公司深度 3. 动保板块：周期底部，启动在即 动保板块分动保原料药和动保制剂。其中动保原料药占比较高，2023 年动保板块 18.35 亿元收入，其中原料药占比 89.26%。 盈利能力方面，动保板块毛利率与原料药毛利率高度重合，动保原料药毛利率从 2018 年的 22.04%，提升至 2021 年的 29.73%，又降至 2023 年的 20.68%。 资料来源：公司公告，申万宏源研究 资料来源：公司公告，申万宏源研究 强力霉素工业化生产传统工艺是以土霉素碱为起始原料，经氯代、脱水、还原、氨解、 成盐后得到强力霉素。传统工艺收率较低、成本较高。公司在吸收消化传统工艺的基础上 进行优化，开发出改进工艺进行工业化生产。另外，公司的主营产品氟苯尼考与强力霉素 在抗菌机理上有很强的协同作用，二者的结合，不仅增效，而且是治疗大肠杆菌和支原体 混感的特效组合，实际终端用户是将二者配伍使用。因此强力霉素与氟苯尼考的客户群具 有高度的重叠性。 产品名称 4000 强力霉索 资料来源：公司公告,申万宏源研究 3.3 产品价格筑底完成，进入震荡上行趋势 图 19: 兽药原料价格指数 (VPi) 图 20: 主要动保原料药品种产 ...