报告公司投资评级 指南针（300803）首次给予"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 1. 指南针是一家老牌金融信息服务商,正在开启一体两翼的新格局。[1] 2. 公司金融信息服务业务是营收和利润的主要来源,收入增长迅速,毛利率较高。[24][25][26] 3. 公司收购网信证券后,正在通过科技赋能传统业务,打造"互联网券商"麦高证券,有望成为公司第二增长曲线。[52][53][54][55] 4. 预计2024-2026年公司净利润将实现快速增长,年复合增长率达29%。[56][57][58] 分类总结 公司概况 1. 指南针成立于2001年,专注于证券分析和证券信息服务,是一家综合性的大型金融信息服务企业。[10][11] 2. 公司股权集中,管理层学历背景优秀,长期任职,有利于公司战略的连续性。[11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] 3. 公司近年来通过收购网信证券,正在打造"互联网券商"麦高证券,以期实现新的业务增长。[22][52][53][54][55] 金融信息服务业务 1. 金融信息服务是公司的核心业务,收入占比超过85%,毛利率维持在80%以上。[24][25][26][27][28] 2. 公司产品定位明确,不断迭代更新,在中高端客户群中具有较强的竞争力。[29][30][31][32][33][34][35] 3. 公司采用人工直销模式,销售费用率较高,但有利于提升用户粘性。[37][38] 麦高证券业务 1. 网信证券此前存在严重的经营和合规问题,已不具备持续经营能力。[47][48][49][50][51] 2. 指南针收购网信证券后,正在通过科技赋能传统业务,打造"互联网券商"麦高证券。[52][53][54] 3. 麦高证券业务有望成为公司未来的第二增长曲线。[54][55] 盈利预测和估值 1. 预计2024-2026年公司净利润将实现快速增长,年复合增长率达29%。[56][57][58] 2. 根据可比公司估值,给予公司2024年2.2-2.4xPEG,对应64.8-70.7xPE,合理价值区间52.01-56.74元。[58]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年一季度,公司实现营业总收入2.94亿元,同比下降13.17%;归母净利润0.17亿元,同比下降70.74%;扣非净利润0.16亿元,同比下降71.42% [2] - 费用率同比抬升,股份支付费用增加,影响利润表现 [3] 业务发展 - 金融信息业务受错月影响,证券业务同比高增。证券业务方面,公司手续费及佣金收入、利息净收入、代理买卖证券款均实现较大增长 [2] - 政策鼓励券商做强做优,公司持续完善财富管理版图。公司以1.1亿元竞得先锋基金34.21%股权,有望成为第一大股东;30亿定增仍处在深交所审核过程中 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.99/4.08/5.86亿元 [5]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为2.94亿元，同比增长13.17%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为0.17亿元，同比下降70.74%[1] - 公司2024年营业收入预测为13.44亿元，同比增长36%；归母净利润预测为2.51亿元，同比增长245%[2] - 公司2024年目标股价为57.95元，维持“买入”评级[2] - 公司2024年销售、管理、研发费用率分别为49%、27.8%、11.6%，同比增长[2] - 公司2024年营业收入预测为18.79亿元，同比增长18.46%；归母净利润预测为3.24亿元，同比增长14.46%[3] - 公司2024年目标股价为57.95元，维持“买入”评级[3] - 公司2026年预计营业收入将增长18.46%[4] - 营业利润预计2024年将增长280.21%[4] - 净利率预计2025年将达到17.85%[4] - ROE预计2024年将达到11.81%[4] - 资产负债率2022年为60.60%，2026年预计将降至28.66%[4] - 应收账款周转率2022年为27.6，2023年下降至9.2[4] - 每股收益2026年预计将达到0.8元[4] - 市净率2022年为10.9，2026年预计将降至6.8[4] - EV/EBITDA2022年为54.3，2026年预计将降至35.4[4] 其他新策略 - 本报告中的所有观点准确反映了分析师个人看法[5] - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在潜在利益冲突，不应将本报告视为唯一参考依据[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入11.13亿元，同比下滑11.33%；归母净利润0.73亿元，同比下滑78.54%；扣非净利润0.65亿元，同比下滑80.39%[1] - 公司2024年一季度实现营收2.94亿元，同比下滑13.17%；归母净利润0.17亿元，同比下滑70.74%；扣非净利润0.16亿元，同比下滑71.42%[1] - 麦高证券2023年实现净利润593.38万元，手续费及佣金净收入同比增长161.32%；利息净收入同比增长103.42%；自营业务投资收益同比增长450.13%[2] 未来展望 - 公司2023年ROE为3.9%，预计2024年将提升至12.0%[4] - 公司2023年每股收益为0.18元，预计2024年将增至0.63元[4] - 公司2023年资产负债率为65.9%，预计2024年将下降至63.3%[4] 市场展望 - 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上[11] - 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%[11] - 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间[11] - 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间[11]

