报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年三季度公司实现营收23.9亿元,同比增长4.6%;归母净利润1.7亿元,同比增长2.1% [2] - 公司分季度实现营收17.8/21.4/23.9亿元,同比分别增长4.5%/-7.0%/+4.6% [2] - 公司毛利率分季度为21.3%/26.0%/23.1%,同比分别下降1.1/上升3.4/下降2.7个百分点 [2] - 公司归母净利润分季度为1.3/2.2/1.7亿元,同比分别增长4.2%/23.8%/2.1% [2] - Q3归母净利润规模及同比增速较Q2有所下滑,主要与部分区域民爆市场需求不足及公司战略性退出部分低效市场有关 [2] 公司经营情况 - 公司销售、管理费用率进一步压降,经营活动现金流明显改善 [3] - 公司24Q3实现经营活动净现金流4.3亿元,同比增长234.7% [3] - 公司应收账款余额为20.6亿元,同比增加2.5亿元,主要是由于矿山总承包业务规模增加所致 [3] - 公司带息债务余额为4.0亿元,较期初减少0.2亿元,资产负债率为30.9%,较期初上升1.9个百分点 [3] 公司订单情况 - 公司24Q1-3新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同额为79.8亿元,其中大部分由新疆爆破取得 [4] - 公司2023全年实现新签爆破服务订单额为319.0亿元,远超2023年营收体量 [4] - 公司持续优化民爆产能全国布局,进一步聚焦西北以新疆、内蒙、西藏为核心的区域 [4] 盈利预测与投资评级 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为7.2/8.7/10.2亿元 [4] - 公司当前股价对应2024-2026年市盈率分别为21.1/17.7/15.0倍 [4] - 维持"增持"评级 [4] 风险提示 - 宏观经济增长不及预期的风险 [4] - 西部区域开发力度不及预期的风险 [4] - 订单执行进度不及预期的风险 [4] - 原材料价格波动的风险 [4]

报告投资评级 - 维持“推荐”评级[4][6] 报告核心观点 - 看好易普力的原因包括民爆行业供给偏紧矿山需求向上受益“西部大开发”掘金西藏新疆市场且作为能建葛洲坝集团旗下子公司协同效应显著[4] 2024年三季报业绩情况 - 24Q1 - Q3实现营收63.03亿元同比+0.29%归母净利5.24亿元同比+10.68%扣非净利5.10亿元同比+8.54%24Q3单季度收入23.89亿元同比+4.56%归母净利润1.73亿元同比+2.14%扣非归母净利润1.70亿元同比-3.84%[1] 单三季度业绩情况 - 24Q3公司单季度收入同比+4.56%好于上半年收入增速（24H1收入同比2.15%）单3季度归母净利润增速略弱于收入24Q3单季度毛利率23.10%同比-2.75pct、环比-2.93pct24Q3公司期间费用率13.90%同比-2.14pct主因系管理费用率明显下降其中单季销售/管理/研发/财务费用率分别为1.09%/7.12%/5.47%/0.22%同比分别-0.30/-2.41/+0.37/+0.20pct绝对额角度单3季度管理费用1.70亿元、同比-22%[2] 新疆煤炭产量及公司项目情况 - 2019 - 2023年新疆原煤产量CAGR达17.7%远高于同期全国原煤产量CAGR的5.6%2024年1 - 9月新疆原煤产量3.73亿吨、同比+18.0%同期全国原煤产量34.76亿吨、同比+1.0%新疆区域煤炭产能大幅增长公司在新疆区域承接的众多优质矿山工程项目调增年度采剥施工计划[3] 受益“西部大开发”情况 - 新疆市场公司前文已述西藏区域重点关注重点工程+巨龙铜矿进展藏内民爆行业供给格局优公司藏内建有2.5万吨混装产能24H1国际业务平稳增长实现纳米比亚市场深耕存量项目稳定增长营业收入利润总额均实现时间任务“双过半”[4] 财务预测情况 - 预计易普力2024 - 2026年归母净利润分别为7.58、8.86和10.07亿元现价对应动态PE分别为20x、17x、15x[4] - 2023 - 2026年营业收入（百万元）分别为8,428、9,289、10,404、11,642增长率（%）分别为52.9、10.2、12.0、11.9归属母公司股东净利润（百万元）分别为634、758、886、1,007增长率（%）分别为-0.2、19.6、16.8、13.7每股收益（元）分别为0.51、0.61、0.71、0.81PE分别为24、20、17、15PB分别为2.2、2.0、1.9、1.8[5][8]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级。公司三季报略低于预期的主要原因是研发费用计提,但我们仍看好公司四季度在手订单的落地。维持盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.60、0.70、0.79元。维持目标价15.35元。[3][4] 三季报业绩分析 - 三季度营业收入23.89亿元,同比增长4.56%,环比增长11.78%,体现了公司作为行业龙头的较强韧性。[2][3] - 三季度归母净利润1.73亿元,同比增长2.14%,环比下降19.91%,主要系研发费用单季度计提1.31亿元,环比增加0.36亿元。[3] - 三季度毛利率23.10%,环比小幅下降2.93个百分点,一方面公司爆破服务业务营收占比逐步提升,另一方面民爆行业运行情况同比下行预计有所影响。[3] 行业政策利好 - 西部大开发战略持续推进,鼓励政策频出,加快清洁能源基地建设,超长期特别国债等举措加快落地,重大工程项目建设全力推进,基建投资的加速有望进一步刺激民爆需求。[3] 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入63.03亿元,同比增长0.29%;归母净利润5.24亿元,同比增长10.68%。[3] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为9,201、10,734、12,391百万元,归母净利润分别为745、871、975百万元。[9] - 公司资产负债率较低,2022年末为46.0%,2024年预计为31.1%。[6][10] 估值分析 - 公司2024年PE为20.51倍,2025年PE为17.55倍,估值水平处于可比公司中游水平。[11]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入63.03亿元（YoY+0.29%），归母净利润5.24亿元（YoY+10.68%），扣非归母净利润5.10亿元（YoY+8.54%）[4] - 2024Q3收入利润同比保持增长,但研发费用环比提升对业绩有所影响[5] - 公司在手订单充足,未来高增可期,在新疆等资源大省的煤矿、金属、建材矿山市场中持续深耕,获取众多大型工程合同[6] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入63.03亿元,同比增长0.29% [4] - 2024年前三季度归母净利润5.24亿元,同比增长10.68% [4] - 2024年前三季度扣非归母净利润5.10亿元,同比增长8.54% [4] - 2024Q3营业收入23.89亿元,同比增长4.56%,环比增长11.78% [4] - 2024Q3归母净利润1.73亿元,同比增长2.14%,环比下降19.91% [4] - 2024Q3扣非归母净利润1.70亿元,同比下降3.84%,环比下降18.48% [4] - 2024年前三季度毛利率23.6%,2024年预计毛利率25.9% [8] - 2024年预计营业收入97.25亿元,归母净利润7.18亿元 [8]

