汽车/乘用车 公 司 研 究 M03 新车周期启动，经营调整效益逐步释放 小鹏汽车-W (09868.HK) 2024 年 08 月 23 日 ——港股公司信息更新报告 投资评级：增持（维持） | --- | --- | |--------------------|---------------| | 日期 | 2024/8/22 | | 当前股价(港元) | 27.600 | | 一年最高最低(港元) | 76.950/25.500 | | 总市值(亿港元) | 523.61 | | 流通市值(亿港元) | 523.61 | | 总股本(亿股) | 18.97 | | 流通港股(亿股) | 18.97 | | 近 3 个月换手率(%) | 39.53 | 公司经营调整效益释放，产品力、供应链、营销逐一突破 基于老车型销量不及预期，我们将 2024-2026 年营业收入由 474.1/787.2/933.5 亿 元下调至 410.9/633.4/770.7 亿元。基于大众合作相关技术服务利润贡献超预期、 以及经营费用管控，我们将 2024-2026 年 Non-GAAP 净利润从-65.8/-21.0/10. ...

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 08 22 年 月 日 小鹏汽车-W（09868.HK） 海外加速、产品降本，有望改善盈利 Q2 业绩略超预期，技术合作收入进一步增长。公司 Q2 收入 81.1 亿人民币，同比高速增长 60%。汽车销售方面，Q2 单车均价受竞争影响环比有所下滑，但销量增至 3 万辆以上，最 终车辆销售收入录得 68 亿人民币，同比增长 54%。服务及其他收入达到 12.9 亿人民币， 环比进一步增长 2.9 亿人民币，主要由于 1）汽车保有量增长、2）和大众大平台与软件战略 技术合作有关的技术研发服务销售增长。Q2 毛利率同比扭亏、环比提升 1.1pct 至 14%，符 合预期。由于销量增长带来规模经济，费用率有所收窄，Q2 non-GAAP 归母净亏损 12.2 亿 人民币，亏损率 15%。展望 Q3，公司指引交付 4.1-4.5 万辆汽车，同比增长 2.5%-12.5%； 收入 91-98 亿元人民币，同比增长 6.7-14.9%。此外，公司现金储备尚为充裕，截至 Q2 末 现金及现金等价物、限制性现金、短期投资和定期存款共 373 亿元。 出海加速，有 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车 证券研究报告 小鹏汽车-W(09868)公司半年报点评 2024 年 08 月 22 日 股票数据 8[T月ab21le日_S收t盘oc价kI（nf港o元] ） 26.95 52 周股价波动（港元） 25.50-76.95 总股本/流通 A 股（百万股） 1897/1548 总市值/流通市值（百万港元） 51128/41730 《 新 款 G9 发 布 ， 全 系 标 配 智 能 驾 驶 》 《 看 好 公 司 在 智 驾 领 域 的 技 术 领 先 》 市场表现 [Table_QuoteInfo] | --- | |----------------------------------------------------| | 相关研究 | | [《Ta长b空le无_R崖e，p鹏or程tI万nf里o]》2024.02.29 | | 2023.09.25 | 2023.08.24 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -16.8 -8.3 -21.3 相对涨幅（%） -17.4 -3.8 -10.5 [Table_AuthorInf ...

2024Q2 毛利率超预期 静待新品周期 2024 年 08 月 22 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com ➢ 事件：北京时间 8 月 20 日，小鹏发布 24Q2 财报：24Q2 实现单季营收 81.1 亿元，同比/环比分别为+60.2%/+23.9%。24Q2 销量约为 3.0 万辆，同比/环比 分别为+30.2%/+38.4%。24Q2 汽车业务毛利率为+6.4%，同比/环比分别为 +15.0pts/+0.9pts。24Q2 单季归母净亏损为 12.8 亿元，同比减亏，环比基本 持平。 推荐 维持评级 当前价格： 26.95 港元 相关研究 1.小鹏汽车（9868.HK）系列点评二：2024Q 1 毛利改善 大模型智驾加速-2024/05/23 2.小鹏汽车（9868.HK）系列点评一：2023 科 技平权加速 多重边际改善-2024/03/21 ➢ 毛利率超预期 经营质量持续优化 ➢ 营收端：24Q2 实现单季营收 81.1 亿元，同比/环比分别为+60.2%/+23.9%。 其中 24Q2 当季汽车业务收入为 ...

