报告公司投资评级 - 报告给予小鹏汽车"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 小鹏汽车一季报业绩超预期,单季度盈利能力显著增强,毛利率上升归因于与大众的技术合作、销量结构改善与降本[1] - 与大众的合作为小鹏带来可观的高毛利服务收入,且持续性强,将有效提升小鹏的盈利能力[2] - 销量结构持续优化,单车ASP快速上升,X9成为纯电MPV中的销冠,带动小鹏ASP及毛利率快速上升[3] - 公司持续推进智驾硬件及供应链降本,后续随降本进一步推进,小鹏毛利率有望实现逐季改善[4] - 新车型MONA将于6月亮相并三季度开启交付,F57纯电轿车也将交付,两款走量车型有望显著摊薄单车各项费用;G6将加速进入海外市场,海外盈利性显著高于国内[5] 财务数据及盈利预测 - 公司销量略有承压,但对外合作及内部改革进度超预期,盈利能力大幅增强,我们下调24、25营业收入预测,新增预测2026年将实现营业收入1007亿元,维持24、25年归母净利润预测,新增预测2026年将实现归母净利润14亿元[6][7][8]

报告公司投资评级 小鹏汽车的投资评级未提及。[1] 报告的核心观点 交付数据和收入增长亮眼 - X9引领交付数据,大众合作贡献收入增长 [1] - 2024年第一季度交付2.2万辆,同比增长19.7% [1] - 2024年第一季度实现营收65.5亿元,同比提升62.3% [1] 毛利率大幅提升 - 2024年第一季度毛利率为12.9%,同比提升11.2个百分点,环比提升6.7个百分点 [1] - 汽车销售毛利率为5.5%,同比提升7.9个百分点,环比提升1.4个百分点 [1] - 服务及其他毛利率为53.9%,同比提升24.3个百分点,环比提升15.7个百分点 [1] 全球战略加速,与大众深化合作 - 公司拓展德国、法国、泰国、新加坡等市场,国际化2.0战略再加速 [2] - 小鹏与大众签订电子电气架构技术战略合作框架协议,将从2026年起应用于大众在中国生产的电动车型 [2] 盈利预测和估值 - 预计2024/2025/2026年销量分别为22/61/75万辆,营业收入分别为506/981/1093亿元 [3] - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为-57/-7/29亿元 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024Q1公司实现营收65.5亿元，同比增长62.3%,其中车辆收入55.4亿元,同比增长57.8%;服务及其他收入为10亿元,同比增长93.1% [2] - 2024Q1公司实现归母净亏损13.7亿元,同比收窄41.5%;毛利率为12.9%,同比提升11.2pct,环比提升6.7pct [2] - 公司2024Q1销售及一般管理费用同比基本持平,研发费用同比增加4.2% [3] - 公司出海进程加快,宣布进入多个海外市场,与大众汽车集团签订EEA电子电气架构技术战略合作框架协议 [7] - 公司预计2024Q2交付量2.9万~3.2万辆,同比增长25.0%~37.9%;预计总营收75亿元~83亿元,同比增长48.1%~63.9% [6] - 公司预计2024-2026年主营业务收入分别为467亿元、821亿元、991亿元,同比增速分别为52%、76%、21%;实现归母净利润分别为-67亿元、-21亿元、9亿元 [8] 财务数据总结 - 2024Q1公司实现营收65.5亿元,同比增长62.3% [2] - 2024Q1公司实现归母净亏损13.7亿元,同比收窄41.5% [2] - 2024Q1公司毛利率为12.9%,同比提升11.2pct,环比提升6.7pct [2] - 公司预计2024-2026年主营业务收入分别为467亿元、821亿元、991亿元,同比增速分别为52%、76%、21% [8] - 公司预计2024-2026年实现归母净利润分别为-67亿元、-21亿元、9亿元 [8]

