证券代码：605507 证券简称：国邦医药 国邦医药集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-002 | --- | --- | --- | |--------------|--------------------------|----------------------------------------------------------| | | | | | | √ | 特定对象调研 □ 分析师会议 | | 投资者关系活 | □ 媒体采访 □ 业绩说明会 | | | | □ 新闻发布会 □ 路演活动 | | | 动类别 | □ 现场参观 | | | | √ 其他 | | | 接待对象 | | 中信证券、浙商证券、中信建投、天风证券、国泰君安、太平洋 | | | | 证券、招商证券、兴业证券、中泰证券、西南证券、西部证券、 | | | | 开源证券、南方基金、大成基金、广发基金、交银施罗德、永赢 | | | | 基金、康泰基金、博时基金、平安养老、汇添富基金、上投摩根 | | | | 基金、海富通基金、万家基金、华泰资产、农银汇理基金、富国 | | | | 基金、易方达基金、惠理投资、华商基 ...

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[4] 报告的核心观点 财务表现 - 2024Q1-Q3公司实现营收44.18亿元，同比增长9.00%；归母净利润5.79亿元，同比增长18.36%；扣非后归母净利润5.65亿元，同比增长16.87%[2] - 单季度看，24Q3单季度实现营收15.26亿，同比增长22.68%；归母净利润1.74亿元，同比增长32.43%；扣非后归母净利润1.70亿元，同比增长35.19%[2] 成长能力 - 医药板块2024H1实现收入20.36亿元，同比增长9.46%[2] - 动保板块2024H1实现收入8.2亿元，同比下降10%左右，但预计随产能利用率提升和出货量增加，市占率有望继续提升[2][3] - 公司在建工程占总资产的比例由23Q3的14.6%下降到3.8%，公司或已进入产能释放期，规模制造优势有望放大[2] 盈利能力 - 2024Q1-Q3公司销售毛利率26.17%，同比提升1.52pct；销售净利率13.10%，同比提升1.07pct[2] - 费用率管控良好，销售费用率、管理费用率、研发费用率均同比下降[2] - 财务费用率同比提升0.92pct,可能主要受汇兑波动影响[2] - 预计2024Q4毛利率和净利率同比有望延续提升态势[2] 经营效率 - 2024Q1-Q3公司经营活动产生的现金流净额0.33亿元，同比增长201.75%[5] - 2024Q3公司存货周转率2.44，同比2023Q3的2.23有所提升[5] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.40、1.76、2.18元[5] - 2024年10月22日收盘价对应2024年PE为15倍[5]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级。公司发布三季报业绩报告,2024Q1-Q3营收44.18亿元(+9.00%),归母净利润5.79亿元(+18.36%)。[3] - 上调2024-2026年EPS预测为1.40/1.67/2.01元,参考可比公司估值,给予2025年PE 15X,上调目标价至25.05元。[3][5] 业绩表现 - 2024Q1-Q3毛利率26.17%,同比增长1.52pct,Q3单季度毛利率25.36%,同比增长0.67pct。[3] - 费用率持续改善,2024Q1-Q3销售费用率1.14%,同比下降0.19pct;管理费用率5.16%,同比下降0.5pct;研发费用率3.63%,同比下降0.39pct。[3] - 2024Q1-Q3净利率提升至13.10%, 同比增长1.07pct。[3] 业务发展 - 截至2024H1,共有33个医药原料药在国内获批,生产销售的原料药和中间体产品超70个。[3] - 年产70000吨关键医药中间体项目和年产1420吨原料药及中间体技改项目工程建设顺利,持续推进制剂规模化生产。[3] - 公司加码全球化运营,产品销往全球6大洲、115个国家及地区,销售客户3,000余家。[3] 风险提示 - 产品价格竞争风险[3] - 汇率波动风险[3]

