报告投资评级 - 报告给予厦钨新能"买入"评级（维持）[1] 报告核心观点 业绩表现 - 公司2024年上半年实现营收63.00亿元，同比下降22.43%；实现归母净利2.39亿元，同比下降6.12%；扣非净利2.20亿元，同比下降3.24%。2024Q2单季度实现归母净利1.28亿元，同比下降8.12%，环比增长14.84%；扣非净利1.17亿元，同比下降9.00%，环比增长14.10%。公司业绩符合预期。[4] 产品销量情况 - 公司锂电正极材料产品销量为4.48万吨，其中钴酸锂销量1.84万吨，同比增长29.98%，市场份额进一步提升，钴酸锂市场头部地位稳固；三元材料销量2.63万吨，同比增长108.59%，行业排名得到较大提升；贮氢合金销量0.19万吨，同比增长7.53%，继续保持行业头部地位。[4] 新产品开发及产能建设 - 公司新产品开发稳步推进：1）4.53V钴酸锂已通过多个终端项目认证，并开始小批量出货；2）新一代Ni6系高电压材料预计下半年量产；3）车载合金围绕去稀有金属路线方向开展验证研发。此外，公司法国基地年产4万吨三元材料项目建设前期筹备工作顺利进行，未来有望打开海外增长空间。[4] 财务数据及预测 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为5.50/7.22/9.79亿元，对应PE 20/16/11倍。[4]

电力设备 | 证券研究报告 — 业绩评论 2024 年 8 月 14 日 688778.SH 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 29.71 板块评级:强于大市 股价表现 (39%) (31%) (23%) (15%) (7%) 1% Aug-23Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24 厦钨新能 上证综指 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (24.6) (8.4) (18.5) (32.0) 相对上证综指 (21.4) (5.0) (9.6) (21.9) | --- | --- | |--------------------------|-----------| | 发行股数 (百万) | 420.77 | | 流通股 (百万) | 420.77 | | 总市值 (人民币 百万) | 12,501.11 | | 3 个月日均交易额 (人民币 | 51.10 | | 主要股东 | | | 厦门钨业股份有限公司 | 50.26 | | 资料来源：公司公告，Wind | | 以 2024 年 8 ...

