行业报告 | 行业研究周报 天风汽车周报：智界 R7 正式上市，展现热卖潜质 政策端&供给端发力，下半年行业需求有望回暖，板块行情或将逐步乐观。 中央财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。 截止 8 月 31 日上午 10 点，已经收到汽车报废更新补贴申请超过 80 万份。 根据乘联分会公众号测算，8 月下半月单日新增报废更新已超过 1.33 万份， 报废更新政策的拉动作用效果明显。同时，随着小米 SU7 上市、北京车展 上众多新车发布以及下半年比亚迪 DM5.0 和鸿蒙智行（享界 S9、智界 R7 等）一系列新车将陆续上市，供给端强势发力。 智能化方面，蔚来乐道/极氪/智界/阿维塔等智能化新车型密集上市，有望 促进智能化渗透率进一步提升。同时，国内厂商的纯视觉与端到端大模型 陆续发布，不断加速追赶。值得注意的是，据彭博社报道，特斯拉 Robotaxi 预计于 10 月 10 日发布，或将催化无人驾驶板块行情。 智界 R7 正式上市，展现热卖潜质 智界 R7 正式上市，售价区间 25.98-33.98 万元，10 月中旬开启交付。9 月 24 日，智界 R7 正式上市，售价区间 25.9 ...

行业报告 | 行业研究周报 天风汽车周报：智界 R7 正式上市，展现热卖潜质 政策端&供给端发力，下半年行业需求有望回暖，板块行情或将逐步乐观。 中央财经委牵头推进汽车以旧换新政策，政策催化下需求悲观预期纠偏。 截止 8 月 31 日上午 10 点，已经收到汽车报废更新补贴申请超过 80 万份。 根据乘联分会公众号测算，8 月下半月单日新增报废更新已超过 1.33 万份， 报废更新政策的拉动作用效果明显。同时，随着小米 SU7 上市、北京车展 上众多新车发布以及下半年比亚迪 DM5.0 和鸿蒙智行（享界 S9、智界 R7 等）一系列新车将陆续上市，供给端强势发力。 智能化方面，蔚来乐道/极氪/智界/阿维塔等智能化新车型密集上市，有望 促进智能化渗透率进一步提升。同时，国内厂商的纯视觉与端到端大模型 陆续发布，不断加速追赶。值得注意的是，据彭博社报道，特斯拉 Robotaxi 预计于 10 月 10 日发布，或将催化无人驾驶板块行情。 智界 R7 正式上市，展现热卖潜质 智界 R7 正式上市，售价区间 25.98-33.98 万元，10 月中旬开启交付。9 月 24 日，智界 R7 正式上市，售价区间 25.9 ...

金融工程 | 金工定期报告 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------| | 金融工程 | 2024 年 10 月 07 日 \n作者 | | 净利润断层上周超额基准 1.92% 戴维斯双击策略 | 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号： S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com | | 戴维斯双击即指以较低的市盈率买入具有成长潜力的股票，待成长性显现、 | 相关报告 | ...

公司报告 | 首次覆盖报告 推土机行业龙头，出口+高效体系实现跨越式发展 厚植工程机械行业，夯实核心竞争优势： 公司是国内推土机及道路工程机械行业头部企业，业务遍及采矿、道路修 筑、道路养护、农林水利等领域，以推土机为核心产品，衍生产品服务品 类丰富，呈针对性布局。公司为省属国有企业，依托山东重工集团，有国 家资本背书，股权结构较为稳定。2023 年公司营业收入突破百亿大关，24H1 营收、归母净利润 YOY+33.81%、38.49%，出口赛道稳健发力，盈利能力稳 中向好。 推土机市场鳌头独占，出口支撑强劲增长： 全球推土机核心厂商包括卡特彼勒、山推、小松、约翰迪尔等，前 5 大厂 商占据了推土机市场份额的 80%以上，其中公司作为行业领军企业、占据 19%左右的市场份额。2022 年需求端市场总容量约为 2.8 万台，对于国内 厂商而言，海外市场规模更大，具有潜在发展优势；自 2018 年以来，推土 机出口市场规模不断扩大，并逐年稳步增长。在国内公司凭借 66.53%的市 场份额以绝对优势断层稳居市场鳌头，并且市场前 6 大厂商占据 96.5%的 市场份额，呈现出较为稳定的市场竞争格局。 扩大出口优势+整 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [25] - 目标价27.04元 [24] 报告的核心观点 公司基本情况 - 公司创立于1997年,于2011年在深交所上市,主要从事锂离子电池研发制造业务 [10] - 公司实控人为王明旺和王威兄弟,合计持股26.54% [12] - 2024H1利润增长明显,主要系消费类电池利润改善所致 [13] 消费电池业务 - 消费电子复苏明显,未来在AI趋势下有望继续增长 [18] - 公司消费电芯自供率提升,从而提升消费电池利润率 [18][19] 动储电池业务 - 客户涵盖国内外头部车企,毛利率稳步提升中 [19][20] - 新客户放量,动储业务有望从亏损走向盈利 [19] 财务预测 - 预计公司24-26年收入和利润将保持10%左右的增长 [22][23] - 给予公司24年26XPE,目标价27.04元 [24][25] 风险提示 - 消费电子需求不及预期 [26] - 原材料价格波动超预期 [26] - 汇率波动风险 [26] - 动力储能电池需求不及预期 [26] - 股价波动较大风险 [26] - 产品和技术更新迭代风险 [26]

