[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 湖南裕能（301358）公司研究报告 2024 年 09 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次 覆盖 | --- | --- | |---------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 11 日收盘价（元） ] | 27.86 | | 52 周股价波动（元） | 22.28-42.30 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 757/383 | | 总市值 / 流通市值（百万元） 相关研究 | 21097/10682 | 市场表现 [Table_QuoteInfo] 湖南裕能 海通综指 -40.72% -31.72% -22.72% -13.72% -4.72% 2023/9 2023/12 2024/3 2024/6 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|---- ...

证券代码：301358 证券简称：湖南裕能 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-028 | --- | --- | --- | |-----------------------|---------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 投资者关系活 动类别 | □ 特定对象调研 □ 媒体采访 □ □ 新闻发布会 □ □ 现场参观 | □ 分析师会议 业绩说明会 路演活动 | | | ☑ 其他（电话会议） | | | 参与单位名称 | 国寿养老保险、民生证券 | | | 时间 | 2024 年 9 月 10 日 | | | 地点 | 电话会议 | | | 上市公司接待 人员姓名 | 董事、常务副总经理兼董事会秘书 证券事务代表 何美萱 | 汪咏梅 | | | 1 、请公司简单介绍 | 2024 年上半年 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨湖南裕能（301358.SZ） [Table_Title] 湖南裕能 2024 年半年报业绩点评： 新品&稼动率提升助盈利改善，看好远期高弹性 | --- | --- | --- | |-------|-------|-------| | | | | | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 叶之楠 喻亨一 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 | --- | --- | |----------------------------------------------------------|-------| | | | | 湖南裕能（ 301358.SZ ） | | | [Table_Title 湖南裕能 2024 2] 年半年报业绩点评： | | | 新品 & 稼动率提升助盈利改善，看好远期高弹性 | | 资料来源：Wind 相关研究 26 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司是磷酸铁锂正极材料行业龙头企业 [1] - 产能利用率维持高位 [1] - 持续推进一体化布局和海外业务 [1][2] - 积极布局磷酸锰铁锂、超长循环磷酸铁锂等新产品 [1] - 报告期内储能新品CN-5系列和动力新品YN-9系列快速增长 [1] - 考虑行业竞争可能持续加剧,调整公司盈利预测 [2] 公司经营情况总结 - 报告期内公司营业收入107.82亿元,同比下降53.48% [1] - 下滑原因包括核心原材料碳酸锂价格下降和市场竞争加剧 [1] - 公司产品售价同比下降 [1] - 部分业务由客户提供碳酸锂并加工,按净额法核算 [1] - 经营活动产生的现金流量净额0.95亿元,同比增长174.16% [1] - 公司开展了碳酸锂期货套期保值业务 [1] 产品销售情况 - 2024H1公司磷酸盐正极材料出货量30.94万吨,同比增长43.3% [1] - 出货量自2020年以来稳居全国第一 [1] - 应用在储能领域的产品销售占比约33% [1] - 新产品CN-5系列和YN-9系列销量约4.79万吨,占公司产品销量15% [1] 产能及客户情况 - 报告期内公司产能利用率93.15% [1] - 公司下游客户覆盖广泛,与宁德时代、比亚迪等建立长期合作 [1] - 除两大核心客户外,对其他客户的销量实现同比提升 [1] 一体化产业布局及海外业务拓展 - 公司持续完善"资源-前驱体-正极材料-循环回收"一体化产业布局 [1][2] - 在贵州投资建设铜冶炼项目及新增磷酸铁、超长循环和超高能量密度磷酸盐正极材料生产项目 [1] - 计划在西班牙建设年产5万吨锂电池正极材料项目 [1][2] - 已设立裕能(新加坡)公司,加速推进西班牙公司的设立和项目前期相关审批工作 [1][2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 份额行业领先，盈利稳健 - 2024H1 公司磷酸盐正极材料产品销量达 30.94 万吨，同比+43.3%，市场份额继续保持行业领先 [1] - 2024H1 铁锂单吨净利为 0.13 万元/吨，单位盈利良好得益于完善的一体化布局、新产品工艺创新优化、精细化管理实现降本增效 [1] 坚定一体化布局，降本增效可期 - 公司不断完善"资源-前驱体-正极材料-循环回收"产业一体化布局 [1] - 公司已经基本实现了磷酸铁的全部自供，正积极开展碳酸锂加工和锂电池回收业务，进一步提高关键原材料资源的供应能力 [1] 国际化步伐加快，新品进展顺利 - 公司积极拓展首个海外项目，计划在西班牙建设年产 5 万吨正极材料产能 [1] - 公司研发的新产品 CN-5 系列和 YN-9 系列覆盖不同应用场景，能够满足动力储能领域客户的不同需求 [1] - 公司磷酸锰铁锂材料研发进展顺利，在容量和压实密度等综合性能方面表现优异 [1] 财务数据总结 - 2024-2026 年营收预测分别为 247.0、344.4 和 442.8 亿元，同比变化-40.3%、+39.4%和+28.6% [1] - 2024-2026 年归母净利润预测分别为 9.2、12.8、17.1 亿元，同比变化-41.8%、+38.9%和+34.1% [1] - 当前股价对应 2024-2026 年市盈率分别为 21、15、11 倍 [1]

证券研究报告·公司点评报告·电池 湖南裕能（301358） 2024 年中报业绩点评：储能+新产品快速放 量，单位盈利环比提升 2024 年 08 月 27 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|----------|----------|---------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 42790 | 41358 | 23545 | 29242 | 38863 | | 同比（%） | 505.44 | (3.35) | (43.07) | 24.19 | 32.90 | | 归母净利润（百万元） | 3,007.21 | 1,580.63 | 956.48 | 1,815.76 | 2,809.15 | | 同比（%） | 153.96 | (47.44) | (39.49) | 89.84 | 54.71 | | EPS ...

湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 2024 年半年度报告全文 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 1 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人谭新乔、主管会计工作负责人王洁及会计机构负责人(会计主 管人员)罗泽声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中涉及的未来计划、发展战略等前瞻性内容，均不构成公司对投资 者的实质承诺，敬请投资者注意投资风险。 公司在本报告中详细阐述了未来可能发生的有关风险因素及对策，详见本 报告"第三节 管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措施"， 敬请投资者予以关注。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 湖南裕能新能源电池材料股份有限公司 2024 年半年度报告全文 目录 | --- | |---------------- ...

公司投资评级 - 报告给予湖南裕能“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 湖南裕能通过创新与精细化管理成为磷酸铁锂材料行业的龙头，拥有全球唯一的磷矿一体化供应链，并通过磷铁铜耦合技术构建全球精细大化工的长期优势 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司现为全球最大磷酸铁锂材料供应商 - 湖南裕能自2016年成立以来，通过多次增资和技术入股，引进了电化集团、宁德时代与比亚迪等战略投资者，实现了磷酸铁锂产能的快速扩张和技术的持续创新 [17][18] 经营效率和库存管理分化行业 ROE - 公司通过优秀的存货管理水平和高效的资产利用，实现了总资产周转率领先行业，ROE领先行业主要得益于优秀的盈利能力和高效的资产利用 [40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61] 全球铁锂应用提速，持续迭代焕发新生 - 全球车企逐渐转向使用磷酸铁锂电池，公司顺应时代加速海外布局，预计2024-2026年磷酸铁锂需求量将持续增长 [74][75][76][77][78] 磷铁铜耦合，迈向新一代全球精细大化工 - 公司通过磷铁铜耦合技术，实现了成本的大幅下降，预计2024-2026年EPS分别为1.12/2.73/3.82元/股，对应合理价值41.02元/股 [94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133] 盈利预测与投资建议 - 公司预计2024-2026年磷酸铁锂产品产量分别为65/81/93万吨，考虑行业整体增速和公司柔性产能释放，给予2025年15倍PE估值，对应合理价值41.02元/股，给予“买入”评级 [133][134][135][136][137][138][139][140]

公司跨界布局铜冶炼项目的考虑 - 行业竞争日趋激烈,下游应用端成本压力向上游供应链传导,促使公司寻求极致降本[2] - 铜冶炼过程中产生的硫酸、蒸汽等副产品可用于公司生产磷酸和磷酸铁,实现成本优势[2][3] - 铜作为期货交易品种,公司将利用期货市场的套期保值功能,平缓铜价格波动风险[3] - 铜冶炼项目是公司实现极致降本、提升产品性价比的创新举措,符合长远发展规划[3] 公司在贵州布局铜冶炼项目的优势 - 贵州拥有丰富的磷矿资源和众多磷化工企业,对硫酸需求量较大,公司具有强大的硫酸消纳能力[3] - 贵州区域含运输费的硫酸价格相对较高,公司可利用自产硫酸降低采购成本[3] - 政府将积极支持为公司建设货运铁路专线,提升贵州基地材料及货物运输的便利性和效率[3] 公司磷矿和磷酸铁的进展 - 已取得贵州黄家坡磷矿的采矿许可证,预计2025年下半年实现规模化开采[3] - 公司磷酸铁已基本实现全部自供,在成本和品质上具有优势[3] 公司原材料价格管理 - 碳酸锂价格变化受多重因素影响,公司原材料库存维持在正常水平[3][4] - 公司已适度开展碳酸锂期货套期保值业务,以降低原材料价格波动风险[4]

公司优势和竞争力 - 公司通过产业一体化布局、加大研发创新力度、工艺优化、内部管理等措施,在行业内保持了一定的优势,市占率已连续多年位居第一[2] - 公司将创新运用铜冶炼产业与磷酸盐正极材料产业间的高度耦合性,促进两大产业间的优势互补,实现公司磷酸盐正极材料业务的极致降本[2] - 公司本次投资铜冶炼项目是实现公司极致降低成本、提升产品性价比的创新举措,符合公司长远发展规划[2] 产品和技术创新 - 公司新产品CN-5系列在循环寿命、能效、能量密度等方面实现了较大提升,有助于提高电池的能量转换效率和使用寿命[4] - 公司新产品YN-9系列在能量密度等方面实现了较大提升,主要应用于动力型电池,得到了客户的高度认可[4] 产能和未来规划 - 截至2023年底,公司磷酸铁锂设计产能约70万吨,产能利用率在行业内保持了较好的水平[3] - 未来公司将结合市场需求情况来综合考虑产能建设节奏,加大新产品的研发力度,使产品质量、生产成本等得到进一步优化[3] 投资和融资 - 公司一期铜冶炼及其配套项目计划投资35亿元,主要资金来源为公司自有资金、合资公司其他股东出资、银行贷款等[3] - 公司将结合铜冶炼业务的开展情况和项目进度合理安排资金的使用,提高资金利用效率[3]