报告公司投资评级 - 小鹏汽车评级为买入,目标价为39.29港元,对应2025年市销率1.2倍 [5][8] 报告的核心观点 - MONA系列有望引领销量进入第二成长曲线,M03最终价格或极具竞争力,能耗/车机和语音系统比同级别更为优秀 [2][3] - 上调2025-2026年销量预测6-9%,反映M03和明年P7+带来的销量增长 [4] - 上调2025-2026年收入预测12-23%,反映大众的技术收入和销量预测的调整,并上调2024-2026年毛利率以反映销量增长带来的规模效应和供应链的成本控制等因素 [4] - 预计明年销量端改善,亏损进一步收窄 [5] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计将增长31.1%、29.1%和14.3% [6] - 2024-2026年归母净利润预计将亏损4,974百万、3,560百万和2,814百万元人民币 [6] - 2024-2026年毛利率预计将提升至12.7%、12.9%和13.5% [14] M03车型比较 - M03预计指导价15万元,与秦L120KM卓越型13.98万元和特斯拉Model3后轮驱动版23.19万元相比具有较强的价格竞争力 [15] - M03在能耗、续航里程等指标上表现优于同级车型 [15]