报告公司投资评级 - 公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产、具备120个产品生产能力，给予"买入"评级 [7][8] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入44.18亿元(同比增长9.00%)，归母净利润5.79亿元(同比增长18.36%)，扣非净利润5.65亿元(同比增长16.87%) [2] - 2024年第三季度公司实现营收15.26亿元(同比增长22.68%)，归母净利润1.74亿元(同比增长32.43%)，扣非净利润1.70亿元(同比增长35.19%)，营收创历史新高 [2] - 公司主要产品市占率较高，产业链完备，未来有望实现30个规模化产品全球领先、80个产品常规化生产、具备120个产品生产能力 [7][8] 业务表现分析 - 医药板块景气度回升，海外需求旺盛，产品价格提升 [2] - 主导产品销量持续提升，有效稳固市占率 [2] - 特色原料药业务经营效率提升，头孢系列业务生产和销售实现强劲增长，医药半制剂业务与国际化重点客户的商业化项目取得显著效果，关键医药中间体业务加大国际市场出口实现增长，动保原料药业务市占率进一步提升 [2] - 募投项目建成投产，产能进一步扩充 [2] 财务数据分析 - 2024-2026年营业收入预计分别为60.01/68.17/78.28亿元，归母净利润预计分别为8.33/10.06/12.06亿元 [4] - 2024-2026年毛利率预计分别为26.12%/27.22%/28.65%，净利率预计分别为13.88%/14.75%/15.40% [6] - 2024-2026年EPS预计分别为1.49/1.80/2.16元，PE预计分别为13.75/11.39/9.50倍 [6] 风险提示 - 行业政策风险 - 市场竞争加剧风险 - 产品价格下滑风险 - 外汇汇率波动风险 [7]

财务指标 - 公司2024年第三季度营业收入为15.26亿元，同比增长22.68%[4] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.79亿元，同比增长18.36%[4] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.31元，同比增长29.17%[4] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为2.27%，同比增加0.45个百分点[4] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为106.33亿元，较上年度末增长2.62%[4] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为78.40亿元，较上年度末增长5.49%[4] - 公司2024年9月30日的货币资金为14.75亿元[11] - 公司2024年9月30日的交易性金融资产为6.86亿元[11] - 公司2024年9月30日的应收账款为8.13亿元[11] - 公司2024年9月30日的预付款项为7.88亿元[11] - 公司2024年9月30日的存货为13.07亿元[11] - 公司2024年9月30日的流动资产合计为56.60亿元[11] - 公司2024年9月30日的固定资产为39.99亿元[12] - 公司2024年9月30日的在建工程为4.02亿元[12] - 公司2024年9月30日的无形资产为3.54亿元[12] - 公司2024年9月30日的资产总计为106.33亿元[12] - 2024年9月30日长期借款为20.37亿元[13] - 2024年9月30日递延收益为1.36亿元[13] - 2024年9月30日递延所得税负债为0.74亿元[13] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为78.40亿元[13] 现金流情况 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为3.29亿元，同比增长201.75%[4] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为32.25亿元，同比增长15.5%[19] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.22亿元，同比下降47.9%[19] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为26.00亿元，同比增长10.9%[19] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为4.53亿元，同比增长6.9%[19] - 2024年前三季度投资支付的现金为15.29亿元，同比增长89.1%[20] - 2024年前三季度取得借款收到的现金为6.72亿元，同比下降7.1%[20] - 2024年前三季度偿还债务支付的现金为6.32亿元，同比增长17.8%[20] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.88亿元，同比下降46.5%[20] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为-5.05亿元，同比下降772.6%[20] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为11.96亿元，同比下降21.5%[20] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为1.39亿元[6] 股东持股情况 - 公司前十大股东中，新昌安德贸易有限公司持股比例为23.08%[8] - 公司前十大股东中，邱家军持股比例为9.82%[8]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 中间体板块 - 公司是国内少数能够大规模生产硼氢化钠、硼氢化钾、环丙胺等产品的企业,在产业链中具有较高影响力和稳定的市场地位 [25][26][27] - 硼氢化钠产品具备非常高的技术壁垒和特殊性,短期内其他竞争者进入有难度 [27][28] - 公司是全球最大的硼氢化钠生产商,占有较高的市场份额 [30][31] 医药原料药板块 - 大环内酯类原料药需求旺盛,公司作为全球主要供应商之一,阿奇霉素和克拉霉素60%以上为出口 [38][39][46][47] - 上游硫红生产格局稳定,公司在大环内酯类原料药上具有竞争优势 [41][42][43] - 特色原料药业务有望保持较快增长,公司成立独立经营管理团队有助于提升经营效率 [50][51] 动保板块 - 公司在动保原料药领域品种布局齐全,具备较强的综合竞争力 [54][55][56] - 氟苯尼考产品价格已经触底,公司产能持续爬坡有望为业绩带来可观弹性 [59][61][62]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 医药业务回暖，Q2 业绩优秀 - 公司2024年上半年实现营收28.92亿元，同比增长2.94%；归母净利润4.05亿元，同比增长13.18%。其中2024年Q2单季度实现营收15.54亿元，同比增长11.01%；归母净利润2.06亿元，同比增长26.42%。[2] - 公司医药板块上半年实现营业收入20.36亿元，同比增长9.46%，占总收入的70%。公司上半年26个主要产品中有20个实现了销量增长。[2] - 动保板块实现收入8.2亿元，同比下降约10%，但销量大幅提升，成本端有所下降。养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升。[2] 公司重点项目建设稳步推进 - 公司在全力推进完工募投项目的达产达标，同时新增重点项目建设稳步开展。年产70000吨关键医药中间体项目、年产1420吨医药原料药及中间体技改项目、环丙胺产业链延伸项目、医药原料药绿色智造升级及中间体循环利用技改项目等均有序推进。[2] 公司综合优势凸显 - 公司在生产制造方面精通典型化学反应和溶剂技术工艺，通过一体化研究布局节约成本，形成高效制造的优势。[2] - 在渠道平台方面，公司为海内外客户提供服务，实现内外贸一体化，销售网络覆盖六大洲，产品销售至115个国家和地区。[2] - 公司是全球最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，产品涵盖多个治疗领域。[2] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为1.73元、2.13元、2.55元，对应动态PE分别为11/9/7倍。[2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 医药业务回暖，Q2 业绩优秀 - 公司2024年上半年实现营收28.92亿元，同比增长2.94%；归母净利润4.05亿元，同比增长13.18%。其中2024年Q2单季度实现营收15.54亿元，同比增长11.01%；归母净利润2.06亿元，同比增长26.42%。[2] - 公司医药板块上半年实现营业收入20.36亿元，同比增长9.46%，占总收入的70%。公司上半年26个主要产品中有20个实现了销量增长。[2] - 动保板块实现收入8.2亿元，同比下降约10%，但销量大幅提升，成本端有所下降。养殖业周期反转或带动动保板块量价齐升。[2] 公司重点项目建设稳步推进 - 公司在全力推进完工募投项目的达产达标，同时新增重点项目建设稳步开展。年产70000吨关键医药中间体项目、年产1420吨医药原料药及中间体技改项目、环丙胺产业链延伸项目、医药原料药绿色智造升级及中间体循环利用技改项目等均有序推进。[2] 公司综合优势凸显 - 公司在生产制造方面精通典型化学反应和溶剂技术工艺，通过一体化研究布局节约成本，形成高效制造的优势。[2] - 在渠道平台方面，公司为海内外客户提供服务，实现内外贸一体化，销售网络覆盖六大洲，产品销售至115个国家和地区。[2] - 公司是全球最大的大环内酯类和喹诺酮类原料药供应商之一，产品涵盖多个治疗领域。[2] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为1.73元、2.13元、2.55元，对应动态PE分别为11/9/7倍。[2] - 维持"买入"评级。[1]