政策要点 - 中共中央政治局会议强化逆周期调节力度,要加大财政货币政策逆周期调节力度,保证必要的财政支出,切实做好基层"三保"工作,要降低存款准备金率,实施有力度的降息[1] - 国务院细化完善增量政策落实,要推动各项政策协同发力,打好组合拳,着力解决经济运行中的突出问题,加快出台实施的节奏[2] - 证监会等部门出台多项政策措施,大力引导中长期资金入市,完善各类中长期资金入市配套政策制度,转融券业务正式清零[3][4] 市场影响 - A股市场受益于超预期降息降准,三大指数均出现20%以上的反弹,南向资金持续净流入[4] - 债市收益率先抑后扬,央行加大国债买卖操作力度,维护流动性合理充裕[3] - 有色金属、贵金属等大宗商品价格出现明显反弹,部分受益于政策支持[1][4] 外部环境 - 多数发达国家货币政策转向,欧元区10月或将继续降息[1] - 美国9月非农就业大幅超预期,通胀压力犹存,后续美联储政策存在调整风险[5] - 中美商务部长将就电动车等问题进行通话,贸易摩擦仍有升级趋势[6]

报告行业投资评级 - 行业评级为"强于大市(维持评级)"[1] 报告的核心观点 内销方面 - 10月国内白电排产较去年同期实绩有中个位数左右稳健增长[5] - 空调单月排产增速有所上调,主要系8月国内终端销售对库存去化作用明显,叠加以旧换新政策细化带动需求释放,展望后续增速有望逐步上行[5] - 冰洗品类在政策驱动下需求得到一定程度激活,Q4内销有望延续稳增态势,且对中高端产品销售形成带动[5] 出口方面 - 受海外补库红利+新兴市场带来增量,今年以来家电行业出口景气度较好[5] - 未来半年美国仍将延续弱补库,南半球下半年入夏利好空调出口,同时年底海外旺季备货有望支撑出口景气度,叠加美国降息亦形成利好[5] - 空调10月出口排产同比+51%,欧洲炎夏带动空调备货需求强烈带动增速回暖,11/12月有望延续+41%/+11%高增[5] - 冰箱10/11/12月出口排产同比+14%/+7%/+1%,排产略有上调主要基于海外黑五备货、欧洲部分地区受地缘政治/供应链等方面影响导致当地生产出现下滑[5] - 洗衣机10/11/12月出口排产有望保持约5%增长,主要考虑到美联储降息或导致出口均价上升,故而对出口量造成一定影响[5] 分品类总结 空调 - 10月排产1177万台,较去年同期实绩+23.9%(+9.6%,上修),其中内/外销分别533/644万台,较去年同期实绩分别+5.2%/+51.0%(-7.1%/+33.6%,内外销均上修)[1] 冰箱 - 10月排产850万台,较去年同期实绩+8.6%(+2.0%,上修),其中内/外销分别427/423万台,较去年同期实绩分别+3.7%/+14.2%(+4.4%/-0.6%,内销基本维持/外销上修)[1] 洗衣机 - 10月排产836万台,较去年同期实绩+5.6%(+4.2%,上修),其中内/外销分别467/369万台,较去年同期实绩分别+5.8%/+5.0%(+5.8%/+2.2%,内销维持/外销上修)[1]

