整体：收入表现稳健，业绩稳步增长 - 2024H1 家电行业整体实现较高增长，同比+6.64%，其中单 Q2 同比+5.05% [1][4] - 预计内销增速偏缓，而外销景气度得到延续，在上半年较低基数的情况下出口实现较高增长 [4] - 业绩维度，尽管上半年原材料、海运费等成本因素走强，得益于龙头优异成本管控能力以及产品结构改善等因素，2024H1/Q2 板块整体业绩分别同比+10.44%/+9.63%，优于营收增速表现 [4] 白电：外销表现亮眼，业绩增长较优 - 2024H1 白电行业收入及归母净利润分别同比+7.2%/+14.7%，外销带动下行业整体实现较高增长 [5][6] - 受益于结构优化板块毛利率得以提升，驱动综合盈利能力改善 [5] - 2024Q2 内需回落，但外销延续强势，带动板块规模延续提升态势 [6] - 原材料价格走高影响下板块毛利率提升节奏放缓 [6] 黑电：业绩短期波动，不改长期趋势 - 2024H1 黑电板块营业收入同比+7.62%，单 2024Q2 同比+9.16%，板块单季度营收自 2023Q1 后维持同比正增长 [61][62] - 量缩价增趋势延续，龙头营收小幅下滑 [61] - 成本扰动导致毛利率承压，但长期来看面板产能供过于求，短期来看面板价格环比回落，国内龙头盈利能力有望改善 [66][69] 厨电与后周期：业绩阶段承压，经营呈现分化 - 2024H1 厨电行业收入同比+0.96%，其中 Q1 板块毛利率下滑同时经营效率有所提升，归母净利润及归母净利率有所提升；Q2 厨电行业收入及归母净利润分别同比-4.63%及-11.14%，盈利表现相对承压 [6] - 行业需求下行，营收表现分化，毛利率同比下滑，费率有所提升 [79][87][93] 小家电：外销表现较好，效率有所提升 - 2024H1/2024Q2 小家电板块营收分别同比+7.80%/+5.48%，预计内需趋于理性，外销景气度延续 [7] - 细分板块厨小电、清洁电器表现较优，单 Q2 分别同比+8.41%/+7.18% [98] - 2024H1/Q2 内销竞争加剧等影响下毛利率均有所回落，费率端销售费率相对收敛，投放更加理性 [106][109] - 2024H1/Q2 小家电板块业绩分别同比+1.02%/-8.42%，其中清洁电器业绩分别同比+22.91%/+15.41% [111][112] 上游零部件：板块增长强劲，业绩再创新高 - 2024H1 家电上游行业收入及归母净利润分别同比+7.85%及+17.14%，下游生产较为积极，家电零部件需求增加 [7] - 全球新能源市场持续扩张，热管理产品需求上升，布局新能源汽车零部件业务的行业龙头受益 [7] - 板块整体费用率微增情况下，毛利率提升带动盈利能力持续改善，板块业绩呈上升态势 [128][132] 投资建议：把握结构性确定增长 - 在当前内需呈现理性化消费特征、出口增量主要由新兴市场结构性拉动的背景下，建议把握业绩增长更为确定性的龙头企业 [139] - 推荐三条主线：1）品牌基础夯实的稳增长&低估值且具备较强分红能力的家电龙头；2）品牌运营能力较强，积极推动产品创新和海外市场布局的各领域龙头；3）积极推动体制机制改革，有望迎来市场份额提升和经营效率改善的企业 [139] 风险提示 1. 宏观经济波动风险 [140] 2. 原材料价格波动风险 [140] 3. 贸易环境变化带来的市场风险 [140]