财务数据和经营情况 - 上半年实现营业收入28.92亿元，同比增长2.94%[4][5] - 实现归属上市公司股东的净利润4.05亿元，同比增长13.18%[4][5] - 整体毛利率为26.60%，净利率为13.98%，均同比有所提升[5] - 第二季度实现营收15.54亿元，同比增长11.01%，归母净利润2.06亿元，同比增长26.42%[5] - 资产负债率为24.89%，处于较低水平，总资产100.87亿元，净资产75.70亿元[5] 业务板块情况 - 医药板块实现收入20.36亿元，同比增长9.46%，占收入70.76%[6] - 动保板块实现收入8.2亿元，同比下降10%左右[6] - 境内收入15.90亿元，占主营收入55%，境外收入12.88亿元，占主营收入45%[6] 主要产品情况 - 26个主要产品中20个实现销量增长，产品市场地位得到有效巩固[4] - 大环内酯类产品如阿奇霉素、克拉霉素上半年销量和价格表现良好，预计下半年需求仍将保持稳定[8] - 氟苯尼考、强力霉素产能利用率不断提升，行业格局有望趋于健康[8][9] 特色原料药业务 - 公司成立独立经营管理团队后，特色原料药业务经营效率有效提升[7] - 主要产品如莫西沙星、泰拉霉素、维格列汀等均有显著增长[7] - 公司发挥产业链优势,为客户提供个性化、竞争力的产品和服务[7] 原材料供应 - 主要原材料硫氰酸红霉素价格维持高位,公司通过预付款采购保障供应和价格优势[6][9] - 印度在硫氰酸红霉素发酵领域的布局暂不会对公司产生影响[9]

公 司 研 究 2024 年 08 月 27 日 公司深度研究 买入/维持 国邦医药(605507) 昨收盘:16.61 医药生物 医药业务回暖，动保业务弹性可期 | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|------------------------------------------------------------|-----------------|-----------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...