报告投资评级 - 投资评级为看好丨维持 [10] 报告核心观点 - 电动两轮车3C认证通过情况在不同品牌间分化明显龙头表现更优，预计会影响门店销售，加速小品牌出清 [5] - 3C认证逐步落地使11月动销回暖，Q3及10月受影响出货表现弱、库存低，11月经销商补库，龙头出货环比改善，2025Q1旺季补库弹性更大 [6] - 龙头双十一线上表现良好，爱玛和雅迪在订单量、GMV、销量、产品榜单排名等方面有不同程度增长 [7] - 三重政策利好叠加下，看好电动两轮车龙头2025年在低基数、低库存背景下销售提速&份额提升，份额提升可根据以往数据进行测算 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 11月1日起电动两轮车新版3C认证标准实施，不符合相关国标标准的电动自行车不得生产、销售、进口 [5] 事件评论 - 不同品牌3C认证通过情况分化，爱玛、雅迪、台铃等品牌申报进程快通过认证SKU数量多于其他品牌，影响门店销售和小品牌出清 [5] - 行业跟踪显示3C认证落地使11月动销回暖，Q3及10月受影响出货弱库存低，11月经销商补库，2025Q1旺季补库弹性大 [6] - 爱玛和雅迪双十一线上表现佳，在订单量、GMV、销量、产品榜单排名等方面成绩优异 [7] - 三重政策利好下，看好电动两轮车龙头2025年销售提速&份额提升，份额提升可根据以往数据测算 [8]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 中伟股份发布2024年三季报，前三季度营收301.63亿元同比增长15.17%，归母净利润13.24亿元同比下降4.54%，扣非净利润11.41亿元同比增长0.92%Q3营收100.77亿元同比增长12.91%环比下降6.64%，归母净利润4.60亿元同比下降25.68%环比下降5.24%，扣非净利润3.75亿元同比下降28.78%环比下降12.25%[5] - 收入端预计2024Q3公司三元、四钴前驱体出货环比有所下降主要受终端需求下降影响，磷酸铁出货环比高增盈利端预计Q3单吨扣非利润环比有所下降主要为镍价波动导致，公司Q3镍中间品自供量受雨季影响环比无明显增量，同时富氧侧吹产量贡献不大，镍价下跌使得镍产品盈利增厚幅度下降，单前驱体吨盈利水平环比保持稳定，磷酸铁仍有亏损[6] - 2024Q3公司费用率为8.55%环比增加2.04pct，汇兑收入下降影响财务费用环比增加较多Q3计提资产减值损失0.18亿元，冲回信用减值0.05亿元Q3经营性现金流15.64亿元同比增长23.52%环比增长199.02%有大幅改善[6] - 展望来看公司产能进一步扩张，同时海外韩国、摩洛哥基地加快建设中，支撑2025年全年销量进一步增长，盈利方面冶炼端布局稳步建设，其中德邦+翡翠湾项目满产，富氧侧吹产线基本跑通，NNI及中青项目产能继续投建，2024年已形成贡献，2025年随着中青项目冶炼产能进一步投放，支撑中间品自供比例继续提升，带动盈利水平进一步提升，继续推荐[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司费用率8.55%环比增加2.04pct，汇兑收入下降使财务费用环比增加较多，Q3计提资产减值损失0.18亿元冲回信用减值0.05亿元，Q3经营性现金流15.64亿元同比增长23.52%环比增长199.02%[6] - 财务报表及预测指标包含利润表、资产负债表、现金流量表等多项数据，如2023A - 2026E的营业总收入、营业成本、毛利等数据，以及各项指标占营业收入的百分比等[17] 业务发展方面 - 2024Q3公司三元、四钴前驱体出货环比受终端需求下降影响有所下降，磷酸铁出货环比高增，镍中间品自供量受雨季影响环比无明显增量，富氧侧吹产量贡献不大[6] - 公司产能进一步扩张，海外韩国、摩洛哥基地加快建设支撑2025年销量增长，冶炼端布局稳步建设，多个项目产能投建及满产对2024 - 2025年有不同贡献并将带动盈利水平提升[7]

投资评级相关 - 报告给予中科电气的投资评级为买入维持[5] 核心观点相关 - 2024年前三季度中科电气实现营收38.84亿元同比增长10.27% 实现归母净利润1.84亿元同比增长426.25% 实现扣非净利润2.06亿元同比增长899.70% Q3营收16.2亿元同比增长25.8%环比提升35.2% 归母净利润1.14亿元同比增长66.5%环比增长151.27% 扣非净利润1.17亿元同比增长40.4%环比增长110.46%[5] - 收入端2024Q3公司出货环比增长明显反应终端需求强劲盈利端Q3负极产品单吨售价环比Q2有所提升因快充产品占比提升单吨毛利环比提升源于出货量提升带动单吨折旧下降和石墨化成本进一步下移单吨扣非净利加回少数股东权益以及资产减值后单吨经营性净利环比大幅改善[6] - 2024Q3费用率为9.71%同比下降2.32pct环比下降2.17pct费用管控良好Q3计提资产及信用减值损失0.38亿元最终净利率为7.06%环比大幅提升[6] - 