一、涉及公司 神州数码[1] 二、核心观点与论据 （一）利润增长情况 1. 2023年利润预计同比增长个位数，主要受新楼宇空置率高影响，该楼宇租用率仅20%左右，导致2 - 2.5亿亏损[2][3]。 2. 剔除新楼宇影响，主业利润增长达20%[2][3]。 3. 预计未来两年整体公司将保持20%的利润增长，公司基本面良好，机构投资者参与意愿高[2][4]。 （二）业务发展潜力 1. 在交换机、服务器、微电子内销和云业务等领域展现出增长潜力[2][4]。 2. 并购策略持续推进，去年并购两家云业务公司，今年收购智能大陆，未来有更多并购需求和成长空间[4]。 （三）通信行业相关建议 1. 通信行业投资建议关注高速线模组（华科技）、交换机（紫光、锐捷、神州数码、菲林克斯）、数据中心（润泽科技）及综合IT设备供应商（烽火通信、中兴通讯）[2]。 2. 2024年投资框架重点关注国产算力及自主可控替代，推荐高速线模组、交换机ODM厂商、数据中心建设企业及IT设备提供商等[2][7]。 （四）市值情况 1. 当前市值240亿元，预计未来市值可达300亿元，投资价值显著[2][8]。 三、其他重要内容 1. 提到了通信行业部分公司在各自领域的优势，如紫光、锐捷等公司的400G交换机今年表现突出利润持续改善，润泽科技在国内取得很多能耗指标且上海平湖和廊坊地区项目进展超预期，烽火通信的光纤设备、海底光缆，中兴通讯的CPU互联芯片及服务器[6]。 2. 2024年投资框架除了提到的几类企业外还包括光模块制造企业，这些企业估值相对便宜[7]。

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 报告核心观点为神州数码2024年前三季度整体稳健增长战略业务加速成长且毛利结构持续优化预计2024 - 2026年分别实现净利润13.8、16.3和19.1亿元对应PE分别为17、14和12倍[5][6] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年前三季度营业收入累计实现916亿元同比增长8.81%归母净利润实现8.9亿元同比增长5.04%[2][5] - 数云服务及软件业务收入实现20.7亿元同比增长47%汽车、金融等重点行业直客业务拓展加速神州数码AI战略旗舰神州问学实现开单收入近500万签约金额近千万[5] - 自有品牌产品业务收入累计实现38.7亿元同比增长32%信创业务收入实现32亿元同比增长56%AI服务器业务收入实现7亿元同比大幅增长226%运营商行业收入突破10亿元同比增长34%金融行业收入实现285%的大幅增长[5] - IT分销与增值服务收入实现879亿元保持收入利润双增长亚太市场AI和PC消费需求的回升中国大陆地区元器件分销市场整体回暖[5] 毛利结构 - 数云服务及软件业务毛利率提升6.3个百分点毛利额实现3.7亿元同比大幅增长126%利润总额实现7600万元同比提升32%[6] - 自有品牌产品业务毛利率提升1.7个百分点毛利额实现4.3亿元同比增长57%利润总额累计实现6600万元同比提升57%[6] - IT分销与增值服务毛利率实现正向提升毛利额实现32亿元同比增长11%[6] 财务预测 - 预计2024 - 2026年分别实现净利润13.8、16.3和19.1亿元对应PE分别为17、14和12倍[6] - 2023 - 2026年营业总收入分别为1196.24、1271.48、1339.28、1402.48百万元[18] - 2023 - 2026年归属于母公司所有者的净利润分别为1172、1383、1641、1912百万元[18] - 2023 - 2026年每股收益分别为1.79、2.06、2.45、2.86元[18]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入并维持评级 [1] 报告的核心观点 - 报告认为公司经营质量改善明显，收入结构续航逐级优化趋势，近年来致力构建的AI驱动之数云原力，深度受益于行业信创稳步推进以及智能算力需求的不断提升，公司自有品牌业务有望实现持续快速增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度实现营业收入915.71亿元（+8.81%），归母净利润8.94亿元(+5.04%)；其中第三季度营业收入290.09亿元(+1.60%)，归母净利润3.84亿元(-7.93%) [1] - 总业务销售毛利率(+0.55pcts)，毛利额规模(+24%)；经营性现金流净额21.7亿元(+283.94%)；整体经营质量改善明显 [1] - 预计公司2024 - 2026年的营业收入分别为1267.51亿元、1334.12亿元、1406.80亿元；归母净利润分别为14.04亿元、16.02亿元、20.22亿元，对应目前PE分别为17X /15X /12X [4] 业务发展方面 - 数云服务及软件业务收入20.7亿元（+47%），毛利率稳健提升（+6.3pcts），以汽车BG为核心与头部整车厂开启深度协同，AI战略旗舰神州问学实现开单收入近500万，签约金额近千万，AI·Factory首期落地，“成就客户计划”再深化，汽车、金融等重点行业直客业务拓展加速 [1] - 