权益市场回顾 - 港股迎来历史级反攻，市场情绪演绎至高位[1] - 内外资流入共识不断凝聚[2][3] - 空头回补主导赛点2.0第一阶段闪电战走势[4][5] - 政策刺激效果短期内或难以体现[6][7] - 政策组合拳或是下一阶段市场关键因素[8] 大类资产回顾 - 港股市场反弹动能有所放缓，但仍领涨全球市场[1][2] - 美股市场整体表现较为平稳[42][43][44] - 全球股票市场估值水平仍处于相对偏低区间[26][37][45] 风险提示 - 海外流动性快速收紧 - 美国经济硬着陆风险 - 国际局势复杂化

公司介绍：国内VDS行业龙头企业 - 公司创立于1995年，2010年12月15日在深圳交易所创业板挂牌上市，并迅速成长为中国膳食营养补充剂领导品牌和标杆企业 [12] - 2018年，汤臣倍健收购澳大利亚益生菌品牌Life-Space，同年5月，收购拜耳旗下具有80多年历史的儿童营养补充剂品牌Pentavite [12] - 2020年，汤臣倍健以10.3%的市场份额位居中国维生素与膳食补充剂行业第一位 [12] - 2021年，汤臣倍健成为TEAM CHINA中国国家队运动食品及营养品供应商 [12] 发展历程：深耕行业20+年，VDS行业领军企业 - 2002-2014年：差异化布局战略，享渠道前瞻之红利 [13] - 2015-2018年：积极调整策略，大单品叠加电商品牌化战略拉动新一轮增长 [13] - 2019-2022年：政策疫情双重影响，积极自我变革寻求新出路 [13][14] - 2023年至今：VDS行业步入疫后新周期，公司坚持强科技转型战略 [14] 管理架构：股权结构集中，核心团队稳定 - 公司股权结构集中，董事长梁允超先生持有股份比例达到41.78% [16] - 核心管理团队稳定，多位高管自公司成立之初任职，具备丰富的专业知识 [16][17] - 公司先后推出5次股权激励计划，充分激发员工积极性 [17][18] 财务指标：毛利率较稳定，净利率存在增长空间 - 2022年公司营业收入78.61亿元，同比增长5.79% [19] - 2022年公司归母净利润13.86亿元，同比下降20.99% [19][20] - 2022年公司毛利率为68.28%，保持较高水平 [21][22] - 2022年公司净利率为17.63%，存在进一步提升空间 [21][22] 分品牌：主品牌疫后增速明显，Life-Space占比逐年增加 - 2023年主品牌汤臣倍健增速达21.48%，已步入成熟期 [25] - Life-Space占总营收比例稳步提升，2023年达到4.7% [25] - 2019-2023年汤臣倍健/Life-Space/LSG境外的CAGR分别为13.9%/36.3%/21.2% [25][26] 分区域：境内业务创收显著，境外业务增长迅速 - 公司境内业务营收持续稳定增长，占比保持在80%以上 [27][28] - 境外业务自2020年起迅速增长，2023年占比达15.7%，2018-2023年CAGR为37.7% [27][28] - 随着跨境电商业务的进一步发展，境外业务有望持续为公司贡献营收 [27][28]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性,维持评级 [1] 报告核心观点 - 2024年Q1化工板块经历2000年以来仅有的多重低位状态,行业PB跌至2000年以来低位 [12] - 从2022年Q2国内化工在建增速见顶后,新增产能投放压制了化工板块盈利预期 [12] 行业分析 硬资产方向 - 重点推荐万华化学、扬农化工,建议关注云天化、龙佰集团 [12] 景气修复方向 - 农化、轮胎板块需求韧性强,有望逐步迎来景气修复 - 农化板块重点推荐扬农化工,建议关注磷肥相关标的云天化、川恒股份 [12] - 轮胎板块建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份 [12] - 制冷剂下游家电排产良好,产品价格维持上行,建议关注巨化股份 [12] - OLED材料迎应用扩大、国产化提升,重点推荐莱特光电、万润股份、瑞联新材,建议关注奥来德 [12] - 代糖行业增速10%+,三氯供需稳定,重点推荐金禾实业 [12] 风险提示 - 原料价格大幅波动风险 - 产能大幅扩张风险 - 安全生产与环保风险 - 化工品需求不及预期 [12]