财务指标 - 公司营业收入同比增长0.29%[2] - 归母净利润同比增长10.68%，高于营业收入增幅[2] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长86.94%[2] - 应收账款增加54.56%，主要系矿山总承包业务规模增加[6] - 投资性房地产增加72.16%，主要系将部分固定资产用于出租[6] - 应付职工薪酬增加117.20%，主要系计提了职工绩效工资[6] - 其他综合收益增加62.95%，主要系确认其他权益工具投资收益[7] - 专项储备增加53.28%，主要系工程板块收入占比增加[7] - 财务费用下降32.85%，主要系借款金额减少[7] - 资产处置收益增加390.58%，主要系处置固定资产利得增加[7] - 公司2024年第三季度营业收入为63.03亿元[16] - 公司2024年第三季度净利润为5.58亿元，同比增长11.3%[17] - 公司2024年第三季度研发费用为2.61亿元，同比增加26.6%[16] - 公司2024年第三季度资产总额为109.92亿元，较年初增加4.9%[14] - 公司2024年第三季度负债总额为33.95亿元，较年初增加6.4%[15] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益为72.86亿元，较年初增加4.4%[15] - 公司2024年第三季度无形资产为9.65亿元，其中数据资源未披露具体金额[14] - 公司2024年第三季度开发支出未披露数据资源的具体金额[14] - 公司2024年第三季度商誉为8.62亿元，未发生变化[14] - 公司2024年第三季度其他综合收益为1.80亿元，同比增加[17] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为40.24亿元[20] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为3.23亿元[21] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-0.92亿元[21] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-3.41亿元[22] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为25.54亿元[22] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为124.90万元[21] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为9.53亿元[21] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为3.54亿元[21] - 公司2024年第三季度吸收投资收到的现金为450万元[22] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为800万元[22] 股东情况 - 公司前10名股东持股情况，其中中国葛洲坝集团股份有限公司持股比例为43.37%[9] - 公司前10名无限售条件股东持股情况，其中湖南省南岭化工集团有限责任公司持有15,454.59万股[10] 资产情况 - 公司流动资产合计为63.52亿元，较期初增加5.8亿元[12] - 公司非流动资产中长期股权投资为1.39亿元，其他权益工具投资为1.87亿元[13] - 公司固定资产为19.08亿元，在建工程为1.02亿元[13] 荣誉与评价 - 公司获得第十九届中国上市公司董事会"金圆桌奖"——董事会价值创造奖[11] - 公司荣获证券时报中国上市公司成长百强、中国上市公司ESG百强奖项[11] - 公司获得深市主板上市公司2023-2024年度信息披露工作评价A级[11] 公司发展 - 公司董事会高点布局定战略，强化管控防风险，推进各项改革[11] - 公司聚焦信息披露质量和公司价值透明度[11]