自有品牌产品业务收入38.7亿元(+32%)，毛利率(+1.7pcts)，信创业务收入32亿元(+56%)，AI服务器业务收入实现7亿元(+226%)，运营商行业收入突破10亿元（+34%），金融行业收入（+285%） [1] - IT分销与增值服务收入879亿元，收入规模、毛利率均有所提升，实现毛利额规模32亿元(+11%)，WIND2024年上半年数据显示，公司微电子业务营收已位列中国大陆地区元器件分销商第三位 [1] - 国产算力市场需求强劲，神州鲲泰在运营商领域接连斩获行业大标，在金融领域连续为邮储、人寿、浦发等金融机构打造算力底座，中标兴业银行24 - 26年信创鲲鹏服务器框架采购项目，中标金额近2亿元，2023年获得华为“鲲鹏”和“昇腾”双领先级整机合作伙伴，2024年荣获“2024年度计算OEM整机最佳实践伙伴奖” [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司为华为"鲲鹏+昇腾"核心合作伙伴,有望充分受益于信创+算力国产化持续推进 [4] - 公司自主品牌神州鲲泰接连斩获运营商、银行客户大单,自主品牌收入有望持续高增 [4] - 公司三大业务板块收入均取得良好增长,其中数云服务及软件业务、自有品牌产品业务收入增长较快 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为1259.39、1328.19、1403.72亿元,归母净利润分别为14.05、16.92、19.42亿元 [6] - 公司2024-2026年营业收入增长率分别为5.28%、5.46%、5.69%,净利润增长率分别为19.91%、20.40%、14.78% [6] - 公司2024-2026年毛利率分别为4.22%、4.46%、4.61%,销售净利率分别为1.12%、1.27%、1.38% [6]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级[8] 报告的核心观点 收入端 1) 2024年前三季度，公司实现营业收入915.71亿元，同比增长8.81%，持续保持稳健增长[3][4] 2) IT分销与增值服务实现收入879亿元，保持收入利润双增长，主要得益于亚太市场AI和PC消费需求的回升，中国大陆地区元器件分销市场整体回暖[4] 3) 数云服务及软件业务实现收入20.7亿元，同比增长47%[4] 4) 自有品牌产品业务实现收入38.7亿元，同比增长32%[7] 利润端 1) 2024年前三季度，公司实现归母净利润8.94亿元，同比增长5.04%[3][4] 2) 公司毛利率为4.49%，较上年同期提升0.55个百分点，毛利额同比增长24%[4] 3) 经营性现金流净流入21.7亿元，实现大幅增长[4] 费用端 1) 2024年前三季度，公司期间费用率为2.92%，较上年同期提升0.45个百分点[4] 2) 销售费用率为1.60%，较上年同期下降0.03个百分点[4] 3) 管理费用率、研发费用率分别为0.29%/0.27%，分别同比提升0.04/0.02个百分点[4] 数云业务 1) 2024年前三季度，公司数云服务及软件业务实现收入20.7亿元，同比增长47%[5] 2) 毛利率提升6.3个百分点，毛利额实现3.7亿元，同比大幅增长126%[5] 3) 利润总额实现7600万元，同比提升32%[5] 4) 公司"成就客户计划"再深化，汽车、金融等重点行业直客业务拓展加速[5] 信创业务 1) 公司信创业务高速增长，实现收入32亿元，同比增长56%[7] 2) AI服务器业务实现收入7亿元，同比大幅增长226%[7] 3) 运营商行业收入突破10亿元，同比增长34%[7] 4) 金融行业收入实现285%的大幅增长[7] 5) 公司中标中国电信服务器集中采购项目，中标份额分别为11%/10%[7] 6) 公司紧抓智算集群建设加速、信创产业迅猛发展的机遇，积极拓展能力边界[7] 盈利预测与投资建议 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.01/16.92/20.49亿元，EPS分别为2.09/2.53/3.06元[8] 2) 公司是国内的IT分销领先企业，前三季度业绩稳步增长[8] 3) 公司战略业务（云+信创）增势良好，未来将受益于企业上云与数字化转型大势，以及信创和AIGC浪潮，进一步打开成长空间[8] 4) 维持"推荐"评级[8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营收916亿元,同比增长9%;归母净利润8.94亿元,同比增长5%;扣非归母净利润8.61亿元,同比增长2%,业绩符合市场预期 [1] - 2024年Q3,公司实现营收290亿元,同比增长1.60%;归母净利润3.84亿元,同比减少7.93%;扣非归母净利润4.06亿元,同比减少2.07%。主要系当期深圳大楼利息费用约6000万,加回后Q3归母净利润4.44亿元,同比增长6%;扣非归母净利润4.66亿元,同比增长12% [1] 公司业务发展 - 信创服务器和昇腾服务器营收高增:2024年前三季度,自有品牌产品业务营收38.7亿元,同比增长32%;信创业务收入实现32亿元,同比增长56%;AI服务器业务收入实现7亿元,同比大幅增长226% [2] - 数云服务及软件业务收入累计实现20.7亿元,同比增长47%;毛利率提升6.3个百分点,毛利额实现3.7亿元,同比大幅增长126% [2] - IT分销与增值服务收入实现879亿元,保持收入利润双增长,毛利率实现正向提升,毛利额实现32亿元,同比增长11% [2] 公司回购计划 - 公司拟以集中竞价交易方式回购公司股份,用于后续员工持股计划及/或股权激励计划。本次回购总额为2-4亿元,回购价格不超过43元/股,约占公司总股本的1.39% [2] 盈利预测与估值 - 维持2024-2026年归母净利润预测为14.71/17.37/19.44亿元 [3] - 维持"买入"评级 [3]

