报告公司投资评级 - 买入（维持）[4] 报告的核心观点 - 小鹏汽车三季报业绩符合预期，毛利率稳步改善[4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价（港币）：45.20[2] - 恒生中国企业指数：6887.05[2] - 52周最高/最低（港币）：74.30/25.50[2] - H股市值（亿港币）：858.43[2] - 流通H股（百万股）：1,550.48[2] - 汇率（人民币/港币）：1.0818[2] 一年内股价与基准指数对比走势 - 小鹏汽车-W与恒生中国企业指数（HSCEI）对比走势[3] 投资要点 - 2024年三季报：总销量9.9万辆，同比+21.0%；总收入247.6亿元，同比+40.5%；毛利率14.2%，同比+16.3pct；归母净利润-44.6亿元，同比减亏45.7亿元[4] - 24Q3：总销量4.7万辆，同/环比+16.3/54.0%；总收入101.0亿元，同/环比+18.4/24.5%；毛利率15.3%，同/环比+17.9/1.3pct；归母净利润-18.1亿元，同/环比减亏20.8/-5.2亿元[4] 核心业务分析 - 重磅新车发布，带动销量快速增长：小鹏MONA M03上市即交付，上市48小时大定量超过3万台，上市72小时大定数量接近5万[5] - 持续推进降本，三季度盈利能力进一步改善：汽车销售毛利率由二季度的6.4%提升至8.6%，环比+2.2pct[5] - 新车型周期开启，销量增长潜力显著：小鹏汽车推出纯电轿车车型P7+，开售12分钟大定突破一万台，预售开启1小时48分钟，订单已突破30000台[5] - 出海加速，有望成为第二增长曲线：小鹏汽车在欧洲多国及东南亚地区加速布局，三季度海外销量环比增长70%，占公司总销量15%[5] 盈利预测与估值 - 上调24-26年营业收入由382/627/812亿元至408/789/1013亿元；上调24-26年归母净利润由-62/-12/+4亿元至-59/-9/+15亿元[5] 财务数据及盈利预测 - 营业收入（百万元）：2022年26,855，2023年30,676，2024E 40,831，2025E 78,922，2026E 101,347[6] - 同比增长率（%）：2022年28，2023年14，2024E 33，2025E 93，2026E 28[6] - 归母净利润（百万元）：2022年-9,139，2023年-10,376，2024E -5,911，2025E -931，2026E 1,476[6] - 同比增长率（%）：2022年-88，2023年-14，2024E 43，2025E 84，2026E 258[6] - 每股收益（元/股）：2022年-4.84，2023年-5.50，2024E -3.13，2025E -0.49，2026E 0.78[6] - 净资产收益率（%）：2022年-23，2023年-28，2024E -18，2025E -3，2026E 5[6] - 市净率：2022年2.2，2023年2.2，2024E 2.7，2025E 2.8，2026E 2.6[6]