策略报告 | 投资策略 机构如何适应主题行情？ 核心结论 赛点 2.0 第二阶段的主要矛盾是资金面和基本面的背离：从资金面看，增量 资金是两融资金，风险偏好高，换手率高，追求高弹性，流动性不构成主要 制约，小盘、科技和主题风格活跃；但从基本面和政策面角度，当前已落地 的金融方面的政策更利好中大市值个股，包括互换便利、市值管理和 A500 为代表的宽基增量，但这一点在 10 月至 11 月上旬小盘题材强势的行情下尚 不明显。资金面和基本面的背离不仅使得市场呈现宽幅震荡特征，也使得主 题行情剧烈波动下机构较难参与，在明年春节归来基本面改善验证之前，切 忌追高卖低，挖掘低位"基本面主题共振机会"稳扎稳打： 1）从交易节奏看，后续基本面改善的证实还需要时间，资金面和基本面的 背离状态可能持续：由于 2025 年春节位于 1 月份，相对较早，岁末年初的 经济数据验证窗口或延续至明年 3 月，中央经济工作会后到明年春节期间， 市场波动可能会非常剧烈。 2）11 月-12 月虽都为业绩真空期，但是 12 月相对 11 月市场往往"更重视 基本面"（图 1），大盘风格相对小市值风格的超额也是一年中最高（图 2）， 市场可能迎 ...