 [18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 小鹏汽车半年报业绩符合预期,单季度盈利能力显著增强,毛利率上升归因于与大众的技术合作、销量结构改善与降本 [6] - 上半年盈利能力稳步改善,关注来自大众的技术服务费于Q3带来的增量 [6] - 销量结构优化,季度交付量上台阶,X9车型销量占比提升带动单车ASP及毛利率快速上升 [6] - 新车型周期开启在即,MONA M03和P7+有望贡献可观收入和盈利能力 [6] - 出海加速,在欧洲和东南亚市场取得显著成绩,有望成为第二增长曲线 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年营业收入预测分别为382/627/812亿元,归母净利润预测分别为-62/-12/+4亿元 [7] - 2025年目标PS为1倍,相较目前仍有25%增长空间 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [14] 报告的核心观点 - 小鹏汽车收入表现持续向好,G9、G6交付增加以及大众服务收入带动,毛利率达到14.0%,连续四个季度增长 [8][9] - 汽车业务方面,二季度G9、G6交付量大幅提升,单车收入同比显著提升,毛利率改善 [8] - 服务收入方面,大众服务收入持续增长,大幅提升服务业务毛利率 [9] - 费用方面,研发费用率和销售管理费用率同环比下降,规模效应提升和成本下降带动盈利改善超预期 [10] - 预计2024年三季度交付量4.1-4.5万辆,收入91-98亿元,新车MONA和P7+有望在下半年带动销量大幅增长 [11] - 公司在出海方面持续发力,有望持续贡献销量和营收增长 [11] - 渠道变革和营销体系加强,智能驾驶技术持续领先,未来盈利具备较大弹性 [12] 公司投资价值分析 - 预计公司2024年收入为412亿元,对应PS 1.1X,大众软件收入体现大幅改善财务表现,公司有望进入新车周期拐点 [12]

报告公司投资评级 本报告未给出小鹏汽车的投资评级。[6] 报告的核心观点 1) 小鹏汽车交付能力稳步向上,受益于新车型实现交付量快速提升。2024Q2小鹏汽车累计交付新车3.0万辆,同比增长30.2%,环比增长38.4%。X9上市后表现良好,月度销量保持在1500-2000辆销量区间,G6、G9等优质车型交付恢复明显,环比增长146.1%/86.4%。[4] 2) 小鹏汽车技术保持领先,对内技术降本对外技术输出,实现收入和利润率水平的提升。小鹏汽车2024Q2整体毛利率14.0%,同比提升17.9 pct,环比提升1.1pct,主要系和大众合作的技术服务费高毛利,汽车销售业务毛利率6.4%,同比提升15.0pct,环比提升0.9pct,主要系规模效应修复及车端技术降本实现毛利率的提升。[4] 3) 我们预计公司2024/2025/2026年销量分别为18/45/67万辆,对应营业收入分别为436/793/1046亿元,同比增速分别为42%/82%/32%。归母净利润分别为-51/-5/23亿元。新车型上市在即,有望迎来销量拐点。智能驾驶迭代催化和车型上市节奏有望助力公司实现财务数据的反转,大众合作或进一步扩大公司营收和技术能力。[11]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [14] 报告的核心观点 经营持续改善，新品周期驱动公司成长 - 营收持续增长,亏损逐步收窄。2024Q2营收81.1亿元,同比/环比+60.2%/+23.9%;净亏损12.8亿元,相较2023Q2(-28.0亿元)和2024Q1(-13.7亿元)实现减亏 [3] - 与大众深化合作,毛利率有望持续改善。2024Q2毛利率为14.0%,同比/环比+17.9/+1.1pct,主要受益于成本降低及车型产品组合改善 [4] - 开启强劲产品周期,海外布局持续发力。MONA M03和P7+将于近期上市,未来三年公司将有大量新车型和改款车型上市;2024Q2海外销量首次超过10% [5] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为502.32、737.01、994.29亿元,归母净利润分别为-65.80、-30.69、11.88亿元 [14] - 对应PS分别为1.11、0.75和0.56倍 [14] 财务数据 - 2024-2026年营业收入增长率分别为63.75%、46.72%、34.91% [19] - 2024-2026年归母净利润增长率分别为36.59%、53.35%、138.70% [19] - 2024-2026年毛利率分别为14.17%、17.50%、20.62% [22] - 2024-2026年ROE分别为-21.94%、-11.43%、4.29% [22]

证券研究报告 港股公司|公司点评|小鹏汽车-W（09868） 小鹏汽车第二季度财务数据点评：销量 稳步增长，利润率持续改善 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月23日 证券研究报告 |报告要点 2024 年 8 月 20 日，小鹏汽车公布 2024 年第二季度财务数据。2024Q2 小鹏汽车累计交付新车 30,207 台，同比增长 30.2%，实现总营收 81.1 亿元，同比增长 60.2%，总体毛利率 14.0%， 同比提升 17.9pct。 |分析师及联系人 高登 SAC：S0590523110004 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 港股公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月23日 小鹏汽车-W(09868) 小鹏汽车第二季度财务数据点评：销量稳步 增长，利润率持续改善 | --- | --- | |------------|-------------| | 行 业： | 汽车/乘用车 | | 投资评级： | | | 当前价格： | 27.60 港元 | 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,897.1/1,897.1 流通市值(百 ...