投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级。公司三季报略低于预期的主要原因是研发费用计提,但我们仍看好公司四季度在手订单的落地。维持盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.60、0.70、0.79元。维持目标价15.35元。[3][4] 三季报业绩分析 - 三季度营业收入23.89亿元,同比增长4.56%,环比增长11.78%,体现了公司作为行业龙头的较强韧性。[2][3] - 三季度归母净利润1.73亿元,同比增长2.14%,环比下降19.91%,主要系研发费用单季度计提1.31亿元,环比增加0.36亿元。[3] - 三季度毛利率23.10%,环比小幅下降2.93个百分点,一方面公司爆破服务业务营收占比逐步提升,另一方面民爆行业运行情况同比下行预计有所影响。[3] 行业政策利好 - 西部大开发战略持续推进,鼓励政策频出,加快清洁能源基地建设,超长期特别国债等举措加快落地,重大工程项目建设全力推进,基建投资的加速有望进一步刺激民爆需求。[3] 财务数据 - 2024年前三季度实现营业收入63.03亿元,同比增长0.29%;归母净利润5.24亿元,同比增长10.68%。[3] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为9,201、10,734、12,391百万元,归母净利润分别为745、871、975百万元。[9] - 公司资产负债率较低,2022年末为46.0%,2024年预计为31.1%。[6][10] 估值分析 - 公司2024年PE为20.51倍,2025年PE为17.55倍,估值水平处于可比公司中游水平。[11]