报告公司投资评级 指南针（300803）首次给予"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 1. 指南针是一家老牌金融信息服务商,正在开启一体两翼的新格局。[1] 2. 公司金融信息服务业务是营收和利润的主要来源,收入增长迅速,毛利率较高。[24][25][26] 3. 公司收购网信证券后,正在通过科技赋能传统业务,打造"互联网券商"麦高证券,有望成为公司第二增长曲线。[52][53][54][55] 4. 预计2024-2026年公司净利润将实现快速增长,年复合增长率达29%。[56][57][58] 分类总结 公司概况 1. 指南针成立于2001年,专注于证券分析和证券信息服务,是一家综合性的大型金融信息服务企业。[10][11] 2. 公司股权集中,管理层学历背景优秀,长期任职,有利于公司战略的连续性。[11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] 3. 公司近年来通过收购网信证券,正在打造"互联网券商"麦高证券,以期实现新的业务增长。[22][52][53][54][55] 金融信息服务业务 1. 金融信息服务是公司的核心业务,收入占比超过85%,毛利率维持在80%以上。[24][25][26][27][28] 2. 公司产品定位明确,不断迭代更新,在中高端客户群中具有较强的竞争力。[29][30][31][32][33][34][35] 3. 公司采用人工直销模式,销售费用率较高,但有利于提升用户粘性。[37][38] 麦高证券业务 1. 网信证券此前存在严重的经营和合规问题,已不具备持续经营能力。[47][48][49][50][51] 2. 指南针收购网信证券后,正在通过科技赋能传统业务,打造"互联网券商"麦高证券。[52][53][54] 3. 麦高证券业务有望成为公司未来的第二增长曲线。[54][55] 盈利预测和估值 1. 预计2024-2026年公司净利润将实现快速增长,年复合增长率达29%。[56][57][58] 2. 根据可比公司估值,给予公司2024年2.2-2.4xPEG,对应64.8-70.7xPE,合理价值区间52.01-56.74元。[58]