报告公司投资评级 小鹏汽车的投资评级未在报告中明确给出。[1] 报告的核心观点 交付数据和收入增长亮眼 [1][2] - 2024年第一季度,小鹏汽车共交付新车21821台,同比增长19.7%。其中X9车型贡献主要销量。 - 2024年一季度实现营收65.5亿元,同比提升62.3%,其中汽车销售收入为55.4亿元,同比增长57.8%,服务及其他收入为10.0亿元,同比增长93.1%。 毛利率大幅提升,亏损同比收窄 [1] - 2024年第一季度,小鹏汽车实现毛利率为12.9%,同比提升11.2个百分点,环比提升6.7个百分点,主要系汽车规模效应和大众合作的高毛利。 - 净利润为-13.7亿元,亏损同比缩窄。 全球战略加速,与大众深化合作 [2] - 公司拓展德国、法国、泰国、新加坡等市场,国际化2.0战略再加速。 - 小鹏与大众签订电子电气架构技术战略合作框架协议,双方将基于小鹏最新一代电子电气架构,联合开发并将其集成到大众CMP平台上。 财务预测和估值 财务预测 [3][4] - 预计公司24/25/26年销量分别为22/61/75万辆,对应营业收入分别为506/981/1093亿元,同比增速分别为65%/94%/11%。 - 归母净利润分别为-57/-7/29亿元。 估值 [3][4] - 2024年预测市盈率为-80.76倍,市净率为1.94倍。 - 2025年预测市盈率为19.75倍,市净率为1.76倍。

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 技术服务业务提供稳定现金流，整体盈利前景有赖管理优化及产品力升级 [1] - 2024Q1整体毛利率超预期提升，主要源自大众合作相关服务收入金额超预期 [2] - 2024年技术服务收入有望逐季增加，MONA及主品牌新车有望驱动销量回升 [3] 公司投资亮点 技术服务业务 - 与大众集团合作模式有望为集团提供稳定现金流支撑，预计2024H2合作的相关电子电气架构平台亦将开始贡献收入 [3] - 公司指引服务性收入有望于年内逐季提高，后续与其他车企开展类似合作 [3] 新车型规划 - 公司全新品牌Mona预计6月正式亮相，重点聚焦10-15万元价格带 [3] - Mona品牌第一款车型预计于2024Q3上市并交付，预计造型亮眼、小鹏高阶智能化功能或能下沉至15万元价格带 [3] - 2024H2小鹏主品牌预计发布并交付全新轿车，并有望推出2024年改款车型 [3] 销量展望 - 公司指引2024Q2交付目标为2.9-3.2万辆，4月已交付约9400辆，对应5-6月交付目标为1.96-2.26万辆 [3] - 公司月度销量曲线平稳爬升，预计应能完成Q2交付目标 [3] 风险提示 - 产品推出不如预期、产能及供应链风险、行业竞争加剧 [4]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 技术服务业务提供稳定现金流，整体盈利前景有赖管理优化及产品力升级 [1] - 2024Q1整体毛利率超预期提升，主要源自大众合作相关服务收入金额超预期 [2] - 2024年技术服务收入有望逐季增加，MONA及主品牌新车有望驱动销量回升 [3] 公司投资亮点 技术服务业务 - 与大众集团合作模式有望为集团提供稳定现金流支撑，预计2024H2合作的相关电子电气架构平台亦将开始贡献收入 [3] - 公司指引服务性收入有望于年内逐季提高，后续与其他车企开展类似合作 [3] 新车型规划 - 公司全新品牌Mona预计6月正式亮相，重点聚焦10-15万元价格带 [3] - Mona品牌第一款车型预计于2024Q3上市并交付，预计造型亮眼、小鹏高阶智能化功能或能下沉至15万元价格带 [3] - 2024H2小鹏主品牌预计发布并交付全新轿车，并有望推出2024年改款车型 [3] 销量展望 - 公司指引2024Q2交付目标为2.9-3.2万辆，4月已交付约9400辆，对应5-6月交付目标为1.96-2.26万辆 [3] - 公司月度销量曲线平稳爬升，预计应能完成Q2交付目标 [3] 风险提示 - 产品推出不如预期、产能及供应链风险、行业竞争加剧 [4]

