报告投资评级 - 维持“推荐”评级[4][6] 报告核心观点 - 看好易普力的原因包括民爆行业供给偏紧矿山需求向上受益“西部大开发”掘金西藏新疆市场且作为能建葛洲坝集团旗下子公司协同效应显著[4] 2024年三季报业绩情况 - 24Q1 - Q3实现营收63.03亿元同比+0.29%归母净利5.24亿元同比+10.68%扣非净利5.10亿元同比+8.54%24Q3单季度收入23.89亿元同比+4.56%归母净利润1.73亿元同比+2.14%扣非归母净利润1.70亿元同比-3.84%[1] 单三季度业绩情况 - 24Q3公司单季度收入同比+4.56%好于上半年收入增速（24H1收入同比2.15%）单3季度归母净利润增速略弱于收入24Q3单季度毛利率23.10%同比-2.75pct、环比-2.93pct24Q3公司期间费用率13.90%同比-2.14pct主因系管理费用率明显下降其中单季销售/管理/研发/财务费用率分别为1.09%/7.12%/5.47%/0.22%同比分别-0.30/-2.41/+0.37/+0.20pct绝对额角度单3季度管理费用1.70亿元、同比-22%[2] 新疆煤炭产量及公司项目情况 - 2019 - 2023年新疆原煤产量CAGR达17.7%远高于同期全国原煤产量CAGR的5.6%2024年1 - 9月新疆原煤产量3.73亿吨、同比+18.0%同期全国原煤产量34.76亿吨、同比+1.0%新疆区域煤炭产能大幅增长公司在新疆区域承接的众多优质矿山工程项目调增年度采剥施工计划[3] 受益“西部大开发”情况 - 新疆市场公司前文已述西藏区域重点关注重点工程+巨龙铜矿进展藏内民爆行业供给格局优公司藏内建有2.5万吨混装产能24H1国际业务平稳增长实现纳米比亚市场深耕存量项目稳定增长营业收入利润总额均实现时间任务“双过半”[4] 财务预测情况 - 预计易普力2024 - 2026年归母净利润分别为7.58、8.86和10.07亿元现价对应动态PE分别为20x、17x、15x[4] - 2023 - 2026年营业收入（百万元）分别为8,428、9,289、10,404、11,642增长率（%）分别为52.9、10.2、12.0、11.9归属母公司股东净利润（百万元）分别为634、758、886、1,007增长率（%）分别为-0.2、19.6、16.8、13.7每股收益（元）分别为0.51、0.61、0.71、0.81PE分别为24、20、17、15PB分别为2.2、2.0、1.9、1.8[5][8]