报告公司投资评级 小鹏汽车维持"买入"评级。[11] 报告的核心观点 1. 公司毛利再超预期,核心来自大众方面的合作收益。公司与大众汽车合作进展顺利,持续带动Q2公司务及其他销售收入大增。[3] 2. 公司加快出海布局。24年公司以欧洲为起始,逐步向东南亚、澳大利亚等市场扩张,出海进展明显加速。[4] 3. 小鹏新车MONA MO3于8月8日正式开启预订,新车P7+将于Q4上市。24-26年公司将SOP超10款新车,形成完善的车型矩阵。[4] 分组1 1. 24Q2小鹏交付汽车30,207辆,同/环比+30.2%/+38.4%。Q2营收81.1亿元,同/环比+60.2%/+23.8%。单车ASP 22.6万元,同/环比+18.4%/-11.1%。[2] 2. 24Q2毛利11.35亿元,毛利率14.0%,同/环比+17.9/+1.1pct。单车毛利1.46万元,同/环比-188.8%/+5.1%。[2] 3. 24Q2归母净利润-12.9亿元,同/环比-54.1%/-5.8%。单车净利-4.3万元,同/环比-64.7%/-32.0%。[2] 分组2 1. 24Q2研发/销售、一般及行政开支分别为14.7/15.7亿元,同比+7.3%/+1.9%,环比+8.7%/+13.4%。[2] 2. 公司预计24Q3汽车交付量在41000-45000辆,年化增长2.5%-12.5%;总营收约91-98亿人民币,年化增长6.7%-14.9%。[2] 3. 小鹏汽车作为国内智驾龙头之一,H2起进入新车周期,建议持续关注小鹏汽车在新品周期和智驾落地驱动下迎来的销量爆发和业绩提升。[5]