投资评级 - 买入丨维持 [9][11] 核心观点 - 24Q3公司盈利能力同比环比均实现改善，在手订单保持充裕，股份回购顺利进行多条利好政策发布，强调海风建设重要性，未来海风景气度有望持续改善，公司有望从中持续受益，进而驱动业务长期持续向好 [2][9] 财务情况总结 - 2024年Q1 - 3实现营收343.16亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润23.11亿元，同比下滑3.1%；扣非净利润21.30亿元，同比下滑3.2% [6] - 单季度来看，24Q3公司实现营收129.00亿元，同比增长2.3%，环比下滑2.1%；归母净利润8.51亿元，同比增长20.7%，环比增长3.3%；扣非净利润8.02亿元，同比增长9.0%，环比下滑3.5%；24Q3单季度毛利率为14.4%，同比 - 2.4pct，环比 - 1.4pct [6] - 截至2024年8月27日，公司能源网络领域在手订单约282亿元，其中海洋系列约123亿元，电网建设约131亿元，新能源约28亿元；截至2024Q3，公司合同负债为27.81亿元，同比增长85.0% [7] - 截至2024年9月30日公司实施第四期以集中竞价交易方式回购公司股份方案，已累计回购股份938.82万股，占公司当前总股本的比例为0.2751%，已支付的总金额为1.15亿元 [7] - 预计2024 - 2026年归母净利润为32.49亿元、36.73亿元、44.57亿元，对应同比增速4%、13%、21%，对应PE为17倍、15倍、13倍 [9] 政策影响总结 - 2024年8月，国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，要求大力发展非化石能源，并指出“加快西北风电光伏、西南水电、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设…统筹水电开发和生态保护，推进水风光一体化开发”；2024年10月，国家发展改革委等部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，强调全面提升可再生能源供给能力，指出“加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发。科学有序推进大型水电基地建设，统筹推进水风光综合开发”，2025年公司业务景气度有望持续提振，长期经营趋势向好 [8]

报告投资评级 - 云路股份投资评级为买入维持[9] 报告核心观点 - 云路股份2024年前三季度营业收入13.88亿元同比增长6.54% 归母净利润2.63亿元同比增长10.33% 扣非净利润2.52亿元同比增长16.35% 单三季度营业收入4.78亿元同比增长5.01% 归母净利润0.96亿元同比增长29.7% 扣非净利润0.95亿元同比增长38.85%[6] - 非晶1.5万吨新产能Q3投产预计Q4进一步贡献 Q3非晶出货量相对稳定价格平稳 前三季度毛利率30.78%同比提升0.84pct单Q3毛利率31.8%同比提升1.92pct环比提升1.5pct 毛利率提升因非晶收入占比提升产品结构变化原材料降价 前三季度期间费用率10.97%同比提升1.97pct单三季度费用率11.38%同比提升1.72pct[7] - 24Q3资产减值损失同比下降 Q3利润增速超过收入增速 纳米晶与软磁粉末销量增长在光储新能源汽车等领域获客户认可 预计新品未来持续增长 考虑变压器高效节能趋势下非晶渗透率有望继续提升云路股份作为全球非晶龙头新产能将陆续释放 预计24年归属净利3.7亿元对应PE估值约27倍维持买入评级[8] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 给出了2023A - 2026E的利润表资产负债表现金流量表相关数据 如营业总收入从2023A的1772百万元到2026E的2628百万元 净利润从2023A的332百万元到2026E的505百万元等[18] 市场表现 - 给出近12个月云路股份与沪深300指数对比 -21% -2% 17% 36% 2023/11 2024/3 2024/7 2024/11[11]

