报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 政策助推市场活跃度迎来转折点,预计2024四季度软件需求增强 1) 2024前三季度,资本市场景气度及股票日均交易额同比双降,市场活跃度持续下行 [2] 2) 但由于2024年9月24日以来发布的一系列增量政策,提振投资者信心、刺激市场活跃度、改善市场流动性,9月24日至30日A股日均成交额高达14,773亿元 [2] 3) 预计散户对C端产品需求量将进一步提升,公司的金融信息服务业务将在第四季度迎来积极影响 [2] 导流顺畅,新兴券商发展势头正猛,麦高证券业务增长迅速 1) 指南针持续将自有平台流量导至麦高证券,导流进度稳定,用户活跃度高 [2] 2) 2024前三季度,公司手续费及佣金净收入同比+126%至1.35亿元,公司经纪业务大幅增长 [2] 3) 麦高证券客户规模增长,公司代理买卖证券款较年初+117%至52亿元;麦高证券经纪业务客户存款增加,公司经营活动产生的现金流量净额同比+186%至31亿元 [2] 4) 公司利息净收入同比+92.70%至0.46亿元;公司自营业务收入同比+104%至0.99亿元 [2] 财务数据总结 营业收入 - 2024年前三季度,公司实现营业总收入同比+13.61%至7.76亿元 [1] - 2024年单三季度,公司实现营业总收入同比+34.50%至2.31亿元 [1] 净利润 - 2024年前三季度,公司实现归母净利润同比-171.18%至-1.10亿元 [1] - 2024年单三季度,公司实现归母净利润同比-3.53%至-0.61亿元 [1] 资产负债 - 2024年前三季度,公司归母净资产较上年同期+4.30%至18.24亿元 [1] - 公司资产负债率为79.41% [6] 盈利预测 - 预计2024-2026年,公司归母净利润分别为1.06/1.53/2.11亿元 [2] - 对应PE分别为365/253/184倍 [2]

报告评级和核心观点 - 维持增持评级,调整目标价为110元,对应2025年60xP/E [8] - 公司2024Q3调整后营收(含投资业务收入)/净利润8.75/-1.10亿元,同比19.62%/-171.18%,低于预期 [8] - 考虑到前三季度业绩不及预期,调低2024年净利润预测值;考虑到市场交易量大幅放大,调高2025-2026年净利润预测值 [8] 公司收入情况 - 公司营收同比增加,主因麦高证券经纪业务和自营业务继续保持快速发展,手续费及佣金净收入1.35亿元,同比+125.92%;利息净收入0.46亿元,同比+92.70% [8] - 公司代理买卖证券款52.20亿元,较上年度末增长116.60% [8] 公司利润情况 - 公司净利润下滑主要三点原因:1)市场成交额同比下滑,金融信息服务业务收入下滑;2)公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度,销售费用同比增长25%;3)公司实施的股权激励计划,相关股份支付费用增加 [8] 未来展望 - 近期市场持续回暖,交易量和两融余额快速提升,公司金融信息服务业务及证券业务都受益于市场持续回暖,公司业绩有望爆发 [8] - 公司再融资申请材料仍在审核过程中,受个别客观事项及整体市场再融资环境影响,进展不及预期 [8]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 公司各业务收入保持高增长,单Q3实现利息净收入、手续费及佣金收入大幅增长 [3] - 公司金融信息服务收入有所减少,主要受A股Q3日均成交额同比下降影响,但预计第四季度将迎来高速增长 [3] - 公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度,新增注册用户和付费用户规模显著增加 [3] - 预测公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较高增长 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测分别为13.7/18.6/25.1亿元,同比增长23.5%/35.1%/34.9% [4] - 2024-2026年归母净利润预测分别为0.6/1.6/3.1亿元,同比增长-12.1%/148.6%/95.2% [4] - 2024-2026年摊薄每股收益分别为0.156/0.388/0.757元 [8] - 