报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年三季度公司实现营收23.9亿元,同比增长4.6%;归母净利润1.7亿元,同比增长2.1% [2] - 公司分季度实现营收17.8/21.4/23.9亿元,同比分别增长4.5%/-7.0%/+4.6% [2] - 公司毛利率分季度为21.3%/26.0%/23.1%,同比分别下降1.1/上升3.4/下降2.7个百分点 [2] - 公司归母净利润分季度为1.3/2.2/1.7亿元,同比分别增长4.2%/23.8%/2.1% [2] - Q3归母净利润规模及同比增速较Q2有所下滑,主要与部分区域民爆市场需求不足及公司战略性退出部分低效市场有关 [2] 公司经营情况 - 公司销售、管理费用率进一步压降,经营活动现金流明显改善 [3] - 公司24Q3实现经营活动净现金流4.3亿元,同比增长234.7% [3] - 公司应收账款余额为20.6亿元,同比增加2.5亿元,主要是由于矿山总承包业务规模增加所致 [3] - 公司带息债务余额为4.0亿元,较期初减少0.2亿元,资产负债率为30.9%,较期初上升1.9个百分点 [3] 公司订单情况 - 公司24Q1-3新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同额为79.8亿元,其中大部分由新疆爆破取得 [4] - 公司2023全年实现新签爆破服务订单额为319.0亿元,远超2023年营收体量 [4] - 公司持续优化民爆产能全国布局,进一步聚焦西北以新疆、内蒙、西藏为核心的区域 [4] 盈利预测与投资评级 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为7.2/8.7/10.2亿元 [4] - 公司当前股价对应2024-2026年市盈率分别为21.1/17.7/15.0倍 [4] - 维持"增持"评级 [4] 风险提示 - 宏观经济增长不及预期的风险 [4] - 西部区域开发力度不及预期的风险 [4] - 订单执行进度不及预期的风险 [4] - 原材料价格波动的风险 [4]