展望公司Q4排产保持强劲继续满产产能方面曲靖合资基地一期一体化产能有望年内达产新一代石墨化工艺进一步降低成本且贵安基地二期石墨化规划扩产预计将带动石墨化自供平均成本进一步下降需求方面国内绑定宁德中航亿纬海外客户包括LG SK产品结构方面大客户的快充订单量快速增长终端需求继续回暖下产能利用率有望保持高位盈利方面Q3经营性单吨净利明显回暖Q4稼动率环比保持高位产品价格受快充结构影响环比上升2024Q4单吨盈利有望继续上行[7] 财务数据相关 - 2023 - 2026年营业总收入预计分别为4908百万元6149百万元9698百万元11929百万元[17] - 2023 - 2026年营业成本预计分别为4149百万元4961百万元7805百万元9562百万元[17] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润预计分别为42百万元350百万元633百万元812百万元[17] - 2023 - 2026年每股收益预计分别为0.06元0.51元0.92元1.19元[17] - 2023 - 2026年资产负债率预计分别为49.4% 51.4% 51.0% 48.2%[17]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 容百科技发布2024年三季报，前三季度营收113.23亿元同比下降39.04%，归母净利润1.16亿元同比下降81.1%，扣非净利润0.89亿元同比下降84.14%；2024Q3营收44.36亿元同比下降21.91%环比提升38.79%，归母净利润1.06亿元同比下降55.15%环比上升123.31%，扣非净利润0.93亿元环比提升168.02%[2][5] - 收入端2024Q3公司三元正极、前驱体出货环比显著增长得益于海外客户扩展超预期韩国基地进展提速，盈利方面Q3整体毛利率为11.15%同环比继续提升，单正极业务Q3单吨扣非利润环比Q2大幅提升，加回资产减值以及前驱体、锰铁锂等业务亏损后三元正极单吨经营性净利润环比显著提升源于稼动率提升带动单吨折旧及费用下降以及海外客户占比环比提升海外高溢价带动盈利能力提升[6] - 2024Q3费用率为6.69%其中研发费用率为3.01%环比提升0.14pct同比提升1.23pct，主要因加大全固态电池、硫酸铁钠正极材料以及中镍高电压单晶等产品研发投入，2024Q3计提资产减值损失0.54亿元主要为存货跌价信用减值冲回0.05亿元，最终净利率为2.39%环比继续改善[6] - 展望Q4及明年预计公司Q4继续保持强劲出货态势海外客户继续放量韩国基地产量不断提升对应海外客户占比保持20%左右，往2025年看全年出货增速有望达到20%以上海外客户占比有望提升至30%左右远期海外客户占比目标提升至50%；盈利方面目前海外客户三元产品存在溢价公司韩国基地一期产能有望满产新增产能逐步释放海外客户占比提升带动盈利稳步上行，除三元外新一代钠电正极、固态电池正极公司均在积极布局正极全品类助力公司盈利打开新增长极，作为锂电材料环节海外供应链的盈利弹性标的继续推荐[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3公司营收、利润等财务数据环比有提升，如营收环比提升38.79%，归母净利润环比上升123.31%，扣非净利润环比提升168.02%[2][5] - 2024Q3费用率为6.69%，研发费用率为3.01%环比提升0.14pct同比提升1.23pct，计提资产减值损失0.54亿元主要为存货跌价信用减值冲回0.05亿元，净利率为2.39%环比继续改善[6] - 财务报表及预测指标给出了2023A - 2026E的各项数据，如营业总收入、营业成本、毛利等的预测数据[18] 业务发展方面 - 2024Q3公司三元正极、前驱体出货环比显著增长得益于海外客户扩展超预期韩国基地进展提速[6] - 展望Q4及明年预计公司Q4继续保持强劲出货态势海外客户继续放量韩国基地产量不断提升，往2025年看全年出货增速有望达到20%以上海外客户占比有望提升至30%左右远期海外客户占比目标提升至50%[7] - 除三元外新一代钠电正极、固态电池正极公司均在积极布局正极全品类助力公司盈利打开新增长极[7]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 报告对尚太科技2024年三季报进行点评，前三季度营收同比增长14.16%，归母净利润同比增长1.72%，扣非净利润同比增长3.69%Q3营收同比增长26.75%环比增长23.88%，归母净利润同比增长35.33%环比增长6.34%，扣非净利润同比增长38.79%环比增长8.86%[5] - 收入端，2024Q3出货环比保持快速增长，产能利用率保持高位，受下游需求增长和Q2部分订单延迟确收影响，且快充和储能新产品放量，市场份额扩大，出货增速快于行业盈利端，Q3毛利率环比基本持平，但单吨净利环比有所下降，因出货结构调整，储能负极出货占比提升，储能产品单吨净利略低，且研发投入加大费用上，Q3研发费用率环比提升1.53pct，同比提升1.55pct，为准备新品拉低盈利水平，Q3资产减值冲回0.17亿元，计提信用减值0.21亿元，因收入体量提升[6] - 