1. 公司概况 - 易普力为中国能建集团下属的民爆平台,1993年成立,2006-2014年进入新疆、山西、西藏等民爆大省,打开全国市场 [1][2] - 2023年完成分拆重组上市,控股股东为中国葛洲坝集团,实控人为国务院国资委 [2][24] - 公司管理团队稳定,多数高管在公司或行业内任职多年,熟悉民爆行业及公司业务 [26] 2. 行业概况 - 民爆行业为国家基础性行业,对资源开发、基础设施建设等领域发挥重要作用 [39][40] - 近年来行业规模呈现波动上升趋势,2023年行业生产总值达到436.6亿元,同比+10.9% [41][42][43][44] - 行业集中度提升趋势明显,受到严格监管,进入壁垒较高 [47][48][49][50] - 混装炸药技术加速推广,有助于提升生产效率、推动上下游一体化 [49][50][51][52][53][54] - 政策鼓励行业整合,要求培育3-5家具有行业带动力的龙头企业 [55][56][57][58] 3. 公司竞争优势 - 公司为国内民爆矿服龙头,在大型矿山工程项目中积累了丰富的爆破一体化服务经验 [59][60][61] - 合并南岭民爆后,公司市场份额及影响力进一步提升,在工业炸药产量和爆破服务规模上均居行业前列 [64][65][66][67][68] - 公司布局新疆较早,与大型央企客户深度绑定,有望充分受益于新疆煤炭基地建设 [90][91][92][93] 4. 发展机遇 - 积极财政政策叠加,采矿、水利等基建投资高景气,有望带动民爆需求提升 [72][73][74][75][76][77][78][79][80] - "一带一路"倡议为公司海外业务拓展带来新机遇,公司已布局利比里亚、纳米比亚等国家 [101][102][103] 5. 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.6/8.9/10.3亿元,同比增长20.0%/16.9%/15.8% [104][105][106][107][108][110] - 公司估值略高于同行,但考虑到其行业地位及成长性,给予"增持"评级 [111][112] 风险提示 - 宏观经济增长不及预期 - 西部区域开发力度不及预期 - 订单执行进度不及预期 - 原材料价格波动 [113]

投资评级和核心观点 - 报告给予"买入"评级,预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.21、8.51、9.31亿元,对应PE分别为22.52、19.07、17.44倍 [3] - 民爆行业供给端严控新增,行业整合加速,产品结构受政策引导不断改善,供给侧有序新增 [3] - 需求端来看,西部地区采矿、基建、水利等需求繁荣,民爆有望迎来长景气周期 [3] - 易普力的规模和重大项目服务经验在全行业保持领先,西部地区均有布局,受益于西部地区的需求增长 [3] 公司概况 - 易普力处于国内民爆行业领先地位,产能规模、工业炸药和工业雷管产量均位居行业前列 [8][9] - 公司拥有集民爆物品研发、生产、销售、爆破一体化和矿山开采施工总承包等完整产业链 [8] - 公司业务覆盖国内20多个省市,在"一带一路"沿线国家如纳米比亚、利比里亚等实现工程项目落地 [8][63] 供给端分析 - 政策严控新增产能,支持行业龙头企业重组整合,行业供给集中于领先企业 [24][25][26] - 现场混装炸药占比不断提升,符合安全生产趋势,公司现场混装产能占比行业领先 [34][35][36] - 电子雷管占工业雷管比例快速提升,具有更高的安全性和爆破效率 [39][40] 需求端分析 - 西部地区矿产资源丰富,基建投资持续增加,为民爆行业带来长期发展机遇 [41][42][43][44][45][46][47] - 新疆、西藏等西部地区民爆企业生产总值和工业炸药产量占比快速提升 [51] - 国家鼓励将现有产能转移至西部地区,头部企业加大西部布局 [50] 公司业务布局 - 公司在新疆地区布局较早,工业炸药产能规模大,业务深度绑定当地煤炭行业 [52][53][54][55] - 公司在西藏地区具有丰富的矿山服务经验,巨龙铜矿二期改建将带来新需求 [56][57][58] - 公司背靠中国能建,在大型水电站等重点项目领域具有丰富经验和优势 [59][60][61] - 公司积极布局"一带一路"沿线国家,海外业务有望成为新的增长点 [62][63][64]

