2024 年 09 月 03 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： 证券分析师： 孙嘉赓 S0350523120002 sunjg@ghzq.com.cn [Table_Title] 市场下行叠加逆势费用投放，业绩短期承压，关 注后续定增落地情况 最近一年走势 | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|-------------| | 相对沪深 300 | 表现 | | 2024/09/03 | | | | | | | | | | | | 市场数据 | | | 2024/09/03 | | 当前价格（元） | | | 33.82 | | 52 周价格区间（元） | | | 33.14-66.29 | | 总市值（百万） | | | 13,831.60 | | 流通市值（百万） | | | 13,670.05 | | 总股本（万股） | | | 40,897.68 | | 流通股本（万股） | | | 40,420.01 | | 日均成交额（百万） | | | 194.76 | | 近一月换手（ | %） | | 2. ...

报告公司投资评级 报告给予"指南针"买入评级。[5] 报告的核心观点 1) 公司金融信息服务业务与资本市场景气度高度相关,2024H1 公司实现金融信息服务收入4.23亿元,同比-4.4%,主因2024年上半年证券市场交易低迷,A股总成交金额较上年同期有所下降。公司适时加大品牌推广及客户拓展力度,公司金融信息服务业务的新增付费用户规模较上年同期增长近50%,全年来看,公司金融信息服务收入依然有望稳定增长。[5] 2) 2024H1麦高证券实现营收1.64亿,同比+119%。分业务看,2024H1麦高证券经纪业务收入、净利息收入、净投资收入分别为8222、2749、5502万元,分别同比+138%、+108%、+64%。2024H1末麦高证券代理买卖证券款36.22亿,较2023年末增长78.31%。2023年12月指南针竞拍先锋基金34.2%股权,布局公募基金牌照,后续证券业务有望与主业深度协同,推动公司主业一步发展。[5] 3) 公司持续发挥资源整合、产品研发等核心竞争优势及整体协同效应,推动麦高证券良性展业。同时公司适时加大品牌推广及客户拓展力度,2024H1公司销售、管理、研发费用率分别为57.5%、34.4%、13.9%,同比分别+7.6、+6.7、+1.7pct,麦高证券持续加大IT建设推动研发费用率上升,管理费用率则受麦高证券为经营发展增加投入影响。[5] 财务数据和估值 1) 2024-2026年营业收入分别为10.05/10.95/12.42亿元,同比增速分别为2%/9%/13%,归母净利润分别为1.58/1.75/2.07亿元,同比增速分别为117%/11%/18%,EPS分别为0.39/0.43/0.51元/股。[6] 2) 2024-2026年毛利率分别为89.55%/89.50%/90.21%,净利率分别为15.68%/15.99%/16.65%,ROE分别为7.76%/7.94%/8.57%。[8] 3) 2024-2026年市盈率分别为91.1/82.0/69.4,市净率分别为7.1/6.5/5.9,EV/EBITDA分别为46.1/42.5/37.9。[6]

证券研究报告·公司点评报告·非银金融 指南针（300803） 2024 年半年报点评：麦高证券高速发展，软 件销售相对稳健 2024 年 08 月 31 日 增持（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|--------|------------------------------------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | | 1,255 1,113 1,278 1,824 2,862 | | | | | 同比（ % ） | 58.95% | -11.33% | 14.81% | 42.74% | 56.92% | | 归母净利润（百万元） | | 103 73 73 87 105 | | | | | 同比（ % ） | 24.65% | -78.54% | 0.89% | 19.13% | 20.24% | | EPS- ...

北京指南针科技发展股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 08 月 北京指南针科技发展股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人冷晓翔、主管会计工作负责人郑勇及会计机构负责人(会计主 管人员)刘耀坤声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 措施"部分予以描述。敬请广大投资者关注，并注意投资风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 本报告中如有涉及未来计划等前瞻性陈述，同时附有相应的警示性陈述， 均不构成本公司对任何投资者及相关人士的实质承诺，投资者及相关人士均 应对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 公司主要存在市场波动引致经营业绩变动的风险、现有业务受行业监管 政策变动影响的风险、专业技术人员流失的风险、互联网系统及数据安全风 险、金融产品创新带来的法律监管风险、经营业绩全年分布不均衡的风险等， ...