文章核心观点 - A股上市公司回购增持贷款正加速落地 [1] - 多家上市公司获得银行提供的专项贷款支持回购或增持公司股票 [1][2][3] 公司情况总结 平煤股份 - 主营业务为煤炭开采、洗选加工、销售 [1] - 拟通过集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于5亿元且不超过10亿元 [1] - 已与工商银行签署回购贷款合作协议，获得不超过7亿元的专项贷款支持 [1] 承德露露 - 全国最大的杏仁露生产企业 [2] - 拟回购3000万股至6000万股公司股份 [2] - 获得建设银行提供4.9亿元的股票回购增持贷款 [2] 东阳光 - 铝箔产业链、医药制造双主业发展 [2] - 控股股东拟通过集中竞价交易方式增持公司A股股票，增持金额5亿元-8亿元 [2] - 获得光大银行提供不超过3.15亿元的增持贷款支持 [2] 中国能建 - 为能源电力、基础设施等行业提供整体解决方案、全产业链服务 [3] - 第三季度实现营业收入1008.77亿元，同比增长8.24%；归属于上市公司股东的净利润8.22亿元，同比增长97.81% [3] - 控股股东拟3亿元-5亿元增持公司股份，获得工商银行提供不超过3亿元的增持贷款支持 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 前三季度业绩稳定增长,毛利率稳步提升 [3] - 信创+AI 浪潮推动,数云服务和自有品牌业务加速增长 [4] - IT 分销业务稳固,上半年新引入华为海思等国产芯片 [4] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现总营业收入915.71亿元,同比增加8.81%;实现归母净利润8.94亿元,同比增加5.04% [2][3] - 2024年前三季度,公司数云服务及软件业务收入和自有品牌业务收入分别同比增长47%和32% [4] - 2024年前三季度,公司信创业务收入同比增长56%;AI服务器业务收入同比增长226% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.16/17.30/21.14亿元,EPS分别为2.11/2.58/3.16元 [5][7] - 与可比公司相比,公司估值较低 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司发布2024年三季报,业绩符合预期 [4] - 自有品牌产品业务增长强劲,算力业务高景气 [5] - 数云服务及软件业务继续增长,毛利率提升 [5] - 财务费用拖累单季度利润,经营性现金流大幅增加 [6] - 公司计划回购2-4亿元股份,彰显对未来发展的信心 [6] 分析报告内容总结 业务表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入915.71亿元,同比增长8.81% [4] - 自有品牌业务收入38.7亿元,同比增长32%,其中信创(服务器)业务收入32亿元,同比增长56%,AI服务器业务收入7亿元,同比增长226% [5] - 数云服务及软件业务收入20.7亿元,同比增长47%,毛利率提升6.3个百分点 [5] - 公司整体毛利率为4.49%,同比提升0.56个百分点,其中自主品牌业务毛利率同比提升1.7个百分点 [5] 财务数据 - 2024年前三季度,公司实现归母净利润8.94亿元,同比增长5.04% [4] - 经营性现金净流入21.67亿元,同比增长283.9% [6] - 财务费用6.88亿元,同比增长142.88%,主要系有息负债规模增加及财务费用停止资本化所致 [6] 其他 - 公司计划通过集中竞价交易方式回购2-4亿元股份,约占总股本的1.39%,用于后续员工持股计划或股权激励计划 [6] - 维持"买入"评级,预计2024-2026年公司收入和净利润将保持增长 [6]

信创行业分析 - 在地方政府财政预算逐步缓解以及政策持续引导的背景下，信创行业有望依据政策要求，打开新一轮建设高峰期[1] - 信创行业作为守护中国信息安全的第一道门槛，从重要程度以及历史的推进力度来看，都具备超高的建设确定性[1] - 当下政策持续引导党政+八大行业有序推进信创产业，同时从政策颁布的密度来看，其落地的确定性逐步提升[1] - 基础软硬件板块业绩整体的盈利能力处于逐步提升的状态，伴随政策加持，中短期内有望实现爆发[1] 光伏银浆龙头分析 - 聚和材料是全球光伏银浆龙头，成为行业历史上首家年光伏导电银浆出货量超过2000吨的企业，在光伏正银全球市场占有率达到34.40%[4] - 公司受益于N型迭代带来的加工费溢价红利，相较PERC的正银耗量，TOPCon电池单片银浆耗量提升80%以上，HJT电池单片银浆耗量近乎翻倍[4] - 公司当前量产银粉单月产能超过40吨，单月销售超过20吨；常州3000吨银粉有望在2024年Q4投产，2025年预计实现千吨出货[4] - 公司2024-26年归母净利润预计分别为6.52/7.98/9.69亿元，对应增速分别为47.5%/22.3%/21.5%，对应PE分别为20/16/13倍[4]