报告公司投资评级 - 公司发布2024年半年报及2023年度利润分配方案,24H1公司实现营收167.94亿元,同比+10.2%;归母净利2.71亿元,同比+29.7%,扣非归母净利0.49亿元,同比+38.7% [1] - 公司上半年业绩稳健,利润端增长显著快于收入端,表现亮眼 [1] - 公司发布并实施完成2023年度利润分配方案,向全体股东每10股派发现金红利1元(含税),现金分红总金额为1.77亿元 [1] 报告核心观点 动力配套车级扩容,储能贡献利润增量 - 24H1公司实现主营收入160.40亿元,同比+53.1% [1] - 动力电池:上半年实现营收117.01亿元,同比+24.7%,国内装机7.17GWh,五菱缤果/熊猫MINI/零跑T03等装机车型表现突出,同时实现奇瑞风云T9/捷途山海L9、零跑C11/C01等B/C级车型配套,并拓展商用车重卡客户 [1] - 储能电池:24H1实现营收43.39亿元,同比+25.84%,毛利率23.9%,为利润端贡献较大增长势能,上半年公司储能电芯出货量全球第七,已实现对亚太/欧非/美洲等全球多个国家地区供应出货 [1][2] 各项费用持续改善,利润端稳固回升 - 24H1公司毛利率17.8%,同比+2.5pct,24Q2毛利率17.8%,同环比+5.6pct/-0.1pct,主要受益海外业务占比提升+储能业务利润增厚影响 [1] - 上半年公司期间费用率合计14.4%,同比+1.1pct,其中销/管/研费用率合计同比-1.2pct,体现公司经营管理质量的持续提升 [1] - H1公司实现净利率1.9%,同比+0.3pct,实现扣非归母净利率0.3%,同比+0.1pct,受益于费用端的有效管控,公司利润稳固回升 [1] 出海战略稳固推进,新技术大放异彩 - 24H1公司海外营收实现55.27亿元,同比+80.5%,占比32.9%,同比+12.8pct,动力电池实现全球装机9.5GWh排名第八,公司德国/美国/泰国/印尼共4个PACK生产基地已投产出货 [2] - 上半年公司发布全固态"金石电池"、5C超快充"G刻电池"等新品,其中"金石电池"是公司多年来在固态电池技术持续投入成果的体现,循环寿命超3,000次,安全性能远超国标 [2] 盈利预测及投资评级 - 我们预计2024~2026年公司有望实现营业收入359.29/434.64/500.66亿元,同比+13.7%/+21.0%/+15.2%,实现归母净利润11.11/15.41/21.31亿元,同比+18.4%/+38.7%/+38.3% [6] - 当前股价对应PE为29x/21x/15x [6] - 短期内电池价格仍维持低位导致营收增速放缓,后续随客户与产品结构改善有望回升 [6] - 公司稳固推进布局全球化战略,海外产能落地领先同业,同时叠加新技术与产品逐步落地,全球竞争力持续增强,我们看好公司长期市占率提升趋势,海外业务拓展亦将持续增厚公司盈利能力 [2][6] - 维持"强烈推荐"评级 [5]