一、报告行业投资评级 - 投资评级为看好丨维持[7] 二、报告的核心观点 - 环保方面化债缓解财政支出压力，在建设美丽中国方案下中长期仍有增长潜力自9月底以来，促进并购重组和大力化债政策陆续发布，环保行业中小市值公司较多且机构持仓比例低，板块行情跌宕起伏，10月12日至今环保（长江）板块股价涨幅13.4%，超过同期沪深300涨幅（1.3%）和全部A股涨幅（8.2%）化债政策落地预计将带来TO - G业务较高的环保公司资产负债表和利润表的修复预期，估值短期可能存在情绪面的超涨，前期市场关注度较低、估值低位的环卫、监测设备、环境修复、水环境治理领域的龙头预计受益决定股价中长期走势的关键为环保行业后续是否仍有持续增长的空间，从节能环保财政支出来看，2019年为顶峰（7444亿元），此后下降至2021 - 2023年的均值（5522亿元），美丽中国建设方案提出了阶段性目标，且建设成效考核将纳入到领导干部综合考核评价体系中，预计地方财政在经历化债缓解支出压力后，环保仍将为重点投入方向之一[7][9] - 检测业绩处于筑底过程中，行业从粗放扩张过渡到精耕细作阶段宏观经济弱势使检测营收和利润承压，2025年预期回暖检测服务需求与经济活跃度、研发投入和政府支付能力密切相关，目前行业需求侧还未迎来拐点，在一揽子财政增量政策推出并落地的预期下，企业生产和研发积极性有望提升，带来行业需求的回暖检测龙头的经营思路从“跑马圈地的粗放扩张阶段”过渡到“精耕细作的效益提升”阶段，中长期视角来看，检测服务行业具备永续增长属性、龙头份额缓慢提升的逻辑并未发生变化，在内外交困背景下，多数检测龙头经营重心从投资扩张演变到精细管理，放缓人员和产能扩充、优化业务结构、强化账款回笼，业内中小机构的淘汰出清，行业竞争格局有望企稳并逐步改善选股策略上，优选布局新质生产力、降本增效效果显现的综合性服务龙头，重点推荐广电计量、华测检测等，左侧关注业绩拐点预期的谱尼测试、苏试试验、信测标准等[9][10] - 氢能纳入《能源法》，规划阶段性考核年份临近，发展有望提速11月初发布的《能源法》将氢能列入能源范畴，在法律层面予以认可，有望推动全国放开制氢、加氢站、储运氢的报批和建设限制，降低无效成本支出；临近2025年氢能中长期规划考核年份，氢能应用有望加速落地行业仍处于发展初期阶段，重点看好电解槽、输氢管道、压缩机、储氢瓶、燃料电池系统等核心零部件投资机会，关注冰轮环境、华光环能、亿华通等[10] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）环保 - 化债与并购重组使环保板块行情起伏，短期资产负债表和利润表有修复预期，10月12日至今环保（长江）板块股价涨幅超沪深300和全部A股，化债政策预计将给TO - G业务较高的公司带来资产负债表和利润表修复，前期关注度低、估值低的领域龙头将受益，中长期来看环保行业后续增长空间决定股价走势，节能环保财政支出2019年达顶峰后下降，美丽中国建设方案提出阶段性目标且考核将纳入干部评价体系，地方财政化债后环保仍将是重点投入方向，关注水务运营、垃圾焚烧、新能源环卫装备领域、扎根主业且第二成长曲线见效快的公司以及化债带来边际改善类的公司[7][9] （二）检测 - 业绩筑底过程中，行业从粗放扩张过渡到精耕细作阶段宏观经济影响检测营收和利润，2025年预期回暖，目前行业需求未迎来拐点，财政政策有望提升企业生产和研发积极性从而回暖需求检测龙头经营思路转变，中长期检测服务行业有永续增长属性且龙头份额缓慢提升，多数检测龙头经营重心转变且行业竞争格局有望改善选股策略上推荐综合性服务龙头，关注业绩拐点预期的公司[9][10] （三）氢能 - 纳入《能源法》后，临近2025年规划考核年份发展有望提速，《能源法》认可氢能能源属性将推动制氢、加氢站、储运氢的报批和建设限制放开并降低成本，行业处于发展初期，看好核心零部件投资机会，关注相关公司[10]