公司投资评级 - 报告对厦钨新能的投资评级为“强推”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 厦钨新能的业绩符合预期，钴酸锂业务表现较好，目标价为35.53元，当前价为29.25元[3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，厦钨新能实现营收63亿，同比增长22.43%；归母净利润2.39亿，同比下降6.12%；扣非归母净利润2.2亿，同比下降3.24%[3] - 2024年第二季度，公司实现营收30.01亿，环比下降9.02%；归母净利润1.28亿，环比增长14.84%；扣非归母净利润1.17亿，环比增长14.1%[3] 业务发展 - 锂电正极材料销量增加，巩固龙头地位。上半年锂电正极材料产品销量为4.5万吨，其中钴酸锂销量1.8万吨，同比增长29.98%；三元材料销量2.6万吨，同比增长108.59%；贮氢合金销量0.2万吨，同比增长7.53%[4] - 稳步推进各项项目工程建设，实现产业化布局。包括法国4万吨三元材料项目、海璟基地年产3万吨锂离子电池材料扩产项目、雅安基地液相法磷酸铁锂一期项目、宁德基地7万吨锂离子电池正极材料和福泉基地年产4万吨三元前驱体项目[4] - 优化产品应用领域，积极布局前沿技术。包括4.53V钴酸锂、4.55V钴酸锂、新一代Ni6系高电压材料、高镍三元材料、超高功率材料、车载合金、固态储氢等[4] 财务预测 - 调整公司2024-2026年归母净利润预测分别为5.51亿、6.79亿、7.74亿，当前市值对应PE分别为22倍、18倍、16倍[4] - 主要财务指标显示，2024年预计营业总收入为181.08亿，同比增长4.6%；归母净利润为5.51亿，同比增长4.5%[5] 投资建议 - 随着海外基地的产能释放和消费类电池需求的回暖，公司未来几年仍有较快的增长势头，但原材料和成品价格下跌较快，影响公司利润水平[4] - 考虑到公司钴酸锂和高电压三元材料处于行业领先地位，氢能、低空等多领域也在同步发力，给予2025年22倍PE，对应目标价35.53元，维持"强推"评级[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [38] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现营收63.00亿元,同比-22%;实现归母净利润2.39亿元,同比-6% [12] - 公司2024H2三元正极新一代Ni 6系高电压材料预计量产,高镍三元材料在多个海外客户项目进入量产或认证阶段 [36] - 公司钴酸锂正极销量占比持续提升,助推盈利能力稳步改善 [34] - 公司法国合资4万吨三元正极材料项目稳步推进 [35] 分析报告内容 公司经营情况 - 公司2024H1实现营收63.00亿元,同比-22%;实现归母净利润2.39亿元,同比-6% [12] - 公司2024H2实现营收30.01亿元,同比-34%、环比-9%;实现归母净利润1.28亿元,同比-8%、环比+15% [13] - 公司期间费用率同比略有增长,2024H1期间费用率为5.30%,同比+0.63pct [21][22] 产品销量及盈利能力 - 公司2024H1正极销量4.48万吨,同比+57%;其中钴酸锂销量1.84万吨、同比+30%,三元正极销量2.63万吨,同比+109% [33] - 公司2024H2预计正极销量约2.05万吨,环比-16%;其中钴酸锂销量1.00万吨、环比+19%,三元正极销量1.04万吨,环比-35% [33] - 公司2024H2正极单吨扣非净利润约0.57万元,环比提升0.15万元 [34] 海外项目布局 - 公司法国合资4万吨三元正极材料项目稳步推进,总投资额预计31.6亿元 [35] 产品研发及应用拓展 - 公司新一代Ni 6系高电压三元正极材料预计2024H2量产,高镍三元材料在多个海外客户项目进入量产或认证阶段 [36] - 公司4.53V钴酸锂产品已通过多个终端项目认证并开始小批量出货,4.55V钴酸锂开发进度符合客户需求 [36] - 公司积极拓展产品在无人机等低空领域的应用 [37]

证券研究报告 | 半年报点评 2024 年 08 月 05 日 厦钨新能（688778.SH） 三元正极市场份额提升，二季度盈利水平环比改善 厦钨新能发布 2024 年半年报，Q2 盈利水平环比改善。2024H1 公司实现营 收 63.0 亿元，同比-22.4%；归母净利 2.4 亿元，同比-6.1%；扣非归母净利 2.2 亿元，同比-3.2%。其中 Q2 实现营收 30.0 亿元，环比-9.0%；归母净利 1.3 亿元，环比+14.8%；扣非归母净利 1.2 亿元，环比+14.1%。Q2 公司销 售毛利率/净利率为 11.6%/4.3%，环比+4.0/0.9pct。 钴酸锂龙头地位进一步稳固，三元正极跻身国内前五。根据公司公告，上半 年实现锂电正极材料销量 4.5 万吨，其中钴酸锂随着 4.5V 高电压产品持续放 量，实现销量 1.8 万吨，同比+30.0%，龙头地位稳步。其中 Q2 出货 1.0 万 吨，环比+19.1%；三元材料凭借高电压、高功率的技术优势，实现销量 2.6 万吨，同比+108.6%。其中 Q2 出货 1.0 万吨，环比-34.3%。根据鑫椤资讯 数据，上半年国内三元正极产量 30.6 ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 -40% -32% -24% -16% -8% 0% 2023-08 2023-12 2024-04 本报告导读： [Table_Market] 交易数据 投资要点： [Table_PicQuote] 52周股价走势图 厦钨新能 上证指数 [Table_Report] 相关报告 [当前价格： Table_CurPrice] 28.74 业绩符合预期，钴酸锂 3C 基本盘迎改善 厦钨新能(688778) [Table_Industry] 资本货物/工业 | --- | --- | --- | |---------------------------|-----------|-------| | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目标价格： | | 44.09 | | | 上次预测: | 44.09 | | --- | --- | --- | |------- ...