业绩总结 - 公司在一季度加大了广告投放力度，新增付费用户同比有显著增加[7] - 一季度销售费用同比增长，主要是因为加大了广告投放力度，希望吸引更多客户[7] - 投资收益同比取得了非常不错的增长，自营业务规模达到了一个令人满意的体量[8] - 手续费及佣金收入在一季度取得非常不错的增长势头，可能对资本金的投入要求不高[10] - 手续费及佣金净收入增长要求每年较上年度增长50%，是公司股权激励计划的行权条件之一[11] - 利息净收入取得同比和环比增长，主要是因为用户入金后资金未用于炒股，而是放在三方银行账户中产生息差收入[11] 用户数据 - 公司顾客成本按年度统计，不会按季度或半年度统计，成本可能会随行情波动而下降[16] 未来展望 - 公司计划通过直播方式来吸引客户，可以在抖音搜索指南针和麦高正确等关键词[17] - 公司将在下半年推出财富掌门软件，与去年销售的智能版产品有所不同[21] 新产品和新技术研发 - 公司将在下半年推出财富掌门软件，与去年销售的智能版产品有所不同[21] 市场扩张和并购 - 证券行业景气度可能不如之前，公司今年的扩张计划分为证券和指南针两部分，指南针根据业务需要增加员工[14] 负面信息 - 证监会点名一些证券公司，对定增可能会有影响，但公司正常推进事项[13]

业绩总结 - 公司营销周期调整导致2024Q1业绩下滑，净利润同比降低70.74%[1] - 公司证券业务保持高速增长，手续费及佣金净收入同比增长178.61%[2] - 公司2024年营业收入预计为1606亿元，同比增长44%[2] - 公司2024年净利润预计为268亿元，同比增长269%[2] - 公司2024年每股净收益预计为0.66元，净资产收益率为12.5%[2] 未来展望 - 公司2024-2026年净利润预测为2.68/4.73/6.57亿元，EPS为0.66/1.16/1.61元[1] - 公司维持“增持”评级，目标价70.96元，对应2025年61xP/E[1] - 公司证券业务客户转化率超预期，未来业绩增长有望[2] - 2026年公司预计营业总收入将达到252.3亿[3] 其他新策略 - 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[5] - 公司声明报告数据来源于公开资料，不构成投资建议[7] - 股票投资评级分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级，根据相对沪深300指数的涨跌幅进行评定[12]

业绩总结 - 公司软件销售业务因“错月”效应导致金融信息服务收入下滑，2024Q1营业收入同比-24.32%至2.4亿元[2] - 公司证券业务稳定发展，经纪业务客户规模持续增长，自营业务快速发展，投资收益同比增长429.77%至0.29亿元[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为1.41/1.85/2.26亿元，对应PE分别为132/101/82倍，维持“增持”评级[2] - 指南针公司的营业总收入为252.31亿元[3] - 指南针公司的股东净利润为8.61亿元，同比增长2.36%[3] 未来展望 - 公司软件销售业务因“错月”效应导致金融信息服务收入下滑，2024Q1营业收入同比-24.32%至2.4亿元[2] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为1.41/1.85/2.26亿元，对应PE分别为132/101/82倍，维持“增持”评级[2] 新产品和新技术研发 - 公司软件销售业务因“错月”效应导致金融信息服务收入下滑，2024Q1营业收入同比-24.32%至2.4亿元[2] 市场扩张和并购 - 指南针公司的营业总收入为252.31亿元[3] - 指南针公司的股东净利润为8.61亿元，同比增长2.36%[3]