浦银国际 公司研究 小鹏汽车 （ XPEV.US/9868.HK） 浦银国际研究 USD 6.5 USD 18.6 USD 6.8USD 8.5 HKD 18.0 HKD 73.0 HKD 27.0 HKD 33.2 小鹏汽车（XPEV.US/9868.HK）：毛利率表现 趋稳，新车型上市步入强产品周期 图表 1：盈利预测和财务指标（2022-2026E） | --- | --- | |-------------------------------------|------------| | 小鹏汽车-W（9868.HK | ） | | 目标价（港元） | 33.2 | | 潜在升幅/降幅 | +23% | | 目前股价（港元） | 26.95 | | 52 周内股价区间（港元） | 25.5-76.95 | | 总市值（百万港元） | 51,128 | | 近 90 日均成交额（百万港元） | 360.8 | | 注：股价截至 2024 年 8 月 21 日收盘 | | 市场预期区间 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------|------ ...

报告公司投资评级 小鹏汽车维持"买入"评级。[11] 报告的核心观点 1. 公司毛利再超预期,核心来自大众方面的合作收益。公司与大众汽车合作进展顺利,持续带动Q2公司务及其他销售收入大增。[3] 2. 公司加快出海布局。24年公司以欧洲为起始,逐步向东南亚、澳大利亚等市场扩张,出海进展明显加速。[4] 3. 小鹏新车MONA MO3于8月8日正式开启预订,新车P7+将于Q4上市。24-26年公司将SOP超10款新车,形成完善的车型矩阵。[4] 分组1 1. 24Q2小鹏交付汽车30,207辆,同/环比+30.2%/+38.4%。Q2营收81.1亿元,同/环比+60.2%/+23.8%。单车ASP 22.6万元,同/环比+18.4%/-11.1%。[2] 2. 24Q2毛利11.35亿元,毛利率14.0%,同/环比+17.9/+1.1pct。单车毛利1.46万元,同/环比-188.8%/+5.1%。[2] 3. 24Q2归母净利润-12.9亿元,同/环比-54.1%/-5.8%。单车净利-4.3万元,同/环比-64.7%/-32.0%。[2] 分组2 1. 24Q2研发/销售、一般及行政开支分别为14.7/15.7亿元,同比+7.3%/+1.9%,环比+8.7%/+13.4%。[2] 2. 公司预计24Q3汽车交付量在41000-45000辆,年化增长2.5%-12.5%;总营收约91-98亿人民币,年化增长6.7%-14.9%。[2] 3. 小鹏汽车作为国内智驾龙头之一,H2起进入新车周期,建议持续关注小鹏汽车在新品周期和智驾落地驱动下迎来的销量爆发和业绩提升。[5]