厦钨新能（688778.SH）2024 年半年报点评 业绩符合预期，盈利能力明显改善 2024 年 08 月 04 日 ➢ 事件。2024 年 8 月 2 日，公司发布 2024 年半年报，上半年实现营收 63.00 亿元，同减 22.43%，实现归母净利润 2.39 亿元，同减 6.12%，扣非后归母净利 润 2.20 亿元，同减 3.24%。 ➢ Q2 业绩拆分。营收和净利：公司 2024Q2 营收 30.01 亿元,同减 33.82%， 环减 9.02%，归母净利润为 1.28 亿元，同减 8.12%，环增 14.84%，扣非后归 母净利润为 1.17 亿元，同减 9.00%，环增 14.10%。毛利率：2024Q2 毛利率为 11.62%，同增 3.74pcts，环增 4.02pcts。净利率：2024Q2 净利率为 4.26%， 同增 1.19pcts，环增 0.91pct。费用率：公司 2024Q2 期间费用率为 3.71%，同 比 0.43pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.19%、1.04%、2.04%、 0.45%，同比变动 0.12pct、0.43pct、-0.08pct ...

报告评级 - 公司投资评级为"买入"[2] 报告核心观点 - 公司1H24实现营业收入63.00亿元,同比下降22.43%,实现归母净利润2.20亿元,同比下降3.24%[2] - 考虑行业竞争,公司毛利率有所下移,预计24-26年归母净利润为6.74/8.17/10.63亿元[2] - 参考可比公司24年PE均值29x,给予公司24年目标PE 29x,对应目标价46.43元[2] 业务表现 - 1H24公司正极材料出货4.48万吨,同比增长56.93%,其中三元正极2.63万吨,同比增长108.59%,主要系中高端产品需求向好,公司积极开拓客户[3] - 1H24公司产品单吨毛利为1.34万元/吨,同比下降38.54%,主要系行业竞争加剧,价格下降,以及原材料价格波动导致成本上升[3] - 公司于2024年2月7日公告使用自有资金通过集中竞价方式回购公司股份,回购金额不低于3000万元且不超过5000万元,至2024年7月31日累计回购104.98万股,占总股本0.25%[4] 战略合作 - 公司于5月6日与法国ORANO SA公司签署《建立全面战略合作伙伴关系的协议》,将持续助力双方在新能源电池正极材料项目的合作[5] - 公司全资子公司将建设年产4000吨正极材料前驱体项目,总投资21,000万欧元,有助于公司在欧洲市场的开拓进度[5] 风险提示 - 无

