策略报告 | 投资策略 机构如何适应主题行情？ 核心结论 赛点 2.0 第二阶段的主要矛盾是资金面和基本面的背离：从资金面看，增量 资金是两融资金，风险偏好高，换手率高，追求高弹性，流动性不构成主要 制约，小盘、科技和主题风格活跃；但从基本面和政策面角度，当前已落地 的金融方面的政策更利好中大市值个股，包括互换便利、市值管理和 A500 为代表的宽基增量，但这一点在 10 月至 11 月上旬小盘题材强势的行情下尚 不明显。资金面和基本面的背离不仅使得市场呈现宽幅震荡特征，也使得主 题行情剧烈波动下机构较难参与，在明年春节归来基本面改善验证之前，切 忌追高卖低，挖掘低位"基本面主题共振机会"稳扎稳打： 1）从交易节奏看，后续基本面改善的证实还需要时间，资金面和基本面的 背离状态可能持续：由于 2025 年春节位于 1 月份，相对较早，岁末年初的 经济数据验证窗口或延续至明年 3 月，中央经济工作会后到明年春节期间， 市场波动可能会非常剧烈。 2）11 月-12 月虽都为业绩真空期，但是 12 月相对 11 月市场往往"更重视 基本面"（图 1），大盘风格相对小市值风格的超额也是一年中最高（图 2）， 市场可能迎 ...

行业报告 | 行业专题研究 | --- | --- | --- | --- | |-----------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

行业报告 | 行业点评 风险提示：若缺少风险提示，则无法提交。（请在该控件中填写） | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券研究报告 2024年11月21日 行业报告： 行业专题研究 数据研究院 车企L新车发布单周订单超2w，十月车企订单亮眼 作者： 分析师 孙谦 SAC执业证书编号：S1110521050004 分析师 邵将 SAC执业证书编号：S1110523110005 分析师 曹雯瑛 SAC执业证书编号：S1110523070001 行业评级： 上次评级： 强于大市 （ 评级） 维持 强于大市 1 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要 天风数据团队访问32位汽车从业人员，在11月单周问卷调查中，基于样本数量、代表性的考虑共收集35份样本进行系统梳理。本周问卷调查中我们选取重点自 主品牌与新势力车企，共访问6家车企，根据我们进行的调查问卷数据得： 1. 2024年11月新能源汽车数据跟踪与10月订单回顾 订单方面，11月第1周6家车企新增订单15-16万辆，较23年同期+80%至+85%；10月全月8家车企新增订单74-75万辆，较23年同期+59%至+64%。 ✓ 造车新势力：11月第1周（调研合计3家）新增订单较23年同期+130%至+140%，10月全月（调研合计5家）订单较23年同期+40%至+50%。 ...

行业报告 | 行业研究周报 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------|---- ...

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宏观经济 - 出口退税或是国内经济转型体现，中国竞争能力提高后可在保持出口优势下降低出口退税率，将税负转移至海外消费国，缓和财政压力用于增加本国居民福利，还能引导国内产业发展方向推动部分行业出清，2024年11月5日财政部等有相关退税调整举措[2][14] - 2023年三季度以来央行逆回购操作精细化程度显著提高，目的包括维护稳定价格信号增强“重价不重量”市场观念和预期，在特定阶段通过数量信号表达政策立场[2] 策略 - 赛点2.0第二阶段难免宽幅剧烈震荡，行业配置建议把握信创和消费阶段大波动重视恒生互联网，政策驱动与主题轮动，市场处于“强预期，弱现实”状态类似23H1“杠铃策略”，惠民生促消费后续政策加力可期待[1] 固定收益 - 债务置换不增加社会信用对基本面直接改善作用有限，化债可能不对债市构成直接压力反而加大银行经营压力带动债券需求，预计货币政策继续保持支持性立场年末可能有降准明年一季度可能降息，10Y国债可能维持窄幅震荡[1] 金融工程 - 指数处于变点位置附近，建议在保持战略仓位不变前提下调整至防御板块等待信号进一步明确，行业配置模型推荐困境反转型板块如农业，TWOBETA模型11月推荐科技板块，关注农业和消费电子/游戏，低pb和高股息资产短期有望迎来超额[1] 行业公司 - 万润股份2024年前三季度营业收入27.63亿元同比 -13.0%，归母净利润2.96亿元同比 -48.6%，国内柴油重卡下滑影响收入，与京东方合作设立新公司有望提升竞争力，下调净利润预期[4] - 尚品宅配24Q3收入10亿同减29%，归母净利 -0.08亿同减112%，24Q1 - 3公司收入27亿同减22%，归母净利 -1.14亿同减2905%，毛利率净利率下降，“以旧换新”逐步落地，深化国内渠道布局加速海外市场拓展，调整盈利预测维持“增持”评级[10] - 乔治白24Q3收入2.7亿同减25%，归母净利0.07亿同减86%，24Q1 - 3公司收入7.8亿同减18.6%，归母净利0.5亿同减57.5%，毛利率净利率下降，打造纵向一体化业务模式，多地布局设计研发，调整盈利预测调低至“增持”评级[10][19][21] - 阿里巴巴 - W披露FY25Q2季度报告，收入2365亿元低于彭博一致预期1.2%，经调整EBITA为406亿元低于预期1.3%，调整后净利润364亿元基本符合预期，各业务板块有不同表现，调整盈利预测维持“买入”评级[10][18] ETF跟踪指数 - 截止至2024年11月15日，ETF跟踪指数规模排名前十有沪深300、科创50等，相比最高点变化率各有不同，份额增加和减少的前十名指数也有列出[15]

港股公司报告 | 公司点评 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司报告 | 季报点评 静待订单改善 公司发布三季报 公司 24Q3 收入 2.7 亿同减 25%；归母净利 0.07 亿同减 86%，扣非后归母 净利 0.03 亿同减 94%； 24Q1-3 公司收入 7.8 亿同减 18.6%，归母净利 0.5 亿同减 57.5%，扣非后归 母 0.3 亿同减 75%； 24Q1-3 公司毛利率 48.65%同减 1.62pct；净利率 6.35%同减 6.62pct。 打造纵向一体化业务模式，强化终端掌控与快速响应能力 公司拥有设计研发、采购、生产、仓储、销售和服务的高附加值的纵向一 体化业务模式、支持该一体化模式的强大数据库及智能化的生产、仓储、 物流体系；覆盖全国核心区域的高效营销体验中心集售前信息咨询、产品 展示及体验、商务洽谈、量体、交货和售后服务一条龙式的服务，并且具 备对终端的掌控能力和对客户需求的快速反应能力。 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 多地布局设计研发 公司在上海、温州、云南和 ...

宏观报告 | 宏观点评 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 宏观 | 2024 年 11 月 20 日 \n作者 | | 出口退税的宏观深意 | 宋雪涛 分析师 SAC 执业证书编号： S1110517090003 songxuetao@tfzq.com | | 我 ...