分组1 - 报告公司投资评级为买入维持[5] - 报告的核心观点为五粮液2024年三季报显示营业总收入和归母净利润同比增长且有分红率强支撑当前PE - TTM处于5年历史低位性价比较高[6][7][8] 分组2 - 2024Q1 - 3营业总收入679.16亿元同比+8.6%归母净利润249.31亿元同比+9.19%2024Q3营业总收入172.68亿元同比+1.39%归母净利润58.74亿元同比+1.34%[6] - 2024Q3毛利率增销售费用率增毛销差小幅下降销售费用率增长预计来自于1618红包活动及品牌宣传投入等[7] - 公司承诺2024 - 2026年每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%且不低于200亿元截至24Q3公司账上货币资金1251.12亿元有充足分红能力[7] - 2024年以来公司内部管理改善积极提升市场占有率核心单品市场秩序相对良性预计公司2024/2025年EPS为8.56/9.07元对应当前股价PE为18/17倍[8] - 财务报表及预测指标涵盖利润表资产负债表现金流量表等多项数据如2023A - 2026E的营业总收入营业成本毛利等数据[18]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告核心观点 - 报告期内营业总收入和净利润同比增长 2024Q1 - 3营业总收入99.42亿元（同比 + 18.85%），归母净利润30.86亿元（同比 + 17.08%），扣非净利润30.74亿元（同比 + 16.59%）2024Q3营业总收入26.37亿元（同比 + 10.11%），归母净利润6.24亿元（同比 + 6.61%），扣非净利润6.28亿元（同比 + 7.33%）核心品系特A +类及特A类引领增长 [2][5] - 三季度利润慢于收入增速，毛销差下降，预计对应消费价格带的小幅下移2024Q3归母净利率同比下滑0.78pct至23.68%，毛利率同比 - 5.14pct至75.59%，期间费用率同比 - 3.05pct至24.99% [6] - 2024年公司提出为渠道减负，产品市场氛围保持高位，潜力市场扩张持续兑现，助力十四五目标的达成预计公司2024/2025年EPS为2.92/3.30元，对应最新PE为16/14倍 [6] 财务相关总结 - 报告给出了2023 - 2026年的财务报表及预测指标，包括营业总收入、营业成本、毛利等多项指标 [16] - 2023A - 2026E营业总收入分别为10100、11990、13907、15576（百万元），营业成本分别为2187、2562、3015、3388（百万元）等 [16] - 2023A - 2026E的EPS分别为2.50、2.92、3.30、3.70（元），每股经营现金流分别为2.23、3.61、3.74、4.09（元）等 [16]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告核心观点 - 报告期内周大生业绩有所下滑但仍有亮点，行业需求阶段性偏弱影响加盟商和黄金批发出货，但公司积极应对，在产品矩阵丰富和电商渠道成长方面表现较好，品牌势能提升，处于产品迭代驱动的品牌升级阶段，在头部品牌中估值相对较低，中长期成长性较优 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度，周大生实现营收108.1亿元，同比下滑13.5%，归母净利润8.5亿元，同比下滑21.9%单三季度营收26.1亿元，同比下滑40.9%，归母净利润2.5亿元，同比下滑28.7% [4] - 2024Q1 - 3周大生门店分别净增23、101、5家，总店数达到5235家，单三季度直营店净增6家，加盟店净关1家 [4] - 分品类看，1 - 9月镶嵌类产品收入5.85亿元，同比下降22%，营业收入占比5%，素金类产品营业收入88.96亿元，同比下降15%，营业收入占比82%单三季度镶嵌产品、素金产品收入分别同比下滑7%、48%分业务来看，加盟、自营和电商业务收入分别同比 - 52%、- 4%、+ 14% [4] 毛利率与毛利额 - 三季度周大生综合毛利率27.5%，同比提升9.7pct，环比提升4.5pct，毛利额7.2亿元，同比下滑8.7%，显著小于收入降幅 [5] - 黄金产品受益于Q3金价上行预计存货有一定增值，同时公司调整产品结构，1 - 9月电商渠道中较高毛利率的银饰等品类收入实现5.0亿，同比增长46%（2024H1增速40%） [5] 费用与收益 - 三季度周大生销售/管理费用分别为2.9、0.2亿元，分别同比变动 + 34%、- 1% [5] - Q3“投资收益 + 公允价值变动”为 - 0.3亿，Q3“毛利 - 营业税金 - 四费 + 投公损益”为3.3亿，同比下滑34% [5] 财务预测 - 预计周大生2024 - 2026年EPS有望实现1.02、1.14、1.27元 [6] - 报告给出了周大生2023A - 2026E的财务报表及预测指标，涵盖利润表、资产负债表、现金流量表中的各项数据如营业总收入、营业成本、毛利、净利润等以及各项基本指标如每股收益、市盈率、市净率等 [17]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”并维持 