公司基本信息 - 公司代码为688778，公司简称为厦钨新能[1] - 公司控股股东为厦门钨业，稀土集团为公司的间接控股股东[16] - 公司名称为厦门厦钨新能源材料股份有限公司，简称为厦钨新能[21] - 公司法定代表人为杨金洪[21] - 公司注册地址位于中国（福建）自由贸易试验区厦门片区柯井社300号之一[21] - 公司办公地址同注册地址[21] - 公司网址为www.xtc-xny.com[21] - 公司电子信箱为xwxn@cxtc.com[24] - 公司董事会秘书为陈康晟，联系电话为0592-3357677[23] - 公司证券事务代表为汪超，联系电话为0592-3357677[23] - 公司选定的信息披露报纸包括中国证券报、上海证券报、证券时报、证券日报、经济参考报[25] 产品及技术 - 公司主要产品包括钴酸锂、三元材料、氢能材料等，广泛应用于3C消费电子、新能源汽车、储能等领域[38] - 公司持续改进产品性能，紧跟市场需求进行新产品研发，与核心客户合作进行工艺优化和产品迭代[41] - 公司在三元材料领域具备技术优势，稳固在混动、增程和中高端电动车领域的份额，同时拓展应用领域[45] - 公司的氢能材料广泛应用于混动车型和民用领域，具有稳固的市场龙头地位[46] - 公司在报告期内累计获得了12个发明专利和5个实用新型专利[49][52] - 公司的研发投入总额为207,480,857.71元，同比下降6.52%；研发投入总额占营业收入比例为3.29%[54] - 公司在研项目情况中，针对钴酸锂、硅氧基负极材料、钠离子电池正极材料等领域进行了开发和研究，部分产品已量产并达到行业领先水平[56][58] - 公司的研发成果涵盖了多个领域，如高电压钴酸锂、高倍率钴酸锂、无人机民用三元材料等，部分产品已量产并满足客户需求[56][58] - 公司在动力电池领域取得了领先水平，高能高电压动力电池正极材料开发达到320Wh/kg，处于行业领先地位[1] - 公司快充型高镍微晶材料的开发取得进展，球形度、一致性得到有效改善，材料容量、循环性能在同系列材料领域处于行业领先[1] - 公司在超高镍正极材料开发方面取得成果，部分性能行业领先，正在进行高温性能优化[1] - 公司磷酸锰铁锂产品开发取得进展，下一步重点提升容量和改善比表、压实性能，处于行业先进地位[1] - 公司研发人员数量增加至478人，占公司总人数比例达到15.60%，研发人员薪酬合计为4,631.55万元，平均薪酬为9.69万元[2] - 公司拥有专业高效的研发团队，持续攻克关键核心技术，推出多款产品并处于行业领先地位[4] - 公司通过持续技术研发将核心技术转化为市场认可的商业化产品，钴酸锂和三元材料市场份额持续提升[4] - 公司建立完整的品质管控机制，保持产品质量一致性和供货稳定性，维持客户高满意度[4] - 公司与国内外知名电池企业建立稳固合作关系，客户资源优势有助于推动技术创新和稳定发展[4] - 公司积极推动绿色低碳生产模式，持续投入技术研发创新，产品碳排放量处于行业先进水平[4] 财务状况 - 公司报告期内实现营业收入为630,013.73万元，同比下降22.43%[110] - 公司报告期内实现利润总额为24,638.65万元，同比下降10.06%[110] - 公司报告期内实现归属于母公司所有者的净利润为23,909.02万元，同比下降6.12%[110] - 公司报告期内经营活动产生的现金流量净额为942,686,787.83万元，同比下降13.56%[113] - 公司报告期内投资活动产生的现金流量净额为-456,670,634.00万元[113] - 公司报告期内筹资活动产生的现金流量净额为60,578,968.30万元，同比下降40.58%[113] - 公司报告期末货币资金占总资产的比例为12.47%，较上年期末增加45.47%[120] - 公司报告期末存货占总资产的比例为18.09%，较上年期末增加28.89%[120] - 公司报告期末长期借款占总资产的比例为3.07%，较上年期末减少39.00%[121] - 公司报告期外资产占总资产的比例为2.02%[123] 环保及社会责任 - 公司在报告期内投入了2,611.71万元的环保资金，并属于厦门市生态环境局公布的重点排污单位[13] - 公司海沧基地和三明基地在报告期内的废气和废水污染物排放情况均有详细数据记录[15] - 公司在报告期内建设的环保设施正常运行，外部环境监测合格率达到100%[17] - 公司已于2022年9月份通过自行监测方案，并严格按照方案进行日常管理[19] - 公司废水监测合格率为100%，废水排放量、氨氮排放量、COD排放量、镍排放量和锰排放量均低于控制限值[161] - 公司

财务表现 - 公司2024年上半年营业总收入为63.00亿元左右，同比下降22.43%[11] - 公司2024年上半年利润总额为2.46亿元左右，同比下降10.06%[11] - 公司2024年上半年归属于母公司所有者的净利润为2.39亿元左右，同比下降6.12%[11] - 公司2024年上半年归属于母公司所有者的扣除非经常损益的净利润为2.20亿元左右，同比下降3.24%[11] 资产状况 - 公司2024年上半年期末总资产为139.94亿元，较上一年末增加3.81%[12]