公司治理优化 - 持续提升董事会运行效能，实现多方共建共治[1] - 持续优化全级次制度体系，确保管理体系合规、科学、规范、高效运行[1] - 动态优化治理体系，构建完备、主体权责清晰、决策科学规范、运行精简高效的治理架构[1] 供应链和成本管控 - 深化与上下游核心企业的合作，发挥集中采购规模优势[2] - 建立完善的内部生产成本控制机制和可量化、可对比的成本管控指标体系[2] 数字化转型 - 积极应用5G、人工智能、物联网等新一代信息技术[2] - 开发智能化现场混装装备、三维爆破设计软件及数字化工厂（工地）等[2] - 搭建集现场可视化、监管实时化、预警智能化、数据标准化于一体的安全生产智能化管控平台[2] 订单和收入情况 - 2024年上半年新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计69.3亿元[4] - 新订单的持续转化对未来收入增长提供了强有力的支撑[4] 股东结构变化 - 截至2024年6月30日，公司股东户数为21,424户，较2023年12月31日减少6,176户[5] 安全生产管理 - 扎实开展安全生产治本攻坚三年行动，健全全员安全生产责任体系[6] - 建立安全管理关键核心人才队伍，提升安全管理人才队伍的专业化、梯队化水平[6] - 利用人工智能、数字孪生等新一代信息技术，打造国内首个安全生产智能化监管平台[6] - 构建"四位一体"安全治理模式，形成一套完整的安全文化建设评价体系[6] 市场拓展 - 国内市场方面，聚焦大型露天矿山开采和国家重点工程建设领域进行市场拓展[7] - 国际市场方面，积极响应国家"一带一路"倡议，重点推进在非洲、亚太等区域的市场开发[7] 财务指标 - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额及同比变化情况[8] - 2024年上半年期间费用同比下降，其中销售费用、管理费用、财务费用均有所下降[9] - 2024年上半年资产负债率为28.95%，较上年年底下降1.51个百分点[10] - 2024年上半年存货账面价值4.63亿元，较上年年底增长1.95%[11] 人才发展 - 制定干部培训计划、矿山施工总承包人才培养计划、职业资格证书培训等[12] - 建立四通道四层次岗位发展体系，畅通员工职业发展通道[12]

公司概况 - 易普力股份有限公司参加由湖南证监局、湖南省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"湖南辖区 2024 年度投资者网上集体接待日"活动[2] - 本次活动将采用网络远程的方式举行,投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号或全景路演APP参与互动交流[3] - 公司高管将在线就公司 2023 年至 2024 半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况和可持续发展等投资者关心的问题,与投资者进行沟通与交流[3] 活动时间和参与方式 - 活动时间为 2024 年 10 月 10 日(星期四)[3] - 投资者可登录"全景路演"网站、关注微信公众号"全景财经"或下载全景路演APP参与本次互动交流[3] 公告目的 - 为进一步加强与投资者的互动交流,公司将参加本次投资者网上集体接待日活动[3] - 欢迎广大投资者踊跃参与[3]

报告公司投资评级 - 易普力维持"增持-B"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年,公司实现营收39.14亿元,同比下降2.15%;归母净利润3.51亿元,同比增长15.43% [1] - 单季度来看,2024年Q2实现营收21.38亿元,同比下降7.04%,环比增长20.38%;归母净利润2.16亿元,同比增长23.75%,环比增长60.40% [1] - 公司在核心市场区域形成了显著规模效应,爆破服务营业收入稳步提升,有效促进了利润的增长 [1] - 公司在降本增效、期间费用压降等方面持续发力,有效促进了经营效益提升 [1] 行业情况 - 在煤炭保供政策持续发力及基建项目拉动的影响下,民爆产品和服务的市场需求进一步增加 [1] - 2024年上半年,民爆行业累计实现利税总额67.85亿元,同比增长11.47%;累计实现利润总额51.73亿元,同比增长16.22% [1] 公司战略 - 公司精准拓展业务,紧盯矿山主战场和工业炸药用量大省,坚持稳存量、拓增量 [1] - 公司全面融入中国能建"一体两翼"发展格局,主动开展多维度高端对接交流,市场深耕取得积极成效 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为96.54/109.29/122.12亿元,同比增长14.6%/13.2%/11.7% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.66/9.00/10.21亿元,同比增长20.8%/17.5%/13.5% [2] - 对应PE分别为19.3x/16.4x/14.5x [2]