报告公司投资评级 小鹏汽车维持"推荐"评级 [14] 报告的核心观点 毛利大幅改善 技术服务收入提升 - 24Q1汽车业务毛利率为5.5%，同比增加7.9个百分点，主要由于成本降低及车型产品组合改善所致 [5] - 24Q1与大众汽车集团进行平台与软件战略技术合作有关的技术研发服务收益提升 [4] 销售渠道扩张 业绩预期改善 - 截至24Q1，小鹏拥有574家销售中心，覆盖178个城市，较23Q4增加74家 [8] - 公司预计24Q2汽车销量将在2.9万辆至3.2万辆之间，同比增长25.0%至37.9% [10] 端到端智驾加速 强势新品周期开启 - 小鹏发布国内首个量产上车的端到端大模型，未来18个月内智驾能力提升30倍 [11] - 小鹏Mona系列A级纯电轿车将于24Q3上市，一款全新B级纯电轿车将于24Q4上市 [12] 根据相关目录分别进行总结 营收端 - 24Q1实现单季营收65.5亿元，同比增长62.3%，主要由于24Q1交付量增加 [2][3] - 24Q1其他业务收入达10.0亿元，同比增长93.1%，主要由于与大众汽车集团的技术合作收益 [4] 利润端 - 24Q1汽车业务毛利率为5.5%，同比增加7.9个百分点，主要由于成本降低及车型产品组合改善 [5] - 24Q1总毛利率为12.9%，同比增加11.2个百分点，部分增长被P5相关的存货减值及采购承诺的亏损所抵消 [5] 费用端 - 24Q1研发费用为13.5亿元，同比增加4.2%，主要与新车型研发项目的时间与进度相关 [6] - 24Q1销管费用为13.9亿元，同比基本持平，主要由于向特许经营店支付的佣金减少以及营销、推广及广告开支减少 [6] 现金流及财务状况 - 截至24Q1，小鹏拥有现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及现金存款总计414.0亿元，短期流动性风险较弱 [9] - 公司24Q1经营活动现金流为9.56亿元，投资活动现金流为6.31亿元，筹资活动现金流为80.15亿元 [18]