报告投资评级 - 国轩高科（002074.SZ）的投资评级为买入丨维持[6] 报告核心观点 - 国轩高科2024Q3实现收入83.81亿元，同比增长28.16%，环比下降9.75%；归母净利润1.41亿元，同比增长69.82%，环比下降30.1%；扣非净利润0.08亿元，同比下降47.31%，环比下降78.91%[2][6] - 2024Q3动储业务产能利用率持续提升，前三季度整体出货量大幅提升，储能占比35%左右，在手订单充足，Q4排产环比增长价格端有所下降，电池业务毛利率基本稳定，费用端各费用率有同比和环比变化，2024Q3财务费用较高可能受汇兑损益影响，Q3分别计提资产减值、信用减值，其他收益2.8亿元，最终净利率同环比均有所承压，2024Q3经营性现金流净流入0.63亿元，资本开支12.9亿元[7] - 公司长期动力、储能走向海外方向不变，加速海外基地本地化生产布局，储能产品已出口多地，随着内部费用管理和控制持续改善，有望逐步兑现盈利，预计2024年归母净利润约8.4亿元，对应PE约50倍，继续推荐[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3实现收入83.81亿元，同比增长28.16%，环比下降9.75%；归母净利润1.41亿元，同比增长69.82%，环比下降30.1%；扣非净利润0.08亿元，同比下降47.31%，环比下降78.91%[2][6] - 2024Q3的经营性现金流净流入0.63亿元，资本开支实现12.9亿元[7] - 预计2024年公司归母净利润约8.4亿元，对应PE约50倍[8] - 财务报表及预测指标给出了2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表中的各项数据，如营业总收入、营业成本、毛利等的具体数值，以及每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等基本指标[17] 业务运营方面 - 2024Q3动储业务产能利用率持续提升，前三季度整体出货量大幅提升，储能占比35%左右，在手订单充足，Q4排产环比增长[7] - 公司长期动力、储能走向海外方向不变，加速海外基地本地化生产布局，储能产品已出口多地[8] 费用与盈利方面 - 价格端有所下降，电池业务毛利率基本稳定，与关键原材料价格下降、制造技术进步和新产品新技术量产应用有关[7] - 费用端来看，公司Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.8%、4.8%、5.6%和4.6%，同比分别实现 - 0.3pct、 - 1.0pct、 - 1.6pct和 + 1.6pct，环比分别实现 - 0.6pct、 + 0.3pct、 + 0.5pct和 + 3.1pct，2024Q3的财务费用较高，或是汇兑损益影响，Q3分别计提资产减值、信用减值分别计提0.24、1.57亿元；其他收益2.8亿元，最终公司实现净利率1.14%，同环比均有所承压[7]

核心观点 - 国轩高科与摩洛哥规模最大的公共金融投资机构CDG集团签署谅解备忘录CDG集团拟用3亿欧元投资组合助力国轩摩洛哥项目涵盖动力电池储能电池及正负极材料等配套项目且项目一期预计直接为当地创造超2000个就业岗位 [1] 国轩高科相关 - 与摩洛哥投资机构CDG集团签署谅解备忘录 [1] - 摩洛哥项目涵盖动力电池储能电池及正负极材料等配套项目 [1] - 项目一期预计直接为当地创造超2000个就业岗位 [1] CDG集团相关 - 是摩洛哥规模最大的公共金融投资机构 [1] - 拟用3亿欧元的投资组合助力国轩摩洛哥项目为项目在摩洛哥的持续运营提供支持 [1]

公司相关 - 合肥国轩动力能源销售有限公司成立[1] - 法定代表人为王启岁注册资本3000万元[1] - 经营范围包含电池销售储能技术服务电池制造电池零配件销售新能源汽车电附件销售新能源汽车换电设施销售蓄电池租赁等[1] - 该公司由国轩高科(002074)间接全资持股[1]

国轩高科相关 - 11月4日斯洛伐克总理罗贝尔特·菲佐来华正式访问期间专程到访合肥考察国轩高科其副总理兼经济部部长丹妮萨·萨科娃以及财政部外交部使领馆等主要官员随同考察 [1] - 参访临别时菲佐总理称国轩之行令人印象深刻让访问团对中国新能源产业有更深刻认识并坚定对国轩信心 [1] - 斯洛伐克政府将举行专题会议深入探讨并全力推进与国轩未来项目合作希望成为中斯合作典范 [1]