展望Q4，排产端势头强劲有望继续满产，盈利端负极产品价格环比稳定，费用端研发费用等预计环比持平，单吨利润稳定展望2025年，石家庄新基地有望年初建成带动出货新增量，马来西亚新基地有望开工，结构上炭化产能超配，快充产品占比有望提升，盈利上行业供给端产能增速下降，负极产能投资额大且占用现金流，后续负极加工费有望环比稳定，预计2024、2025年实现净利润7.8、9.5亿元，对应25年PE在18倍，继续推荐[7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026E的各项财务指标如营业总收入、营业成本、毛利等均有预测，例如2023A营业总收入4391百万元，2024E为5086百万元等[18] - 2023 - 2026E的现金流情况如经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等有数据体现，如2023A经营活动现金流净额 - 416百万元，2024E为989百万元等[18] - 各项基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等在2023 - 2026E期间有预测数据[18] 公司基本数据方面 - 当前股价66.00元，总股本26,096万股，流通A股15,941万股，每股净资产23.16元，近12月最高/最低价78.67/22.71元[9]

投资评级 - 壹石通（688733.SH）投资评级为买入丨维持[5] 核心观点 - 壹石通2024年三季报显示Q3收入1.36亿元同比增长3.3%环比增长8.0%归母净利润0.09亿元同比增长139.1%环比下降62.4%扣非归母净利亏损265万元事件评论涵盖收入端盈利端等多方面情况且展望未来有盈利拐点业绩增量等积极因素继续推荐该公司[6][7][8] 按目录总结 财务数据相关 - 给出了壹石通2023A - 2026E的利润表资产负债表现金流量表中的各项数据如营业总收入从2023A的465百万元到2026E的1229百万元等[19] 公司基础数据相关 - 壹石通当前股价（2024年11月15日收盘价）为19.10元总股本19978万股流通A股19978万股每股净资产11.04元近12月最高/最低价为39.50/12.00元[10] 市场表现相关 - 给出了壹石通近12个月市场表现对比图对比沪深300指数[11][12]

行业投资评级 - 看好丨维持 [10] 报告核心观点 - 出行链方面产能利用率行至高位，单座收益同比翻正航空客运相关数据呈现不同程度恢复，客座率、票价等有相应变化，核心航线量价也有恢复和变动[6] - 海运方面内贸集运季节性延续且景气加速修复，油运运价反弹，集运运价有涨有跌，散运大船反弹，小船运价承压[5][7][108][109] - 物流方面货运流量增速改善，10月快递件量快增，不同物流数据如快递件量、公路货运指数、航空货运价格、蒙煤运量和短盘运价等有相应表现[8][121] 各板块总结 内贸集运 - 11/08内贸集运PDCI综合指数环比上涨9.2%至1,320点，自9/20累计涨幅达44.1%，较去年同期上涨10.7%，运价上涨受季节性旺季、散货船拆解增加供给下降、外贸租船火热支撑内贸供给等因素催化，推荐中谷物流[5][59] 航空客运 - 11月15日，七日移动平均国内航班量恢复至2019年同期104%，客运量恢复至2019年同期108%国际航班量恢复至2019年同期86%，国际客运量恢复至2019年同期94%，客座率、票价等数据有相应变化，不同航线也有不同恢复情况[6] 油运 - 本周克拉克森平均VLCC - TCE上涨23.5%至30k美元/天，中东及西非有所活跃，运价反弹，山东地炼开工率稳步提升，下游炼厂需求出现改善迹象[7][108] 集运 - 本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌3.4%至2,252点，欧线运价小幅回落，12月节前出货小高峰加之空班增加，船东将继续挺价[7][108] 散运 - 本周BDI指数上涨19.4%至1,785，澳洲需求较上周有所回升，矿商正对11月下和12月初货盘询价，太平洋航线总体稳定，运价反弹，小船运价承压[7][109] 物流 - 11月4日 - 11日邮政快递累计揽收量约39.7亿件，同比增长15.8%，1月1日 - 11月10日快递揽收量累计增速26.4%，公路货运指数、航空货运价格、甘其毛都蒙煤运量和短盘运价等数据有相应表现，看好三类资产[8][121]