报告公司投资评级 - 报告维持小鹏汽车"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年 Q2 业绩表现超预期 [4] - 营收结构向好,汽车业务以及整体毛利率表现靓丽 [5] - 新一轮强势周期有望开启,销量-盈利-AI 大模型能力进入正循环 [6] - 考虑公司 Q2 毛利率表现靓丽,海外占比持续提升,我们上调小鹏汽车 2024~2026 年归母净利润预期 [7] 分类总结 财务数据 - 2024 年 Q2 公司整体交付实现 3.0 万台,同比+30.2% [5] - 2024 年 Q2 公司整体毛利率实现 14.0%,同环比分别分别+17.9/+1.1pct [5] - 2024 年 Q2 公司实现 R&D/SG&A 费用支出分别 14.7/15.7 亿元,对应费用率 18.1%/19.4%,环比进一步下降 [5] - 截止 2024 年 Q2 末,公司拥有现金及等价物等资产 373.3 亿元,现金流依然相对充裕 [5] 业务发展 - 2024 年 Q3 公司预计自身交付 4.1-4.5 万台,对应总收入 91-98 亿元,Mona 预计于 8 月 27 日上市并马上开启批量交付 [6] - 2024 年 Q4 公司还将推出 P7+全新中大型轿车,首次落地不加激光雷达的 L3 级别高阶智驾解决方案 [6] - 2025~2026 年,公司预计将密集推出多款全新车型并将现有老车型逐步切换至全新平台实现降本,量-利持续向上优化 [6] 风险提示 - 乘用车行业价格战超预期 [8] - 终端需求恢复低于预期 [8] - L3 级别自动驾驶政策推出节奏不及预期 [8]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[17] 报告的核心观点 1) 二季度毛利率持续改善,三季度交付指引超预期[6] 2) 与大众合作的技术研发服务收入稳步增长,提升了公司整体毛利率水平[7] 3) 新车型M03即将上市,四季度P7+将搭载新一代自动驾驶硬件平台,预计三季度和四季度交付量将环比大幅增长[12] 4) 公司在智能驾驶领域处于国内领先地位,与大众的合作也将加快公司智能化技术输出[13] 财务数据总结 1) 2024年二季度公司实现营业收入81.1亿元,同环比分别增长60.2%/23.9%[5] 2) 二季度公司亏损12.8亿元,同环比分别收窄54.2%/6.1%[5] 3) 二季度公司汽车销售业务毛利率为6.4%,同比提升15.0个百分点[6] 4) 二季度服务及其他收入毛利率达到54.3%,极大提升了公司整体毛利率水平[7] 5) 公司二季度整体毛利率达到14.0%,同环比分别提升17.9/1.1个百分点[6] 盈利预测与投资建议 1) 调整公司2024~2026年营业收入预测为411亿/620亿/944亿元,对应净利润预测为-63亿/-29亿/+4亿元[13] 2) 维持公司"推荐"评级,看好公司下半年新车型带动公司销量改善[13]

汽车 公 司 季 报 点 评 证 券 研 究 报 告 2024 年 08 月 21 日 推荐（维持） 事项： 股价：27.55 元（港币） 行情走势图 证券分析师 主要数据 行业 汽车 公司网址 www.xiaopeng.com 大股东/持股 Simplicity HoldingLimited/17.37% 实际控制人 何小鹏 总股本(百万股) 1897.15 流通 A 股(百万股) 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 478.76 流通 A 股市值(亿元) 每股净资产(元) 17.97 资产负债率(%) 54.66 小鹏汽车-W(9868.HK) 小鹏汽车发布 2024 年二季度业绩报告，2024 年二季度公司实现营业收入 81.1 亿元，同环比分别增长 60.2%/23.9%，二季度公司亏损达到 12.8 亿元，同环比 分别收窄 54.2%/6.1%。截至 2024 年二季度末，公司现金以及现金等价物储备 达到 373.3 亿元。 平安观点： 二季度毛利率持续改善，三季度交付指引超预期。二季度公司交付新车 30207 台，同环比分别增长 30.2%/38.4%。二季度公司汽车销售收入达到 68.2 ...