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季度报告，前三季度实现营业收入323.1亿元，同比增长12.97%，归母净利润44.73亿元，同比增长7.53%，扣非净利润43.34亿元，同比增长6.02%单三季度，公司实现营业收入122亿元，同比增长18.19%，归母净利润17.64亿元，同比增长6.27%，扣非净利润17.12亿元，同比增长3.51% [2][5] - 各板块收入有不同幅度增长或减少，如智能电网板块收入增长6.6%，集成及其他业务板块收入同比减少16.39%等，各板块毛利率也有相应变化 [6][7] - 前三季度期间费用率达13.17%，同比提升0.81pct，单三季度费用率达12%，同比提升0.89pct，最终单Q3归母净利率同比略有下降 [7] - 三季度末存货和合同负债均创下历史新高，预示后续业绩有望加快 [7] - 前三季度各板块新签合同增长情况不同，如能源低碳板块新签合同增长约50%，预计随着Q4换流阀等特高压产品开始交付，公司业绩有望加速，预计全年归母利润约为80亿元，对应估值为26.6倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 收入方面 - 智能电网板块实现收入152.01亿元，同比增长6.6%数能融合板块实现收入61.43亿元，同比增长18.81%能源低碳板块实现收入78.19亿元，同比增长30.05%工业互联板块实现收入20.78亿元，同比增长11.46%集成及其他业务板块实现收入10.16亿元，同比减少16.39% [6] 毛利率方面 - 前三季度毛利率达29.26%，同比持平，单Q3毛利率达29.63%，同比略降0.86pct，环比降低2.1pct各板块毛利率有增有减，如智能电网板块毛利率33.49%，同比增加1.88pct集成及其他业务板块毛利率35.23%，同比减少12.41pct [7] 费用方面 - 前三季度期间费用率达13.17%，同比提升0.81pct，单三季度费用率达12%，同比提升0.89pct，其中销售费率提升0.22pct，研发费率提升0.34pct，财务费率提升0.54pct，管理费率下降0.21pct，单Q3归母净利率同比略有下降 [7] 其他方面 - 三季度末存货达到127.8亿元，同比提升19.4%，环比提升10.9%，合同负债提升至53.5亿元，均创下历史新高，预示后续业绩有望加快 [7] 订单方面 - 前三季度，智能电网板块新签合同增长约10%，数能融合板块新签合同增长约27%，能源低碳板块新签合同增长约50%、工业互联板块新签合同同比微增 [8]

报告投资评级 - 正泰电器投资评级为“买入”且维持该评级[8][9] 报告核心观点 - 正泰电器24Q1 - 3收入464亿元同比增长9% 扣除中控影响后归属净利34.6亿元同比增长12% 其中24Q3收入174亿元同比增长18% 扣除中控影响后归属净利14.9亿元同比增长24%[6] - 24Q1 - 3扣除中控利润增长相比于24H1进一步提速主要源于低压、光伏两块业务共同增长提速低压电器方面公司作为行业龙头在行业景气疲弱背景下预计保持收入端稳定低压电器业务前三季度毛利率同比提升预计Q1 - 3低压电器业务净利润同比增长净利率得到快速修复光伏方面正泰安能的户用业务是公司光伏业务重要部分预计Q3保持户用光伏并网量和出售量的增长且依旧保持行业第一的地位预计公司户用光伏已恢复较快开发并网和销售转让节奏全年有望保持较快增长[7] - 公司前三季度期间费用率达12.78% 同比提升1.47pct 其中单三季度费用率达12.52% 同比增加0.39pct 主要系管理费用率同比提升0.28pct 财务费用率同比提升0.38pct 销售费用率同比提升0.03pct 研发费用率同比下降0.3pct[7] - 预计24年公司归属净利达44亿元对应估值11倍[8] 财务报表相关 - 给出了正泰电器2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据包括营业总收入、营业成本、毛利、净利润等众多财务指标[18]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年三季报，2023年前三季度实现营收约29.5亿元，同比下降1%，实现归母净利1.5亿元，同比下降37%；2024Q3实现营业收入12.9亿元，同比下降1%，归母净利0.2亿元，同比下降83% [6] - 收入端，2024Q3收入同比略有下滑因海风开工慢产品交付量下降，环比两位数增长因下游开工加速陆塔交付放量盈利端，2024Q3毛利率同比环比下降因产品和客户结构变化，期间费用率同比基本持平环比下降1.6pct，2024Q3信用减值损失约0.1亿元，销售净利率同比环比下降，2024Q3经营层面有压力 [7] - 