2024-2026年ROE分别为3.29%/7.57%/12.88% [8]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业总收入为231,428,948.00元，同比增长34.50%[3] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为-109,951,616.00元，同比下降171.18%[3] - 公司2024年9月30日总资产为8,766,539,588.00元，较上年度末增长61.42%[3] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为3,094,832,428.00元，同比增长187.05%[3,9] - 公司2024年1-9月利息净收入为45,862,151元，同比增长92.70%[9] - 公司2024年1-9月手续费及佣金净收入为135,141,910元，同比增长125.92%[9] - 公司2024年9月30日货币资金为5,558,100,450元，较上年度末增长116.31%[7] - 公司2024年9月30日代理买卖证券款为5,219,609,431元，较上年度末增长116.60%[9] - 公司2024年9月30日短期借款为451,946,212元，较上年度末增长134.85%[9] 业绩分析 - 公司前三季度业绩大幅下滑，主要原因为金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关，2024年前三季度证券市场总成交额较上年同期有所下降，对公司金融信息服务业务经营带来负面影响[14] - 公司持续扩大品牌推广及客户拓展力度，新增注册用户和付费用户规模显著增加，同期广告宣传及网络推广费同比增长，销售费用同比增长，对公司利润产生一定影响[14] - 公司逐年实施的三期股权激励计划，相关股份支付费用叠加后，同比出现一定程度的增加，对公司利润亦产生一定影响[15] - 麦高证券的经纪业务和自营业务继续保持快速发展，手续费及佣金净收入1.35亿元，较上年同期增长125.92%；利息净收入0.46亿元，较上年同期增长92.70%[15] 股权激励 - 公司2022年股票期权激励计划首次授予第一个行权期可行权的股票期权数量为389.87万份，报告期内已行权531,192份，尚未行权3,367,508份[16] 资产负债情况 - 公司期末货币资金达55.58亿元，较期初增加约30亿元[17] - 公司期末交易性金融资产达5.32亿元，较期初增加约1.48亿元[17] - 公司期末应收账款为6.57亿元，较期初下降约4.13亿元[17] - 公司期末预付款项为3.92亿元，较期初增加约3.35亿元[17] - 公司期末其他应收款为1.38亿元，较期初增加约0.54亿元[17] 三季度财务数据 - 公司2024年第三季度资产总计为87.67亿元，较上年同期增加61.5%[18] - 公司2024年第三季度营业总收入为7.76亿元，较上年同期增加13.6%[20] - 公司2024年第三季度营业总成本为10.09亿元，较上年同期增加27.3%[20] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润为-10.99亿元，较上年同期下降171.4%[21] - 公司2024年第三季度其他综合收益的税后净额为389,992元[21] - 公司2024年第三季度基本每股收益为-0.27元，较上年同期下降170%[22] - 公司2024年第三季度代理买卖证券款为52.20亿元，较上年同期增加116.7%[18] - 公司2024年第三季度短期借款为4.52亿元，较上年同期增加135.1%[18] - 公司2024年第三季度应付账款为3.27亿元，较上年同期增加440.2%[18] - 公司2024年第三季度投资收益为8.73亿元，较上年同期增加116.1%[20] 现金流情况 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为30.95亿元，较上年同期增加了约187%[23] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-1.81亿元，较上年同期减少了约39%[23] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为2.62亿元，较上年同期增加了约92%[23] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为59.86亿元，较上年同期增加了约163%[23] - 