报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 小鹏汽车半年报业绩符合预期,单季度盈利能力显著增强,毛利率上升归因于与大众的技术合作、销量结构改善与降本 [6] - 上半年盈利能力稳步改善,关注来自大众的技术服务费于Q3带来的增量 [6] - 销量结构优化,季度交付量上台阶,X9车型销量占比提升带动单车ASP及毛利率快速上升 [6] - 新车型周期开启在即,MONA M03和P7+有望贡献可观收入和盈利能力 [6] - 出海加速,在欧洲和东南亚市场取得显著成绩,有望成为第二增长曲线 [6] 财务数据及盈利预测 - 2024-2026年营业收入预测分别为382/627/812亿元,归母净利润预测分别为-62/-12/+4亿元 [7] - 2025年目标PS为1倍,相较目前仍有25%增长空间 [6]