公司经营情况 - 公司前三季度实现营收251.75亿元，同比增长15.6%，其中第三季度实现营收83.81亿元，同比增长28.16% [1] - 公司前三季度实现归母净利润4.12亿元，同比增长41.11%，其中第三季度实现归母净利润1.41亿元，同比增长169.82% [1] - 公司第三代电芯产品性能显著提升，已取得多家客户多款车型的定点和量产装车 [1] 技术研发 - 公司成功研发出车规级全固态电池"金石电池"，单次充电续航可达1000公里 [2] - 公司将继续加大全固态电池研发投入，推动其产业化进程 [2] 市值管理 - 公司通过投资者关系管理、现金分红、股份回购等方式提升公司投资价值和对投资者的回报能力 [3] 产能布局 - 公司正在加速海外基地包括亚太、欧非、美洲等区域的本地化生产布局 [6][7] - 越南电芯工厂计划于今年投产 [7] 储能业务 - 公司积极拓展国际储能市场，储能产品已出口欧非、美洲、亚太等地区 [8] - 前三季度公司储能业务占比约35% [9] 成本管理 - 第三季度公司毛利率保持较高水平,得益于原材料价格下降、制造技术进步、新产品和新技术成功量产应用,以及业务结构优化和成本控制 [10] 数字化建设 - 公司新站标准电芯工厂采用第六代生产线,通过数字化制造执行系统实现了生产过程的高效管理和品质控制 [11]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为83.81亿元，同比增长28.16%[1] - 公司2024年1-9月营业收入为251.75亿元，同比增长15.60%[5] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为4.12亿元，同比增长41.11%[1] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为2.44亿元，同比增长16.80%[5] - 公司2024年第三季度营业收入为251.75亿元，同比增长15.54%[18] - 公司2024年第三季度营业成本为206.48亿元，同比增长14.21%[18] - 公司2024年第三季度税金及附加为1.76亿元，同比增长17.77%[18] - 公司2024年第三季度营业利润为4.33亿元，净利润为4.08亿元，其中归属于母公司股东的净利润为4.12亿元[19] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日总资产为1,031.95亿元，较上年度末增长10.26%[2] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为251.51亿元，较上年度末增长0.33%[2] - 公司2024年第三季度资产总计为1,031.95亿元，较期初增加9.62%[16] - 公司2024年第三季度流动资产合计为479.44亿元，较期初增加13.01%[16] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为552.52亿元，较期初增加7.98%[16] - 公司2024年第三季度负债总计为766.83亿元，较期初增加14.01%[16] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为251.51亿元，较期初增加0.33%[16] - 公司2024年第三季度少数股东权益为13.62亿元，较期初增加10.83%[16] - 公司2024年第三季度所有者权益合计为265.13亿元，较期初增加0.82%[16] 现金流情况 - 公司2024年1-9月投资活动产生的现金流量净额为-37.89亿元，同比增长56.21%[5] - 公司2024年1-9月筹资活动产生的现金流量净额为40.81亿元，同比下降55.43%[5] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为2.44亿元[22] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-37.89亿元[22] - 公司2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为40.81亿元[22] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为118.36亿元[22] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为6.58亿元[22] - 公司2024年第三季度支付其他与经营活动有关的现金为15.23亿元[22] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为79.52亿元[22] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为52.83亿元[22] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为67.80亿元[22] - 公司2024年第三季度吸收投资收到的现金为6.78亿元[22] 政府补助及信用减值 - 公司2024年1-9月计入当期损益的政府补助为4.94亿元[3] - 公司2024年1-9月信用减值损失为5.97亿元，同比增长97.98%[5] - 公司2024年第三季度信用减值损失为-5.97亿元，资产减值损失为-1.24亿元[19] 股东及股权激励 - 公司前10名无限售条件股东持股情况，其中南京国轩控股集团有限公司持有17,075.1887万股，占比9.55%[7] - 公司前10名无限售条件股东中，李缜、李晨及南京国轩控股集团有限公司为一致行动人[7] - 公司回购专用证券账户总持有22,202,539股，占比1.24%[7] - 公司2021年股票期权激励计划第二个行权期行权条件已成就，可行权期权数量为758.22万份[10] - 公司2022年股票期权激励计划首次授予第二个行权期行权条件已成就，可行权期权数量为1,232.64万份[11] - 公司已完成2021年股票期权激励计划部分期权的注销事宜[10] - 公司已完成2022年股票期权激励计划首次授予部分期权的注销事宜[11] 融资情况 - 公司拟向银行间市场申请注册发行总额不超过20亿元的中期票据和10亿元的超短期融资券[12] - 公司参与发行的长三角先进制造业2023年度第一期集合短期融资券已于2024年9月21日兑付完成[13] - 公司已通过回购专用证券账户回购公司股份15,436,229股，占比0.86%[14]