截至24Q3末，在执行及待执行订单共计40.7亿元，其中陆风（含混塔）、海风订单分别为33.6亿元、6.8亿元；新增订单合计34.0亿元，其中国内、国外新增订单分别为25.2亿元、8.8亿元，陆风（含混塔）、海风新增订单分别为32.2亿元、1.4亿元 [8] - 2025年国内风电装机有望高增，报告研究的具体公司有望随下游需求景气实现交付放量，积极开拓海外市场，扬州基地有望贡献海外陆风出口增量，积极推进泰胜蓝岛基地技改，预计2024、2025年归母净利分别达3.3、5.2亿元，对应PE分别23、14倍 [8] 财务报表相关 - 给出了2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等多项指标的预测值 [18]

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[5] 报告核心观点 - 派能科技发布2024年三季报，2024年前三季度收入14.12亿元同比下降53.69%，归母净利润0.37亿元同比下降94.29%，扣非净利润 -0.13亿元同比下降102.08%2024Q3收入5.53亿元同比增长12.31%环比增长16.71%，归母净利润0.18亿元同比增长145.66%环比增长10.19%，扣非净利润 -0.07亿元同比增长86.84%环比下降394.88%[5] - 收入端预计2024Q3公司储能出货同环比改善，自23Q4去库最严峻时点以来出货逐季复苏，预计Q3报表均价环比略有下降，随去库接近尾声户储产品单价逐步反应原材料价格下降盈利端预计Q3单Wh成本有所下降，主要因电芯价格下降、产能利用率提升等，但由于售价降幅大于成本降幅Q3毛利率为33.0%环比有所下降[5] - 2024Q3费用率为25.3%环比下降6.49pct同比下降5.89pct，随公司出货改善费用率逐步下降，2024Q3计提资产减值损失0.21亿元信用减值损失0.05亿元主要为存货跌价，受税费刚性影响Q3所得税率为58.05%最终净利率为0.03%环比持平略降[6] - 2024年受宏观环境变化、部分国家补贴退坡、下游去库等影响，欧洲户储需求阶段性放缓，公司出货仍处于修复阶段，当前盈利较低主要因产能利用率偏低的规模效应影响，展望来看欧洲居民电价在历史维度上仍处于较高水平对终端经济性有支撑，同时波兰重启户储补贴，多国出台利好政策，预计2025年欧洲户储需求有所修复，公司出货有望积极增长，带动单Wh折旧、费用改善，除欧洲市场外，公司已在日本、美国、中国等多个新增市场取得初步拓展，同时积极布局亚非拉新兴市场，推出工商储新产品等，为销量增长奠定了基础，预计24、25年公司净利润1.1、3亿元[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3费用率环比同比均下降，计提资产减值和信用减值损失，受税费影响净利率环比持平略降[6] - 给出2023 - 2026年的财务报表及预测指标，包括营业总收入、营业成本、毛利等多项指标[18] 市场及业务拓展方面 - 2024年受多种因素影响欧洲户储需求放缓公司出货修复中，未来欧洲户储需求有望修复且多国有利好政策，公司在多国及新兴市场有拓展且推出新产品[6]

投资评级 - 买入丨维持 [5] 核心观点 - 报告期内湖南裕能营收和净利润同比下降碳酸锂跌价扰动盈利但看好一体化及产品迭代盈利弹性 [1][6] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营收158.79亿元同比下降53.74%归母净利润4.91亿元同比下降68.18%扣非净利润4.76亿元同比下降68.15%Q3营收50.98亿元同比下降54.28%环比下降18.59%归母净利润1.01亿元同比下降66.56%环比下降56.01%扣非净利润0.96亿元同比下降65.18%环比下降58.05% [1][6] - 2024Q3费用率为4.35%其中研发费用率为1.49%同环比有所提升Q3计提资产减值0.06亿元信用减值0.02亿元期末存货余额25.26亿元环比提升3亿元 [7] - 财务报表及预测指标方面给出了2023A - 2026E的各项数据包括营业总收入营业成本毛利等多项指标 [19] 业务情况总结 - 收入端2024Q3铁锂正极材料出货环比略有下降受下游客户提货节奏影响盈利端预计Q3单吨净利环比Q2有较大下滑受库存减值影响加回减值后单吨净利环比基本持平出货结构方面Q3新品占比环比提升四代高压实Y13新品预计Q4开始批量出货 [7] - Q3业绩承压主要受碳酸锂减值影响当前碳酸锂价格下行空间有限Q4排产接近满产10月底云南新基地投产爬坡支撑明年铁锂新品占比进一步提升行业处于强需求极低价格矛盾状态后续低价订单价格可能修复25年新品占比有望持续提升磷矿25年中逐步落地一体化布局及新品迭代有望实现产品单位盈利高弹性 [8]