公司2024年第三季度收到代理买卖证券的现金净额为30.79亿元，较上年同期增加了约185%[23] - 公司2024年第三季度收取利息、手续费及佣金的现金为2.06亿元，较上年同期增加了约105%[23] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为4.87亿元，较上年同期增加了约21%[23] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为0.88亿元，较上年同期增加了约87%[23] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为4.01亿元，较上年同期减少了约8%[23] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为1.42亿元，较上年同期减少了约59%[23] 股东结构 - 公司前十大股东中，广州展新通讯科技有限公司持股比例为40.45%[10]

文章核心观点 - 金融科技龙头指南针今日上演"半日游"行情，早盘录得历史新高后急速跳水，若在全天最高点处买入，截至收盘亏损近18个点[1] - 指南针自9月24日以来持续震荡走高，期间累计最大涨幅达219.35%，在一众金融科技股中位居前列，总市值也一度迈上400亿元关口[1] - 随着指南针近期股价不断上攻，杠杆资金也对其大幅加仓，融资余额已达22.61亿元，为上市以来最高峰值[1] - 近期市场频频涌现"半日游"个股，累计共有近50股收盘价较之全天录得的最高点回撤幅度超一成[1][2] 行业分析 - 上述近50只单日回撤超一成的个股中，北交所股数量最多，占比达35%，创业板、深市主板、沪市主板、科创板股分别占比近29%、17%、13%、6%[2] - 从行业层面来看，计算机、机械设备、汽车、电力设备、电子股数量相对较多[2] - 这些个股中，共有18股自9月18日至10月22日以来的反弹中录得翻倍行情，如银之杰、佳先股份、华信永道、利尔达、指南针、常山北明等[2]

文章核心观点 - 大金融板块集体跳水,指南针跌超7% [1] - 早盘一度涨超10%的大金融板块,午后快速跟跌 [1] - 财富趋势、银之杰、顶点软件、同花顺、锦龙股份、海通证券等个股快速下跌 [1] - 早盘一度涨停的天风证券涨幅收窄至不足2% [1] 行业总结 - 大金融板块集体下跌,指数跌幅超过7% [1] - 早盘大金融板块曾一度涨超10%,但午后快速跟跌 [1] 公司总结 - 财富趋势、银之杰、顶点软件、同花顺、锦龙股份、海通证券等个股快速下跌 [1] - 早盘一度涨停的天风证券涨幅收窄至不足2% [1]

资本IT龙头公司分析 - 资本IT领军公司卡位极佳，活跃用户历经牛熊依旧稳定增长[4] - 资本IT公司系统业务收入与市场景气度高度相关，随着市场回暖交易量提升，IT系统采购有望明显提高，业绩弹性较大[4] - 资本IT领军公司牛市阶段估值弹性极大，市场爆发期有望迎来EPS和估值的"戴维斯双击"[5] - 同花顺、指南针、恒生电子、顶点软件等核心龙头公司依旧存在2-5倍市值空间[3][5] 本轮"闪电牛"特点分析 - 本轮牛市第一波可能比2006-2007年、2014-2015年上涨持续时间更短但幅度更大[8] - 当前行情呈现资金驱动特征明显，从交易博弈角度把握短期行情可能更有效[8] - 行情过渡阶段关注低P/B风格重估和内需板块估值修复[8] - 待行情大拐点后，绩优成长和内需两大板块有望持续占优[8] 行业配置建议 - 关注估值仍有修复空间、业绩稳定性强、未来仍有较高增速的成长型行业，如电子、电新、医药、化工等[11] - 关注具备现金流稳定性的红利行业，如石化、家电、教育出版、港口、银行等[12] - 受益于互换便利工具中权益抵押资产的大金融板块[12]

报告公司投资评级 报告给予指南针(300803)增持评级。[6] 报告的核心观点 1) 指南针作为行业领先的金融信息服务商,收购麦高证券开展业务协同,证券业务赋能有望开启第二增长极。[5][6] 2) 2024年1-6月,麦高证券的证券业务实现营收1.64亿元,同比增长118.72%,其中手续费及佣金净收入8237.13万元,同比增长129.78%,投资银行业务手续费净收入317.69万元,为新增业务。[5] 3) 2024年1-6月,麦高证券持续加大人才队伍建设和广告投放、IT建设等投入,业务及管理费用达1.47亿元,同比增长52.93%。麦高证券营收占指南针营收比重达30.09%,有望成为指南针增长新动能。