分众传媒观点总结 - 与内需消费经济周期强相关，有AI+海外增量看点，分析师看好其深厚商业壁垒和复苏趋势[4] - 当前国内宏观经济环境稳健复苏，预计短期AI贡献5-10%的结构性增量，长期有望持续提升[15] - 分众境外媒体点位数仍有提升空间，有望打开境外点位增长空间[9][10] - 分众24-26年预计营收127-139亿元，归母净利润52-59亿元，商业模式稳定、行业地位稳固[12] 指南针观点总结 - 政策在金融信息端和市场端同时发力，助推行业进入健康有序、稳步增长的新时期[18] - 公司专注流量精准运营，毛利率行业领先，金融信息服务收入位居行业第二[19][20] - 收购麦高证券后有望开启第二增长极，2024年上半年手续费净收入同比增长130%[30][31] - 预计2024-2026年归母净利润同比增长217%/69%/45%[21][22]

报告公司投资评级 指南针首次覆盖给予"增持"评级。[232][233] 报告的核心观点 金融信息服务业务 1. 指南针是行业领先的金融信息服务商,深耕金融信息服务近三十载,产品矩阵持续迭代升级。[16][17][20][21][22][23] 2. 公司金融信息服务业务采取"体验式+节奏性"销售模式,主打C端深耕产品,具有较好的运营能力和产品优势。[183][186][191][196][197][198] 3. 预计2024-2026年公司金融信息服务营收分别为9.87/13.93/15.42亿元,同比分别增长3.99%/41.19%/10.70%。[225][226] 证券业务 1. 2022年7月公司收购麦高证券,相互赋能,经纪业务和自营业务已实现良好有序展业。[62][65][66][207][208][209] 2. 获客端充分发挥客群重叠优势,证券业务全面协同有望实现第二增长极。[208][219] 3. 预计2024-2026年公司证券服务营收分别为2.24/4.33/10.06亿元,同比分别增长77.76%/93.35%/132.36%。[227] 其他业务 1. 近年来公司着力发展金融信息服务业务,并积极拓展证券服务业务,广告、保险经纪及其他收入呈现逐年降低的趋势。[228][229] 2. 预计2024-2026年公司广告、保险经纪及其他营收分别为0.31/0.28/0.25亿元,同比分别-20.01%/-10.00%/-10.0%。[229][230] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 1. 指南针是一家老牌C端金融信息服务商,创建于1997年,深耕金融信息服务近三十载。[3][16][17] 2. 公司经历了从证券分析技术与工具开发、金融信息服务商转型、互联网券商转型等三个发展阶段。[20][21][22][23] 3. 公司于2019年11月在深交所创业板上市。[17] 行业分析 1. 金融信息服务行业经历了培育期、快速发展期、分化期等发展阶段,政策支持行业进入健康有序、稳步增长的新时期。[70][71][72][73][74][81][82] 2. 国内金融信息服务行业市场规模有望持续增长,预计2023-2025年市场规模分别为607.86/668.65/762.26亿元。[95][96][97][98][99] 3. 上市金融信息服务商中,同花顺、指南针位列行业前二,各家在用户、业务、技术等方面存在差异。[110][111][112][113][114][115][116] 公司战略 1. 2022年7月,公司收购麦高证券100%股权,成为国内第二家持有券商牌照的互联网券商。[62][63][65][66] 2. 2023年12月,公司以1.1亿元竞得联合创业集团持有的34.21%先锋基金的股权,拟成为先锋基金的单一第一大股东。[68][69] 3. 公司正在推进"一体两翼"的业务发展新格局,以原有金融信息服务为主体,证券服务和公募基金服务为两翼。[68] 财务分析 1. 2023年公司实现营收11.13亿元,同比下滑11.33%,归母净利润0.73亿元,同比下滑78.54%。[35][36][39] 2. 预计2024-2026年公司营业收入分别为12.41/18.53/25.73亿元,归母净利润分别为2.30/3.89/5.63亿元。[233] 3. 公司销售费用率较高,2023年为49.35%,主要由广告推广费用和销售团队薪酬构成。[48] 风险提示 1. 市场竞争加剧的风险。[234] 2. 技术水平发展不及预期的风险。[235] 3. 监管合规风险。[236] 4. 人力资源风险。[237] 5. 定增实施进度不及预期的风险。[238]