文章核心观点 - 国轩高科澳洲分公司与澳洲新能源领域开发商签约,拟围绕大规模储能及其他新能源项目展开深入合作,未来合作规模有望超4GWh [1] - 国轩高科的移动充电车产品在此次展会上收获销售订单及年度预售协议 [1] 公司信息 - 国轩高科是一家专注于新能源领域的公司 [1] - 国轩高科在澳洲设有分公司,参与当地新能源项目的开发 [1] - 国轩高科的产品包括大规模储能系统和移动充电车 [1] 行业信息 - 澳洲是新能源领域的重要市场,吸引了众多开发商参与 [1] - 大规模储能和其他新能源项目是澳洲新能源领域的重点发展方向 [1]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年半年报及2023年度利润分配方案,24H1公司实现营收167.94亿元,同比+10.2%;归母净利2.71亿元,同比+29.7%,扣非归母净利0.49亿元,同比+38.7% [1] - 公司上半年业绩稳健,利润端增长显著快于收入端,表现亮眼 [1] - 公司发布并实施完成2023年度利润分配方案,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),现金分红总金额为1.77亿元 [1] 报告核心观点 动力配套车级扩容,储能贡献利润增量 - 24H1公司实现主营收入160.40亿元,同比+53.1% [1] - 动力电池:上半年实现营收117.01亿元,同比+24.7%,国内装机7.17GWh,五菱缤果/熊猫MINI/零跑T03等装机车型表现突出,同时实现奇瑞风云T9/捷途山海L9、零跑C11/C01等B/C级车型配套,并拓展商用车重卡客户 [1] - 储能电池:24H1实现营收43.39亿元,同比+25.84%,毛利率23.9%,为利润端贡献较大增长势能,上半年公司储能电芯出货量全球第七,已实现对亚太/欧非/美洲等全球多个国家地区供应出货 [1][2] 各项费用持续改善,利润端稳固回升 - 24H1公司毛利率17.8%,同比+2.5pct,24Q2毛利率17.8%,同环比+5.6pct/-0.1pct,主要受益海外业务占比提升+储能业务利润增厚影响 [1] - 上半年公司期间费用率合计14.4%,同比+1.1pct,其中销/管/研费用率合计同比-1.2pct,体现公司经营管理质量的持续提升 [1] - H1公司实现净利率1.9%,同比+0.3pct,实现扣非归母净利率0.3%,同比+0.1pct,受益于费用端的有效管控,公司利润稳固回升 [1] 出海战略稳固推进,新技术大放异彩 - 24H1公司海外营收实现55.27亿元,同比+80.5%,占比32.9%,同比+12.8pct,动力电池实现全球装机9.5GWh排名第八,公司德国/美国/泰国/印尼共4个PACK生产基地已投产出货 [2] - 上半年公司发布全固态"金石电池"、5C超快充"G刻电池"等新品,其中"金石电池"是公司多年来在固态电池技术持续投入成果的体现,循环寿命超3,000次,安全性能远超国标 [2] 盈利预测及投资评级 - 我们预计2024~2026年公司有望实现营业收入359.29/434.64/500.66亿元,同比+13.7%/+21.0%/+15.2%,实现归母净利润11.11/15.41/21.31亿元,同比+18.4%/+38.7%/+38.3% [6] - 当前股价对应PE为29x/21x/15x [6] - 短期内电池价格仍维持低位导致营收增速放缓,后续随客户与产品结构改善有望回升 [6] - 公司稳固推进布局全球化战略,海外产能落地领先同业,同时叠加新技术与产品逐步落地,全球竞争力持续增强,我们看好公司长期市占率提升趋势,海外业务拓展亦将持续增厚公司盈利能力 [2][6] - 维持"强烈推荐"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 动力储能产品表现良好 1) 动力电池板块收入及毛利率同比提升,公司动力电池装车量位居全球第八 [1] 2) 储能电池板块收入和毛利率均有所提升,整体排名有所提升 [1] 加速推进电池新技术及原材料端布局 1) 公司发布了5C超快充G刻电池、高镍三元圆柱星晨电池以及全固态金石电池等新技术产品 [1] 2) 在原材料端布局了矿产资源、前驱体、正极、负极等上游资源 [1] 海外收入高增,出海布局逐步深入 1) 公司海外收入占比达32.9%,同比增长12.8个百分点,毛利率高于大陆地区 [1] 2) 公司在德国、印尼、泰国、美国等地建立了生产基地,覆盖材料、电芯、Pack的海外布局初步形成 [1] 财务数据总结 1) 2024H1公司实现营收167.9亿元,同比增长10.2%;归母净利2.71亿元,同比增长29.7% [1] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为9.99/14.89/20.62亿元,同比增长6.4%/49.1%/38.5% [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,目标价22.97元 [2] 报告核心观点 - 公司海外收入占比提升,盈利水平改善 [2] - 动力及储能出货量显著增长,位居全球前列 [2] - 盈利水平提升,毛利率和净利率均有所改善 [2] - 海外出货增速明显,海外地区毛利率高于国内 [2] - 全球化布局初步形成,研发投入持续增加 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预计369亿元,同比增长16.6% [3] - 2024年归母净利润预计9.5亿元,同比增长1.5% [3] - 2024年每股收益预计0.53元 [3] - 2024年市盈率35倍,市净率1.2倍 [3] - 2024年ROIC为3.3% [8]