报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[7] 报告的核心观点 一季度毛利率持续改善 - 2024年一季度公司汽车销售业务毛利率为5.5%,同环比分别提升7.9/1.4个百分点,主要得益于成本降低和车型产品组合改善[2] - 剔除P5相关的减值影响后,一季度公司汽车销售业务毛利率达到8.7个百分点[2] 智能化技术加速输出 - 2024年一季度公司服务及其他收入达到10亿元,同环比分别增长93.1%/22.1%,主要是由于公司与大众汽车集团进行平台与软件战略技术合作有关的技术研发服务收益[3] - 公司服务及其他收入在一季度毛利率达到53.9%,使得公司一季度整体毛利率达到12.9%[3] 费用控制较好,亏损继续收窄 - 公司一季度研发费为13.5亿元,同环比基本保持相对稳定 - 销售管理费用一季度为13.9亿元,同比保持稳定,环比下降28.3% - 公司一季度营业亏损为16.5亿元,同环比分别收窄36.3%/19.8%[5] 新品牌即将推出,智能驾驶技术下探 - 公司新品牌MONA的首款车型将于24年9月上市交付,MONA致力于打造"年轻人的第一台AI智驾汽车"[6] - 公司还将在四季度推出一款全新B级轿车,预计将带来增量[6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为438亿/681亿/1018亿元[7] - 2024-2026年净利润预测分别为-62亿/-7亿/+20亿元[7] - 2024-2026年毛利率预测分别为12.3%/17.6%/17.5%[4] - 2024-2026年净利率预测分别为-14.1%/-1.1%/1.9%[4] - 2024-2026年ROE预测分别为-20.6%/-2.5%/6.3%[4]