[5] 4) 报告预计指南针2024-2026年总收入分别为12.41、18.53、25.73亿元,归母净利润分别为1.73、3.06、4.58亿元,EPS分别为0.42、0.75、1.12元。[7][9] 财务数据总结 1) 2024年1-6月,指南针实现营业总收入5.45亿元,同比增长6.58%;实现归属于母公司股东的净利润-0.49亿元,同比由盈转亏。[2][4] 2) 2024年1-6月,指南针销售毛利率为83.97%,同比下降2.78个百分点;销售净利率为-11.25%,同比下降15.21个百分点。[3] 3) 2024年1-6月,指南针销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为57.45%/34.42%/13.90%,同比分别增加7.57pct/6.74pct/1.66pct。[3] 4) 2024年1-6月,指南针实现投资收益0.52亿元,同比增长90.73%,主要系麦高证券的自营业务投资收益大幅增加形成。[3]

报告公司投资评级 报告给予"指南针"买入评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关,2024H1 公司实现金融信息服务收入4.23亿元,同比-4.4%,主因2024年上半年证券市场交易低迷,A股总成交金额较上年同期有所下降。公司适时加大品牌推广及客户拓展力度,公司金融信息服务业务的新增付费用户规模较上年同期增长近50%,全年来看,公司金融信息服务收入依然有望稳定增长。[5] 2) 2024H1麦高证券实现营收1.64亿,同比+119%。分业务看,2024H1麦高证券经纪业务收入、净利息收入、净投资收入分别为8222、2749、5502万元,分别同比+138%、+108%、+64%。2024H1末麦高证券代理买卖证券款36.22亿,较2023年末增长78.31%。2023年12月指南针竞拍先锋基金34.2%股权,布局公募基金牌照,后续证券业务有望与主业深度协同,推动公司主业一步发展。[5] 3) 公司持续发挥资源整合、产品研发等核心竞争优势及整体协同效应,推动麦高证券良性展业。同时公司适时加大品牌推广及客户拓展力度,2024H1公司销售、管理、研发费用率分别为57.5%、34.4%、13.9%,同比分别+7.6、+6.7、+1.7pct,麦高证券持续加大IT建设推动研发费用率上升,管理费用率则受麦高证券为经营发展增加投入影响。[5] 财务数据和估值 1) 2024-2026年营业收入分别为10.05/10.95/12.42亿元,同比增速分别为2%/9%/13%,归母净利润分别为1.58/1.75/2.07亿元,同比增速分别为117%/11%/18%,EPS分别为0.39/0.43/0.51元/股。[6] 2) 2024-2026年毛利率分别为89.55%/89.50%/90.21%,净利率分别为15.68%/15.99%/16.65%,ROE分别为7.76%/7.94%/8.57%。[8] 3) 2024-2026年市盈率分别为91.1/82.0/69.4,市净率分别为7.1/6.5/5.9,EV/EBITDA分别为46.1/42.5/37.9。[6]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1) 市场整体经济下滑,公司金融信息服务收入短期波动。公司加强研发和广告投入,新增付费用户规模增长,但受营销模式和市场疲软影响,金融信息服务收入小幅下滑。[3] 2) 公司证券业务有序展业,逐步进入良性发展轨道。麦高证券客户规模增长,代理买卖证券款余额和经纪业务客户存款增加,经纪业务收入将稳步增长。公司承销与保荐业务完成展业准备,资本中介业务和自营业务也实现增长。[3] 3) 公司盈利预测下调,预计2024-2026年归母净利润分别为0.73/0.87/1.05亿元,对应PE分别为199/167/139倍。维持"增持"评级,看好公司长期成长性。[3] 财务数据总结 1) 2024年上半年,公司实现营业总收入5.5亿元,同比增长7%;归母净利润-0.49亿元,同比下降366%。[2] 2) 2024年上半年,公司金融信息服务收入4.23亿元,同比下降4.4%,占总收入78%。手续费及佣金净收入0.82亿元,同比增长138%,占总收入15%。利息净收入0.27亿元,同比增长108%。[3] 3) 预计2024-2026年,公司营业总收入分别为12.78/18.24/28.62亿元,同比增长14.81%/42.74%/56.92%;归母净利润分别为0.73/0.87/1.05亿元。[2][3]