易普力：国内民爆矿服龙头，尽享财政加码红利

公司概况 - 易普力为中国能建集团下属的民爆平台,1993年成立,2006-2014年进入新疆、山西、西藏等民爆大省,打开全国市场 [1][2] - 2023年完成分拆重组上市,控股股东为中国葛洲坝集团,实控人为国务院国资委 [2][24] - 公司管理团队稳定,多数高管在公司或行业内任职多年,熟悉民爆行业及公司业务 [26] 2. 行业概况 - 民爆行业为国家基础性行业,对资源开发、基础设施建设等领域发挥重要作用 [39][40] - 近年来行业规模呈现波动上升趋势,2023年行业生产总值达到436.6亿元,同比+10.9% [41][42][43][44] - 行业集中度提升趋势明显,受到严格监管,进入壁垒较高 [47][48][49][50] - 混装炸药技术加速推广,有助于提升生产效率、推动上下游一体化 [49][50][51][52][53][54] - 政策鼓励行业整合,要求培育3-5家具有行业带动力的龙头企业 [55][56][57][58] 3. 公司竞争优势 - 公司为国内民爆矿服龙头,在大型矿山工程项目中积累了丰富的爆破一体化服务经验 [59][60][61] - 合并南岭民爆后,公司市场份额及影响力进一步提升,在工业炸药产量和爆破服务规模上均居行业前列 [64][65][66][67][68] - 公司布局新疆较早,与大型央企客户深度绑定,有望充分受益于新疆煤炭基地建设 [90][91][92][93] 4. 发展机遇 - 积极财政政策叠加,采矿、水利等基建投资高景气,有望带动民爆需求提升 [72][73][74][75][76][77][78][79][80] - "一带一路"倡议为公司海外业务拓展带来新机遇,公司已布局利比里亚、纳米比亚等国家 [101][102][103] 5. 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.6/8.9/10.3亿元,同比增长20.0%/16.9%/15.8% [104][105][106][107][108][110] - 公司估值略高于同行,但考虑到其行业地位及成长性,给予"增持"评级 [111][112] 风险提示 - 宏观经济增长不及预期 - 西部区域开发力度不及预期 - 订单执行进度不及预期 - 原材料价格波动 [113]