小鹏汽车（9868.HK）系列点评二 2024Q1 毛利改善 大模型智驾加速 2024年05月22日 [T able_Author] 分析师：崔琰 执业证号：S0100523110002 邮箱：cuiyan@mszq.com ➢ 事件：北京时间5月21日，小鹏发布24Q1财报：24Q1实现单季营收65.5 推荐 维持评级 亿元，同比/环比分别为+62.3%/-49.8%。24Q1销量约为2.2万辆，同比/环比 当前价格： 34.65港元 分别为+19.7%/-63.7%。24Q1 汽车业务毛利率为+5.5%，同比/环比分别为 +7.9pts/-1.4pts。24Q1单季归母净亏损为13.7亿元，同比减亏，环比基本持 平。 相关研究 1.小鹏汽车（9868.HK）系列点评一：2023科 ➢ 毛利大幅改善 技术服务收入提升 技平权加速 多重边际改善-2024/03/21 ➢ 营收端：24Q1实现单季营收65.5亿元，同比/环比分别为+62.3%/-49.8%。 其中24Q1当季汽车业务收入为55.4亿元，同比/环比分别为+57.8%/-54.7%。 同比增加主要由于 24Q1 交付量的增加（尤其是 X9 车型）； ...

公 汽车 司 2024年05月 22日 报 小鹏汽车-W(9868.HK) 告 一季度毛利率改善显著，智能化技术加速输出 推荐（维持） 事项： 小鹏汽车发布2024年一季度业绩报告，2024年一季度公司实现营业收入65.4 股价：30.65 元（港币） 亿元，同环比分别增长 62.3%/-49.8%，一季度公司亏损达到 13.7 亿元，同比 收窄41.5%，环比增加1.5%。截至2024年一季度末，公司现金以及现金等价 公 主要数据 物储备达到414亿元。 司 平安观点： 行业 汽车 季 公司网址 www.xiaopeng.com  一季度毛利率持续改善。2024年一季度公司交付新车21821台，同比增 大股东/持股 Simplicity Holding Limited/17.37% 长 19.7%，环比下降63.7%。一季度公司汽车销售收入达到 55.4 亿元， 报 实际控制人 何小鹏 对应单车营收为25.4万元，这主要得益于X9在24年一季度的上市交付 点 总股本(百万股) 1889.57 所带来的产品结构改善。根据公司一季报显示，公司一季度汽车销售业务 流通A股(百万股) 评 流通B/H股(百万股) ...

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入65.4亿元，同比增长62.3%[1] - 公司一季度亏损13.7亿元，同比收窄41.5%[1] - 公司一季度毛利率为5.5%，同环比提升7.9/1.4个百分点[2] - 公司整体毛利率达到12.9%，同环比提升11.2/6.7个百分点[3] - 公司预计2024年二季度交付量为2.9万~3.2万台，同比增长25%~37.9%[2] - 公司预计2024年二季度总营收为75亿~83亿元，同比增长48.1%~63.9%[2] - 公司一季度服务及其他收入达到10亿元，同环比增长93.1%/22.1%[3] 未来展望 - 公司预计2024~2026年净利润预测分别为-62亿/-7亿/+20亿元[7] - 公司新品牌MONA将于24年9月上市交付，致力于打造“年轻人的第一台AI智驾汽车”[6] - 公司在智能驾驶领域处于国内领先地位，新品牌的推出将实现公司智能驾驶技术的下探[7] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计营业额将达到101793百万元，较2023年增长233.1%[9] - 公司2026年预计EBITDA增长率为394.8%，税后利润增长率为374.6%[9] 其他新策略 - 平安证券强烈推荐公司股票，预计股价表现将强于市场表现20%以上[10]

证券研究报告·海外公司点评·汽车(HS) 小鹏汽车-W（09868.HK） 2024 年一季报点评：Q1 毛利率表现靓丽，技 2024 年 05月 22日 术收入落地强化向上周期 证券分析师 黄细里 买入（维持） 执业证书：S0600520010001 021-60199793 [ 盈Ta 利bl 预e_ 测EP 与S] 估 值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 杨惠冰 营业总收入（百万元） 26855 30676 44454 82700 114640 执业证书：S0600523070004 同比(%) 27.95 14.23 44.91 86.04 38.62 yanghb@dwzq.com.cn 归母净利润（百万元） (9139) (10376) (5775) (3166) 1250 同比(%) (87.92) (13.53) 44.34 45.18 139.49 股价走势 EPS-最新摊薄（元/股） (4.84) (5.49) (3.06) (1.68) 0.66 小鹏汽车-W 恒生指数 P/E（现价&最新摊薄） - - - ...