汽车交付量 - 汽车交付量为52,028輛，較去年同期增加25.6%[4] 销售网络 - 小鵬汽車實體銷售網絡合共611間門店[4] - 小鵬汽車自營充電站網絡達1,298座充電站[5] 财务数据 - 總收入為人民幣146.6億元，較去年同期增加61.2%[6] - 汽車銷售收入為人民幣123.6億元，較去年同期增加55.7%[7] - 毛利率為13.5%，去年同期為負1.4%[8] - 汽車毛利率為6.0%，去年同期為負5.9%[9] - 淨虧損為人民幣26.5億元，去年同期為人民幣51.4億元[10] - 現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及定期存款為人民幣373.3億元[14] 业务合作 - 與大眾汽車集團簽訂電子電氣架構技術戰略合作聯合開發協議[18] - 完成收購滴滴智能汽車開發業務資產的SOP交割，並發行SOP對價股份[81] 财务指标 - 截至2024年6月30日止六個月與或有對價有關的衍生負債的公允價值收益為人民幣1.9億元[29] - 截至2024年6月30日止六個月經營虧損為人民幣32.6億元，相較而言，截至2023年6月30日止六個月為人民幣56.8億元[30] - 截至2024年6月30日止六個月非公認會計原則經營虧損（不包括以股份為基礎的薪酬開支及與或有對價有關的衍生負債的公允價值收益）為人民幣32.3億元，相較而言，截至2023年6月30日止六個月為人民幣54.2億元[31] - 截至2024年6月30日止六個月淨虧損為人民幣26.5億元，相較而言，截至2023年6月30日止六個月為人民幣51.4億元[32] - 截至2024年6月30日止六個月非公認會計原則淨虧損（不包括以股份為基礎的薪酬開支及與或有對價有關的衍生負債的公允價值收益）為人民幣26.3億元，相較而言，截至2023年6月30日止六個月為人民幣48.8億元[33] - 截至2024年6月30日止六個月每股美國存託股基本及攤薄淨虧損均為人民幣2.81元，相較而言，截至2023年6月30日止六個月為人民幣5.97元[36] - 截至2024年6月30日止六個月非公認會計原則每股美國存託股基本及攤薄淨虧損均為人民幣2.79元，相較而言，截至2023年6月30日止六個月為人民幣5.67元[37] - 截至2024年6月30日，本集團擁有現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及定期存款人民幣373.3億元，相較而言，截至2023年12月31日為人民幣457.0億元[38] - 本公司預期2024年第三季度汽車交付量將介乎41,000至45,000輛，按年增加約2.5%至12.5%[39] - 本公司預期2024年第三季度總收入將介乎人民幣91億元至人民幣98億元，按年增加約6.7%至14.9%[39] - 本集團截至2024年6月30日的槓桿比率為33.8%[58] - 本集團截至2024年6月30日就主要投資擁有人民幣4.2億元及人民幣5.4億元的資本承諾[60] - 本集團面臨美元匯率波動的風險,主要來自人民幣計值的現金及應收款項[63] - 本集團員工總數為13,261人,其中研發人員5,619人,銷售及營銷人員4,357人[67][68] 融资情况 - 廣州小鵬汽車融資租賃有限公司從中國一家銀行獲得高達人民幣2.0億元的信貸額度[51] - 廣州鵬躍汽車發展有限公司從中國一組銀行獲得高達人民幣23.5億元的信貸額度[52] - 廣州小鵬汽車融資租賃有限公司透過發行資產支持證券化(ABS)完成人民幣17.7億元的融資[53] - 廣州小鵬汽車融資租賃有限公司透過發行資產支持票據(ABN)完成人民幣8.4億元的融資[55] 公司治理 - 公司未區分主席與首席執行官的角色，由何小鵬先生兼任[77] - 公司已全面遵守證券交易標準守則[78] - 未經審計簡明綜合中期財務報表已由審計師審閱，並經審計委員會審閱[83] - 董事會不建議分派截至2024年6月30日止六個月的中期股息[84] - 公司致力於業務的可持續增長，為股東創造更多價值[86] - 公司使用非公認會計原則財務指標以評估經營業績和作出財務與運營決策[88][89][90] - 公司提醒投資者前瞻性陳述涉及固有風險和不確定因素[91] - 公司主要在廣東省肇慶市及廣州市的工廠生產智能電動汽車[87]