报告投资评级 - 投资评级为看好维持[8] 报告核心观点 - Adidas在FY2024Q3（7/1 - 9/30）实现营收64.4亿欧元固定汇率下同比+10% 营业利润同比+46%至6.0亿欧元毛利率同比+2pct至51.3%[5] - 本季度表现超预期公司上调全年指引预计2024年固定汇率下收入同比+10%营业利润约12亿欧元[7] 根据相关目录分别进行总结 收入拆分 - 分地区看欧洲市场增速较优北美地区受累Yeezy业务收缩欧洲实现收入21.5亿欧元同比+18%北美地区受Yeezy业务规模大幅缩小拖累收入同比 - 7%至13.6亿欧元大中华区实现收入9.5亿欧元同比+9%[5] - 分品类看鞋类产品持续引领高增总收入同比+14%至37.7亿欧元服装收入同比+5%至22.5亿欧元配饰恢复正增同比+10%至4.2亿欧元[6] - 分渠道看DTC&批发均实现亮眼增长DTC收入同比+7%至23.5亿欧批发业务收入同比+13%至40.9亿欧元[6] 库存 - FY2024Q3库存45.2亿欧元在当前营收增速下处于健康水平同比 - 7%增速环比放缓[6]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[6] 报告核心观点 - 整体经营稳定，24Q3收入端无论是环比还是同比均有一定改善，反映公司整体经营依然较为积极稳健，24Q3单季度业绩1.73亿元，同比增长2.14%[6] - 产能布局逐步优化，正在积极进行内部产能在区域间的调配，部分中部地区过剩产能向新疆、西藏等市场转移，进而实现优化布局，带来新的增长点[7] - 新签订单充沛，2024上半年，新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计69.3亿元，新订单的持续转化对未来收入增长提供了强有力的支撑[7] - 西藏市场增长可期，根据《2024年西藏自治区政府工作报告》，西藏将加强铜、锂等战略资源绿色开发，公司当前在西藏区域拥有1个2.5万吨/年生产许可能力的混装地面站，未来将抢抓西藏区域未来新的发展机遇，加大市场开发力度[7] - 海外业务积极推进，自2012年进入国际市场，积累了丰富的爆破一体化服务国际化运营经验，业务已布局利比里亚、巴基斯坦、纳米比亚、马来西亚等多个“一带一路”沿线国家[8] - 预计2024 - 2025年业绩为7.2、8.8亿元，对应PE为22、18倍[9] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年第三季度报告，实现营业收入63.03亿元，同比增长0.29%，归属净利润5.24亿元，同比增长10.68%单季度看，24Q4实现收入23.89亿元，同比增长4.56%实现净利润1.73亿元，同比增长2.14%[6] - 24Q3单季度毛利率23.10%，环比小幅下降2.75个pct，24Q3公司研发费用1.31亿元，同比和环比均有显著提升[6] - 目前炸药产能52万吨，产能利用率37.76%，电子雷管产能6450万发，产能利用率32.9%[7] - 财务报表及预测指标显示了2023A - 2026E各项财务数据，如营业总收入、营业成本、毛利等的变化情况[18]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 报告核心观点为神州数码2024年前三季度整体稳健增长战略业务加速成长且毛利结构持续优化预计2024 - 2026年分别实现净利润13.8、16.3和19.1亿元对应PE分别为17、14和12倍[5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度营业收入累计实现916亿元同比增长8.81%归母净利润实现8.9亿元同比增长5.04%[2][5] - 数云服务及软件业务收入实现20.7亿元同比增长47%汽车、金融等重点行业直客业务拓展加速神州数码AI战略旗舰神州问学实现开单收入近500万签约金额近千万[5] - 自有品牌产品业务收入累计实现38.7亿元同比增长32%信创业务收入实现32亿元同比增长56%AI服务器业务收入实现7亿元同比大幅增长226%运营商行业收入突破10亿元同比增长34%金融行业收入实现285%的大幅增长[5] - IT分销与增值服务收入实现879亿元保持收入利润双增长亚太市场AI和PC消费需求的回升中国大陆地区元器件分销市场整体回暖[5] 毛利结构 - 数云服务及软件业务毛利率提升6.3个百分点毛利额实现3.7亿元同比大幅增长126%利润总额实现7600万元同比提升32%[6] - 自有品牌产品业务毛利率提升1.7个百分点毛利额实现4.3亿元同比增长57%利润总额累计实现6600万元同比提升57%[6] - IT分销与增值服务毛利率实现正向提升毛利额实现32亿元同比增长11%[6] 财务预测 - 预计2024 - 2026年分别实现净利润13.8、16.3和19.1亿元对应PE分别为17、14和12倍[6] - 2023 - 2026年营业总收入分别为1196.24、1271.48、1339.28、1402.48百万元[18] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为1172、1383、1641、1912百万元[18] - 2023 - 2026年每股收益分别为1.79、2.06、2.45、2.86元[18]