会议主要讨论的核心内容 - 公司软件业务在今年的销售情况,包括高端和中低端产品的销售节奏 [1][4][7] - 公司证券业务的发展情况,包括自营业务的表现和新收购的证券公司的进展 [6][8][9] - 公司广告投放力度的变化情况 [5] - 公司收购先锋基金的进展 [8] - 公司产品的迭代更新情况 [10] - 公司管理费用的变化原因,主要是由于股权激励费用的增加 [12][13] - 公司高端客户的活跃度变化情况 [14] - 公司投行业务的发展方向 [14][15] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **杨海南提问** 关于公司买流量的商业模式是否稳定,是否考虑其他渠道获取流量 [11] **李静怡回答** 公司目前主要通过互联网平台买流量,这种模式还是比较正常的,不存在什么限制。未来也会继续关注一些新兴流量渠道,如抖音等。 [11] 问题2 **杨海南提问** 公司管理费用增加的主要原因是什么 [12] **李静怡回答** 主要是由于公司实施了股权激励计划,股权支付费用计入管理费用所致。未来这部分费用会单独列示在各个费用科目中。 [12][13] 问题3 **客户提问** 公司是否存在客户退费的情况,如何处理 [15] **李静怡回答** 公司一直以客户至上的理念,只要客户要求退费公司都会退还。短期内没有出现大规模退费的情况。 [15]

联合研究丨公司深度丨指南针(300803.SZ) [Table_Title] 指南针深度报告:关注垂直流量精准运营+证券 业务构筑的新增长极 %% %% research.95579.com %% %% 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 公司成立于 2001 年(指南针品牌创立于 1997 年),国内首批定位于个人投资者金融服务的公 司之一,前期公司发力于炒股理论创新,相继提出成本分析理论、筹码分布理论、鬼域理论、 股市博弈理论、季风理论、《价值投机与风险控制》投资理论教程,配合以对应产品,形成了以 投资者培育为特色的证券分析软件。2011 年引入广州展新,股权结构稳定集中。2022 年 7 月 指南针成功收购网信证券(后更名为麦高证券),积极推动金融信息服务与证券服务的深度融 合,围绕中小投资者,以财富管理和金融科技为特色发展互联网证券业务。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC:S0490520030004 SAC:S0490519080007 SFC:BUX668 SFC:BUV596 宗建树 吴一凡 戴永飞 %% %% research.95579.com ...

公司介绍 - 指南针公司于2001年成立，2019年在创业板上市，是中国证监会核准的证券投资咨询机构[1][2] - 公司2024年一季度整体业绩表现较上年同期出现下滑[2] - 主要原因包括: - 高端产品全赢系列私享家版软件营销周期滞后约一个月,导致部分现金回款被计入二季度[2] - 公司适时加大品牌推广及客户拓展力度,销售费用同比小幅增长[3][5] - 实施股票期权激励计划后,相关股份支付费用同比增加[3] 业务发展 - 麦高证券经纪业务和自营业务保持快速发展,手续费及佣金净收入和利息净收入均大幅增长[4] - 麦高证券2024年一季度末代理买卖证券款较上年度末增长40.86%[4] - 麦高证券承销与保荐业务已完成展业前各项准备工作,拟首先在承销业务上根据公司情况逐步适度展业[9] - 麦高证券自营业务主要投资于利率债和AAA级信用债[10] - 随着业务发展,麦高证券管理人员、研发人员、业务相关人员也随之增加[11] 市场环境 - 2024年一季度,资本市场整体有所回暖,公司适时加大品牌推广及客户拓展力度[3][6] - 一般情况下,市场景气度高时广告投放的单一获客成本就会下降[6]

报告公司投资评级 指南针(300803)公司被给予"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 公司概况 - 指南针自2001年成立以来一直专注于证券分析和证券信息服务 [11][12] - 公司管理层长期任职,学历背景优秀,有利于公司战略的连续性 [13][14][15][16][17][18][19][20][21][22] - 公司股权结构集中,决策效率高 [12][13] - 公司竞得先锋基金34%股权,有望强化财富管理能力 [23] 业务表现 - 2019年以来公司营收和利润开始全面复苏,2018-2022年营收和净利润复合增速分别为21.4%和27.6% [24] - 2023年受市场低迷影响,公司营收和净利润同比下滑 [24] - 金融信息服务是公司核心业务,收入占比超85%,毛利率维持在80%以上 [25][26] - 公司产品定位高端,价格较同行偏高,有利于提高用户粘性 [30][31][32] - 公司销售费用率较高,研发投入相对同行较低 [36][37][38][39] 麦高证券业务 - 公司收购网信证券后,计划通过"五年三步走"的规划,逐步恢复和完善麦高证券业务 [53][54] - 麦高证券2023年实现营收2.1亿元,同比增长245%,净利润491万元 [55] - 公司持续加大对麦高证券的投入,有望成为公司第二增长曲线 [56] 财务预测和估值 - 预计2024-2026年公司净利润将分别达到3.28亿、4.95亿和6.29亿元,对应EPS为0.80元、1.21元和1.54元 [58][59][60] - 采用可比公司估值法,给予公司2024年2.4xPEG,对应70.7xPE,目标价56.74元 [59]