业绩总结 - 公司2024年第一季度实现营收2.9亿元，同比下滑13.2%[1] - 麦高证券2024年第一季度经纪业务净收入为0.40亿元，同比增长178.6%[2] - 公司实现0.29亿元投资收益，同比增长429.8%[3] - 非麦高证券业务营收为2.41亿元，同比下滑24.3%[4] 未来展望 - 2026年主营业务收入预计达到2,283亿元，增长率为25.1%[6] - 2026年净利润预计为814亿元，净利率为35.7%[6] - 2026年每股收益预计为1.991元[6] - 2026年总资产收益率为13.27%[6] 市场表现 - 2023年市价为46.52元，历史推荐目标价为78元[8] - 2023年市价为57.88元，历史推荐目标价为71元[8] - 2023年市价为50.46元，历史推荐目标价为57元[8] - 2023年市价为73.21元，历史推荐目标价为50元[8] - 2023年市价为59.50元，历史推荐目标价为36元[8] - 2024年市价为46.58元，历史推荐目标价为N/A[8] 其他 - 国金证券已获得证券投资咨询业务资格[9] - 报告基于公开资料或实地调研资料，但不保证信息的准确性和完整性[10] - 本报告仅供参考，不构成买卖证券的要约或邀请[11]

财务表现 - 2024年第一季度，北京指南针科技发展股份有限公司营业总收入为29.35亿元，同比下降13.17%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元，同比下降70.74%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为10.38亿元，同比下降36.88%[4] - 手续费及佣金净收入为3.99亿元，同比增长178.61%[8] - 投资收益为2.94亿元，同比增长429.77%[8] - 公司报告期末货币资金为34.17亿元，较报告期初增长33.00%[7] - 公司报告期末交易性金融资产为5.88亿元，较报告期初增长52.75%[7] - 公司报告期末代理买卖证券款为33.94亿元，较报告期初增长40.86%[7] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为913,247,618.00元[22] - 公司2024年第一季度财务报表显示，货币资金期末余额为3,417,364,390.00元，较期初增加848,833,330.00元[16] - 公司2024年第一季度财务报表显示，固定资产为368,770,530.00元，较上期减少4,787,316.00元[17] - 公司2024年第一季度财务报表显示，流动负债合计为3,952,600,560.00元，较上期增加1,069,211,824.00元[17] 股东情况 - 公司股东普通股股东总数为38,981股，前十名股东持股情况中，广州展新通讯科技有限公司持股比例最高为40.50%[8] - 公司股东任民通过信用证券账户持有2,216,580股，通过普通证券账户持有52,000股[10] - 北京挚盟资本管理有限公司持股5%以上，占总股本1.21%，转融通出借股份421,000股，占总股本0.10%[11] - 中国工商银行股份有限公司持股5%以上，占总股本0.70%，转融通出借股份830,200股，占总股本0.20%[11] - 中国建设银行股份有限公司退出华安创业板50交易型开放式指数证券投资基金，转融通出借股份74,700股，占总股本0.02%[12] 业绩分析 - 公司2024年一季度业绩整体稳健，但与上年同期相比出现下滑，主要原因为春节较晚导致高端产品销售周期滞后，现金回款出现“错月”效应[14] - 特别是春节后，资本市场整体有所回暖，公司适时加大品牌推广及客户拓展力度，当期新增付费用户同比显著增加[14] - 麦高证券的经纪业务和自营业务保持快速发展，手续费及佣金净收入3,999.21万元，较上年同期增长178.61%[14] - 公司股本从408,936,313股增加至408,961,999股，股票期权自主行权增加25,686份，激励对象离职3名[14]

公司发展目标 - 公司围绕行业建设一流投行的总目标和阶段性要求[7] - 中信建投要助力上市公司提质，聚焦服务新质生产力，围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等领域，提高甄别筛选项目能力[12] 政治立场 - 公司将持续牢牢把握金融工作的政治性和人民性[6] - 公司坚决拥护走中国特色资本市场发展之路[8] 国际化水平 - 中信建投要助力推进高水平开放，提高国际化水平，积极探索提高把握国际市场动向和需求特点的能力，提高把握国际规则的能力，拓展全球业务伙伴[13] 文化及声誉建设 - 中信建投要加强文化及声誉建设，深入开展中国特色金融文化建设，加强从业人员管理，强化声誉风险意识，培养德才兼备的金融人才队伍[14]